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永安金华豆类分析 2013.03.07 电话：0579-82386060 网址：www.yafco.com 地址：八一南街387号信华大楼12楼

基本面概述： 1、进入三月份后美国大豆出口需求依然旺盛，引起市场担心美国大豆供应可能进一步吃紧，美国农业部称，民间出口商报告销售330,000吨当前作物销售年度的美国大豆到不知名目的地，且向中国销售345,000吨在2013/14年度交付的大豆。市场预期，美国农业部周五将降低2012/13年末的美国及全球大豆库存预估，以反映市场对美国大豆供应的强劲需求。 2、美国农业部（USDA）驻巴西专员5日发布报告称，巴西2012/13年度大豆产量预估被下修至8250万吨，不过仍处于纪录高位。 3、目前巴西港口工人罢工已造成巴西第二大港口帕拉纳瓜港口货轮等待时间达到了50天。预期未来几个月的耽搁时间可能达到60天。同时今年巴西卡车运输成本也比上年同期上涨了50%。罢工以及卡车运输法成本制约了巴西大豆出口。 2

4、阿根廷方面，由于国内严重通胀，港口工人威胁在 4 月份停止销售来罢工，另外农民也出现了严重惜售现象，截止到目前仅出售 13%，较去年同期低 35 个百分点。 5、天气方面，巴西未来一周天气良好，天气大多有利于大豆晚期鼓粒和大豆收割。阿根廷本周继续迎来降雨的天气，近期出现的中到大雨有利于大豆鼓粒。小结：美国大豆出口销售强劲将引发市场对大豆库存的担忧；由于目前南美运力的不畅，导致南美部分 2 月船期延后至 3 月份发货，这将导致国内近期进口量难以满足正常压榨需求，短期国内现货依旧偏紧。 3

连豆： 1、2012/13 年度我国大豆供需平衡表 (单位：千吨,月) 1 月，将2011/12 年度大豆进口量及消费量维持不变，期末库存继续维持1218.8 万吨，库存消费比为17%。2012/13 年度期末库存为958.3 万吨，库存消费比为12.88%，较上月持平。

2、到港量下降，短期供应偏紧 国家粮油信息中心3月7日消息，2012/13年度上半年我国大豆到港同比明显下降。根据船期统计，2月份我国进口大豆到港预计约350万吨，3月份预计400万吨，远低于上年同期的383万吨和483万吨，3月份我国大豆原料供应依然偏紧。

截止到3 月1 日，我国主要港口的大豆库存在503.38 万吨，较上周增加3.75 万吨，去年同期库存为543.61 万吨。 3、油厂开工率增加，港口库存下滑截止2013-3-1当周，油厂总体开工率为48%（+0%）。周度大豆压榨量为95.06万吨。节后各地油厂继续开工，加速了对港口大豆库存的消耗，港口库存下滑明显。 6

4、进口大豆完税成本估算 7

豆粕： 1、库存偏低，供应偏紧由于南美大豆船期延误，我国最近几个月的大豆进口装船及到港量较少。随着大豆的压榨和油粕的消耗，港口地区大豆粕库存仅有66.1万吨，不足国内一个月的消化量。从区域行情看，截止5日，大连地区规模油厂仅大连日清有豆粕库存200吨，但合同量达4300吨。大连地区目前豆粕合同订单总量达4.38万吨。 8

2、猪肉价格下滑将限制豆粕需求 据发改委监测，2月27日全国生猪出场均价为15.01元/公斤，周环比下滑4.76%，连续第5周下滑，较节前高点累计下跌13.4%，玉米均价为2.46元/公斤，周环比上涨0.82%。目前猪粮比价已回落至6.1：1，较前一周下滑5.57%，为3年多来最大单周跌幅，尽管猪粮比价仍处于盈亏平衡点上方，但近期猪肉价格走势疲软，养殖收益可能进一步下滑。养殖收益快速下滑不利于生猪补栏，对豆粕消费需求将产生消极影响。 9

3、能繁母猪数依旧维持高位 2 月末，农业部公布了2013 年1 月份国内生猪存栏信息，1 月份全国生猪存栏环比下降3.2%，为连续第3 个月下滑。我国生猪存栏量连续三个月以来同环比减少，反映出目前养殖户出栏较为积极，且补栏积极性低迷，对后市看淡。但能繁母猪存栏量仍与前一月基本持平，同比增长4%，已连续5 个月维持在5000万头以上的高位，短期对饲料的需求起支撑。 10

4、豆粕现货及期货价格走势 • 截止2013-3-6，豆粕现货均价为4127元/吨（+8），豆粕期货合约M1305收盘价为3691元/吨（+5），期现价差为436元/吨（+3）。当日5月合约较现货贴水有所扩大，呈正向结构。

豆油： • 1、我国豆油供需平衡表分析 (月) • 1月，维持我国国内豆油产量、消费量及出口量不变，期货库存为224.9万吨，库存消费比为18.7%。 2012/13年度我国国内豆油消费量较上年度仅小幅增加50万吨至1250万吨，消费增速放缓。期末库存为250.9万吨，库存消费比为20.03%，处于较高的位置。总的来看：2012/13年度我国豆油供需较为宽松。

2、库存高企，利空行情 截止到2月底，我国豆油商业库存为132万吨，较上月增加5万吨，远远高于去年同期的75万吨水平。因此库存压力仍较大。 13

3、豆油现货及期货价格走势 截止2013-3-6，张家港四级豆油8350（0），豆油期货合约Y1305收盘价为8316元/吨（+22），期现价差为34元/吨。当日5月合约较现货贴水幅度继续缩小。 14

4、即期大豆压榨利润 截止到2013-3-6，以黑龙江国产大豆现货价及即期豆粕豆油现货价计算的国产大豆压榨利润为-86.41元/吨（+6.98元/吨）；以港口分销均价及即期豆粕豆油现货价计算的进口大豆压榨利润为149.34元/吨（+7.02元/吨）。油厂压榨利润有所增加。 15

总结： 全球大豆供应最主要的问题转移到南美现货大豆的供应节奏和一些地区天气的不确定性上来。从短期看，大豆供应紧张依然是提振价格的主要题材。从中长期看，虽然南美大豆产量可能被下调，但南美产量增幅较大，全球供应将进入宽松格局中，豆类在消化完近期的利多题材后，后期价格依然趋向回调。 16

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