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2010 年 11 月宏观报告 市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升. 研发部. 世界经济. 欧美经济复苏之路曲折坎坷，但总体方向未变 主要经济体复苏遇阻，美国谋求重启刺激政策 美国： 消费和出口下滑、但制造业库存继续增长 ； 通胀压力降低 欧洲：英国经济复苏步伐缓慢，财政紧缩政策推出，德国出口导向型经济放缓 日本：货币升值带来的经济阵痛，刺激政策呼之欲出. 中国经济：经济下滑已经趋缓 环比回升. 经济下滑趋缓，底部可能就在近期 （查看一致预期） 通胀仍然是未来月度经济风险点 消费增长还会持续 出口增速可能下降
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2010年11月宏观报告市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升 研发部
世界经济 • 欧美经济复苏之路曲折坎坷，但总体方向未变 • 主要经济体复苏遇阻，美国谋求重启刺激政策 • 美国：消费和出口下滑、但制造业库存继续增长； 通胀压力降低 • 欧洲：英国经济复苏步伐缓慢，财政紧缩政策推出，德国出口导向型经济放缓 • 日本：货币升值带来的经济阵痛，刺激政策呼之欲出
中国经济：经济下滑已经趋缓 环比回升 • 经济下滑趋缓，底部可能就在近期（查看一致预期） • 通胀仍然是未来月度经济风险点 • 消费增长还会持续 • 出口增速可能下降 • 投资增速降幅趋窄（若长期贷款增速上不去，投资增速还会回落），保障性住房将是有力支撑； • 流动性增速下降趋缓 • 政策判断：地产调控仍然不松，保障性住房投资将延缓投资增速下滑的过程。房价是决定货币政策松紧的关键因素。
欧洲：债务危机后遗症影响持续不宜对世界经济太过乐观欧洲：债务危机后遗症影响持续不宜对世界经济太过乐观
世界经济仍将维持缓慢复苏进程 • 新订单指数下降，库存指数上升；领先指标乏力
2010年中国数据 11月中国经济情况：CPI(4.5-5)超出之前预期;消费持续增长（18-19%）；固定资产投资增速继续回落(23-24%);出口增速继续回落(26-27%);M2增速下滑的态势止住（19-20%）。
2010年核心指标预测：投资和出口 注：本页PPT数据来源wind一致预期。
驱动经济的三大因素 经济如果要持续复苏要靠两个：一是内需——消费必需保持17%以上的增速；二是出口——必需保持20%以上的增速；这两个数据是我们关于经济预期的心理底线 注：以上增速是未调整数据。
经济初步触底 通胀即将开始回落 PMI指数与预警指数出现分化，需要冷静观察后续走势。 通胀：10月创新高，11-12回落，1月之后再续升势。未来半年通胀压力大
实体经济的下滑趋势短期未改 从工业增加值、发电量、原煤产量和初制产品的增速情况看，经济处于刺激政策退潮后的下降阶段，去库存现象比较明显，部分周期类行业的产能过剩情况不容乐观，复苏过程较为漫长。 发电量是因为政府限电造成的下滑外，绝大部分上游产量增速仍在下滑过程中
实体经济复苏力度减弱 产销两旺的格局仍将维持；但下一个季度企业利润增速将显著回落。
