Réunion des CCEF du Brésil - Rio 13/09/13

1. Réunion des CCEF du Brésil-Rio13/09/13 SER de France au Brésil – Antoine Chery

2. Le second trimestre a été meilleur qu’anticipé Sur les 12 derniers mois, l’économie brésilienne est progressivement revenue sur son rythme naturel (près de 3%) Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

3. Pourquoi cette accélération? • Une excellente récolte. L’agriculture explique 1/3 de la croissance du T2 • Reprise de l’investissement productif après 1-2 ans de pause (30% de la croissance) … mais avec un élément conjoncturel sur les achats de camions • Reconstitution des stocks dans l’industrie (20% de la croissance) • Amélioration du commerce extérieur … mais le T1 était très dégradé (achats de pétrole reportés du T4 2012 au T1 2013) • Une bonne tenue du BTP Mais atonie de la consommation des ménages et des services . Un trimestre atypique. Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

4. Second semestre : vers un ralentissement • Les moteurs de la demande sont mal orientés • Effets des grèves sur le T3 • La dépréciation du réal ne jouera pas immédiatement dans un sens favorable (courbe en J – lag de 6 à 12 mois) • CONCLUSION : second semestre presque plat. Croissance de 2,5% cette année Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

5. Inflation : maintien probable au dessus de 6% Point d’inquiétude : écart croissant entre les prix administrés (+1%) et les prix libres (+7,5%). Tension sur les comptes des entreprises énergétiques. Sortie difficile post 2014 Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

6. Pas de politique de relance à attendre à court terme • La politique monétaire a cessé d’être accommodante : passage du SELIC de 7,25% à 9% depuis avril. Orientation à la hausse pour les prochains mois pour lutter contre l’inflation et maintenir l’attractivité des capitaux étrangers (cf. Sortie de 5 Mds USD en aout). • Neutralité de fait de la politique budgétaire. La dégradation légère des comptes publics (3,2% du PIB de déficit consolidé sur les 7 premiers mois de l’année vs. 2,4% en 2012) n’imprime qu’une faible relance. Léger resserrement à venir en 2014. Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

7. Dépréciation du réal : -20% en trois mois BRL / USD Intervention de la banque centrale pour lisser les évolutions, sans utiliser les réserves (dernier recours) Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

8. Dépréciation du réal : les causes • Un mouvement d’ensemble (fin QE + baisse de la demande chinoise). Le réal affecté comme d’autres devises émergentes (Inde, Indonésie) ou matières premières (Australie). • Mais aussi des causes internes : risque pays, perception d’une croissance moindre, dégradation des comptes externes Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

9. Prévisions pour 2014 (Première ébauche) • PIB : [ 2 – 3 ] % Facteurs d’amélioration : dépréciation du réal, contagion de la reprise US Facteurs de risque : Argentine, prix du pétrole • Inflation : 6% + • SELIC : 10% + • Change : 2,30 à 2,50 /USD Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER

10. A suivre dans les prochains mois • Politique commerciale : vers une offre du Mercosul à l’UE? Un test pour la cohésion du Mercosul • Leilao du pré-sal • Leilao ferroviaires • Budget pour 2014 + Échéances bilatérales Réunion des CCEF du Brésil - Présentation par le SER