把握中国信息化进程中的机会 —— 通信行业 2014 年年度投资策略

把握中国信息化进程中的机会——通信行业2014年年度投资策略把握中国信息化进程中的机会——通信行业2014年年度投资策略

核心观点 • 行业评级：给予通信行业“推荐”的投资评级 • 军工信息化进程中的进口替代机会：军队信息化建设加快+核心部件国产化 • “全部心思向打仗聚焦”； • 设立国家安全委员会，全力推动国防建设； • 加速基于信息系统的体系作战能力建设； • 核心部件从引进到仿制再到自制。 • 行业信息化是一个长期过程，相应标的将持续受益。 • 城市运维信息化，即智慧城市项目，城市专网建设等； • 金融信息化，即EMV迁移、税控盘、移动支付、电子发票等； • 医疗信息化，即居民健康卡、医疗信息库建设等； • 工业信息化，即数字矿山、智能电网、物联网等。 • 4G网络速率提升引发的行业变革 • 移动视频行业处于爆发前夜。 • 从以上行业精选个股 • 主要推荐金信诺、旋极信息、海兰信、同方国芯、数码视讯、恒宝股份、东方国信、海能达、梅安森、百视通。

2013年行业回顾

运营市场:3G持续渗透，宽带提速进行时 • 3G移动电话用户渗透率达到31.6%，月均提升1个百分点：1-11月，全国移动电话用户净增1.11亿户，总数达到12.23亿户。3G移动电话用户累计净增1.54亿户，是去年全年净增数的1.5倍；总数达到3.87亿户，在移动电话用户中渗透率达到31.6%，月均提升1个百分点。TD用户在3G用户中占比明显提高。1-11月，TD用户累计净增9276万户，总数达1. 81亿户，占3G移动电话用户比重达到46.7%，比去年末提高9个百分点。 • 宽带用户接入速率整体提升，光纤接入和8M以上宽带用户比例突破20%：1-11月，基础电信企业互联网宽带接入用户净增1822.1万户，总数达1.88亿户，同比增长11.3%，比去年同期回落5.9个百分点。宽带用户接入速率整体提升，2M以上、4M以上和8M以上宽带接入用户占比分别达到95.9%、77.4%、21.1%，比去年末分别提高1.6、11.6、5.2个百分点。光纤入户稳步推进，FTTH/0用户累计净增超1843.1万户，用户总量达3881.2万户，占宽带用户比重由去年末的11.6%提升至20.6%。 • 固定电话用户退网速度加快，无线市话用户规模降至900万户：1-11月，全国固定电话用户减少986.7万户，每月平均减少90万户，比去年同期增加73%，退网速度明显加快。总数达到2.68亿户，占电话用户总数比重降至18.0%，比去年末下降2个百分点。无线市话用户退网速度趋缓，累计减少316万户，比去年同期减少40%。总数达到908.9万户，在固定电话用户的比重由去年末的4.4%下降至3.4%。

运营市场:3G方面中国移动正在挽回颓势 • 截止到2013年11月份，中国移动、中国联通及中国电信三家运营商3G用户数占3G总用户数的比例分别为45.0%、29.6%和25.4%。相比2012年，中国移动3G用户占比提升，中国联通和中国电信3G用户占总用户比例下降。数据来源：三大运营商公告，长城证券研究所

运营市场:3G基站数已经接近总基站数50%的比例 • 截止目前，三大运营商共保有3G基站超过100万个，已经接近总基站数的50%，后续主要任务是在现有基站上升级到4G基站。后续总体无线投资体量相比2009年从“零”建设3G网络要小。数据来源：三大运营商公告，长城证券研究所

运营商投资:2013年上半年投资占全年比为历史低值，下半年集中发放运营商投资:2013年上半年投资占全年比为历史低值，下半年集中发放运营商历史上半年投资进度比较 • 由于受到4G在10月前后发牌预期的影响，各家运营商普遍放缓了上半年投资进度，中移动和中联通上半年投资占全年比重均为近几年新低。大部分投资集中在下半年发放。数据来源：三大运营商半年报，长城证券研究所

设备商处境有所好转，但难言竞争缓和 主设备商三季报数据比较 • 从三季报看，各设备商收入下滑趋势仍在延续。 • 由于短期内并无设备商退出竞争，各家设备商毛利率无明显改观，预计后续竞争仍将维持之前程度。数据来源：各设备商三季报，长城证券研究所

2014年行业展望

国防支出增长稳定 • 国家安全委员会成立，引导国防投入的持续性增长； • 2013年安排国防预算为7,201.68亿元，同比增长10.70% ； • 2012年中国国防费预算为6702.74亿元人民币，比上年预算执行数增加676.04亿元人民币，增长11.2%； • 2011年中国国防费预算为6026.7亿人民币元，比上年大约增长12.7%；占当年全国财政支出预算的6%； • 2010年中国国防费预算为5321.15亿元，比上年预算执行数增长7.5%；占当年全国财政支出预算的6.3%； • 对比美日军费支出： • 美国：6310亿美元：美国会批准2013年国防预算总额为6310亿美元。其中，5522亿美元用于基础预算，885亿美元用于正在进行的全球作战。 • 日本：47500亿日元（522亿美元）：2013年1月29日，日本正式对外公布了2013年度防卫预算案概要。2013年日本国防预算为47500亿日元，折算美元约522亿。

军队信息化建设提速 • 信息化战争趋势推动常规武器装备信息化，例如战斗分队无中心自组织网络、无人机等； • 中国军队信息化建设始于上世纪70年代末的指挥自动化建设。 • 《２０１０年中国的国防》白皮书中，首次明确给出中国军队信息化进程目标：推进国防和军队现代化。着眼2020年基本实现机械化并使信息化建设取得重大进展的目标，坚持以机械化为基础，以信息化为主导，广泛运用信息技术成果，推进机械化信息化复合发展和有机融合。拓展和深化军事斗争准备，牵引和带动现代化建设整体发展。深化信息化条件下联合作战理论研究，推进高新技术武器装备建设，发展新型作战力量，着力构建信息化条件下联合作战体系。 • 《中国武装力量的多样化运用》白皮书中，也提到中国武装力量建设目标为立足打赢信息化条件下局部战争，拓展和深化军事斗争准备。坚定不移把军事斗争准备基点放在打赢信息化条件下局部战争上，统筹推进各战略方向军事斗争准备，加强军兵种力量联合运用，提高基于信息系统的体系作战能力。创新发展人民战争战略战术，推进军民融合式发展，提高国防动员和后备力量建设质量。全面提高日常战备水平，加强针对性战备演习演练，周密组织边海空防战备巡逻和执勤，妥善应对各种危机和重大突发事件。 • 2010年西方武器装备信息化比例的平均值超过50%，中国约为20%，军队信息化建设将持续进行。

核心部件国产化加速 • 国家政策推动军民融合深度发展，引导优势民营企业进入军品科研生产、测试和维护领域； • 国家安全对国产自主化产品和技术的刚性要求，从引入到仿制再到自制。 • 总体而言，军队信息化将是未来国防发展重点，我们看好拥有自主知识产权的中国民营企业在该进程中的进口替代机会。

行业信息化正在进行时 • 在《关于加强“十二五”时期中央企业信息化工作的指导意见》中，国务院提出到2015年底中央企业信息化的总体目标是，信息系统要实现所有层级和主要业务的全覆盖；系统集成、信息共享和业务协同能力进一步提高；信息化与战略决策、经营管理、生产过程、风险管控深度融合；组织体系、基础设施、安全保障、运维能力进一步增强；信息化应用水平全面提高；大多数中央企业信息化水平达到A级，达到或接近国际同行业先进水平。 • 我们认为行业信息化主要包含以下方面： • 城市运维信息化，即智慧城市项目，城市专网建设等； • 金融信息化，即EMV迁移、税控盘、移动支付、电子发票等； • 医疗信息化，即居民健康卡、医疗信息库建设等； • 工业信息化，即数字矿山、智能电网等。 • 我们着总在行业信息化中挑选有技术实力和市场拓展能力的企业。

2014年为4G大规模建设期 虽然各家运营商详细计划尚未拟定，但截至目前我们了解到的情况如下： • 中国移动：2014年将建设30万个TDD-LTE基站，建设量同比增长50%。 • 据悉，中国移动今年4G投资为417亿，明年4G投资有望达到550亿元。 • 中国联通：中国联通预计明年将有100亿元的4G投资。 • 12月6日，中国联通在其招标网上发布公告，宣布启动TDD-LTE无线主设备采购资格预审和LTE-FDD实验网无线主设备采购资格预审。据了解，本期招标总共约5万个基站，其中LTE-FDD制式4万个，TDD-LTE制式1万个，整体主设备投资约为50亿。今年10月份，中国联通完成了各省分公司的LTE建设规模上报公司，计划采购LTE基站5.2万个，其中TDD-LTE基站1万个，LTE-FDD基站3.4万个，LTE-FDD室内站8000个。 • 中国电信：中国电信明年4G投资有望超过400亿。 • 得TDD牌照后，中国电信已获准在全国超过40个城市开展4G规模网络实验。中电信前期招标的6万站已在建设当中，中国电信4G基站首期招标FDD与TDD比例为7:3。据悉，中国电信今年4G投资达到100亿元，中国电信明年4G建网费用将达到457亿元。总体而言，我们综合考虑明年国内三大运营商在无线方面的投资，测算2014年三大运营商总体无线投资为1834亿元，YoY 14.3%。综合来看，2014年国内运营商投资总量有望同比增长，但无线部分投资尚不能超过2009年的1959亿元峰值，但也为近五年新高。

移动视频行业即将爆发 • 截止2013年10月，中国手机用户规模为12亿户左右，其中智能手机渗透率为42.97%，智能手机用户规模为5.16亿户，移动视频受众已经达到较大规模； • 根据Google的调查，85% 的中国手机用户曾经使用智能手机观看视频，为全球第二；其中 24% 的用户每天至少观看一次视频； • 随着移动4G网络的铺设，中国手机用户将逐渐进入4G时代，迎来接近3G十倍的速率体验； • 移动网络进一步提速后，将推动移动互联网的发展，尤其是对网络带宽依赖比较大的娱乐类应用。从移动视频行业来看，市场已经完成培育期，用户习惯从传统PC逐步迁移至移动设备，如果4G资费合理的话，移动视频用户将出现爆发性增长。据中兴通讯战略研究显示，预计到2020年，移动视频数据流量将占移动数据流量的70%以上。预计在未来几年，移动多媒体业务将得到快速发展。

2014年投资策略

投资策略 我们主要按照以下三条主线进行选股： • 军工信息化进程中的进口替代机会； • 主要推荐海兰信、金信诺、旋极信息、同方国芯 • 行业信息化中有技术或市场优势的企业； • 主要推荐数码视讯、恒宝股份、东方国信、海能达、梅安森 • 4G网络速率提升引发的行业变革； • 主要推荐百视通。

重点推荐公司

海兰信（300065）--进军海洋防务信息化 • 北京海兰信数据科技股份有限公司是一家立足于航海电气领域和海洋防务信息化领域的高科技企业。 • 海兰信以“船舶导航信息技术工程实验室”为龙头，汇集了近百人的国际化研发团队，与俄罗斯、意大利、挪威、德国等国家建立了不同方式的技术合作，形成船舶通信导航产品系列以及对海防务雷达产品系列。其中船舶通信导航产品系列包括综合导航系统（INS）、雷达（RADAR）、船舶操舵仪（SCS）、电子海图显示与信息系统（ECDIS）、罗经（GYRO）、船载航行数据记录仪（VDR）、船舶远程监控管理系统（VMS）、全球海上遇险与安全系统（GMDSS）等；对海防务雷达系列包括小目标探测雷达、溢油探测雷达、测冰雷达、海浪探测雷达、防海盗雷达以及与之配套的综合光电系统等。 • 海兰信两大产品系列同时面对军品和民品市场。公司拥有国家二级保密资格证书、军工产品质量体系认证证书、装备承制单位资格证书等齐全的军工资质，作为中国海军指定的供应商，产品应用到中国首艘航母“辽宁舰”。在民品业务领域，公司为多个国家的远洋商船提供了产品和服务，同时，公司是海工特种船领域、公务船领域、近海及远洋渔船领域的主要海事电子供应商之一。

海兰信 （300065）--上游船舶业复苏+海事电子升级造船业订单数据 • 在经历多年的低谷后，全球造船业出现了复苏的迹象。中国船舶工业行业协会（CANIS）的统计数据表明：2013年国内造船完工量同比降幅逐月下降，新接订单数同比增长不断增长，2013年1-10月累计新接订单同比增长183%，达到4640万载重吨，截至到2013年10月手持订单同比出现增长。 • 船舶业十二五规划中提出了航电系统重点领域发展导向：新一代自有品牌综合船桥系统、符合IMO规范的船用导航雷达系统、新型船用陀螺罗经等通讯导航和自动化系统；船舶配套业重点产品及技术。 • IMO和中国船级社将不断推进海事电子导航系统升级换代。数据来源： CANIS，长城证券研究所

海兰信（300065）--进军海洋防务信息化 南海地图中日东海航空识别区比较 • 南海和钓鱼岛局势利好公司军品海事装备和海洋防务网络系统 • 随着海军舰艇装备的升级，军用海事电子设备需求打开； • 公司已经以小目标雷达为切入点，进入海岛防务市场和广阔的海洋信息化产业。资料来源：新浪，长城证券研究所资料来源：新浪，长城证券研究所

海兰信 （300065）--进军海洋防务信息化小目标雷达极具潜力小目标雷达图示小目标雷达市场规模测算 • 小目标雷达产品将会经历市场培育期和市场成长期，预计在市场培育期的市场规模将在2-3亿元，在市场成长期市场规模将达到5-6亿元/年。并且随着技术的不断进步，相关产品还将不断演进和发展。 • 在小目标雷达市场海兰信具有先发优势，在跟踪国际先进技术和快速反应客户需求方面与体制内研究院所比较有明显优势，将在市场培育期占据主导地位。公司在2013年已经实现了小目标雷达订单突破，预计2014年将实现千万级规模收入，2015年开始迎来规模增长。资料来源： VISSIM，长城证券研究所资料来源：长城证券研究所

海兰信 （300065）--进军海洋防务信息化业绩弹性突出 • 我们认为公司2013年业绩超预期，公司业绩拐点确立。在钓鱼岛和南海局势的推动下，公务船和军用舰艇的海事电子产品将迎来较快增长，公司在小目标雷达等新产品也将迎来收获期。调高公司业绩预测至2014-2015年EPS 0.41元及0.64元，对应目前股价PE分别为42x及27x。给予“强烈推荐”评级。

金信诺（300252）：受益于航电系统的发展。 机载雷达机载雷达 • 航电系统是我国空军未来长期发展的重点。 • 综合化对连接和线缆提出更高的要求。 • 将于2010～2040年陆续装备美国空军、海军及其盟国部队的JSF战斗攻击机的传感器系统将打破未来战斗机所需的雷达、电子战和其他关键功能的界线。这意味着，用于扫描和跟踪目标这些传统雷达任务的有源电子扫描阵（AESA）在同一时刻也用于干扰、电子情报、通信和其他任务。而且AESA收集的数据将与机外数据源（如预警机、电子战飞机和卫星），以及机上的光电系统的信息进行融合。 • 综合化的提高对线缆和连接提出更高的要求资料来源：百度百科，长城证券研究所资料来源：百度百科，长城证券研究所

金信诺（300252）：长期看军工市场进入和规模化较为确定。金信诺（300252）：长期看军工市场进入和规模化较为确定。 • 包括航空航天在内的国防军工行业一直以来采取以自主研发为主，以引进国外先进技术为辅，逐步实现完全替代国外产品的发展模式。我国目前高端稳相电缆市场仍以进口产品为主，但带来两大挑战：高端器件进口武器的限制和供应安全问题。因此军工企业需要有高质量和稳定供货的国内供应商。 • 随着国内厂商供应能力的提升，军工部门对国产化的要求将成为硬指标。我们认为只要在进入资质和试用阶段解决后，公司在军工市场的份额提升将是大概率事件。

金信诺（300252）：受益于4G建设高潮，华为爱立信篮子延伸不断收获金信诺（300252）：受益于4G建设高潮，华为爱立信篮子延伸不断收获 • 2013年年12月发放4G牌照。从2012年开始的三大运营商的很多集采项目推迟，投资热情放缓的局面已经逐渐改善，2013年6月份以来随着移动通信市场复苏，带动了整个通信相关设备供应商的业务激增，从而也带动了公司的射频电缆、射频连接器等全线产品供货量稳步增加。 • 公司在华为爱立信篮子供应将继续取得突破，子公司凤市通信预计在华为爱立信连接器市场取得进展。 • 公司紧紧跟随国际最先进的技术前沿，利用自身在高频高速率传输以及连接等高端产品上的优势，加大科研投入，调整产品结构和类型，大大提升了产品的质量，取得了突破性的进展，使得其完全符合与满足诸如4G移动通信等更高频段的通信系统，同时公司在特种通信电缆以及特种连接器的开发取得了突破性的进展，并且已开始在市场推广应用，为满足海外市场的需求，投入资金组织研发新型射频拉远基站用混合缆以及FTTA光缆组件。

金信诺(300252)—军品横向拓展空间巨大。 • 军品以射频电缆和组件为基础，向航电线缆、器件和组件拓展的空间巨大。 • 预测公司2014-2015年EPS分别为0.61元、0.92元，对应PE为31x、21x。维持强烈推荐的投资评级。

旋极信息（300324）—军工嵌入式测试行业龙头 核心观点 • 公司为军工嵌入式测试行业龙头企业：公司是国内领先的嵌入式系统整体解决方案服务商。公司为军工二级保密资格认证单位、武器装备科研生产许可单位、商用密码产品生产定点单位和商用密码产品销售许可单位。目前公司主要致力于提供面向国防军工的嵌入式系统测试产品及技术服务、嵌入式信息安全产品。公司凭借着自身的技术优势，服务了许多关系到国计民生的重大项目，例如载人航天、探月工程及大运项目等。受益于军队信息化建设的提速，公司所处军工测试行业将优先迎来较高增长。另外公司目前还在积极拓展军队装备业务，一旦定型，将较大提升公司业绩。 • 税控服务业务有望变成公司的现金流业务：公司作为总参认定的5家税控盘生产商之一，目前正在全国积极的拓展税控服务网络。从2014年1月1日起，铁路运输和邮政服务业纳入营改增试点，至此交通运输业已全部纳入营改增范围。目前交通运输行业已经全部向总参系厂商放开，总计约30万户。2014年还有望放开的有现代服务业和建筑安装行业。截止到2013年底，公司已经在16个省市自治区建立了税控服务网络，并保有20万户营改增税控盘用户。随着公司税控盘的持续销售，有望陆续为更多的营改增用户提供服务，获取每年330元/户的稳定的服务费。

旋极信息（300324）—测试行业将优先受益 我们对公司2014年业绩看法如下： • 公司测试类产品有望持续高增长：由于2013年军队人事调整，国家“十二五”经费拨付延迟，公司面对军队的嵌入式测试产品收入不及预期。2014年人事调整完成，该因素消除。考虑到目前各兵种均在建设自己的可测试性评测中心，公司作为嵌入式测试工具提供商，将有望持续受益。随着各兵种总部的测试中心建成，各研究所也会陆续跟进购买测试工具，届时公司业绩将迎来爆发期。 • 公司税控盘业务2014年将进入收获期：2012年和2013年公司在全国税控服务网络建设上面有较大的投入，导致费用占比提升。截止到2013年年底，公司已经在全国16个省市自治区建设完成服务网络，部分服务网络在2013年年中已经开始盈利。伴随着2013年全年近10万户营改增税控盘用户的发展，公司所辖16个地区的税控服务网络在2014年均有望迎来盈利。 • 公司USB-key已经不再左右公司业绩：由于公司在农行客户的维护出现问题，公司未能中标农行USB-key业务，使得2013年公司的USB-key业务出现大幅下滑。截止到2013年年底，公司仅有贵阳银行二代key、江西地税一代key等USB-key业务，共计约400-500万营业收入，其体量已经不再能左右公司未来业绩走向。

旋极信息（300324）—军工嵌入式测试行业龙头 • 投资建议：公司作为军工嵌入式测试行业龙头，有望在军队信息化期间优先受益。作为总参旗下五家指定税控盘生产商之一，税控服务业务有望在2014年成为公司的现金流业务。在中软金卡并表后，公司后续仍有望进行一系列的收购完善产业链。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.21元、0.60元及0.83元，对应目前股价PE分别为138x、49x及35x，给予“推荐”评级。

同方国芯（002049）—智能卡芯片第一梯队+军用芯片同方国芯（002049）—智能卡芯片第一梯队+军用芯片核心观点 • 公司为国内智能卡芯片行业第一梯队成员：公司主业为智能卡及USB-key等芯片，产品涵盖二代身份证芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近场支付芯片等。目前公司是国内最大的SIM卡芯片提供商，是公安部一所认定的四家二代身份证芯片提供商之一。 • 二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一（其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子），从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在。2015-2016年二代身份证将进入十年期的换证高峰，换证张数分别为1亿张和2.9亿张，公司该项业务有望在届时迎来较高增长，为公司整体业绩提供保障。 • 国微电子将持续受益于军队信息化建设：同方国芯旗下另一家子公司国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售，公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业，是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品，科研投入总经费9亿余元，其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比，公司产品种类最全，品种最多，目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强，在研项目超过50项，年均新增产品近30项。我们看好国微电子在军队信息化建设浪潮中的发展，也看好公司军转民的尝试。风险提示： 2014年金融IC卡价格战，公司移动支付全卡解决方案销售不及预期，国微电子盈利不及预期。

同方国芯（002049）—受益于智能卡芯片和移动支付芯片国产化同方国芯（002049）—受益于智能卡芯片和移动支付芯片国产化 • 公司有望受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国银行卡业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。我们预计2014年全年将新增4亿芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的 Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，综合安全性和成本考虑，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年。公司旗下THD86芯片已经成为中国银联首款允许用于银联芯片卡的双界面CPU卡芯片产品。证书有效期为三年，自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通过两项CC的预检测，有望成为第一批受益的国产芯片厂商。 • 公司有全套的移动支付解决方案：目前移动支付所需前期硬件条件都已具备，银联和运营商也已达成分成协议，建设了TSM平台。从目前了解到的三家运营商2014年SWP-SIM卡采购量来看，有可能超出我们之前预期。12月12日，中国银联宣布携手中国银行、建设银行、中信银行、光大银行、浦发银行、民生银行、北京银行等7家发卡机构，启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局，已从局部试点进入全国推广阶段。公司目前有包括SWP-SIM卡在内的全套移动支付解决方案。随着2014年三大运营商以及中国银联在近场支付上的发力，公司有望分一杯羹。

同方国芯（002049）—受益于智能卡芯片和移动支付芯片国产化同方国芯（002049）—受益于智能卡芯片和移动支付芯片国产化 • 投资建议：公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.34元及1.84元，对应目前股价PE分别为56x、37x及27x，给予“推荐”评级。

数码视讯（300079）—与优酷土豆合作,开启OTTTV的运营篇章数码视讯（300079）—与优酷土豆合作,开启OTTTV的运营篇章 • 与优酷土豆合作,开启OTTTV的运营篇章 • 数码视讯与优酷土豆决定结为战略合作伙伴，共同在数码视讯运营的OTT TV 终端上，开展互联网内容与电视相关联的OTT TV 业务，双方联合在数码视讯OTT TV 业务区域范围内开展运营。 • 数码视讯负责建设OTT TV 业务运营平台和引入国家合法的OTT 业务牌照商，负责OTT 终端发放及发展用户； • 优酷土豆负责提供双方合作所需的OTT 视频内容并保证其合法性，双方利用各自现有的资源为合作业务开展提供相应的支持。 • DVB +OTT 领域优势突出 • 数码视讯作为广电体系根基深厚的设备供应商，有DVB+OTT 解决方案，具备切入DVB+OTT运营的合作基础条件。

数码视讯（300079）—超光网规模化确定,订单结算延后为14年业绩基础数码视讯（300079）—超光网规模化确定,订单结算延后为14年业绩基础 • 广电超光网订单陆续签订，规模化趋势确定 • 2013年12月CCMTS产品成功中标广东省广播电视网络股份有限公司珠海分公司野外型CCMTS设备采购招标项目。 • 2013年12月数码视讯成功中标金华华数数字电视有限公司接入网设备小型CMTS项目。 • 2013年12月数码视讯再次中标昆山CCMTS项目。 • 2013年上半年实现订单2000万元。预计全年订单在5000万以上，在浙江、江苏、广东等重点地区深入布局将为14-15年收获打下基础。 • 2013 年6 月18 日，南京有线入围中标。广东、山西、浙江等省份已经明确采用超光网双向网改技术 • 2013年4月10日，华数传媒签订战略协议。 • 2012 年12 月25 日，昆山信息港入围 • 2012年8月8日，超光网标准《NGB宽带接入系统C-DOCSIS技术规范》通过国家广播电影电视总局的审查，正式成为双向网络改造的行业标准。 • 订单结算延后为14年业绩基础 • 公司2013年业绩出现下滑的原因为客户结算延后，实际订单的增长在15%-30%，订单结算延后将为2014年业绩打下基础。

数码视讯（300079）—新业务看点较多 • 2013年OTT 获得智能终端及系统平台订单2298万元。 • 移动支付产品获得超2000万订单，电视支付第三方运营平台实现了与CNTV等互联网电视剧运营商平台。2014年1月公司入围中标建设银行移动支付 SD 卡采购项目。 • 加大体感技术研发，技术逐渐成熟，有望在2014 年实现产品化。 • 2013年在《今夜天使降临》等剧获得成功，2014年影视剧制作投资将稳健增长， • 海外市场：收购LARCAN 后，有效建立并能整合海外直销渠道和销售团队。 • 对接预计2014-2015年EPS为0.77元和0.95元，对应PE为33x，27x，给予推荐投资评级。

梅安森（300275）—公司下游市场与煤价关联不刚性梅安森（300275）—公司下游市场与煤价关联不刚性核心观点 • 煤矿安全费用支出与煤价甚至煤炭企业经营情况关联不刚性的观点得到初步印证：从目前收集的情况看，17家企业安全费用提取金额为86亿元，同比增长6.5%，安全费用支出为43.8亿元，同比增长15.3%。但也要看到17家企业中安全费用提取金额下降的有9家，安全费用支出金额下降的有11家。在17家企业中中国神华和平煤股份安全费用支出增长较多，分别增长3.1亿元和7.3亿元。今年上半年全国煤炭产量同比下降3.5%，但国有重点煤矿产量同比上升16.9%。结合行业调研，我们认为越是国有重点煤矿产量越不会下滑，安全费用提取和支出也越刚性。另外值得关注的是，拥有较多小煤矿的盘江股份今年上半年安全费用支出为1.5亿元，同比大增，原因是其旗下响水煤矿和金佳煤矿分别于2012年11月和2013年1月接连发生两起矿难，后续公司所有煤矿停产接受安全大检查，这较大程度上促使了公司今年上半年在安全上的投入。另外上半年公司产量中精煤为180 万吨（YOY -13.5%），混煤为 182 万吨（YOY -28.3%），煤炭销售均价下降10.3%。煤炭销量减少减收10.2亿元，煤价下降减收5.3亿元。这也符合我们之前观点，煤矿安全投入是花小钱办大事，一旦因为安全不达标或矿难停产，煤矿面临的损失将远大于其在安全投入上的节省。 • 公司下游市场不仅仅有煤矿，非煤矿山、化工及市政安全领域皆有可为。目前煤矿仅有“7大系统”要求强制安装，而实际一个安全的矿井需要多达近20套安全监测或救援设备。随着国家对安全生产的重视，剩余设备有望逐步被列为强制安装范畴，这为公司后续业绩打下了基础。公司本质上是致力于安全生产的特种监测设备厂商，非煤矿山、化工企业、市政安全领域皆为公司潜在市场。即便仅考虑煤矿市场，市场空间也在百亿以上，公司成长空间巨大。 • 服务、服务还是服务。安监设备并非一锤子买卖，后续的调试、修理、维护及升级才是保障煤矿长期安全生产的关键。一旦安监设备发生问题，安监设备厂商的响应力度往往决定了煤矿企业的停产时间，对下游煤炭企业而言设备商的后续服务至关重要。我们认为梅安森在矿用安监设备市场中无论服务理念、营销网络建设还是人力资金投入都位于行业领先地位，有望夯实老客户，拓展新客户。 • 风险提示：非煤矿山采购滞后预期，平安城市项目进展滞后预期。

梅安森（300275）—业绩稳步增长，估值有提升空间梅安森（300275）—业绩稳步增长，估值有提升空间 • 公司稳扎稳打，步步为营：早在两年前，公司就开始着手申报国家规划布局内重点软件企业的工作，但由于当时软件营收规模未达标（1.5亿元）未能获得。今年公司在软件营收达标的情况下再次申报，获得批准，成为重庆市唯二两家获得称号的企业之一，享受10%的企业所得税税率（公司企业所得税税率目前为15%）。经过我们测算，该项称号将为公司每年带来约500万的净利润。目前公司正在积极与税务部门协商，是否能在2013年按照10%税率报税尚存不确定性，但如果不能在2013年获批，其将抵扣2014年税费。2013年国家火炬计划重点高新技术企业评选结果正式发布，共评选出626家企业，梅安森再次获得该称号，有效期三年。培育和发展国家火炬计划重点高新技术企业是火炬高新技术产业化及环境建设的重要内容，是在全国高新技术企业范围内，择优选择一批发展有特色的高新技术产业化骨干企业，引导其利用社会各类资源，使之做强做大、做专做精，成为提升自主创新能力、调整产业结构、转变发展方式、引领我国高新技术产业跨越发展的中坚力量，并在聚集优秀科技人才、吸纳大学生就业方面发挥重要作用。 • 2014年公司将在城市公共安全方面有所突破：公司与六盘水国资委设立合资公司，从商业模式来讲一方面有利于公司业务贴近客户，一方面有利于六盘水市自身GDP增长，属于双赢模式。由于六盘水市有大量的煤矿，且多为小型煤矿，作为全国点名的50个重点煤矿安全整改县的头一份，预计2014年其将在煤矿安全方面有较大投入。另外六盘水市作为国家智慧城市试点城市之一，在安全城市方面有所需求，公司目前正在逐步引导，建立前期示范工程，相信公司后续会在城市安全项目上有所斩获。如果六盘水市模式获得成功，公司将向全国推广。

梅安森（300275）—市场空间辽阔，公司以服务抢份额梅安森（300275）—市场空间辽阔，公司以服务抢份额 • 投资建议：我们认为煤矿业务将长期成为公司的利基市场，而公司将稳步进行非煤行业的业务拓展，进行收入结构的调整。我们维持公司“强烈推荐”评级。我们维持公司2013-2015年 EPS为0.60元、0.77元及1.04元，对应目前股价PE为25x、19x及14x，维持公司“强烈推荐”评级。

恒宝股份（002104）—国内制卡业龙头 核心观点 • 金融IC卡渗透率将进一步上升，利好制卡企业：受益于银行业EMV迁移，金融IC卡发卡量呈爆发状态。2013年金融IC卡整体出货量达到3亿张，同比增长200%。金融IC卡单张价格为传统磁条卡的10倍。在人民银行2011年发布的《关于推进金融IC卡应用工作的意见》中，明确提到自2015年1月1日起，在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。目前金融IC卡占当年新增银行卡的比例不到50%，伴随着银行卡整体发卡量的维持，我们预计IC卡渗透率会持续上升，制卡行业将持续受益。 • 移动支付各项准备完成，有望在2014年爆发，利好制卡企业：2012年12月中国人民银行正式发布中国金融移动支付系列技术标准。至此移动支付标准之争尘埃落定。2013年6月9日，中国银联与中国移动宣布，双方共同打造的移动支付产业重要基础设施——移动支付平台上线。平台上线意味着运营商与银联两家的利益分成达成一致，开始在合作共赢的基础上一起开拓近场支付业务。我们认为移动支付各方利益关系已经理顺，前期硬件准备完成，2014年有望成为应用元年，移动支付卡（SWP-SIM）发卡量有望同比大幅增长，考虑到SWP-SIM单卡价格为普通SIM的15倍，相关制卡行业有望大幅获益。 • 公司作为国内制卡龙头，客户资源优质，费用管控得力，有望大幅获益：恒宝股份作为国内磁条卡和SIM卡制卡龙头，拥有优质的客户资源。银行客户方面，公司磁条卡份额为26%，为行业第一。运营商客户方面，公司SIM卡份额为中电信和中联通第一，中移动第二。由于卡商主要在芯片和卡基之上加工而成卡片，固定成本占总成本比例较高，各卡商毛利率相差不大。与其余上市卡商相比，公司长期以来一直在费用管控上面做得较为出色。公司近五年来管理及销售费用率基本维持在16%以下，而其他卡商均在20%以上。我们认为公司携优质客户资源，良好费用管控能力，在行业高增长时期能稳步受益。风险提示：金融IC卡价格战超预期；SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证；移动支付中移动发卡量低于预期；SWP-SIM卡价格战超预期。

恒宝股份（002104）—2014年将迎来双轮驱动 • 2014年EMV迁移仍将继续： 2013年金融IC卡占当年新增银行卡的比例不到50%，伴随着银行卡整体发卡量的维持，我们预计IC卡渗透率会持续上升，制卡行业将持续受益。 • 2014年运营商均对近场支付持积极态度： • 中国电信：中国电信于12月10日在其阳光招标网上发布了2013年NFC卡集中采购项目资格预审公告，提到了将采购5000万张SWP-SIM卡，大幅超过市场预期。 • 中国移动：中国移动中移电子商务总经理范金桥表示，2014年新上市的手机将逐步默认具备NFC功能。未来2-3年，NFC手机将成为客户标配，中国移动手机钱包业务在未来3-4年有望突破3亿规模。初步预测2014年中国移动将有1个亿量级的SWP-SIM卡采购。 • 中国联通：目前中国联通完成SWP-SIM卡测试入围工作，联通2000元以上集采手机将标配NFC，预计中国联通2014年也将有千万张量级的SWP-SIM卡采购。 • 中国银联：12月12日，中国银联宣布携手7家发卡机构，启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局，已从局部试点进入全国推广阶段。

恒宝股份（002104）—2014年将迎来双轮驱动 • 投资建议：我们认为2014年金融IC卡迁移的步伐仍会加快，整体金融IC卡出货量将有33%的增长。移动支付方面运营商和银联各方利益达成一致，硬件条件准备完成，2014年有望初步爆发。公司作为国内制卡龙头，客户资源优质，费用管控得力。我们认为2014年在银行业EMV迁移和移动支付的双轮驱动下，公司作为制卡龙头有望获得较高业绩增长，预测公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元，对应目前股价PE分别为43x、28x及23x，维持“推荐”评级。

东方国信（300166）—积极向其他行业拓展的大数据企业东方国信（300166）—积极向其他行业拓展的大数据企业核心观点 • 公司原有电信运营商BI市场将稳步增长：随着运营商用户的增加以及运营商对用户行为分析需求的增加，电信运营商BI市场将呈现稳步小幅增长的势态。公司作为中国联通第一大BI份额厂商，有望夯实联通市场，突破移动和电信市场。 • 公司核心实力是大数据处理能力，电信行业仅为应用领域之一。公司正在积极拓展除电信行业以外的例如金融、工业等领域。公司在大数据处理方面有较强技术储备，借助自身在其他行业的市场拓展或者收购其他行业有市场缺技术的公司，公司有望将其技术储备迅速转化为收入和利润。 • 为何选择东方国信？ • 中国联通第一大份额BI厂商，且正在积极进军移动和电信市场，运营商BI市场将是公司的利基市场，也是公司开拓其他行业战场的大后方。 • 公司对其他行业例如金融和工业的突破已经初见曙光，公司向多行业的大数据企业演变的路径正在越来越清晰。 • 持续收购预期。 • 风险提示联通佣金政策调整，非电信BI行业拓展不顺利。低于预期。

东方国信（300166）—积极向其他行业拓展的大数据企业东方国信（300166）—积极向其他行业拓展的大数据企业目前我们对公司2014年业绩的判断： • 公司电信行业业务离天花板尚有距离：亚信联创2012年从国内三大运营商处共获得收入5.24亿美金，YoY为10.8%，其中中国移动为2.87亿美金，YoY为13.4%，中国联通为1.42亿美金， YoY为9.4%，中国电信为0.94亿美金，YoY为5.1%。我们以其2013年10%营业增速测算，亚信联创2013年将从国内三大运营商处获得约5.76亿美金收入，按照其占据国内运营商CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额测算，国内CRM/Billing/BI整体市场空间约为70-100亿元人民币左右。公司目前来自电信行业BI收入不到3亿，尚有较大发展空间。2013年前三季度，公司在电信行业市场新增湖北移动、新疆移动、北京移动、陕西移动、中国电信总部、甘肃电信、江西联通等企业客户，尚处于快速拓展阶段。中国联通大集中项目使得公司快速成长，后续BI投资增量将出现在精细化营销、上网行为分析、数据价值挖掘和利用方面。中国电信及中国移动的大集中项目也会为公司带来成长新机遇。 • 公司稳步进行非电信行业拓展：非电信领域方面，公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟有限公司、鹤壁市淇滨区农村信用合作联社、宁东能源化工基地管理委员会环境保护局、大连国际机场等客户签订合同，并成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目—卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发，公司在非电信行业市场的项目数量和业务收入保持稳步增长。公司还参与宝鸡智慧城市项目。未来预计公司将在能源、电力、新闻媒体、保险、金融等行业均有所进展。公司在BI领域方面有相应产品储备和研发实力，而所收购公司能提供客户资源，公司将通过收购快速进入非电信BI市场。

东方国信（300166）—积极向其他行业拓展的大数据企业东方国信（300166）—积极向其他行业拓展的大数据企业 • 投资建议：我们认为公司仍将通过持续收购快速进入其他行业的BI市场，且公司在原有联通电信的运营商BI业务仍将维持较快增长。我们维持公司“推荐”评级。考虑增发完成，维持公司2013-2015年 EPS为0.68元、0.92元及1.12元，对应目前股价PE为45x、34x及27x。

海能达（002583）—国内专网建设龙头 核心观点 • 市场空间有多大？ • 公安数字专网：公安2013-2015年将进入数字集群换代期，共150座城市建设量，每座城市预计投入3000-5000万，总体投资量在45-75亿，考虑数字同播系统则在60-90亿左右，年均20亿左右。 • 无线政务网：目前国内除了北京、上海及杭州等大城市建立了无线政务网以外，其余各城市均待建设。单个城市投资量大于公安专网约在5000万-1亿，但会逐年释放。 • 铁路、地铁、消防及林业数字化程度还远低于公安和政务部门。中国整体处于模转数初期，随着666号文颁布，国内模转数进程将提速。 • 金融危机使得欧美公用事务单位对数字终端价格产生敏感，公司携成本优势进入高端市场。 • 行业特征： • 专网集群下游客户主要为公安及政府部门，对性能要求高，对价格不敏感。 • 窄带专网市场规模较小，用户分散且壁垒高（主供政府及军队），对主设备商无吸引力，巨头进入的风险较低。 • 行业主要成本为人力成本，中国企业有优势。 • 在系统方面，客户有粘性，终端方面基本无粘性。 • 为何选择海能达？ • 国内唯一可以提供TETRA、PDT及DMR从系统到终端的厂商，即可收获国内市场也可进军国际市场。相比外企，公司有本土及成本优势。相比国内企业，公司有市场，产品及技术优势，公司在公安行业口碑优势更加明显。 • 风险提示国内模转数进度缓于预期；摩托罗拉及其他厂商开启专利战

海能达（002583）—预计2014年PDT正式开幕 目前我们对公司2014年业绩的判断： • 2014年PDT有望进行规模建设：2013年PDT预计结算2亿收入，其中新疆1亿，一季度结算了1500万，剩余8500万在第四季度结算。另外1亿元主要来自于黑龙江鸡西、福建安溪、鄂尔多斯、贵阳、哈尔滨等地项目。PDT目前国内竞争者主要有公司、东方通信、承联、大吉、优能、四川维德、广州维德。其中以东方通信实力最强。公司目前在与东方通信竞争重庆和浙江的PDT项目。公司的新疆的PDT网络已经交付，可能要运行一段时间后，公安部才会有信心进行省一级规模的建设。据悉，目前已经有全国十几个省的公安部门完成了PDT建网规划，预计2014年第二季度有望开始招标。全年市场空间预计十亿量级。 • 2014年DMR仍有望维持高速增长：2013全年DMR预计收入约4.5亿元（尚待公司最终数据），同比增长50%以上。增长基本是靠渠道商产生的。目前全球就公司和Moto有较为成熟的DMR产品，Moto占据其中90%的市场，公司有较大的进攻空间。今年整体DMR收入低于公司预期，主要是有部分大项目未能如期落地。公司在10月10日已经发布了800-1000元的低端DMR手机，为了留住模拟终端里面的高端客户，目前市场反应不错。由于市场需求较高，我们认为2014年DMR终端仍有望保持较高增速。 • 2014年公司有望采用自有Tetra产品进入国内轨道交通市场：2013年全年Tetra预计收入3.5亿元（尚待公司最终数据），主要是德国子公司在海外斩获的订单。德国子公司可能全年仍然略微亏损。目前公司准备从之前代理欧宇航的Tetra设备改为销售自身德国子公司的Tetra设备，目前公司正尝试进入深圳地铁三期招标，如能获得成功，将有望在轨道交通领域树立起一个标杆项目。

海能达（002583）—看好公司竞争力 • 投资建议：从目前了解到的情况看，全国十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划，有望2014年开启一定规模的PDT投资。我们暂维持公司2013-2015年 EPS为0.41元、0.70元及1.00元，对应目前股价PE为57x、33x及23x，维持公司“推荐”评级。

百视通（600637）构建IPTV+OTTTV+互联网视频全产业链百视通（600637）构建IPTV+OTTTV+互联网视频全产业链 • 公司处于三网融合两大阵营中电信运营商IPTV阵营中广电利益的代表，是一级播控平台的实际运营方和主要内容运营商。 • 公司在OTTTV产业中是具备充分市场能力和商业模式的牌照商。 • 公司在CABLETV布局DVB+OTT。 • 公司在网络视频领域布局风行网。网络视频 IPTV CABLETV OTTTV 互动电视 DVB+OTT

把握中国信息化进程中的机会 —— 通信行业 2014 年年度投资策略