Költségvetési kérdések a válság után 47. Közgazdász Vándorgyűlés, Zalakaros 2009. szeptember 25.

1. Költségvetési kérdések a válság után 47. Közgazdász Vándorgyűlés, Zalakaros 2009. szeptember 25. Jakab Zoltán elemzési igazgató

2. Vázlat • Fiskális átláthatóság, a várakozások menedzselése • Ennek egyik eszköze: a Költségvetési Tanács • Az eszköz működés közben: az átláthatóság követelményei • Adatok • Néhány fogalmi tisztázás • Előretekintő modellek vs. szakértői előrejelzés • Várakozások kezelése, tartós vs. átmeneti tényezők • Finanszírozás, fiskális reakciófüggvény • 2010-es költségvetés értékelése

3. Egy kis kitérő

4. Várakozások kezeléseMonetáris, fiskális politikai bölcsességek • Gyakran hallott „szokásos” monetáris politikai bölcsességünk: • Inflációs célkitűzés („commitment technology”) • Ami az aggregált keresletet is befolyásolja • Ami stabilizál is • A monetáris politika hatásfoka attól függ, hogy mennyire tudja befolyásolni a várakozásokat • Ez a „szokásos” bölcsesség • Ehhez kell monetáris politikai transzparencia

5. Várakozások kezeléseMonetáris, fiskális politikai bölcsességek • A korábbi gondolatmenet implicit feltevése: • A fiskális politika stabilizálja az adósságot • Ellenkező esetben a monetáris politika is hatékonytalan • Ahhoz, hogy a monetáris politika menedzselhesse a várakozásokat, ahhoz a fiskális politikára vonatkozó várakozásokat is kezelni kell • Eddig (válság előttig) a fiskális politika „nagyjából” adósságstabilizáló volt a fejlett országokban • Magyarország kivétel! • Fiskális-monetáris interakció komoly szerepe • ld. Eltecon.blog.hu

6. Várakozások kezelése • A gazdaság stabilizálásához egyszerre kell: • Monetáris • És fiskális átláthatóság • A fiskális átláthatóság nehezebben megfogható: • Sok fajta eszköz • Politikai erőtér • Egy lehetséges „commitment technology”: fiskális szabályok, fiskális tanácsok

7. A fiskális átláthatóság egyik kikényszerítője: a Költségvetési Tanács(MKKT)

8. A Költségvetési Tanács feladatai • makrogazdasági előrejelzéseket készít • költségvetésre vonatkozóan technikai kivetítést készít

9. A Költségvetési Tanács feladatai • a költségvetési tervezéssel, előrejelzéssel és hatásvizsgálattal kapcsolatos módszertani ajánlásokat készít • költségvetési hatástanulmányt • készít minden olyan törvényjavaslathoz, amely külső tételek alakulására befolyással lehet; • készíthet az Országgyűlés által tárgyalt módosító, kapcsolódó módosító és zárószavazás előtti módosító javaslatokról is

10. Az eszköz működés közben

11. Fiskális átláthatóság követelménye: adatok • A fiskális adatok Magyarországon hiányosak • Gyakran még a hatóságoknak sincs meg a megfelelő információjuk a viselkedési hatások vizsgálatához • Példák: • cafeteria rendszer megváltozásának hatásai a 2010-es ktgvetési törvényjavaslatban • Lakástámogatási rendszer • Az MKKT missziója: • Adattárház létrehozása • Költségvetési adatok megtisztítása • Makro-fiskális konzisztencia létrehozása • Pl. nincs megbízható ÁFA idősor

12. Fiskális átláthatóság követelménye: be kell mutatni, hogy mi lenne, ha….. • Technikai kivetítés: mi lenne, ha nem változnának a szabályok • Megfelelő „baseline” (szolgáltatási színvonal kérdése) definiálása • Csak az elfogadott szabályokkal • Belső tételekre • Előrejelzés: a benyújtott vagy az elfogadott költségvetés alapján • Külső tételekre és nettó kamatkiadásokra

13. Fiskális átláthatóság követelménye: Modellek szükségessége • Számbavételi konzisztencia kell – ezt a parciális módszerek is teljesítik • Viselkedési konzisztencia is kell – modellekre van szükség • Általános egyensúlyi modell – közép- és hosszútávú hatások értékelése egyszerre • Dinamikus, sztochasztikus: várakozások kezelése • Az MKKT egy DSGE modell-lel konzisztens előrejelzési rendszert üzemeltet • Képesek voltunk a bejelentett költségvetés hosszútávú hatásainak értékelésére (ez eddig csak parciális módszerekkel történt meg más intézményeknél)

14. Fiskális átláthatóság követelménye: Modellek szükségessége • A fiskális politika hatásai nagyban függnek attól, hogy mik a várakozások • Ezt csak olyan modellel lehet elemezni, amely képes a várakozásokat kezelni • Az MKKT DSGE modellje ilyen • Főbb eredmények: a fiskális politikai intézkedések hatásai nagyban függnek annak szerkezetétől, és attól, hogy mennyire tartósnak gondolják a szereplők

15. Fiskális átláthatóság követelménye: Olyan modell kell, amely kezeli a várakozásokat • A fiskális politika hatásai nagyban függnek attól, hogy mik a várakozások • Ezt csak olyan modellel lehet elemezni, amely képes a várakozásokat kezelni • Az MKKT DSGE modellje ilyen • A fiskális politikai intézkedések hatásai nagyban függnek annak szerkezetétől, és attól, hogy mennyire gondolják tartósnak a szereplők • Figyelem: az ábrákon nincs fiskális reakció – a hatások csak illusztrációk

16. Fiskális multiplikátorok: jelentős különbség, hogy várt vagy váratlan Áfa csökkentés

17. Fiskális multiplikátorok: jelentős különbség, hogy várt vagy váratlan Kormányzati kiadás emelés

18. Fiskális multiplikátorok: jelentős különbség, hogy várt vagy váratlan Munkát terhelő adó csökkentés

19. Fiskális átláthatóság követelménye: Olyan modell kell, amely kezeli a későbbi fiskális reakciókat, az intézkedések finanszírozását • Leeper (2009): Anchoring Fiscal Expectations • USÁ-ra becsült modell • Nagyon eltérőek a multiplikátorok, attól függően, hogy milyen tételeket igazítanak ki • Már 1 év után ELŐJELET is válthat a multplikátor értéke

20. Reakció függvény • Leeper (2009): Anchoring Fiscal Expectations

21. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése

22. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése • Makrohelyzet • 3 lépcső • Augusztusi kivetítésünk • Szeptemberi kivetítésünk (frissített makro és pénzpiaci információk) • Szeptemberi előrejelzés (költségvetési törvényjavaslat alapján)

23. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése • Makrohelyzet: • 3 lépcső • Augusztusi kivetítésünk • Szeptemberi kivetítésünk (frissített makro és pénzpiaci információk) • Szeptemberi előrejelzés (költségvetési törvényjavaslat alapján) • Saját előrejelzés a kormány előrejelzésének összehasonlítása • Költségvetés értékelése (nem kötelezettség) • Külső tételekre fókuszáltunk • Belső tételek: kockázati lista alapján

24. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése • Makrohelyzet • A világgazdasági válság miatt • Emelkedő tőkeköltség • Alacsonyabb fenntartható folyó fizetési mérleg • Alacsonyabb fogyasztás, beruházás – ráadásul „orrnehéz” módon • 2009. közepi intézkedések • Rövidtávon zérus közeli „potenciális” növekedés • Prociklikus fiskális és monetáris politika

25. Csak fokozatosan emelkedik a „potenciális növekedési ütem”

26. A 2009. közepi intézkedések hatásai • Áfa-emelés vs. munkát terhelő adók csökkentése: • nettó export javul (átrendeződés) • Jelentős rövidtávú inflációs hatások • várakozások mennyire törékenyek? • A GDP szintje 1-1,5%-kal magasabb lehet hosszútávon • Egyszerre optimista és pesszimista számítás: • Optimista: minden intézkedés tartós • Pesszimista: nincs előlegeztünk meg jelentős bizalmi hatásokat

27. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése

28. A 2009. közepi intézkedések hatásai • Ciklikus tényezők: • Erőteljes világgazdasági lassulás • Fokozatos kilábalás • Jelentős külföldi kockázat: • Lesz-e fiskális helyreállítás a fejlett országokban? • Globális infláció felgyorsul-e és lesz-e erre monetáris reakció? • Fogyasztás lassulás • Beruházások „orrnehéz” alkalmazkodása • Munkakereslet gyors („orrnehéz”) csökkenése • Infláció: pozitív meglepetés az augusztusi kivetítéshez képest, de magasabb mint a kormány előrejelzése: • Okai: monetáris reakció (lazítás) • Inflációs várakozások (bár kockázatuk most kisebb)

29. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése • A véleményünk szerint: • Rövidtávon optimistább reálgazdasági helyzet, pesszimistább infláció • Hosszabb távon a kormány növekedési előrejelzése optimista • Amonetáris reakció (illetve a profitmarzs tartós csökkenése) miatt az inflációs előrejelzés is optimista • Egy új módszertan: modell-dekompozíciós vizsgálat

30. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése A KOCKÁZATOKAT „TÉRBEN ÉS IDŐBEN SZÉTTERÍTETTÉK”

31. A 2010-es költségvetési törvényjavaslat értékelése • Költségvetés: • Külső tételek (főleg az adóbevételek) nagyjából megfelelnek az MKKT prognózisával • DE: A kormány makropályájával 132 Mrd Ft-tal rosszabb egyenleg adódna • Ezt ellensúlyozza az MKKT prognózisa szerinti kedvezőbb makropálya (120 Mrd Ft) • Az államháztartás szintjén komoly kockázatok

32. Kockázatok kiterítése térben • Államháztartás szintjén komoly kockázatok 2010-ben is • Állami vállalatok: 75 Mrd Ft • Önkormányzatok hiánya: 100 Mrd Ft-os nagyságrend • Jelentős likviditás miatt korlátozott kontroll

33. Kockázatok kiterítése időben • A 2011-es SZJA sávhatár emelés fedezetlen • az optimista makroprognózis elfedi • A GDP 0,7%-a • MNB veszteségtérítése (2011) – GDP 0,5%-a

34. Köszönöm a figyelmetwww.mkkt.hu