RETROSPEKTYWNA WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA CERAMIKA NOWA GALA S.A.

RETROSPEKTYWNA WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA CERAMIKA NOWA GALA S.A. PWSZ NYSA KIERUNEK: FINANSE I BANKOWOŚĆ SPECJALNOŚĆ: FINANSE i ZARZĄDZANIE ORGANIZACJAMI Promotor: dr inż. Marek Wilimowski Autor: Jerzy Ferenc

Agenda • Charakterystyka przedsiębiorstwa Ceramika Nowa Gala • Zbieranie informacji o przedsiębiorstwie i ich analiza • Szacowanie kosztu kapitału własnego • Tworzenie modeli wyceny przedsiębiorstwa • Analiza wrażliwości

Cel pracy WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA CERAMIKA NOWA GALA

PODSTAWOWE DEFINICJE I CELE WYCENY PRZEDSIĘBIORSTW OPIS METOD WYCENY PRZEDSIĘBIORSTW WYCENA CERAMIKI NOWA GALA ORAZ ZAKŁADU W SSE ANALIZA WRAŻLIWOŚCI ZAWARTOŚĆ PRACY

OPIS SPÓŁKI I UDZIAŁ W RYNKU

Sprawozdania finansowe Analiza działalności Spółki i szacowanie przyszłych wielkości Szacowanie kosztu kapitału Tworzenie modeli wyceny i wycena metodą DCF WYCENA SPÓŁKI

MODEL SZACOWANIA KOSZTU KAPITAŁU NA PODSTAWIE RÓWNANIA R. HAMADY Stopa wolna Premia za ryzyko Premia za od ryzyka działalności gospodarczej ryzyko finansowe kRF – stopa wolna od ryzyka (kM-kRF)bU – premia za ryzyko działalności gospodarczej (kM-kRF)bU(1-T)(D/S) – premia za ryzyko finansowe + + KsL =

Sektor materiałów budowlanych na WGPW Wskaźniki przyjęte do wyceny porównawczej: Przychody na jednego zatrudnionego Zysk netto ROE P / E P / BV Kapitał własny Wartość rynkowa na 03-06-2004 WYCENA PORÓWNAWCZA

Oszacowana wartość akcji

Wartość dla właścicieli Wartość CNG Wartość Zakładu w SSE Wartość przedsiębiorstwa metodą porównawcza Wartość zadłużenia Wycena składników Spółki Wartość wycenianego 300 000 przedsiębiorstwa 250 000 200 000 265 984 278 348 150 000 223 938 170 864 100 000 107 485 50 000 12 364 0

WACC jako stopa dyskontująca przepływy pieniężne Płacony podatek dochodowy Długość okresu szczegółowej prognozy Trafność prognozy przyszłych przepływów pieniężnych Wartość rezydualna ANALIZA WRAŻLIWOŚCI

Wycena Spółki CNG przy uwzględnieniu różnych parametrów wrażliwości 350 000 300 000 109 735 Wartość 138 905 250 000 Zakładu 107 485 103 322 83 954 85 445 200 000 Wartość CNG Wartość wyceny 150 000 210 802 100 000 185 406 170 864 170 864 165 008 153 427 50 000 0 WACC CNG - WACC CNG - WACC CNG - WACC CNG - WACC CNG - WACC CNG - 15,0%; Zakład - 13,2%; Zakład - 12,0%; Zakład - 13,20%; Zakład 13,20%; Zakład 13,20%; Zakład 14% 12% 10% - 12% i 19% - 12% dla 6 lat - 12% przy podatek szczeg. wzroście wart. Prognozy Rezydualnej 3% Parametr wrażliwości

brak instytucji szacujących współczynniki bety przedsiębiorstw na rynkach kapitałowych, brak instytucji szacujących koszty kapitału własnego przedsiębiorstw i branż, w których one działają, trudności w uzyskaniu szczegółowych danych potrzebnych do wykonania analiz porównawczych, mała baza porównywalnych przedsiębiorstw – potrzebna do wyceny porównawczej oraz szacowania kosztu kapitału własnego na podstawie równania R. Hamady, brak informacji o ryzyku poszczególnych branż, różne sposoby obliczania współczynników beta przez różne instytucje, co powoduje znaczną rozpiętości w otrzymanych wynikach, a przez to różne ceny akcji rekomendowane przez te instytucje WNIOSKI i NAPOTKANE TRUDNOŚCI PODCZAS PISANIA PRACY

RETROSPEKTYWNA WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA CERAMIKA NOWA GALA S.A.