ATILA Fund

1. ATILAFund UNIVERSIDAD DEL CEMA 31 de Agosto de 2004 FERNÁNDEZ BOCCACCI – MAGENTIES – MONASTIRSKY - VIGLIONE

2. ATILA FUND FUND GOALS: • Perfil del Inversor: Institucional – Moderado • Asignación estratégica: • Cash: 0 – 10 % • Bonos: 40 – 70 % • Acciones: 30 – 50 % • Objetivo: Alcanzar un crecimiento potencial de largo plazo mayor al promedio del mercado. Este consistirá en apreciación del capital y percepción de ingresos de renta fija.

3. Objective: Capital Preservation Lower Risk/Lower Potential Return Objective: Aggressive Growth of Capital Higher Risk/Higher Potential Return Bonds Balanced/ Hybrid International/ Global Equity Domestic Equity ATILA FUND FUND STRATEGY: • Invertir en acciones de compañías establecidas y de renombre (Blue Chip Companies). Empresas que coticen en el S&P 500 o en el DJIA (al menos el 80% de la cartera de equities) o acciones con capitalización de mercado de al menos 1 MM US$. La selección de las compañías se hace en base al análisis de la condición financiera, posición en la industria y condiciones económicas y de mercado. • Replicar el desempeño en precios y pagos de interés del Índice Lehman Brothers Aggregate Bond Index. Por lo menos el 80% de la cartera de bonos constará de activos incluidos en este índice.

4. ATILA FUND BENCHMARK: #Inversión en Bonos Lehman Brothers Aggregate Bond Index Ponderación: 55% El índice está compuesto por activos en US dólares con investment grade, a saber: deuda del US Treasury, deuda de Agencias, deuda corporativa y Asset-backed Securities. # Inversión en Acciones S&P 500 Ponderación: 45% Nota Aclaratoria: Esta selección fue hecha teniendo en cuenta los rangos estratégicos del producto y las preferencias del cliente.

5. ATILA FUND FUND COMPOSITION: • Cartera de bonos: Fidelity US Bond Index (FBIDX) Se invierte al menos el 80% de los activos en bonos que estén incluidos en el Benchmark.

6. ATILA FUND FUND COMPOSITION: - Cartera de acciones: Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX) Filosofía de Inversión del Fondo (clases de empresas) • Management de Primera Clase • Management Ownership • Fuertes retornos de capital • Buenos balances • Productos o servicios que no se transformen en obsoletos • Innovadoras

7. ATILA FUND FUND COMPOSITION: • Cartera de acciones: Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX) • Composición del Fondo: • Cash: 1.7% • Stocks: 98.3%

8. ATILA FUND FUND COMPOSITION: CARTERA DE ACCIONES

9. ATILA FUND PAST PERFORMANCE CARTERA DE BONOS

10. ATILA FUND PAST PERFORMANCE CARTERA DE BONOS El portafolio de bonos tiene una duration intermedia, de 4.7 años, lo que significa que no se encuentra altamente expuesto a riesgo de tasa de interés como portafolios más largos. Esto mismo es consistente con el perfil de inversor moderado. Esta parte del fondo es la que proporciona ingresos de renta fija y pretende mantener el capital inicial, mediante una baja exposición al riesgo.

11. ATILA FUND PAST PERFORMANCE CARTERA DE ACCIONES

12. ATILA FUND PAST PERFORMANCE CARTERA DE ACCIONES

13. Segundo peor rendimiento entre los sectores del índice S&P 500, underperforming al índice en 2.3 puntos porcentuales. ATILA FUND PERFORMANCE 2004: CARTERA DE ACCIONES

14. ATILA FUND SITUACIÓN ACTUAL: Durante los últimos 6 meses, la cartera estuvo compuesta de la siguiente manera: 55% FBIDX 45% FBGRX

15. ATILA FUND PRESENT SCENARIO: • EXISTEN BUENAS NOTICIAS… • Output, productivity and employment are rising • Investment spending is strong • Housing activity is strong • Consumers are optimistic • Risk of deflation is gone • MIENTRAS QUE OTRAS NO SON TAN ALENTADORAS… • Budget deficits are large • Trade deficit is large • Inflation is rising • Interest rates are rising • The US $ is weak

16. PRESENT SCENARIO: ATILA FUND

17. PRESENT SCENARIO: ATILA FUND Outlook Nuestras proyecciones indican que la economía norteamericana seguirá creciendo, cerrando el año con un crecimiento cercano al 4%. Paralelamente, se espera que los precios minoristas continúen con una leve trayectoria alcista, totalizando una inflación del 3,1% para fin de año. De acuerdo con las manifestaciones del Board de la Reserva Federal respecto de su compromiso de mantener bajo control la inflación y no desalentar el crecimiento económico, estimamos que la tasa de referencia de los Fed Funds será del 2% hacia fin de año.

18. PRESENT SCENARIO: ATILA FUND La política monetaria dispuesta por la Reserva Federal impactará en la ETTI, aplanando su forma.

19. PRESENT SCENARIO: ATILA FUND ESTO IMPLICA UNA FUERTE REDUCCION DEL SPREAD ENTRE TASAS DE CORTO PLAZO Y TASAS DE LARGO PLAZO.

20. ESTRATEGIA DEL PORTAFOLIO: ATILA FUND Mantenemos las proporciones de composición del Fondo de acuerdo con nuestro benchmark: FBIDX: 55% FBGRX: 45% Es por ello que intentaremos ganarle a nuestro índice de referencia por medio de la reasignación táctica de los activos que componen cada una de las carteras.

21. ESTRATEGIA CON BONOS: ATILA FUND Buscando el outperforming del Indice Lehman • Reducción de US Treasuries y US Agencies. • Aumento de Corporate, MBC y ABS. • Mantenimiento Cash • Reducción del Leverage (Net Other Assets) • Reducción de Deuda externa en USD.

22. ESTRATEGIA CON BONOS: ATILA FUND • Reducción de Treasuries y Agencies: debido a la suba de tasas y al aumento de precios, se esperan menores rendimientos y mayor erosión de capital e intereses. • Al esperar el aplanamiento de la ETTI, nos inclinamos hacia bonos de mayor plazo. • Tomamos posición de bonos TIPS, que son ajustados por inflación, reduciendo la exposición. • Aumento de Corporate: debido a las perspectivas de mayores ganancias y mejoras del balance sheet. • Aumento de MBS y ABS: debido a que la valuación de los activos subyacentes está correlacionada con el movimiento de precios. • Reducción del apalancamiento: teniendo en cuenta la ETTI, que muestra subas de precio mayores en los bonos mas cortos, decidimos hacer short-selling de dichos bonos, de tal forma que cuando tengamos que cerrar la posición y devolver los títulos, esperamos adquirirlos a precios mas bajos.

23. ESTRATEGIA CON ACCIONES: ATILA FUND

24. DONDE ESTAMOS EN EL RELOJ? ATILA FUND Esta es la esencia para elegir los sectores con capacidad de outperform. Link entre la economía y los corporate earnings. Guía de los sectores que típicamente presentaron su “day in the sun” during a typical economic cycle.

25. QUE NOS CONVIENE EN EL RELOJ? ATILA FUND

26. QUE NOS CONVIENE EN EL RELOJ? ATILA FUND Sectors and industries En consideración a las agujas del reloj apostamos a: - Industrials, los cuales tienden a a sobresalir cuando la industria manufacturera se encuentra en expansión. (Industrial production creció 5.6% YoY). - Energy, que históricamente ha superado al resto de los sectores cuando las tasas de interés y el precio de los commodities suben. - También nos atrae Health care, ya que este sector tiende a sobresalir por sobre el resto en escenarios de aumentos de tasa y además puede llegar a verse beneficiado por la reforma del programa medicare.

27. EXPECTED EARNINGS ATILA FUND

28. P / E RATIOS ATILA FUND

29. HEALTH CARE SECTOR ATILA FUND • YTD, Health Care fue el segundo sector con peor performance en el S&P 500, underperforming el índice en un 2.3%. MTD, el sector outperformed el índice en un 1%. • Sin embargo: • - Existen señales de recuperación del sector. Las ganancias del segundo trimestre han crecido a una tasa mayor a la esperada (ver P/E RATIOS). • Ganancia esperadas para el sector en Julio: 13% • Ganancias esperadas para el sector actuales: 17% • Aunque los analistas miran con precaución los outlooks de ganancias para el resto de 2004, el mercado ha recibido favorablemente a los resultados del 2Q04. • Stock picking selection: Relative Cash Flow to Price Ratio • Subdivisión en 3 grandes grupos: • Expensive Cash-Flow to Price Stocks • Intermediate Cash-Flow to Price Stocks • Cheapest Cash-Flow to Price Stocks

30. ATILA FUND