La crise financière globale et le printemps arabe: Défis et perspectives Bassem Kamar

1. La crise financière globale et le printemps arabe: Défis et perspectives Bassem Kamar gefic@monaco.mc

2. MERCI Bassem Kamar www.gefic.org

3. Sommaire La nature de la crise financière globale L’impact de la crise sur les pays MENA L’ impact sur la Tunisie : Défis et perspectives L’économie égyptienne : Défis et perspectives

4. La nature de la crise financière globale • 2001 et 2006: période de laisser aller… • En 2001 et 2006, la distribution de crédits immobiliers laisse à désirer – en partie parce que les gestionnaires ont besoin de titres à haut rendement • Les taux d’interet relativement bas alimentent les achats immobilier • L’absence de supervision efficace des banques renforces l’octroit de credits douteux Bassem Kamar www.gefic.org

5. Conséquence: la titrisation… Principe: on réunit un paquet de prêts, dont on ne retient que la composante commune – l’échéancier de paiements On adosse à cet échéancier un nouveau titre (une obligation) Afin que cette obligation soit négociable, on lui associe une assurance de paiement (CDS) et une notation On obtient un Asset-Backed Security (ABS)

6. Conséquence: la titrisation… L’un des chefs d’orchestre de ce montage financier est Henry Paulson le PDG de Goldman Sachs, la fameuse banque d’investissement américaine, dont les CDS et les ABS représentaient une part importante des activités.

7. Levier et optimisme L’optimisme ambiant a contribué à accroitre l’effet levier Une manifestation particulière: la sous-estimation des risques a conduit les gros assureurs (AIG) à sous estimer les réserves et les primes

8. …créent des ABS… Une innovation particulière, le CDO, permet par une convention de priorités de créer des titres de première qualité (AAA) à partir de prêts qui ne le sont pas; C’est ce dernier mécanisme qui a permis d’étendre les ABS aux “subprime”. Goldman Sachs crée des ABS composés de subripme toxique, et les vendent a leurs clients en tant que AAA (Scandale d’Avril 2010)

9. …et les placentauprès de gestionnaires… Fonds de placement et notamment fonds “monétaires” Fonds de pension, Fonds dits “spéculatifs” Filiales des banques, pour contourner les ratios de Bâle Les deux tiers des titres subprime émis aux USA se sont placés en Europe et au Japon

10. …propice à l’explosion d’un détonateur En Juillet 2007, deux fonds spéculatifs associés à Bear Sterns sont mis en déconfiture; puis en Août , un fonds monétaire associé à la BNP est incapable d’honorer des demandes de retrait Ceci provoque une panique qui gèle complètement le marché interbancaire L’ensemble des participants réalisent qu’ils ne maitrisent pas la situation

11. La crise se propage au Marché des actions Un premier cercle vicieux est initié par les problèmes de subprime: des gestionnaires retirent leurs dépôts; les intermediaires doivent vendre les titres, à un mauvais moment, donc à perte; les pertes provoquent de nouveaux retraits et des appels de marges, etc

12. …et à l’économieréelle Le crédit bancaire disparait L’épargne des ménages explose Les pays émergents sont atteints

13. Afin de sauver le système financier de l’effondrement, Henry Paulson, devenu Ministre des Finances …..Décide d’injecter plus de 700 milliards de dollars, dont 140 milliards pour sauver AIG, l’assureur de … • Goldman Sachs….

14. Goldman Sachs bénéficie du sauvetage de AIG en recevant 12,9 milliards… • En Juillet 2009, moins d’un après la disparition de LehmanBrothers, en plein crise Global…. • Goldman Sachs affiche des profits records… Historiques….

15. Goldman Sachs Pendant que Goldman Sachs affiche des profits records, des centaines de millions d'êtres humains on perdu leurs travail…. souffre de l’appauvrissement…. et subissent les effets de ce capitalismebâtard (Robinson)

16. II – L’ impact sur la region MENA • Deuxcanaux de contagion: • Le canal bancaire • Le canal des flux de capitaux et de la Balance des Paiments

17. II – L’ impact sur la region MENA • Le canal bancaire n’a pas contribue a la contagion • Les banques opèrent selon les méthodes traditionelles • Les produits sophistiqués ne sont pas largement répandus • Les banques sont très liquides en général: pas besoin d’emprunter

18. Détérioration du compte du capital Baisse des indices boursiers Déficit persistant du compte courant Baisse de la production Augmentation des créances douteuses DEPRECIATION DU TAUX DE CHANGE FLOTTANT Hausse du Chômage Fragilisation du secteur bancaire Les prix des biens importés augmentent Les prix mondiaux du pétrole et des produits agricoles augmentent ACCUMULATION DE PRESSIONS INFLATIONNISTES – INFLATION IMPORTEE

19. II – L’ impact sur la region MENA • Afin d’illustrer l’impact de la crise, nous allons analyser deux cas différents: la Tunisie et l’Egypte • L’Egypte a connu une intégration plus importante dans le système financier global a travers la libéralisation financière • L’impact de la crise sur l’Egypte a été plus sévère que sur la Tunisie • En Egypte: plusieurs canaux de transmission de la crise • En Tunisie: Principalement a travers la baisse de la demande mondiale et des IDE

20. II – L’ impact sur la Tunisie • Forte dépendance de l’économie tunisienne vis-à-vis de l’Union Européenne • Baisse de la demande mondiale et celle de l’Union Européenne • Baisse des exportations tunisiennes • Baisse du tourisme • Baisse de la production dans le secteur manufacturier • Baisse de l’investissement • Augmentation du chômage

21. PIB Réel en Tunisie et chez ses partenaires

22. Les partenaires économiques

23. La croissance dans la Zone Euro

24. Les importations de la Zone Euro

25. L’export, l’import et le déficit budgétaire

26. Taux de croissance trimestrielle de la Tunisie

27. Taux de chômage

28. Compte courant

29. Compte courant et IDE

30. Les réserves en $

31. La dette / PIB

32. L’inflation

33. Politique Monétaire

34. Le déficit budgétaire

35. Les défis, perspectives et recommandations Les défis: Hausse du chômage Baisse de l’investissement prive Baisse des IDE Baisse du tourisme Dépendance vis-à-vis de l’Union Européenne

36. Les défis, perspectives et recommandations Les Perspectives: Le ralentissement économique dans l’Union Européenne est peut être durable Les problèmes de dette européennes entrainent des restrictions budgétaires La hausse probables des impôts ou la baisse des dépenses publiques pèseront sur le revenue des ménages Maintien de la baisse du tourisme en Tunisie Maintien de la baisse des exportations

37. Les recommandations Dynamiser l’investissement privée pour réduire le chômage: Réduire l’impôt sur les sociétés qui embauches une masse salariale élevée Réduire les tarifs douaniers sur les intrants utilisés dans des projets a masse salariale élevée Augmenter les dépenses d’investissement publiques afin d’absorber le chômage, notamment a travers des PPP (Partenariat Public Privé)

38. Les recommendations Reformes fiscales: Combattre l’évasion fiscale en renforçant les lois et leurs mise en application Elargir l’assiette fiscale pour augmenter les revenues Réduire les disparités salariales au sein même du gouvernement Reformer les subventions, notamment celles concernant le carburant, pour garantir qu’elles soient destinées a ceux qui en ont le plus besoin.

39. Les recommendations Réduire l’exposition a l’UE: Ouvrir de nouveaux marches, notamment dans les pays arabes et africains Développer de nouveaux produits spécialement dédiés a ces régions Revoir l’infrastructure touristique et mettre en place des politiques visant a attirer le tourisme Arabes La libéralisation des services, notamment en ce qui concerne le transport aérien pour réduire le cout des vols et attirer davantage de touristes Maintenir une politique de ciblage du taux de change réel d’équilibre afin de garantir la compétitivité des produits tunisiens

40. III – L’ impact de la crisesurL’Egypte

41. Flux d’IDE et d’investissements en Portfeuille

42. Chute des indices boursiers

43. Bonds du Trésor Egyptiens détenues par les étrangers

44. Baisse des exportations des biens et services

45. Le Compte courant en % PIB devient déficitaires

46. Baisse des Réserves en $

47. Baisse du credit au secteurprivé

48. Baisse du Taux de croissance du PIB

49. En meme temps…Forte hausse de l’Inflation

50. Perte de Compétitivité