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技术与规模齐头并进 , 市场需求喷薄欲升 — 光伏行业投资策略

技术与规模齐头并进 , 市场需求喷薄欲升 — 光伏行业投资策略. 长城证券研究所 周 涛. 目 录. 1.1 化石燃料的困境：储采比 ( 截至 2006 年底 ). 1.2 化石燃料的困境： 1861 年以来石油价格. 资料来源： BP statistical ，长城证券研究所. 1.3 化石燃料的困境： 油价中长期高位震荡. 2.1 行业现状：全球光伏累计装机容量. 2.2 行业现状：全球光伏电池产量. 2.3 行业现状：中长期光伏发电占能源的比重. 资料来源： solarwirtschaft.de.

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技术与规模齐头并进 , 市场需求喷薄欲升 — 光伏行业投资策略

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Presentation Transcript

  1. 技术与规模齐头并进, 市场需求喷薄欲升—光伏行业投资策略 长城证券研究所 周 涛

  2. 目 录

  3. 1.1 化石燃料的困境：储采比(截至2006年底)

  4. 1.2 化石燃料的困境：1861年以来石油价格 资料来源：BP statistical，长城证券研究所

  5. 1.3 化石燃料的困境： 油价中长期高位震荡

  6. 2.1 行业现状：全球光伏累计装机容量

  7. 2.2 行业现状：全球光伏电池产量

  8. 2.3 行业现状：中长期光伏发电占能源的比重 资料来源： solarwirtschaft.de

  9. 3.1 光伏成本：规模每番1倍,成本降低20% 资料来源： SEIA

  10. 3.2 光伏成本：近期光伏产品售价 资料来源： Solarbuzz

  11. 3.3 光伏成本：与其它能源的比较 广东地区不同能源发电成本比较（元/度电）

  12. 3.4 光伏成本：太阳能级多晶硅供需图 太阳能级多晶硅供需图（吨） 资料来源： 长城证券研究所

  13. 3.5 行业现状：多晶硅价格预期下滑 多晶硅价格走势示意图（美元/千克） 资料来源： 长城证券研究所

  14. 3.6 行业现状：近期国内多晶硅现货价格走势 资料来源： 长城证券研究所

  15. 3.7 多晶硅切割技术提升 资料来源： EPIA

  16. 3.8 晶硅太阳能电池的平均光转化效率 资料来源： EPIA

  17. 3.9 光伏成本：预计未来2-3年成本下降30-50% 多晶硅价格：未来2-3年下降幅度约50% 硅片厚度： 未来2-3下降约15% 光转化效率：未来2-3年提高约1.5个百分点，成本下降10%左右 由此综合判断未来2-3年晶硅太阳能电池价格下降幅度约为50%

  18. 4.1 薄膜电池 转换效率~18%，价格高 4.35$/Wp 转换效率~17%，成本高 4.17$/Wp 转换效率~11%，成本低 转换效率~6%，成本低 目前~3.72$/Wp, 预期3年后1 .0$/Wp 转换效率~10%成本低,需回收

  19. 4.2 薄膜电池: CdTe 资料来源：First Solar annual report 2007 其目前TTM滚动市盈率110倍。

  20. 4.3 薄膜电池: CIS Odersun 的铜胶带CISCuT电池 安泰科技持有10.27% Nanosolar的铝箔基CIGS电池 成本~ 0.99$/Wp

  21. 4.4 薄膜电池: 国内CIS厂商

  22. 4.5 薄膜电池: a-Si薄膜 （1）生产成本低：1-1.2$/Wp （2）能量返回期短：1.5-2年 （3）适于大批量生产：类似TFT-LCD （4）弱光响应好：总体发电量优于晶硅 （5）高温性能好：在25度以上衰减速度小。

  23. 4.6 薄膜电池: a-Si薄膜电池应用 光伏幕墙 光伏照明 ~LED 并网发电

  24. 4.7 薄膜电池: a-Si薄膜电池Ａ股公司

  25. 5.1 投资机会 两类投资机会 大幅降低太阳能电池价格，打开无限需求空间的薄膜太阳能电池。重点关注： 安泰科技 拓日新能 综艺股份　　　　孚日股份 未来１年可享受多晶硅暴利的光伏上游企业（目前估值较高）： 川投能源 天威保变 关注多晶硅即将达产的： 通威股份 南玻A

  26. 5.2 川投能源(600674)： 投资要点 盈利预测 单位：亿元 • 公司拥有38.9%的新光硅业的股权。新光硅业为目前国内已投产规模最大的多晶硅生产商，拥有1260吨产能。2007年产量为230吨，2008年产量预计为800吨。 • 田湾河电站(80%)剩余48万千瓦水电将于08年底投产。参股10%的大渡河水电将于未来３年陆续投产，届时(132+396)万千瓦。 • 大股东川投集团旗下有电力权益495万千瓦，资产注入空间巨大。 • 我们测算公司08-09年的每股收益为0.90和1.05元 。 12个月以来相对大盘的表现

  27. 5.3 南玻A(000012)： • 公司两条产业链：一是拥有从硅砂到浮法玻璃，再到工程玻璃、精细玻璃、太阳能超白压延玻璃的完整产业链。二是公司正逐步打造太阳能光伏产业链，其布局包括多晶硅、硅片、太阳能电池、组件。 • 公司在玻璃业务方面呈快速扩张趋势，目前拥有110万吨/年的浮法玻璃生产线，未来3年复合增长率约20%。节能玻璃现有410万平米产能，未来3年复合增长率约36%。 • 公司在宜昌的1500吨多晶硅项目预计于08年底试生产，能够分享多晶硅未来一至两年的暴利。而如果多晶硅价格下滑，行业利润将在产业链上重新进行分配，南玻A将因为其完整地产业链而继续分享行业迅速增长的盛宴。 • 我们测算公司08-09年的每股收益为0.90和1.05元。 投资要点 盈利预测 单位：亿元 12个月以来相对大盘的表现

  28. 5.4 估值比较 PE采用20080718收盘价计算

  29. 谢谢! 长城证券研究所

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