시장 리스크 관리

1. 시장 리스크 관리 2003. 12. 10 SAMSUNG LIFE INSURANCE .

2. RM 조직 및 현황 Market VaR System 해외투자 파생상품의 활용 목 차 1

3. RM 조직 및 현황 SAMSUNG LIFE INSURANCE

4. RM 조직 및 현황 • RM조직 Market Risk Credit Risk 자산RM파트 융자RM파트 심사파트 Credit Risk 기업신용심사 Credit Risk 소매금융 Risk

5. RM 조직 및 현황 : Cont’d • RM위원회 리스크관리 정책 수립 Risk Tolerance RM규정, G/L 자산RM위원회 투자위원회 여신위원회 개별 여신거래(대출,채권)의 한도 승인 비정형 투자검토

6. RM 조직 및 현황 : Cont’d • 리스크 관리구조 구분 자산(Asset) 부채(Liability) Risk유형 운영 리스크 신용리스크 시장리스크 금리리스크 보험리스크 전사RM파트 역할 자산RM파트 보험RM파트 심사파트 융자RM파트

7. Market VaR System SAMSUNG LIFE INSURANCE

8. 시장리스크관리 • 정의 • 주가 , 이자율 , 환율 등 시장지표의 변동으로 인한 자산 가치의 하락을 관리하여 자산운용의 효율성을 제고하기 위한 리스크 관리기법 • 대상자산 • 주식 , 채권 , 파생상품 , 기타 시장 리스크 노출자산 • 리스크관리 기법 • 시가평가, • 운용전략 및 자산의 속성에 따라 손실한도, 운용한도, 위험한도 설정

9. 시장리스크관리 , Cont’d • 자산별 시장리스크관리현황 대상자산 관리기법 상품 국내주식 상장 MTM, 손실한도, 위험(VaR)한도 투자 MTM, 위험(VaR)한도 비상장 Exposure한도(Total, 종목별) 국내채권 ALM MTM, ALM 리스크로 통합관리(시장리스크 未관리) Trading MTM,위험한도, 손실한도, Target Duration 파생상품 투자거래 MTM, 손실한도, 위험(VaR)한도 헤지거래 MTM, 헤지거래 요건 제한, Exposure 관리 해외투자 채권 MTM, 환헤지(Full hedge 원칙), ALM 통합관리 주식 MTM, 환헤지(환 Open 한도 관리), 위험(VaR)한도 MTM, 환헤지, 건별 가이드라인 설정 Equity Fund

10. Market VaR System • System 개요 ○ 산출 방법론 - JP Morgan의 RiskMetrics 방법론 구현 • 채권 : Cash Flow Mapping , 주식 등 C/G자산 : 개별가격 변동성 • Full Valuation -> 종목간 , 포트폴리오간 분산효과 반영 ○ 주요 특징 - 포트폴리오 구성을 세분화 하여 VaR 산출의 유연성 제고 • 자산별/부문별/펀드별/부서별 등 포트폴리오 구성단위 세분 • User Interface : Horizon , 신뢰수준 등 사용자 임의설정 - Risk Factor Mapping 정교성 제고 • C/G 자산 : 개별 종목 가격 Mapping • I/G 자산 : 등급별 금리에 따른 Risk Vertex에 Cash Flow Mapping

11. Market VaR System 소개 , Cont’d • Market VaR System 산출 Flow Position Data Risk Factor Exposure VaR 산출 VaR 부서별 Position 1 Factor 1 Exposure 1 Position 2 Factor 2 Exposure 2 VaR 자산별 Position 3 Factor 3 Exposure 3 : : : : : : VaR 펀드별 Position N Factor M Exposure M VaR 부문별

12. Market VaR System 소개 , Cont’d • 산출 Flow 예시 : 주식 Position Data Risk Factor Exposure VaR 산출 VaR 부서별 주식A EWMA (주식A주가) 주식A Exp (시가금액) 종가 , 보유주수, 펀드 보유부서 등 Correlation VaR 자산별 : : : : : : VaR 펀드별 EWMA (주식N주가) 주식N 주식N Exp (시가금액) 종가 , 보유주수, 펀드 보유부서 등 Correlation VaR 부문별

13. Market VaR System 소개 , Cont’d • 산출 Flow 예시 : 원화채권 Position Data Risk Factor Exposure VaR 산출 VaR 부서별 회사채A 1M Spot Rate 1M Exposure 평가금액 , 보유부서 채권종류, 신용등급 만기, Coupon 등 3M Spot Rate 3M Exposure VaR 자산별 : : 6M Spot Rate 6M Exposure VaR 펀드별 회사채N : : : : 평가금액 , 보유부서 채권종류, 신용등급 만기, Coupon 등 VaR 부문별 10yr Spot Rate 10yr Exposure

14. Market VaR System 소개 , Cont’d • 산출 Flow 예시 : 외화채권 Position Data Risk Factor Exposure VaR 산출 VaR 부서별 1M Exposure US 회사채A 1M Spot Rate 3M Exposure 3M Spot Rate 평가금액 , 보유부서 채권종류, 신용등급 만기, Coupon 등 6M Exposure 6M Spot Rate VaR 자산별 : : : : : : 30yr Exposure 30yr Spot Rate VaR 펀드별 US 회사채N 환 Exposure 원/달러 환율 평가금액 , 보유부서 채권종류, 신용등급 만기, Coupon 등 VaR 부문별

15. Market VaR System 소개 , Cont’d • System 활용 1차적 목표 (자산의 Risk 측정) 2차적 목표 (전략/전술적 의사결정 활용) 정교한 Risk 산출 VaR 한도관리 Risk Factor별 Exposure / VaR Exposure 한도관리 Incremental / Component VaR Risk Monitoring / 포트폴리오 Risk분석

16. Market VaR System 소개 , Cont’d • 화면예시 1 : 총괄화면 , 상세화면 총괄화면 상세화면

17. Market VaR System 소개 , Cont’d • 화면예시 2 : Risk Factor 추이 , Daily Report Risk Factor추이 Daily Report

18. 해외 투자 SAMSUNG LIFE INSURANCE

19. 해외투자 소개(Fixed Income 중심으로) • 투자목적 EUROPE ASIA N. AMERICA ㅇ 분산 투자 효과 － Credit, Asset Class, Liquidity 等 AFRICA S. AMERICA ㅇ ALM Risk 축소 －장기 채권 투자 가능 ㅇ 새로운 투자 기회 발굴 － 다양한 유형의 금융상품

20. 해외투자 소개(Fixed Income 중심으로), Cont’d • 운용형태 및 리스크 관리 구분 운용형태 리스크 관리 직접투자 ALM ㅇ 회사채, Agency, CMBS… ㅇ Buy & Hold ㅇ 신용 : 등급 및 한도 관리 ㅇ 환 : 개별채권단위 CRS 체결 ㅇ ALM : 최저 Duration 기준 Out- Sourcing ALM ㅇ Private Fund(회사채, CMO) ㅇ Turnover 제한 ㅇ Initial Yield(펀드 설정시) ㅇ 신용 : 최저 등급 기준 ㅇ 분산기준(Sector, 등급….) ㅇ 환 : 펀드단위 CRS 체결 ㅇ ALM : 점진적 Dur. 축소 Total Return ㅇ Private Fund(회사채) ㅇ Turnover 무제한 ㅇ B/M Index + α ㅇ 신용 : 최저 등급 기준(완화) ㅇ 분산기준(Sector, 등급….) ㅇ 환 : 펀드단위 CRS 체결 ㅇ 손실한도 未관리

21. 해외투자 소개(Fixed Income 중심으로), Cont’d • 해외투자관련 조직간 R&R 관련 조직 기 능 Portfolio운용 ㅇ Tactical Asset Allocation / 성과평가 ㅇ 운용 가이드라인(Benchmark Index) 해외투자(Front) ㅇ 투자 및 환헤지 실행 ㅇ 실적관리(Mark to Market) 해외심사 ㅇ 신용등급 및 한도 설정(건별 관리) ㅇ 보유자산 Credit Review 자산RM ㅇ 리스크 가이드라인 설정(Duration, 환리스크) ㅇ 모니터링(등급별 Position, 환 Exposure….) Back Office ㅇ 거래확인 / 수도결제

22. 파생상품의 활용 SAMSUNG LIFE INSURANCE

23. 파생상품 운용 개요 • 파생상품 현황 및 Risk 관리 거래구분 상품유형 운용목적 주요RISK RISK 관리 Tool 투자거래 (차익거래) 장내파생상품 (금리,주가,통화선물/옵션) 시세차익 Market Risk Market Risk ㅇ Mark to Market ㅇ 손실한도 ㅇ Market VaR 한도 장외파생상품 (Knock-In, Knock-Out등) 시세차익 ㅇ 손익관리 ㅇ Exposure 한도 ㅇ Market VaR 한도 Market Risk Credit Risk Market Risk ㅇ 회계손익 영향분석 헤지 거래 환 위 험 Currency Swap 선도환 환위험 회피 Credit Risk ㅇ 거래적격기준 제한 ㅇ Exposure 한도관리 Interest Rate Swap Swaption Inverse Floater Cap/Floor/Collar ㅇ 포지션 제한 : 매도포지션 제한 ㅇ 손실한도 Market Risk ALM (금리) ALM Risk 축소 금리변동위험 회피 Credit Risk ㅇ 거래적격기준 제한 ㅇ Exposure 한도관리

24. 상품유형 RISK 관리 Tool Example 주가지수 선물/옵션 MTM (Mark to Market) 손실한도 연간/분기/월간 손실한도 (일정금액 부여) 금리 선물/옵션 Market VaR VaR한도 포트폴리오 단위 VaR한도 통화 선물/옵션 운용가이드라인 Exposure한도 투자건별 G/L준수여부 점검 Embedded Note • 파생상품 운용 : 투자거래 • 투자(차익)거래 정의 - 파생상품 자체의 가격변동에 의해 시세차익을 얻으려는 거래 • 투자(차익)거래의 Risk관리

25. 투자(차익)거래 사례 : 금리선물 • Arbitrage 거래 프로세스 균형가격 형성 채권 재 매입 현물 高 평가 Arbitrage 기회 보유채권 매도 선물 청산 선물 低 평가 금리선물 매입 • Risk 관리 : 손익관리에 중점 - Arbitrage 거래의 경우 정상적인 상황 下 차익획득이 목적임에도 불구, 시장의 비정상적 변동, Event Risk등 예상치 못한 손실이 발생 가능 ○ 기간별 손실한도 부여 • MTM(Mark to Market) -> 손익 계상 • (현물기회손익 + 선물 평가손익 )을 기준으로 누적관리 • 손실한도 구조 ( 리스크관리 지침 上 규정 ) 연간 누적 손실한도 (00억) 한도 초과시 추가적인 투자거래 불가 분기별 손실한도 (연간한도 70%) 월간 한도 (연간한도 50%)

26. 파생상품 운용 : 헤지거래 • 헤지거래 정의 - 보유 또는 보유할 기초자산의 가치변동에 따른 위험을 회피하기 위한 거래 • 헤지거래의 Risk관리 Hedge 대상 자산 Hedge 대상 Risk 파생상품 유형 Risk 관리 SPOT 펀드 (상품유가증권) 가격변동 Risk 가격변동 Risk 가격변동 Risk 장내 선물/옵션 손실한도/VaR한도 외화표시자산 환율변동 Risk CRS / FX Forward ㅇ 거래적격기준 : BBB+이상 ㅇ Exposure 한도 : 등급별 차등 ㅇ 손실한도(상품별) ㅇ Premium 한도 : 상품별 변동금리부 자산 Cash Flow 미확정 Interest Rate Swap 전사포트폴리오 ALM Risk Swaption Inverse Floater 금리Cap/Floor/Collar

27. 헤지거래 사례 : Currency Swap • 상품개요 - 이종 통화에 대하여 원금 및 이자를 교환하는 거래 ㅇ Currency Swap : Fixed – Fixed ㅇ Cross Currency Swap : Fixed – Floating ㅇ Cross Currency Basis Swap : Floating - Floating • 거래목적 1) 해외투자에 수반되는 환율변동에 의한 자산가치 하락위험 회피 2) 원화수익률 확정 3) 환 Premium(Swap Premium) 수취로 환위험 노출 없이 추가적 수익 확보 • 거래형태 $ 3.0% $ 3.0% 해외 채권 Samsung Bank ￦5.0 %

28. 헤지거래 사례 : Currency Swap , Cont’d • Currency Swap의 Risk관리 ○ Risk관리 주요 Issue 1) 헤지회계기준에 의한 회계손익 변동 심함 • 환율변동위험 부분은 공정가액 헤지회계를 적용 : 현물 환평가손익 과 CRS의 환평가손익 Netting -> 손익영향 미미 • 금리변동위험 부분에 의한 당기손익 영향이 큼 - 스왑평가손익 : 전액 당기손익 계상 - 현물의 금리변동에 의한 평가손익 부분 : 자본조정으로 계상 CRS 손익 대상현물 손익 자본조정(B/S) 가격변동 Risk 금리변동손익 가격변동 Risk 금리변동 손익 당기손익(P/L) 환평가손익 환평가손익

29. 헤지거래 사례 : Currency Swap , Cont’d • Currency Swap의 Risk관리 ○ Risk관리 주요 Issue 2) 국내 장기 스왑시장 형성 미흡 • 해외장기투자(10년 이상)시 만기까지의 환헷지(Full Hedge) 어려움 - 장기투자시 일부분 환노출 불가피 Basis Risk에 노출 • 스왑기간이 장기일수록 Swap Premium 의 감소폭 심화 - 해외장기투자의 수익성 제한 - 스왑시장 규모의 한계로 일시적 투자집중시 수급한계 3) 공정가액의 평가 • OTC 상품의 특성상 적정한 Valuation이 어려움 - 할인율 , 적용환율 , 이자지급주기 등 계약건별 상이

30. 헤지거래 사례 : Currency Swap , Cont’d • Currency Swap의 Risk관리 ○ CRS 리스크관리 Tool : 신용 리스크관리에 중점 1) 거래상대방 적격기준 부여 • 국내금융기관 : 당사심사등급 BBB+ 이상 • 해외금융기관 : S&P , Moody’s BBB+이상 2) Exposure 한도관리 • 거래상대방 등급기준 차등 한도 부여 • 일일 Current Exposure 산출 및 거래상대방별 한도관리 • Market VaR + Credit VaR를 감안한 Potential Exposure Monitoring 3) 당기손익 영향 점검 및 주기적 Reporting • 금리변동에 의한 CRS손익 영향 점검 • 리스크관리위원회에 주기적 Reporting

31. 헤지거래 사례 : 금리Floor • 상품개요 - 금리하락에 따른 위험 회피 : ALM Risk 축소를 위해 활용 • 생명보험회사의 자산부채 구조 금리하락 부채Duration (금액) Duration Gap (금액) Duration Gap 확대 ALM Risk ↑ 자산Duration (금액) MVS ↓ • Floor의 ALM Risk Hedge 효과 Floor Hedge 효과 MVS Curve Pay-off MVS Floor 손익구조 ALM Risk 축소 금리 금리

32. 헤지거래 사례 : 금리Floor , Cont’d • Floor의 Risk 관리 ○ Risk관리 주요 Issue 1) 국내 장외금리파생상품 시장의 형성 미흡 • Valuation 문제 대두 - 적정한 Premium 평가 문제 / 시장수급제한으로 추가적 운용한계 - 헤지효과 분석의 한계 2) 매입포지션의 Premium 과다로 Risk Hedge Tool로서 적극적 활용 부담 • 재무적 성과 보다는 비재무적 성과를 위한 Hedge Tool의 한계 - 금리하락에 따른 생명보험회사의 MVS 감소 완화 효과에도 불구 -> B/S , P/L 상 계상되지 않는 성과 (Floor 자체의 손익만 반영)

33. 헤지거래 사례 : 금리Floor , Cont’d • Floor의 Risk 관리 ○ Floor Risk관리 Tool : 적정규모관리 중점 1) 거래상대방 적격기준 부여 • 국내금융기관 : 당사 심사등급 BBB+ 이상 • 해외금융기관 : S&P , Moody’s BBB+이상 2) 약정금액 한도관리 • 리스크관리위원회(ALCO)에서 ALM 리스크 축소를 위한 정책일환 : 연간 운용가능 약정금액 한도 부여 3) Premium 한도관리 • ALM Risk Hedge를 위한 비용성격의 Premium을 일정수준 내 관리 4) 손실한도관리 • 당기손익 영향 고려 공정가액기준으로일정수준의 연간손실한도 부여