Інвестиційний таймінг як ефективний інструмент управління ризиками компанії

1. Київ, KMBS, Жовтень 18, 2011 Інвестиційний таймінг як ефективний інструмент управління ризиками компанії Євген Пенцак, kmbs

2. Інвестиційний таймінг • Що це таке? • Це – планування наших фінансових дій у майбутньомуз метою досягнення найкращих довгострокових результатів • Це – складання стратегії наших дій у майбутньому в залежності від того, які сигнали з ринків ми будемо отримувати • Чому можливість очікування з остаточним прийняттям рішення може мати велику вартість?

3. Можливість очікування • Старт інвестицій – це одружитись на своїй ідеї, довгострокове рішення, певні зобов'язання • Чому люди на заході одружуються в середньому у віці 27-35 років? • Вони користаються опціоном очікувати: 1) може ми знайдемо кращого партнера по життю; 2) можливо мій теперішній партнер не є таким хорошим, як здається зараз, – “час покаже”

4. “Час покаже ” • Можливість очікувати – це дуже цінна можливість, яку ми часто ігноруємо в житті • Згадаємо 2007-2008 рр. Якби почекав з інвестиціями у будинок, не купив нового бізнесу, то зараз був би вдвічі багатшим • В яких умовах можливість очікувати є найбільш цінною?

5. Непередбачуваність та цінність від очікування • Що більш непередбачуваними є наслідки від наших, то ціннішим є опціон “інвестиційного таймінгу” • Чому зараз 70% інвесторів тримають кеш в інвестиційному портфелі у розмірі 60%-70%? • Чому “не йдуть” інвестиції в Україну, навіть якщо очікувана прибутковість інвестиційних проектів є надзвичайно великою?

6. Чому зараз час очікувати?

7. Чи можна оцінити можливість очікування у грошах? • Розглянемо детерміністичну модель • Припустимо, що вартість CF базового проектув момент часу t • Початкові інвестиції – І • Тоді приведена вартість інвестиційного проекту

8. Вартість очікування • Нехай α<ρ • Знайдемо оптимальний час для старту проекту, якщо V<I • Очевидно, що слід чекати, боV-I<0, а через деякий час T: V x exp(αT) > I • А якщоV > I, може виявитись краще ще почекати, ніж інвестувати негайно • Чому? Знайдемо оптимальний час

9. Оптимальний час • Оптимум досягається в момент часу • Якщо , то ми інвестуємо негайно і тоді • Отже, оптимальний розв'язок нашої проблеми

10. Вартість очікувати Приклад.Розглянемо випадок I=1, ρ=0.1, α=0.03 та α=0.06. F(V) зростає зі зростанням V*.

11. А якщо додати ризики? • Якщо σ>0? Як це впливає на вартість очікувати? • Нам потрібно визначити оптимальний час інвестування, інвестувавши I, щоб отримати актив вартістю V. • Оскільки V містить стохастичну (непередбачувану) складову, то визначити оптимальний час T неможливо • Ми повинні знайти таке критичне значення V* що ми зразу ж інвестуємо, як тільки • Наша інтуїція підказує, що α>0 та невизначеність σ>0 створюють вартість для очікування.

12. Вартість очікувати в умовах ризику Приклад.Розглянемо випадок I=1, r=0.04, δ=α-ρ=0.04, та σ=0.2. Тоді, V*=2 x I=2. Вартість очікувати F(V)=V²/4 якщо V<2 і F(V)=V-1 якщо V>2.

13. Вартість очікувати

14. Висновок • Якщо у вас є цікаві інвестиційні можливості зараз в час великої невизначеності, то не поспішайте • Вони мають додаткову цінність з точки зору можливості очікувати • Навіть, якщо вартість бізнесу стрімко падає, але є велика невизначеність щодо майбутнього, то вартість бізнесу є вищою від його теперішньої вартості, якщо врахувати можливість чекати! • Підтримувати опціон на чекання коштує грошей Дякую за увагу!