MOVILIZACIÓN DE RECURSOS PARA EL DESARROLLO: ¿CUANTO MAS HACER ?

1. MOVILIZACIÓN DE RECURSOS PARA EL DESARROLLO: ¿CUANTO MAS HACER? ANDRAS UTHOFF CEPAL PRIMERA SESIÓN PLENARIA TRIGESIMA CUARTA REUNIÓN DE LA ASAMBLEA GENERAL DE ALIDE Buenos Aires, Argentina, 27 y 28 de mayo 2004

2. CONTENIDO • EL CONTEXTO • SITUACIÓN ACTUAL DEL DESARROLLO FINANCIERO • SECTOR BANCARIO • MERCADO DE CAPITALES • EL PROBLEMAS DE ACCESO • ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS • EN LA BANCA COMERCIAL • EN EL MERCADO DE CAPITALES • PAPEL DE LA BANCA DE DESARROLLO • CONCLUSIONES

3. CONTEXTO

4. Original: Disciplina fiscal Focalización del gasto público Reforma tributaria Liberalización Financiera Tipos de cambio unificados Liberalización del comercio Apertura a la inversión extranjera Privatización Desregulación Derechos de propiedad Aumentado; lista original más: Reformas legales/políticas Instituciones Regulatorias Lucha contra la Corrupción Flexibilidad mercado del trabajo Acuerdos OMC Códigos y Estándares financieros Apertura “prudente” del mercado de capitales Regímenes no intermedios de tipo de cambio Redes de seguridad social Reducción de la pobreza ¿Un modelo de creciente apertura? En realidad, muchos de estos aspectos son el resultado del desarrollo económico más que un requisito

5. DEPENDENCIA FINANCIAMIENTO EXTERNO • UN MODELO DE CRECIENTE APERTURA • BAJOS NIVELES DE AHORRO • IMPORTANCIA DE LA IED • VOLATILIDAD DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO

6. LAS TASAS DE INVERSIÓN PERMANECEN BAJAS… Y EL AHORRO DOMESTICO NO AUMENTÓ

7. LA IED HA SIDO IMPORTANTE PERO INSUFICIENTE COMO PARA CONTRARRESTAR LA REVERSIÓN DE LOS FLUJOS FINANCIEROS, GENERANDO UNA TRANSFERENCIA NETA DE RECURSOS NEGATIVA A PARTIR DE LA CRISIS ASIÁTICA 5 6 4 5 3 4 2 1 3 0 2 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 -1 1 -2 -3 0 -4 -1 -5 -6 -2 TNR total TNR de flujos de inversión directa TNR de flujos financieros tasa de crecimiento del PIB • CICLO AFECTADO POR FLUJOS FINANCIEROS VOLÁTILES; ‘POLÍTICAS PROCÍCLICAS; EVIDENCIA DE MEDIA DÉCADA PÉRDIDA EN CRECIMIENTO; MENOR CRECIMIENTO QUE ANTES DE LA CRISIS DE LA DEUDA

8. DESARROLLO FINANCIERO

9. PAPEL DEL SECTOR FINANCIERO • LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA MAYORÍA DE LAS EMPRESAS INCLUYE: • FINANCIAMIENTO PROPIO (UITILIDADES RETENIDAS) Y • FINANCIAMIENTO EXTERNO A LA FIRMA CON DEUDA (BONOS) Y ACCIONES • LA IMPORTANCIA DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO A LA FIRMA AUMENTA CON EL CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS, Y EN LA MEDIDA QUE APARECEN NUEVAS • LA ASIGNACIÓN EFICIENTE DEL CAPITAL SÓLO ES POSIBLE SI LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA TAMBIÉN LO ES.

10. LOS MERCADOS DE CAPITALES AFECTAN LA PRODUCTIVIDAD A TRAVÉS DE: • Eficiencia en la movilización y asignación del Ahorro Financiero • Para las necesidades de financiamiento operacionales y de expansión de firmas existentes; • Para el apoyo técnico y para gastos de iniciación y medio para conducir las transacciones financieras de nuevas firmas • Para el ahorro y mecanismo de financiamiento de las familias • Suavizar los flujos de cajas • Los mercados poco desarrollados afectan negativamente la inversión y la innovación

11. PRINCIPALES OBSTÁCULOS PARA EL DESARROLLO EMPRESARIAL EN AMÉRICA LATINA (Porcentajes) Fuente: World Business Enviromment y cálculos del BID. Tomado de García y Pollack 2003.

12. PRINCIPALES CONDICIONANTES DEL DESARROLLO FINANCIERO • ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y FRAGILIDAD FINANCIERA ESTÁN ALTAMENTE CORRELACIONADAS • ESQUEMAS REGULATORIOS • ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

13. DESARROLLO FINANCIERO • UN DESARROLLO AÚN MUY POR DEBAJO DE LOS PAÍSES MAS AVANZADOS • AUSENCIA DE INSTRUMENTOS INDIZADOS • TENDENCIA A LA DOLARIZACIÓN • SISTEMAS BANCARIZADOS • MERCADOS DE CAPITALES POCO DESARROLLADOS Y FALTA DE FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

14. SECTOR BANCARIO

15. CREDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO(% DEL PIB) Fuente: Cepal en base a Global Stock Markets 2003, S&P e IFS (1) países de la muestra

16. RELACIÓN DE PRESTAMOS A DEPÓSITOS Fuente: Elaboración propia.

17. SPREADS DE TASAS DE INTERÉSACTIVAS/PASIVAS Fuente: Elaboración propia.

18. CAPITALIZACIÓN ACCIONARIAPorcentaje del PIB Fuente:Standard and Poor's Emerging Markets Stock Review y Global Stock Markets Review. a/ promedio simple.

19. NÚMERO DE COMPAÑÍAS LISTADAS EN BOLSA Fuente: Emerging Stock Markets Factbook, 2001; Emerging Stock Markets Review, September 2002, Standard & Poor's.

20. CHILE: ACCESO AL MERCADO DE BONOS a/ El plazo y la tasa de interés son promedio ponderado por el total emitido en el año b/ Elaboración propia, no se incluyen bonos de empresas públicas ni bonos securitizados c/ Endeudamiento promedio de empresas privadas, resultado de dividir el endeudamiento a fin de cada año por el número de sociedades con deuda d/ Número de emisores privados a fin de cada año e/ Activos totales por emisor de deuda privada, promedio de acuerdo al número de emisores del año, en millones de pesos, tomando el balance de 6/03 Fuente : Elaboración propia.

21. TEMAS DE POLÍTICA • NO ES UNA CUESTIÓN DE LIBERALIZACIÓN FINANCIERA SINO DE DESARROLLO FINANCIERO PARA PROMOVER EL ACCESO • LAS REFORMAS DE DESARROLLO FINANCIERO DEBEN ORIENTARSE HACIA LOS INSTRUMENTOS DE MERCADO • DADA LA IMPORTANCIA DEL SECTOR BANCARIO ES PRECISO OCUPARSE DE SU EFICIENCIA • LOS MERCADOS DE CAPITAL YACCIONARIOS NO SE DESARROLLAN DE LA NOCHE A LA MAÑANA • EXISTE UN IMPORTANTE PAPEL PARA LOS BANCOS DE DESARROLLO MODERNOS

22. ACCESO

23. ACCESO • NO BASTA CON LA PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA SI ESTA NO ASEGURA ACCESO. EL RACIONAMIENTO DEL CRÉDITO DEBIDO A ASIMETRÍAS DE INFORMACIÓN ES UN PROBLEMA SERIO • LAS PYMES Y LAS EMPRESAS INNOVADORAS ESTÁN MAS EXPUESTAS AL RACIONAMIENTO DEL CRÉDITO DEBIDO A QUE SE IGNORA SOBRE SU HISTORIA CREDITICIA. • EL ACCESO DEMANDA DE DESARROLLO FINANCIERO EN EL ÁMBITO DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

24. DIFERENCIALES EN LAS TASAS DE INTERÉS Fuente: Elaboración propia. Nota: Las tasas ordinarias utilizadas fueron: Argentina tasa de créditos personales, Brasil: la tasa promedio, Colombia la tasa ordinaria, Uruguay la tasa de familias y Chile la tasa de préstamos en Moneda nacional a más de 90 días para montos entre 200 y 5000 UF.

25. PYMES: OBSTACULOS FINANCIEROS Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo, Grupo DFC, “Acceso deEmpresas al financiamiento” Informe de trabajo Marzo.

26. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

27. INSTRUMENTOS PARA PROMOVER EL ACCESO DE LA PYME MEDIANTE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS • INSTRUMENTOS DE DEUDA • EN EL SECTOR BANCARIO • EN EL MERCADO DE CAPITALES (SECURITIZACIÓN) • OTROS INSTRUMENTOS • MERCADOS ACCIONARIOS • CAPITAL DE RIESGO

28. PRINCIPALES INSTRUMENTOS PARA ADMINISTRAR RIESGOS DEL SECTOR BANCARIO • FONDOS DE GARANTÍAS • SISTEMA DE PUNTAJE O “CREDIT SCORING” • FINANCIAMIENTO DE LAS EXPORTACIONES • FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

29. PRINCIPALES INSTRUMENTOS PARA ADMINISTRAR RIESGOS DEL MERCADO DE CAPITALES • SECURITIZACIÓN O TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS • FINANCIAMIENTO DE INFRAESTRUCTURA • FOMENTO A NUEVOS EMPRENDIMIENTOS

30. OTROS INSTRUMENTOS • Mercados accionarios • Para compañías nuevas o innovadoras • Ventas en corto (fondo hedge para la administración de riesgos) • Capital de Riesgo

31. SECURITIZACIÓN • NO ES FÁCIL CREAR UN MERCADO DE BONOS DE LARGO PLAZO • INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES • ESTABILIDAD MACROECONÓMICA • ESQUEMAS REGULATORIOS • TASAS DE AHORRO • ALGUNOS EJEMPLOS • BONO FORESTAL CHILENO • BONO UNIVERSITARIO CHILEN • AUMENTAR LA CLASE DE ACTIVOS SUJETOS A SECURITIZACIÓN • LETRAS HIPOTECARIAS MAYORITARIMENTE • SIN ACTIVOS PARA PYMES Y OTROS PRESTAMOS

32. EL PAPEL DE LA BANCA DE DESARROLLO

33. LOS BANCOS DE DESARROLLO DEBIERAN CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO • FUNCIÓN FINANCIERA • COMPLEMENTARIEDAD CON EL SECTOR PRIVADO • ASIGNAR RECURSOS CON CRITERIOS FINANCIEROS (maximización de benficios) • ADICIONALIDAD • DESARROLLAR NUEVOS INSTRUMENTOS • Esquemas de prestamos de garantías • Capital de riesgo • Securitización • Factoring

34. LOS BANCOS DE DESARROLLO DEBIERAN CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO • FUNCIÓN DE DESARROLLO • Identificación, promoción y financiamiento de oportunidades de negocios • Promover proyectos en conformidad con las políticas de desarrollo nacional • Actuar en calidad de instituciones de desarrollo recnológico y facilitar el desarrollo de nuevas tecnologías

35. CONCLUSIONES LA ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y LOS ESQUEMAS REGULATORIOS SON ESENCIALES PARA EL BUEN FUNCIONAMIENTO DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS LIBERALIZACIÓN FINANCIERA NO BASTA ES NECESARIO EL DESARROLLO FINANCIERO EL SECTOR BANCARIO CONTINUARÁ JUGANDO UN PAPEL FUNDAMENTAL EN EL DESARROLLO EMPRESARIAL LOS INSTRUMENTOS BASADOS EN EL MERCADO PARA ADMINISTRAR RIESGOS SON FUNDAMENTALES PARA MEJORAR EL ACCESO A LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA (BANCOS PRIVADOS Y DE DESARROLLO) EN AUSENCIA DEL DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE CAPITALES LOS BANCOS DE DESARROLLO TIENEN UNA IMPORTANTE FUNCIÓN EN EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS DE MEDIANO Y LARGO PLAZO. LOS BANCOS DEBIERAN COLABORAR DESARROLLAR LOS SISTEMAS FINANCIEROS Y LOS MERCADOS DE CAPITALES .

36. MOVILIZACIÓN DE RECURSOS PARA EL DESARROLLO: ¿CUANTO MAS HACER? ANDRAS UTHOFF CEPAL PRIMERA SESIÓN PLENARIA TRIGESIMA CUARTA REUNIÓN DE LA ASAMBLEA GENERAL DE ALIDE Buenos Aires, Argentina, 27 y 28 de mayo 2004