医药行业 2008 年下半年 投资策略

1. 平安证券08年夏季投资策略报告会资料 医药行业2008年下半年投资策略 医药行业首席研究员 杜冬松 医药行业研究员 李珊珊

2. 杜冬松 平安证券综合研究所 医药行业首席研究员 • 2006年、2007年连续获得STARMINE健康医疗行业香港/中国区选股最佳分析师第1名 李珊珊 医药行业研究员

3. 03－08年医药行业分析

4. 2008年——春暖花开

5. 原料药行业：进入持续的景气周期（产品的价格传导能力最强）原料药行业：进入持续的景气周期（产品的价格传导能力最强） 原料药行业在经历了05、06年的低潮后，07年开始迅速进入景气周期，主营业务收入增长率迅速上升，销售净利率也重回03年高点。在医药6大子行业07年的全面复苏中，原料药行业的增长是最为实在的，其投资收益占比虽然也稳步提升，但07年仅为6％，远低于全行业27％的水平。

6. 医药商业：集中度将会进一步迅速提高，未来会克隆苏宁的增长模式医药商业：集中度将会进一步迅速提高，未来会克隆苏宁的增长模式 医药商业行业集中趋势一直在延续，医药前3强商业占医药市场销售比重一直在提高，随着行业的集中，优势医药商业企业越来越大，产值数据提供佐证，达20亿元的医药商业企业数量在不断增加。 07年前行业集中的背后是毛利率的下滑，而自05年开始企业出现了销售净利率的回升，随着行业的不断集中，大型医药商业拥有更多话语权，毛利率和利润率的回升在情理之中。

7. 中药： 07年景气回升，与医药行业景气度一致 主营业务收入增长率和销售净利率两指标在06年药品降价中探底，在07年随着行业景气周期的回暖而回升，中药行业收入、利润双双大幅走高。 中药行业05－07年经营性现金流量都维持较高水平，经营较为稳定，而资产负债率在07年出现较大幅度下降，也说明企业07年经营好转，负债类科目有所下降。

8. 化学制剂药：投资收益、盈利、费用

9. 中国增长：居各区域市场增幅之首 • 北美：增长率从上年的8.3%跌至4.2%。由于专利药到期、新药获批数量减少、联邦医疗保险处方药物计划趋于成熟以及药品安全监管加强，增速下降至1961年以来最低水平3.8%。 • 欧洲的五大药品市场——德国、法国、英国、意大利和西班牙，得益于医保政策和汇率变动的正面影响，合计药品销售额达1400亿美元，较上年增长4.8个百分点。 • 五国之外的欧洲市场实现药品销售额816亿美元，较上年增长10.9个百分点，其中俄罗斯和土耳其增长最快，分别达到了20.2%和17.2%。 • 日本药品市场2007年销售额为652亿美元，同比增长3.6%，高于前5年的复合增长率，反映了政府两年一次的药品降价政策(实施于2006年4月1日和2008年4月1日)的影响有限。 • 除日本外的亚太地区药品市场总体增长13.3%，居各区域市场增幅之首，销售额已占全球市场的11%，合计为783亿美元。经济的迅猛发展和医保覆盖面的拓宽仍是这些市场的主要驱动力。其中，中国、韩国和印度的增长分别达到了25.7%、10.7%和13.0%。 • 2007年，拉丁美洲地区药品市场也获得大幅增长，药品销售额达到424亿美元，较上年增长11.6%。其中巴西、墨西哥分别实现药品销售157和111亿美元，各增长9.7%和7.5%。

10. 医改：数量化的投入需求 医疗卫生开支5％GDP、07年1万亿，政府17％，个人53％，企业30％。供需双补：企业负担不变30％，最终政府50％，个人20％。占GDP的总盘子6％。让更多的人得到覆盖。目前1700亿。08年将增加1000亿。

11. 医药行业重点推荐个股