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棉花期现走势及其投资策略

棉花期现走势及其投资策略. 董淑志 北大方正物产集团有限公司. 2012-07-06. 内外价格波动巨大 风险与机遇并存. 数据来源： ZCE ICE CNCotton. 英文标题 :20-30pt 字体 :Arial 中文标题 :20-30pt 字体 : 方正黑体简体 字体颜色 :R0 G0 B0 英文正文 :18-20pt 子目录 (2-3 级 ) :14-18pt 字体 :Arial

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棉花期现走势及其投资策略

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Presentation Transcript

  1. 棉花期现走势及其投资策略 董淑志 北大方正物产集团有限公司 2012-07-06

  2. 内外价格波动巨大 风险与机遇并存 数据来源：ZCEICECNCotton

  3. 英文标题:20-30pt 字体 :Arial 中文标题:20-30pt 字体:方正黑体简体 字体颜色:R0 G0 B0 英文正文:18-20pt 子目录 (2-3级) :14-18pt 字体 :Arial 中文正文:18-20pt 子目录(2-5级):14-18pt 字体:方正中等线简体 字体颜色:R0 G0 B0 目录

  4. 英文标题:20-30pt 字体 :Arial 中文标题:20-30pt 字体:方正黑体简体 字体颜色:R0 G0 B0 英文正文:18-20pt 子目录 (2-3级) :14-18pt 字体 :Arial 中文正文:18-20pt 子目录(2-5级):14-18pt 字体:方正中等线简体 字体颜色:R0 G0 B0 纺织消费与经济高度正相关 需求萎缩超预期 2012/13供给依然过剩

  5. 纺织消费增速与宏观经济正相关：弹性远大于经济纺织消费增速与宏观经济正相关：弹性远大于经济 IMF将2011年全球GDP 增速大幅下调到3.85%，而2010年增速为5.26%，2012年更低至3.53%。 所以纺织消费从2011到2012下调幅度愈来愈大（-3.3%、-5.7%）。 2013年全球经济略恢复到4%，纺织消费增速马上转正2.7% 数据来源：IMFUSDA

  6. 数据困惑：消费调低 294万吨，产销差前后调整280万吨 6.12USDA：2012/2013年度库存消费比上调至68%，消费增长2.7%，供给过剩155万吨 数据来源：USDA

  7. 全球（不含中国）供应继续过剩 数据来源：USDA方正物产

  8. 库存消费比持续上升 数据来源： USDA

  9. 英文标题:20-30pt 字体 :Arial 中文标题:20-30pt 字体:方正黑体简体 字体颜色:R0 G0 B0 英文正文:18-20pt 子目录 (2-3级) :14-18pt 字体 :Arial 中文正文:18-20pt 子目录(2-5级):14-18pt 字体:方正中等线简体 字体颜色:R0 G0 B0 棉价重心继续下移 数据来源：CotlookUSDA

  10. 总结：消费下调未到位 棉价承压依然较重

  11. 收储政策 内外巨大价差 种植业与棉纺业 巨大内外价差下的棉花困局与政策选择

  12. 深陷困局 • 11／12年度国家19800元／吨收储312万吨，120美分／磅采购进口棉，这些都没有阻挡全球经济衰退和消费萎缩带来冲击，国际棉价12000元／吨不到，巨大的内外价差让2012／13年度中国棉花20400元／吨的临时收储政策就陷入了维谷：棉纺下游产业与棉农价格承诺如何抉择？

  13. 困局思考

  14. 产业之殇

  15. 英文标题:20-30pt 字体 :Arial 中文标题:20-30pt 字体:方正黑体简体 字体颜色:R0 G0 B0 英文正文:18-20pt 子目录 (2-3级) :14-18pt 字体 :Arial 中文正文:18-20pt 子目录(2-5级):14-18pt 字体:方正中等线简体 字体颜色:R0 G0 B0 棉花进口9-5月进口年度累计425万吨 数据来源：海关总署

  16. 英文标题:20-30pt 字体 :Arial 中文标题:20-30pt 字体:方正黑体简体 字体颜色:R0 G0 B0 英文正文:18-20pt 子目录 (2-3级) :14-18pt 字体 :Arial 中文正文:18-20pt 子目录(2-5级):14-18pt 字体:方正中等线简体 字体颜色:R0 G0 B0 棉纱净进口4月已达55万吨，后续还有多少？ 数据来源：海关总署

  17. 破局之道

  18. 投机的延伸 棉花期现套利及其组合

  19. 英文标题:20-30pt 字体 :Arial 中文标题:20-30pt 字体:方正黑体简体 字体颜色:R0 G0 B0 英文正文:18-20pt 子目录 (2-3级) :14-18pt 字体 :Arial 中文正文:18-20pt 子目录(2-5级):14-18pt 字体:方正中等线简体 字体颜色:R0 G0 B0 对冲套利 • 对冲套利一般特指期货市场上的参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。 • 金融学上，对冲（hedge）指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。 • 基本理念起源于最初商品贸易 卖 买

  20. 特点

  21. 类型

  22. 出现套利机会 最后交易日 期现价格收敛 无套利机会区间（套利成本区间） 现货 价格 期货 价格 期现套利原理 价格 时间

  23. 期货与现货：基差既是风险，更是机会

  24. 撮合与现货：波动加大，机会存在其中

  25. 价差收益 价差收益 跨期套利原理 远月合约 价 格 起 始 价 差 价 差 缩 小 价 差 扩 大 起 始 价 差 近月合约 时间

  26. 跨期1-5：5月合约供给紧张预期与1月旧仓单定价跨期1-5：5月合约供给紧张预期与1月旧仓单定价 CF1201与1205交割式跨期套利，近来CF1301与1305是否重演？ 思考因素：收储政策、供需形势、反套风险 数据来源：ZCE

  27. 跨年度9-1 ：新旧仓单与时间贴水 价差如果要反映仓储利息成本与时间贴水，那么CF1209-1301价差就要1300元/吨以上，历史最低1300元/吨左右。旧棉仓单交国储？ 1、存在一定的技术障碍 2、间接操作，属于违规，成本不低于1000元/吨 数据来源：ZCE

  28. 竞争力：内外价差巨大 回归是时间问题 数据来源：ZCE ICE

  29. 点价贸易模式引进 正确理解套保与投机 套保策略与点价模式

  30. 投机与套保的区别：有无现货？ 有 无 现 货 ？

  31. 套保前提与五大步骤 前提：是否有已有已定成本或利润现货，面临什么风险？ 1 2 3 4 5 目的：规避风险、稳定经营

  32. 套保策略分析 套保策略要从三个方面来分析，即市场走势、企业经营状况及期现基差走势。 从这个几方面来判断套保保值的额度或者比例。

  33. 套保策略的核心依据和风险：基差

  34. 套期保值流程 企业的套期保值流程包括需求分析、策略制定、策略执行、风险控制以及效果评估等五个环节。 企业要对这五个环节严格控制，建立流畅的套保制度和流程，保证套期保值能够顺利进行。

  35. 国际点价贸易模式在中国推广 现货采购 履行订单 核心：期现基差和远期合约间升贴水 条件：郑棉期货市场有效性和流动性

  36. 免责说明：数据来源及报告观点 • 本报告数据主要来源： • 1、宏观经济数据：IMF、BLOOMBERG、国家统计局等 • 2、供需数据：UDSA、国家统计局、海关总署等 • 3、其他数据、示意图均为作者整理或绘制。 • 以上数据均来自于公开渠道，本报告不对其数据的真实性负责； • 本报告所有观点均为个人观点，不代表作者所服务的机构。 • 特此说明。

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