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第七章 臺灣證券市場 國際化

第七章 臺灣證券市場 國際化. 7.1 　在臺灣募集資金之證券 7.2 　吸收海外資金之證券 7.3 　存託憑證 7.4 　海外存託憑證. 資本輸入 ： 本國人至外國發行證券，外國居民購買本國證券。 資本輸出 ： 外國人至本國發行證券，本國居民購買外國證券。. 7.1 　在臺灣募集資金之證券. 1. 外國企業於臺灣發行證券. 例、 [ 臺灣的外國債券 ].

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第七章 臺灣證券市場 國際化

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  1. 第七章 臺灣證券市場國際化

  2. 7.1　在臺灣募集資金之證券 7.2　吸收海外資金之證券 7.3　存託憑證 7.4　海外存託憑證

  3. 資本輸入：本國人至外國發行證券，外國居民購買本國證券。資本輸入：本國人至外國發行證券，外國居民購買本國證券。 • 資本輸出：外國人至本國發行證券，本國居民購買外國證券。 7.1　在臺灣募集資金之證券 1. 外國企業於臺灣發行證券 例、[臺灣的外國債券] 中美洲開發銀行於 1997 年 5 月 16 日發行總額新台幣 68 億元的債券，每張面額新台幣 100 萬元，票面利率 7.35% (大約比國內債券高出1.5%)，每半年付息一次，為期 5 年。

  4. 例2、[臺灣的歐洲債券] 1991 年 12 月 3 日起，亞洲開發銀行在臺灣、新加坡、香港發行了三期「小龍債券」，共計 4 億美元及 30 億日圓。其中在臺灣募集的金額為 1.32 億美元及 15 億日圓，可同時在臺、星、港三地流通，但發行後流通性不佳。 2. 國人買賣外國證券 ◎依臺灣規定，國內投資人可委託證券商買賣外國市場流通之股票、受益憑證、認股權證、公債、公司債等，但不得買賣大陸之證券與香港地區之「紅籌股」。 ◎ 而公司債應具有評等公司一定等級以上，方可投資。

  5. 7.2　吸收海外資金之證券 海外融資工具摘要

  6. 1. 臺灣企業於海外發行證券 ◎1989 年證期會核准永豐餘造紙公司於歐洲發行「海外可轉換公司債」，此後陸續核准多家公司在海外募集資金。 ◎企業至海外發行債券，承銷商 (Underwriters) 擔任重要的角色； 承銷工作通常是由一家大型投資銀行主辦，組成銀行團來處理承銷的業務。 ◎發行證券的企業必須編製「公開說明書 (Prospectus)」。 例、[永豐餘 ECB] 1989 年永豐餘於倫敦發行總值 1 億美元、5 年期的「海外可轉換公司債」，票面利率 2%，承銷團高達 36 家銀行。到了 1994 年 12 月 21 日，永豐餘以原先約定面額 122.55% 贖回其「海外轉換公司債」。

  7. 2. 華僑及外國人投資臺灣證券 (1)第一階段：准許華僑及外國人間接投資於臺灣的證券，買賣受益憑證。 (2)第二階段：逐步放寬規定，允許外國證券商進入臺灣。 ◎臺灣 1990 年准許「外國專業投資機構 (Qualified Foreign Institutional Investor, QFII)」直接投資於臺灣證券市場。  投資範圍 － QFII 的投資標的包括上市(櫃)公司股票、開放型受益憑證、臺灣存託憑證、認購權證、債券及其他經證券主管機關核定之有價證券。

  8.  比例與金額限制：  QFII 投資比例：2000 年 12 月後取消投資比例的規範。 「外國專業投資機構 (QFII)」投資比率之限制

  9.  投資金額： 臺灣過去規定，單一 QFII 投資臺灣證券具有最高限額，且匯入兩年內若未使用，則需重新申請。 「外國專業投資機構 (QFII)」之投資上限

  10.  結匯： QFII 經許可而直接投資國內證券之本金，於結售滿三個月後，得申請結匯。 QFII 直接投資國內證券所得之收益，每年得申請結匯一次，但資本利得及股票股利，以已實現者為限。 (3) 第三階段： 全面開放僑外直接投資臺灣證券市場，臺灣自 1996 年 3 月起開放外國自然人及法人直接投資臺灣股市 (至 2003 年為止，核准額度為自然人上限 500 萬美元、境外法人已不設上限)。

  11. 3. 外資行情 ◎ 外資流入對臺灣股市有正面效應。 摩根史坦利資本國際公司 (Morgan Stanley Capital International, MSCI) 以全球股市編製了三十多種國際股價指數，其中一些廣受各國投資法人之重視。 例、[摩根行情]  1996 年 6 月 10 日 MSCI 宣佈將同年 9 月 2 日將臺灣股票納入「新興市場自由 (Emerge Market Free, EMF)」指數之計算，6 月份大盤出現「摩根行情」。  1996 年的「摩根行情」為臺灣股市帶來了多頭行情，隱含臺灣股市面臨著國際自由化的潮流。

  12. 亞洲國家納入摩根史坦利指數之股市行情

  13. 7.3　存託憑證 1. 美國存託憑證 ◎ 1961 年美商摩根銀行 (J.P. Morgan) 以完備方式發行「美國存託憑證(ADR)」。 推薦型 (Sponsored)：外國公司主動請求上市或上櫃。非推薦型 (Unsponsored)：發行公司並未參與。

  14. 2. 臺灣存託憑證之上市 ◎ 外國公司委託存託機構在臺灣發行之存託憑證，稱為「臺灣存託憑證(Taiwanese Depositary Receipts, TDR)」，表彰所存託全部原股股數之持分單位。 「臺灣存託憑證 (TDR)」之上市條件

  15. (續前表)

  16. 3. 臺灣存託憑證之流通 「臺灣存託憑證 (TDR)」之買賣規定

  17. 例、[TDR 之發行] 臺灣證交所至 2003 年只有四個 TDR： 福雷電子：臺灣日月光公司轉投資公司。 東亞科技：該公司為新加坡籍。 美德醫療：為新加坡上市公司，產品為醫療耗材。 萬宇科技：南非萬宇科技 (Mustek) 為約翰尼斯堡上市公司，生產桌上型電腦、筆記型電腦及伺服器等。

  18. 存 託 憑 證 投 資 人 (9) (12) 承 銷 商 (10) (11) (3) 存 託 機 構 國 外 國 內 (2) (1) (11) 原 券 提 供 者 保 管 銀 行 (發行公司或其股東) (8) 上 市 發 行 公 司 (4) (7) (5) (5) 經濟部投審會 證 期 會 中 央 銀 行 (6) (6) 第四節 海外存託憑證 1. 海外存託憑證之發行  海外存託憑證之發行作業流程

  19. 2. 臺灣對「海外存託憑證」之規定 臺灣對「海外存託憑證 (GDR)」之相關規定

  20. 3. 發行「海外存託憑證」之動機 (1) 增加企業的知名度：具有知名度後，將可增加客戶、降低員工流動率、獲得更多供應商的支持。 (2) 增加各類股東來源：持股低的外國股東意見較少，而外國法人會提供更多的新觀念與經營上之建議。 (3) 便於進出資本市場：存託憑證上市 (櫃) 後，日後現金增資較容易，有助於再到其他地點發行存託憑證；另外，向當地金融機構借貸也可能會有較佳的條件。 (4) 尋找產品的未來市場：在某地發行存託憑證之初，尚不知誰是潛在客戶，但發行後一段時間，可藉由一些管道來銷售產品。

  21. 例 1、[國外股市行情] 臺灣日月光公司的轉投資公司福雷電子1996 年至美國店頭市場 (NASDAQ) 以 5 股換 1 股的比率申請上櫃，有較高的承銷價 (NT$ 77.5)。 例 2、[國內股市行情] 臺灣聯強國際公司為神通集團的關係企業，該公司於 1997 年中發行「海外存託憑證 (GDR)」，募集美金 1 億元，聯強在 1997 年 6 月份定價時遇到折價過高的情況，當時聯強在臺灣的股價高達 NT$ 200，而原先對 GDR 所訂定的承銷價卻只有NT$130，折價將近 35%*((200-130)/200)；最後在 6 月 25 日以 NT$ 155 的價格定案。

  22. 例3、[避免股價行情受影響]  臺積電於 1997 年 10 月 8 日於紐約證交所發行「美國存託憑證 (ADR)」，成為第一家在美國上市的臺灣企業。  該次發行 1 單位 ADR 表彰 5 股普通股，發行總數 2,100 萬單位，每單位 24.78 美元，以當時匯率計算為新臺幣 141.17 ($24.78×NT$28.485/$÷5 = NT$141.17)，與臺積電1997年10月7日臺灣證交所收盤價 NT$141.5非常接近。 例4、[市場容納量]  荷蘭 KLM 航空公司 1986 年發行了 5,000 萬股股票，共募集資金 3.04 百萬美元。該公司除了在荷蘭發行，也同時在歐洲其他國家發行了 700 萬股、美國發行了 700 萬股、日本發行了 100 萬股。KLM 航空公司的發言人當時便說：「對於這種大型的發行而言，地區性的市場太小了。」

  23. 例 5、[企業形象] 美國廢棄物管理公司 (Waste Management) 總部位於芝加哥，該公司於 1984 年至澳洲營運，1986 年股票上市，該公司發言人當時便說：「我們認為澳洲是一個具有成長的市場，而我們所希望的是增加公司的知名度。」 例 6、[違法交易] 中華網以中國大陸為主要市場，該公司股票於 1999 年 7 月在美國上市，2001 年 6 月紐約地方法院收到小股東提出訴訟，控告中華網公開說明書中明載，普通股價格 $20，折扣不得超過 $0.84，但該公司給予承銷商的實際折扣為 $1.84，未於公開說明書內揭露，影響投資人之權益，該訴訟案件若成立，中華網及其承銷商將面臨高額罰金與賠償，甚至導致股票下市。

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