MODELOS DE SUPERVISIÓN Y REGULACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

1. Tercer curso de regulación y supervisión de mercados financieros Madrid, 12 de noviembre de 2001 MODELOS DE SUPERVISIÓN Y REGULACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Mª Nieves García Santos Directora General de Estudios CNMV

2. Esquema • Introducción • Objetivos de la supervisión • Criterios en la distribución de competencias • Situación actual de los modelos • Ejemplos representativos • El futuro de los modelos de regulación y supervisión Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

3. Introducción • ¿Por qué es importante el debate de los distintos modelos? • Desarrollo histórico de las agencias públicas • Evolución del sistema financiero • Eficacia de la supervisión • ¿Hay correspondencia? objetivos de la regulación distribución competencias Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

4. Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (I) • Áreas tradicionales de supervisión • Transparencia del mercado: difusión adecuada de información a los inversores • Correcta formación de precios • Protección del inversor • Estabilidad del sistema financiero: solvencia de las entidades de valores Supervisión de mercados Supervisión de entidades: IIC y/o ESIs Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

5. Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (II) • Nueva definición de áreas de supervisión • - protección del inversor (transparencia, abuso de mercado, normas de conducta....) • - supervisión microprudencial (autorización de intermediarios y reglas prudenciales) • - supervisión macroprudencial (evaluación del riesgo sistémico y tratamiento de crisis de largo alcance) Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

6. Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (III) • Areas tradicionales: • Supervisión de mercados • Supervisión de entidades • Nuevas áreas: • Protección inversor + sup. micro. • Distintos organismos por áreas • S. macro Agencias supervisión Banco central Otros organismos Agencias supervisión 3 - 2 - 1 Modelo integral Enfoque integral Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

7. Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (III) • Anclaje de la regulación: estándares internacionales • IOSCO • Basilea • FESCO / Comité Europeo de Reguladores • IASC • Joint Forum • ..... Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

8. CARACTERISTICAS DEL MERCADO MODELO DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN Diseño de las estructuras de regulación y supervisión OBJETIVOS ESTANDARES INTERNACIONALES Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

9. Diseño de las estructuras de regulación y supervisión • Organismos ¿ reguladores ?¿ supervisores? • Caso habitual: • Regulación : primer nivel segundo nivel tercer nivel • Supervisión • Tendencias: • Mayor involucración supervisores en regulación • Supervisores encargados de regulación Gobierno Ministerio Agencias supervisión Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

10. Diseño de las estructuras de regulación y supervisión • Otra división: • regulación • supervisión.....y • sanción • administrativa • penal Agencias de supervisión Tribunales Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

11. Diseño de las estructuras de regulación y supervisión • Independencia • Autorización y supervisión bancos • Supervisión de mercados • Autorización de ESIs • Supervisión de ESIs (idem) • Seguros • Nombramiento: Gobierno • Dar cuenta y razón: Parlamento Banco central Agencia supervisión Organismo Mtrio. Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

12. Distribución de competenciasen la supervisión del sistema financiero (I) • Elemento clave: diferenciación de productos o servicios Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

13. Elemento clave: cobertura integral de sectores financieros Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

14. Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (II) • Elemento clave: diferenciación por objetivos • Cobertura transversal de sectores financieros Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

15. Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (III) • Elemento clave: competencias limitadas territorialmente • Puede combinarse con enfoque funcional o sectorial Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

16. Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (IV) • Otros criterios: • Especialización por mercados: • bolsas • productos derivados • Autorregulación Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

17. Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero • Criterio Sectorial vs. Integral • SECTORIAL • PROS: experiencia (tradición), especialización • CONTRAS: coordinación (actividades multisectoriales) • INTEGRAL • PROS: cobertura actividades multisectoriales • compatible con especialización funcional • CONTRAS: tamaño del organismo (costes y control) Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

18. Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero • Criterio Funcional • PROS: • resolución de conflictos entre objetivos • especialización • compatibilidad con supervisión integral • CONTRAS: • coordinación e intercambio de información • posibles duplicidades con requisitos de información (costes) Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

19. Situación actual de los modelos de regulación y supervisión • Hetereogeneidad • Predominio de la distribución sectorial  varios organismos supervisores • Dinamismo : tendencias • avance del modelo intregal • retroceso de la autorregulación (sólo parcial) • emergencia de modelos funcionales Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

20. Situación actual de los modelos de regulación y supervisión • Ejemplos representativos: • España:sectorial, territorialidad parcial • Francia:funcional, sectorial, multiplicidad de agencias • Alemania:funcional, sectorial, territorialidad • Reino Unido:integral: Financial Services Authority (FSA) • Suecia: integral: Finansinspektionen (SFSA) • Estados Unidos:sectorial, territorialidad, autorregulación • Australia:integral, funcional Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

21. Modelo sectorial: España • Autoridades competentes por sectores: • Banca: Banco de España • Valores: CNMV • Seguros: Dirección General de Seguros (Mtrio. Economía) • Territorialidad: • competencias de algunas CC.AA. en actividades y servicios locales Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

22. Modelo sectorial: España • Comisión Nacional del Mercado de Valores Competencias: • Autorización y supervisión prudencial de intermediarios • Inspección y sanciones • Supervisión de mercados: precios, integridad • Protección de inversores • normas de conducta de mercados • normas de conducta de intermediarios Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

23. Modelo sectorial: España • Coordinación • Banco de EspañaCNMV: consejeros cruzados • Comisión Asesora del mercado de Deuda Pública • CNMVD.G. Tesoro • regulación de mercados • CNMVD. G. Seguros • a través de D.G. Tesoro Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

24. Múltiples organismos: competencias compartidas - COB(1)agencia independiente regulación y supervisión de mercados e IIC - CECEI(2) , CB(3) y CRBF(4)  dependientes del Mº Economía y Finanzas + Banco de Francia - CDCF(5)  acción disciplinaria de IIC - CCA(6)  agencia independiente: control de seguros - CMF(7)  comité profesional (1) “Commission des Opérations de Bourse”; (2) “Comité des établissements de crédits et des entreprises dìnvestissement”; (3) “Commission Bancaire”; (4) “Comité de réglementation bancaire et financière”; (5) “ Conseil discipline de la gestión financière”, (6) “Commission de contrôle des assurances”, (7) “Conseil des Marchés Financiers”. Modelo sectorial y funcional: Francia Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

25. Descripción de funciones: COB supervisión de los mercados de valores Modelo sectorial y funcional: Francia • funcionamiento mercados • prácticas abusivas • diseminación información cotizadas • emisiones y ofertas públicas protección del inversor transparencia prácticas y conductas autorización, regulación y supervisión de las sociedades gestoras de carteras Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

26. Descripción de funciones: - CECEI competencias parciales en la autorización de proveedores de servicios de inversión: entidades de crédito + las sociedades y agencias de valores - CB  supervisión prudencial de las entidades de crédito + las sociedades y agencias de valores - CRBF  establece la regulación prudencial de las entidades de crédito y las sociedades y agencias de valores Modelo sectorial y funcional: Francia Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

27. Descripción de funciones (continuación): CDGF  acción disciplinaria sobre IIC CMF  amplias competencias sobre instituciones de crédito y sociedades y agencias de valores: 1. Autorización  aprobación del programa de operaciones 2. Regulación y supervisión  normas de conducta 3. Comptencias sancionadoras Modelo sectorial y funcional: Francia Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

28. Reforma: Unificación de competencias de tres reguladores en la AMF: “Autorité des marchés financiers” Consejo formado por participantes públicos y privados Modelo sectorial y funcional: Francia • Aun quedarán: CECEI (autorización); CB (supervisión); CRBF (regulación) Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

29. Tres agencias federales: Valores: BAWe(1) : funcionamiento del mercado; normas de conducta de intermediarios e instituciones de crédito (incluye SGIIC) Bancos, empresas de servicios de inversión: BAK(2) : autorización y supervisión prudencial Seguros: BAV(3) (1) “Bundesaufsichtsant für den Westpapierhandel”; (2) “Bundesaufsichtsant für den Kreditwesen”; (3) “Bundesaufsichtsant für das Versicherungswesen”; Modelo sectorial, funcional y territorial: Alemania Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

30. Modelo sectorial, funcional y territorial: Alemania • Descripción de funciones: • BAWe Supervisión de los mercados de valores • funcionamiento mercados • prácticas abusivas • diseminación información cotizadas • requerir información s/ op. mercado protección del inversor transparencia prácticas y conductas Normas de conducta Organización interna Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

31. Modelo sectorial, funcional y territorial: Alemania • Incorpora la territorialidad: • Agencias federales: BAWE, BAK, BAV • Länder: competencias en la supervisión de las bolsas locales • Reforma: • Noviembre 2000: acuerdo cooperación: Bawe, BAV, BAK y BBK: comunicación • Proyecto: Unificación de competencias en supervisor único (modelo integral) Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

32. Modelos sectorial y autorregulación: Estados Unidos • Agencias de supervisión: • Reserva Federal (FED):sistema bancario • Securities Exchange Commision (SEC):mercados de valores • CFTC:mercados organizados de productos derivados sobre mercaderías y productos financieros Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

33. Modelos sectorial y autorregulación: Estados Unidos • Territorialidad • Organismos federales: • SEC, CFTC, FED • OTS(1) y NCUA(2):intervienen en la supervisión bancaria • Organismos estatales: • intervienen en la supervisión de las normas de conducta en el mercado de valores y la supervisión prudencial en el ámbito de los seguros • (1) “Office of Thrift Supervision” • (2) “National Credit Union Administration” Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

34. Modelos sectorial y autorregulación: Estados Unidos • Organizaciones autorreguladas: • NASD(1) : intermediarios financieros • NYSE(2) : mercado bursátil • Sometidas a la autoridad de la SEC • (1) “National Association of Securities Dealers” • (2) “New York Stock Exchange” Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

35. Modelos sectorial y autorregulación: Estados Unidos • SEC mercado de valores: • 1. -Transparencia e integridad de mercados • 2. -Autorización y supervisión prudencial • ( ESIS, Gestoras, IIC, Fondos pensiones) • -Normas de conducta de ESI, IIC y fondos de pensiones Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

36. Agencia única: FSA(1) plenamente en vigor desde diciembre 2001 Funciones: - Supervisión  servicios en el mercado de valores, banca, seguros y fondos y planes de pensiones - Regulación  papel central, colabora el Tesoro; habilitación en orientaciones (1) “Financial Services Authority” Modelo integral: Reino Unido Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

37. Modelo integral: Reino Unido • Situación anterior • Modelo sectorial: • Banca: Banco de Inglaterra • Valores: Securities Investment Board (SIB) • Seguros: Autorregulación • Papel de organismos de autorregulación (SROs) • Seguros • Valores Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

38. Modelo integral: Reino Unido • FSA: Nuevo enfoque de regulación integral • Objetivos • Protección del inversor • Integridad del mercado • Supervisión prudencial: micro y macro • Competencia del sistema financiero • El papel del riesgo • “Igual riesgo debe dar lugar a igual enfoque” • riesgo para objetivos Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

39. Supervisión no sectorial : ámbito global Especialización por objetivos: - protección de los inversores  ASIC(1) - supervisión microprudencial  APRA(2) - supervisión macroprudencial  RBA(3) Organo de coordinación  CFR: Consejo de Reguladores Financieros, presidido por el RBA (1) “Australian Securities & Investments Commission” (2) “Australian Prudential Regulation Authority” (3) “The Reserve Bank of Australia” Modelo integral con especialización por objetivos: Australia Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

40. Modelo integral con especialización por objetivos: Australia • ASIC protección inversores: • Transparencia e integridad de mercados • Persecución comportamiento ilícitos • Normas de conducta de intermediarios • Vehículos de inversión colectiva • Asesora a Tesoro: regulación mercados organizados • Competencias en legislación societaria (inspección estados financieros; supervisión auditores) Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

41. El futuro de los modelos de regulación y supervisión • Poca experiencia práctica para obtener conclusiones sobre distintos modelos: • modelos funcional e integral son nuevos • Pero...no parece que el modelo sea un factor determinante del resultado: • siempre se pueden corregir los defectos dentro del modelo • se pueden introducir nuevos objetivos o enfoques Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

42. El futuro de los modelos de regulación y supervisión • Tendencia de los mercados: • conglomerados financieros • actividad transfronteriza: comercialización de productos y servicios supervisados por otras agencias • áreas no cubiertas de supervisión Coordinación y cooperación como condiciones necesarias para el buen funcionamiento de los modelos de agencias múltiples Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

43. El futuro de los modelos de regulación y supervisión • Tendencia de los supervisores: • Mayor cooperación • entre las organismos de supervisión nacionales • entre países • Simplificación de sistemas excesivamente complejos • Presión hacia una convergencia de: • prácticas de supervisión • organización de las agencias Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

44. Tendencias en la Unión Europea • Impacto de la reforma Lamfalussy • Comité de Valores • Comité de Reguladores • Asesoramiento de la Comisión europea en regulación • Consulta a participantes en mercados • Cooperación en intercambio de información • Evaluación de las agencias nacionales • Impulso a la convergencia de prácticas o sistemas de supervisión Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros