解读上半年新公布的宏观数据

1. 解读上半年新公布的宏观数据 产品项目高级主管：张晓娟 13811726991 zhangxiaojuan@anbound.com

2. 1、上半年宏观数据与下半年政策预期 • 统计局日前发布了上半年的宏观经济数据 • 经济增长符合预期 • 底线之辨 • 可能的政策微调 • 小结 Anbound Information

3. 2、经济增长符合预期 • GDP • 上半年，GDP同比增长7.6%；一季度7.7%，二季度7.5%。从环比看，二季度GDP增长1.7% • 预期之中 • 勉强守住了7.5%的红线，是可以接受的，处于合理区间 • 其他经济增长数据（工业、投资、消费均较去年下滑） • 上半年，全国规模以上工业增加值同比增长9.3%；其中6月同比增长8.9%，环比增长0.68% • 上半年，固定资产投资（不含农户）同比名义增长20.1%；其中6月环比增长1.51% • 上半年，社会消费品零售总额同比名义增长12.7%；其中6月同比名义增长13.3%，环比增长1.26% Anbound Information

4. 2、经济增长符合预期 • GDP Anbound Information

5. 2、经济增长符合预期 • 规模以上工业增加值 Anbound Information

6. 2、经济增长符合预期 • 固定资产投资（不含农户） Anbound Information

7. 2、经济增长符合预期 • 社会消费品零售总额 Anbound Information

8. 2、经济增长符合预期 • 其他的重要经济数据 • 上半年，进出口同比增长8.6%，出口同比10.4%，进口同比6.7%；其中6月进出口同比下降2.0%，出口同比下降3.1%，进口同比下降0.7%（1-4月，虚假贸易；从5、6月挤水分后的数据看，零增长甚至负增长） • 上半年，CPI同比增长2.4%；其中6月同比2.7%，环比持平（CPI不构成压力） • 上半年，PPI同比下降2.2%；其中6月同比下降2.7%，环比下降0.6%（PPI印证经济放缓） • 上半年，M2余额同比增长14%（M2收缩，两会目标13%） • 上半年，新增人民币贷款5.08万亿；其中6月新增8605亿（上半年信贷投放未达标，因央行在6月主动调控。全年9万亿，季度比3:3:2:2，应投放5.4万亿） • 上半年，社会融资规模为10.15万亿；其中6月1.04万亿 Anbound Information

9. 3、底线之辨 • 中国政府对经济放缓的底线 • 国务院总理李克强——宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。（明确是有底线的） • 财政部部长楼继伟——实现今年的增长目标应该问题不大；同时中方并不认为经济增长率在7%或者6.5%会有什么大问题。（误读，并不表明今年的目标为7%。新华社后来将7%修正为7.5%，表明官方态度） • 统计局官员盛来运——7%和7.5%，或者是一个具体的数字，不是特别的重要。这个“线”一定是变化的，不会是固定在某一个点（“底线”并非固定不变） Anbound Information

10. 3、底线之辨 • 对经济形势座谈会的解读 • 7月16日，国务院总理李克强主持召开了经济形势座谈会 • 李克强表示，当前全球经济复苏艰难，国内经济发展中的“两难”问题增多。应对这一局面，需要智慧和勇气，用新视角和新思路，正确认识发展大势，坚持稳中有进、稳中有为、稳中提质（套话，承认问题增多） • 李克强说，从国内外实践看，经济运行出现一定波动，有客观必然性。宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间。其“下限”就是稳增长、保就业，“上限”就是防范通货膨胀。今年要完成中央经济工作会议确定的全年经济社会发展的主要任务（重提下限、上限） Anbound Information

11. 3、底线之辨 • 对经济形势座谈会的解读 • 李克强表示，中国经济已步入新的发展阶段，必须更加注重依靠转型升级。当经济运行保持在合理区间内，要以转变经济发展方式为主线，以调结构为着力点；当经济运行逼近上下限时，宏观政策要侧重稳增长或防通胀，与调结构、促改革的中长期措施相结合，使经济运行保持在合理区间（强调相机决策） • 李克强强调，既不能因经济指标的一时变化而改变政策取向，影响来之不易的结构调整机遇和成效；也不能对经济运行可能滑出合理区间、出现大的起伏缺乏警惕和应对准备。要把综合运用多种政策工具和充分发挥市场机制作用有机结合起来，注重创新驱动，既稳当前、又利长远，打造中国经济升级版（明确何谓长短期兼顾） Anbound Information

12. 3、底线之辨 • 对经济形势座谈会的解读 • 从前述表述中，可以较为清楚地看到李克强总理对未来经济形势和政策的思路 • 首先，必须完成预定的经济社会发展主要任务。（7.5%） • 其次，经济发展要稳定在一个区间之内。（上下限） • 第三，宏观经济政策的主线还是要促转型和调结构 • 这意味着，只要没有大的突发事件，宏观经济政策将会维持目前的基本格局 Anbound Information

13. 3、可能的政策微调 • 下半年经济政策可能向增长倾斜 • 7.5%的增长目标，以现有的速度达不到 • 一季度环比1.6%，二季度环比1.7%。若维持这样的速度，全年GDP增长约7.2-7.3% • 但差距不大 • 不会出台大的动作，但会在一些细节与侧重点上予以微调 • “4万亿”是不会有的 • 政策微调完全可能 Anbound Information

14. 3、可能的政策微调 • 调整的领域 • 货币与房地产这两项焦点政策调整的余地不大 • 货币：“钱荒”时不调，下半年流动性趋稳，也不会动 • 房地产：长效机制建设，表明依然坚持调控，短期不放松 • 政策调整重点放在扩大内需上 • 扩大投资需求：棚户区改造、铁路投资、城市基础设施建设、宽带中国、4G建设及节能环保等 • 扩大消费需求：信息消费、服务消费、电子商务消费、消费金融及旅游休闲度假等 Anbound Information

15. 3、可能的政策微调 • 调整的领域 • 不久前提出的激活财政存量资金，可能也将成为下半年政策调整的一个亮点 • 国务院会议提出，要进一步盘活存量，把闲置、沉淀的财政资金用好，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节。据估，这部分沉淀资金有3万亿，中央政府有可能出台相关政策，促使各部委把这部分资金充分利用起来 • 至于广受期待的新型城镇化规划，有可能将于今年10月三中全会前后推出 • 不过，依目前我们所掌握的信息，城镇化规划的争议很大，市场的期待可能要降一降温 Anbound Information

16. 3、可能的政策微调 • 小结 • 经济不景气 • 政府有底线 • 政策将微调 Anbound Information