PERSPECTIVAS ECONÓMICAS PARA AMÉRICA LATINA Y SU IMPACTO EN EL AHORRO DE LARGO PLAZO Daniel Artana

1. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS PARA AMÉRICA LATINA Y SU IMPACTO EN EL AHORRO DE LARGO PLAZODaniel Artana CONGRESO FIAP – ASOFONDOS Cartagena de Indias 23 y 24 de Abril de 2009

2. Interrogantes sobre la crisis mundial • Estrategia es: • Terminar con presiones deflacionarias vía política monetaria expansiva • Aumentar la demanda agregada vía política fiscal y quitas de deuda a las familias • Recuperar la solvencia de las entidades financieras para reestablecer el crédito • El G3 no puede resolver el problema depreciando sus monedas y aumentando exportaciones • Con mercados interrelacionados se necesita coordinación • Lo “ideal” es prevenir las burbujas. Cuando explotan, todas las opciones son “malas” • ¿Habrá suficiente capital político para aportar nuevos fondos del Tesoro si los aprobados y los subsidios ocultos no alcanzan? • ¿Podrán los bancos centrales resolver esa falta de apoyo político?

3. La salida será más lenta que en las últimas crisis • Alto endeudamiento privado (en las familias) • Más complejo de resolver por razones políticas • Desapalancamiento por unos años. Familias ahorran y “deshacen” en parte la política fiscal expansiva

4. La salida será más lenta que en las últimas crisis • Fuerte caída en la inversión • Mayor intervención estatal • Mejores regulaciones eran necesarias en el sector financiero, pero el riesgo es que se exagere • ¿Proteccionismo? Reunión del G20 importante anuncio. Veremos qué pasa en la práctica

5. La salida será más lenta que en las últimas crisis • Mayor volatilidad de la esperada debería llevar a mayor tasa de interés real de largo plazo • ¿Riesgo de salida inflacionaria? Fuente: Lucas (2009)

6. Latinoamérica ¿inmune a la crisis? • Crecimiento en los 7 países más grandes había aumentado de un promedio de 3.2% en los últimos 35 años a casi 6% entre 2003 y 2007 • Las cuentas externas pasaron a ser superavitarias

7. Latinoamérica ¿inmune a la crisis? • El resultado fiscal pasó de un déficit de 1.2% del PBI en 1991-97 a un resultado neutro en 2003-2007

8. Latinoamérica ¿inmune a la crisis? • y la deuda pública se redujo.

9. Latinoamérica ¿inmune a la crisis? • Las reservas internacionales más que se duplicaron, superando los US$ 400 billones en 2007 y aumentaron de 8% del PBI a 13% del PBI

10. Latinoamérica: no hay tal desacople • Comercio mundial en volumen caerá en 2009 por primera vez en 25 años • El riesgo de proteccionismo • Economías algo más abiertas. Comercio intraindustrial. Mayor exposición a crisis global que en el pasado

11. Latinoamérica: no hay tal desacople • Las restricciones crediticias afectan al sector privado y a muchos soberanos • El apetito por riesgo demorará en regresar y ello aumenta el costo del financiamiento externo para la región • Se proyecta una caída en las remesas en 2009

12. Latinoamérica: no hay tal desacople • Los flujos de inversión directa se resienten

13. Latinoamérica: no hay tal desacople • Es una región exportadora de commodities (21% en México; entre 53% y 97% en el resto)

14. Latinoamérica: varios países gastaron parte o todo el boom de recursos. La política fiscal fue procíclica Fuente: Izquierdo y Talvi (2008)

15. Latinoamérica: varios países gastaron parte o todo el boom de recursos en 2003-2008

16. Latinoamérica: varios países gastaron parte o todo el boom de recursos

17. Latinoamérica • En un contexto externo más adverso tendrán mejores oportunidades los países con mayor flexibilidad • Más eficiencia • Más innovación • Más flexibles • Más competitivos

18. Latinoamérica Brasil, Chile, Colombia, México y Perú relativamente bien en el Network Readiness Index, Argentina algo peor y Venezuela peor

19. Latinoamérica Chile muy bien, Colombia y Perú relativamente bien en Transparencia. Brasil algo peor y Argentina, México y Venezuela peor

20. Latinoamérica • Todos relativamente mal en las evaluaciones de calidad de la educación, pero Chile y Colombia algo menos mal

21. Latinoamérica • Chile, Colombia y Perú bien en Doing Business. México razonable y Argentina, Brasil y Venezuela mal

22. Latinoamérica • Chile, Colombia y Perú parecen mejor posicionados que México, Brasil y éstos mejor que Argentina o Venezuela

23. Impacto en la industria de AFP • Obligaciones en moneda constante en un mundo que puede tener mayor riesgo de inflación • ¿Cuál es el activo libre de riesgo? • Hasta ahora hubo una reducción en la confianza del sistema financiero global, no una corrida a los activos en dólares • Riesgo global y no sólo del país en el riesgo sistémico • Menor apalancamiento. Menor flujo de dinero privado a emergentes, mayor dependencia de los multilaterales • Más regulaciones • ¿Recaerán más sobre “competidores” de las AFP? • Politización • Riesgo de reversión de reforma

24. Impacto en la industria de AFP • Gobiernos deberían evitar actuar abruptamente. Los sistemas de pensiones son para el largo plazo • Aún en sistemas maduros como el Chileno sólo se jubilará el 5% de los aportantes en los próximos 5 años (Dorfman et al 2008) • Los sistemas de reparto también sufren en la crisis (sobre todo aquellos deficitarios) • La crisis hizo todavía más evidente la conveniencia de los multifondos (80% de ese 5% de Chile está en el fondo conservador que no ha mostrado pérdidas importantes) • Pero tampoco exagerar y obligar a que todo se invierta en activos menos riesgosos y con bajo rendimiento • El problema de manada en las inversiones de los fondos de pensión. • ¿Foco en largo plazo? • ¿Incentivos a los administradores (una parte de la comisión atada a rendimiento de largo plazo o valor sostenible del fondo)?