SUMARIO

2. SUMARIO • - LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES • LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) • LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES

3. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES INTRODUCCIÓN • Premisas de partida: • 1. Creciente importancia de los sistemas de liquidación de valores. • - Incremento del volumen y valor de las operaciones • - Globalización financiera • 2. Interrelación entre los sistemas de liquidación de valores y • los sistemas de pago.

4. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES PAPEL DE LOS BCNs • El papel de los Bancos Centrales en los sistemas de liquidación de valores • proviene de su triple condición como: • 1. Proveedores de servicios de liquidación del efectivo • 2. Usuarios de los sistemas • 3. Responsables de promover la estabilidad del sistema financiero

5. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES PROVEEDORES DE SERVICIOS • Como proveedores de los sistemas de pago donde se liquida el efectivo: • - El efectivo resultante de las operaciones con valores se liquida • en las cuentas de tesorería de los bancos centrales (a través de la conexión con el SLBTR) • - Liquidación en dinero de banco central: demanda del mercado • - Recomendación nº 10 del CPLV/OICV. Activos para la liquidación del efectivo : “ Los activos que se utilizan para liquidar las obligaciones • finales de pago que surgen de las operaciones con valores deben tener poco o ningún riesgo de crédito o de liquidez…” • - Igualdad de trato a todas las entidades para el crédito intradía: principio de neutralidad

6. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES USUARIOS DE LOS SISTEMAS • Como usuarios de los sistemas: • - Ejecución de las operaciones de financiación de los bancos • centrales: de política monetaria y de crédito intradía. • > han de estar debidamente garantizadas para protegerse de perdidas financieras (activos de garantía o colateral). • > los BCNs mantienen abiertas cuentas de valores en los propios • sistemas de liquidación. • - Gestión de las reservas propias.

7. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES VIGILANCIA DE LOS SISTEMAS • Como responsables de la estabilidad financiera: • - Los bancos centrales son los primeros interesados en que haya unas infraestructuras de valores sólidas, fiables y eficientes. Un fallo en los sistemas de liquidación de valores implica un riesgo sistémico. • - Riesgo de contagio a los sistemas de pago. • - Recomendación nº 18 del CSPL/OICV. Regulación y vigilancia: • “Los sistemas de liquidación de valores deben estar sujetos a una regulación y vigilancia transparentes y efectivas. Los bancos centrales y los reguladores de valores deben cooperar mutuamente, así como con otras autoridades pertinentes”

8. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES VIGILANCIA DE LOS SISTEMAS • Marco legal: El Banco de España (Eurosistema) tiene el cometido de promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos y contribuir a la estabilidad del sistema financiero. (Art. 105.2 del Tratado Constitutivo de la Comunidad Europea y Art. 3 de los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo) • El buen funcionamiento de los sistemas de liquidación es esencial para: • - una moneda firme y la conducción de la política monetaria • - el funcionamiento de los mercados financieros • - el mantenimiento de la estabilidad financiera y bancaria

9. LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES VIGILANCIA DE LOS SISTEMAS • Acuerdos de cooperación con las autoridades supervisoras y reguladoras • de los sistemas, infraestructuras y entidades. • Estándares de aplicación general a los sistemas: Recomendaciones del • CPLV/IOSCO. • Criterios adicionales de los bancos centrales (“como usuarios”) para los sistemas de liquidación de valores. No incurrir en ningún riesgo indebido y asegurar unas operaciones de financiación rápidas y eficientes. • > el Banco de España (Eurosistema) dispone de unos estándares específicos para los sistemas de liquidación de valores que utiliza para la ejecución de las operaciones de financiación. Ej. riesgo de custodia, activo de liquidación, conexiones entre sistemas, etc…

10. SUMARIO • LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES • LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) • LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES

11. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) INTRODUCCIÓN • Liquidación de los sistemas de liquidación de valores: • liquidación en dinero de banco central • liquidación en dinero de banco comercial • Formas de participación en el SLBTR: • directa (por cuenta propia y/o de terceros) • indirecta (a través de un miembro liquidador)

12. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) INTRODUCCIÓN • Clasificación de los modelos, ordenes y procedimientos de liquidación: • DÓNDE se encuentran situadas las cuentas de liquidación del efectivo • (tipo de interacción) • QUIÉN genera las ordenes de pago • CÓMO se produce la liquidación • (procedimientos de liquidación, bruta, neta …)

13. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) DÓNDE • Interacción entre los sistemas de liquidación de valores y el sistema de pagos. • El intercambio de información depende de donde estén situadas las cuentas utilizadas para la liquidación del efectivo: • Modelo interfase: la cuenta de liquidación se encuentra en el SLBTR gestionado por el banco central (acuerdo previo entre el BCN y el sistema). El sistema de liquidación de valores envía a la plataforma de pagos las órdenes de adeudo y de abono para que el banco central las ejecute y le remita confirmación. Ello requiere de un interfaz para el intercambio de mensajes entre el banco central y el sistema de liquidación de valores • Modelo integrado: es el propio sistema de liquidación de valores el que “opera” unas cuentas de efectivo desglosadas de las cuentas de tesorería en el banco central y específicamente “dedicadas” a la liquidación de ese sistema de valores. En dichas cuentas es donde se produce el adeudo y abono de los importes correspondientes. Se consideran dinero de banco central.

14. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) DÓNDE • Modelo integrado Modelo interfase SV SV Cuentas de valores Cuentas de valores Entorno del BCN Cuentas “dedicadas” BCN SLBTR SLBTR

15. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) DÓNDE • Modelo memorandum o de ”cuentas reservadas”: los participantes reservan la liquidez destinada a la liquidación del sistema de valores, desde sus cuentas en el SLBTR. Dichas cantidades se reflejan en unas cuentas dentro del sistema de liquidación de valores, donde se realizan los adeudos y abonos derivados de la liquidación del sistema. • Puede considerarse una variante tanto del modelo interfase como del integrado, dependiendo de si la firmeza se consigue en el entorno del banco central o en el entorno del sistema de liquidación de valores. • Modelo autónomo: la liquidación se produce en la cuenta de efectivo que el sistema de valores tiene en el SLBTR. El propio sistema de valores actúa como gestor de la liquidación del efectivo calculando los adeudos y abonos, que se ejecutan en su cuenta en el SLBTR.

16. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) DÓNDE • Modelo memorandum Modelo banco central • o de “cuentas reservadas” autónomo • Variante interfase SV Cuentas de valores Cuentas de valores 2. Liquidación en la sub-contabilidad del SV Cuentas de liquidación del efectivo del SV 1. Información sobre la “cantidad reservada” 3. Liquidación final del efectivo en el SLBTR Cuenta de efectivo del SV Cuentas de los participantes en SLBTR SLBTR

17. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) QUIÉN • El sistema de liquidación de valores normalmente se encuentra en mejor posición que sus participantes a la hora de calcular las obligaciones monetarias de cada participante, por tanto suele ser el sistema de valores el que inicia la interacción con el sistema de pagos enviando las ordenes de pago. • Tipos de órdenes de pago requeridas: • Transferencias de liquidez (abonos): donde las órdenes de pago son dadas, para cada transferencia, respectivamente, por el pagador. • Adeudos directos: un débito (cargo) a la cuenta de un pagador, previamente autorizado, que es iniciado por el beneficiario. • Mandatos de pago o pagos ordenados: pago realizado en nombre de un participante (comprador de valores) a través de una orden emitida por un tercero (en este caso el sistema de valores). Esta forma de pago es la más corriente en la Unión Europea.

18. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Principio de entrega contra pago (ECP): enlace entre un sistema de transferencia de activos (valores) y un sistema de transferencia de fondos que garantiza que la entrega ocurre única y exclusivamente si se realiza el pago. • Modelos de entrega contra pago (ECP): • modelo ECP 1: liquidación bruta de valores y efectivo. • modelo ECP 2: liquidación bruta de valores y neta de efectivo. • modelo ECP 3: valores y efectivo se liquidan de forma neta.

19. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Existen distintos procedimientos de liquidación según la frecuencia y el tipo de interacción entre el sistema de liquidación de valores y el sistema de pagos. • Modelo integrado: • Transferencia de liquidez: transferencia de efectivo de un participante entre el sistema de liquidación de valores y el sistema de pagos. Se realiza a través de un interfaz en tiempo real. La transferencia puede ser iniciada por el propio participante o por el sistema de valores, si así lo han acordado. También puede ser automática.

20. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Transferencia • de liquidez SISTEMA DE PAGOS SISTEMA DE VALORES Mensaje: Transferencia de liquidez para las cuentas dedicadas ADEUDO EN LA CUENTA DE EFECTIVO ABONO EN LAS CUENTAS DEDICADAS Mensaje: Retorno de la liquidez al SLBTR ABONO EN LA CUENTA DE EFECTIVO ADEUDO EN LAS CUENTAS DEDICADAS

21. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Modelo interfase: • Liquidación bilateral en tiempo real: liquidación bruta continua de transferencias de fondos de forma individual (operación por operación). • Liquidación multilateral estándar (ciclos): envío simultaneo de todas las ordenes de adeudo y abono. Al no ser ordenes independientes, hasta que no se han anotado todos los adeudos, no se realizan los abonos. Éstas ordenes puede ser tanto bruta como netas. La frecuencia depende del acuerdo según las necesidades del mercado: uno o varios ciclos de liquidación multilaterales durante el día de procesamiento.

22. VALORES SON LIBERADOS LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Liquidación • en tiempo • real SISTEMA DE PAGOS SISTEMA DE VALORES COMIENZO PROCESAMIENTO DE LA LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO Mensaje: Mandato de pago (adeudos/abonos) • OPERACIÓN CON VALORES • REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO Mensaje: Liquidación completada con éxito FINALIZACIÓN DE LA OPERACIÓN LIQUIDACIÓN COMPLETADA 1) Notificación pago en cola de espera RESULTADO NEGATIVO 2) Operación rechazada

23. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Liquidación • multilateral • estándar SISTEMA DE PAGOS SISTEMA DE VALORES Mensaje: Requerimiento liquidación del efectivo (adeudos/abonos) • COMPROBACIÓN PREVIA • PROCESAMIENTO DE ADEUDOS • COMIENZO • REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO • ANOTACIÓN DE ADEUDOS • PROCESAMIENTO DE ABONOS Fallo en la liquidación : Resolución de incidencias Mensaje: Liquidación completada con éxito • FINALIZACIÓN DE LAS OPERACIONES LIQUIDACIÓN COMPLETADA

24. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Liquidación multilateral simultánea: a diferencia de la liquidación multilateral estándar, este procedimiento permite una liquidación simultanea de todos los adeudos y abonos (“todo-o-nada”). Es decir, se tienen en cuenta los abonos al intentar procesar los adeudos. • Es especialmente efectivo en los casos de sistemas de valores que liquidan según el modelo ECP 1º y en el que hay un grupo de operaciones que están en cadena o interconectadas. En estos casos, la liquidación solo es posible cuando todas las operaciones que están interrelacionadas son liquidadas simultáneamente, anotando al mismo tiempo los adeudos y los abonos (resolución de “gridlock” ).

25. LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) CÓMO • Liquidación • multilateral • simultánea SISTEMA DE PAGOS SISTEMA DE VALORES COMIENZO Mensaje: Requerimiento de liquidación de adeudos y abonos • PROCESAMIENTO DE ADEUDOS Y ABONOS • ANOTACIÓN EN CUENTAS DE VALORES • REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO ANOTACIÓN SIMULTÁNEA Mensaje: Liquidación completada con éxito • FINALIZACIÓN DEL GRUPO DE OPERACIONES LIQUIDACIÓN COMPLETADA Mensaje: Notificación resultado negativo LIQUIDACIÓN NO COMPLETADA VALORES SON LIBERADOS

26. SUMARIO • LOS BANCOS CENTRALES Y LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES • LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES EN UN SISTEMA DE LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (SLBTR) • LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES

27. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES CRÉDITO INTRADÍA • Los bancos centrales han de promover el buen funcionamiento del sistema de pagos crédito intradía. • Crédito intradía: crédito concedido por el banco central a las entidades participantes para hacer frente a las necesidades de pago durante una determinada sesión diaria del sistema. • La financiación deberá ser cancelada necesariamente a lo largo de dicho día, bien mediante la aportación de efectivo suficiente o con cargo a la facilidad marginal de crédito. • El acceso al crédito intradía requiere la previa aportación de las garantías adecuadas interacción con el sistema de liquidación de valores.

28. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES TÉCNICAS DE COLATERALIZACIÓN • Hay dos grandes instrumentos de colateralización: • PRENDA (“PRE-DEPOSITO”) • La contrapartida realiza una entrega de valores a favor del banco central: • 1. a través de una transferencia de valores libre de pago (“FoP”) en la cuenta de valores del banco central en el sistema de liquidación de valores. • 2. vía la inmovilización o bloqueo de esos valores en la cuenta de la entidad en el sistema. • Una vez que el banco central tiene la confirmación de la entrega, abonará el importe correspondiente (una vez aplicados los recortes) en la cuenta de efectivo de la entidad o le aumenta el límite de crédito (descubierto). • Al tratarse de una transferencia de valores libre de pago, la prenda no requiere de una interacción entre el sistema de pago y el de valores.

29. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES TÉCNICAS DE COLATERALIZACIÓN • PRENDA BCN Sistema de Liquidación de valores 3 Gestión de garantías Confirmación entrega Crédito intradía 4 SLBTR 1 Contrapartida 2 Petición financiación Entrega libre de pago

30. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES TÉCNICAS DE COLATERALIZACIÓN • REPO • Contrato de venta de valores con compromiso de recompra a un plazo y precio determinados. • Es una operación de entrega contra pago (DvP) en la que una de las contrapartes es el banco central. • Es necesaria la interacción entre el sistema de pago y valores • procedimiento de liquidación bruta en tiempo real.

31. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES DE BANCOS CENTRALES TÉCNICAS DE COLATERALIZACIÓN • REPO • BCN Sistema de Liquidación de valores 2 Operaciones Comunicación repo SLBTR 3 Liquidación repo Contrapartida 1 Petición financiación

32. EL PAPEL DE LOS SISTEMAS DE PAGO EN LOS SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES • Documentación: • ‘El uso de dinero de banco central para la liquidación de operaciones con valores’Banco Central Europeo mayo de 2004 [www.ecb.int/pub/pdf/other/useofcbmoneyforssten.pdf] • ‘Las entregas contra pago en los sistemas de liquidación de valores’ • Banco de Pagos Internacionales septiembre de 1992 [www.bis.org/publ/cpss06.pdf] • ‘Protocolo sobre los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo’Diario Oficial de las Comunidades Europeas julio de 1992 [www.ecb.int/ecb/legal/pdf/es_protocol_18.pdf] • ‘Estándares del SEBC para el uso de los sistemas de liquidación de valores en sus operaciones de crédito’ Banco Central Europeo septiembre de 1998 [www.ecb.int/pub/pdf/other/eusss98en.pdf]

33. EL PAPEL DE LOS SISTEMAS DE PAGO EN LOS SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES • Documentación: • ‘Protocolo sobre los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo’ • Diario Oficial de las Comunidades Europeas julio de 1992 [www.ecb.int/ecb/legal/pdf/es_protocol_18.pdf] • ‘Estándares del SEBC para el uso de los sistemas de liquidación de valores en sus operaciones de crédito’ • Banco Central Europeo septiembre de 1998 [www.ecb.int/pub/pdf/other/eusss98en.pdf]