Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés, 2014. június

1. Makrogazdasági kilátásokInflációs jelentés, 2014. június Pellényi Gábor Magyar Nemzeti Bank 2014. június 26.

2. A beérkező adatok több ponton eltértek márciusi előrejelzésünktől Magyar Nemzeti Bank

3. A beérkezett adatok értékelése Magyar Nemzeti Bank

4. Átmeneti gyengélkedés az I. negyedévi nemzetközi konjunktúrában Világkereskedelem, globális ipari termelés és az OECD CompositeLeadingIndicator * A magyar exportból számított részesedésekkel súlyozva.Forrás: CPB, OECD

5. Visszafogott árnyomás a világpiac felől(részletek a 6.1. fejezetben és a 3-1. keretes írásban) Feldolgozott termékek nemzetközi áralakulása (éves változás) Forrás: CPB, Eurostat Magyar Nemzeti Bank

6. Rövidtávon folytatódhat az I. negyedévben megfigyelt erőteljes növekedés Havi termelési indikátorok* és a GDP éves változása A növekedés alapfolyamatait jelző mutató és a GDP negyedéves változása Forrás: KSH, MNB * Ipari, építőipari termelés és kiskereskedelmi forgalom éves változásának súlyozott átlaga.

7. Magas beruházási dinamika, intenzív EU forrás felhasználás mellett A beruházások szektorális összetétele (éves változás) Forrás: KSH alapján MNB számítás Magyar Nemzeti Bank

8. Jelentős I. negyedévi foglalkoztatás-bővülés a versenyszférában is Foglalkoztatás a nemzetgazdaságban és a versenyszférában (szezonálisan igazítatlan adatok) * Külföldi telephelyen dolgozók, és a versenyszférában foglalkoztatott közmunkások nélkül. Forrás: KSH Magyar Nemzeti Bank

9. A munkapiac laza, bár a korábbiaknál kisebb mértékben(a munkapiaci szabad kapacitásokat a 6.2. kiemelt téma ismerteti) A Beveridge-görbe *Április-május átlaga. Forrás: NFSZ Magyar Nemzeti Bank

10. A fajlagos munkaköltség mérsékelt ütemben nőtt(a nominális bérek meghaladták a márciusi előrejelzést, lásd 3-3. keretes írás) A fajlagos bérköltség növekedése a versenyszférában (éves változás) Forrás: KSH alapján MNB számítás Magyar Nemzeti Bank

11. A jövedelmek növekedése támogatta a fogyasztás bővülését, de a megtakarítási ráta magas maradt A lakossági jövedelmek, a fogyasztás és a megtakarítások alakulása Forrás: KSH, MNB Magyar Nemzeti Bank

12. Kedvező költségsokkok, hatósági intézkedések és a gyenge kereslet együtt mérsékelték az inflációt Az infláció dekompozíciója (éves változás) Az inflációs alapmutatók alakulása (éves változás) Forrás: KSH alapján MNB számítás

13. A reálgazdaság dezinflációs hatású Kereslet mint a termelést leginkább korlátozó tényező vállalati felmérések szerint* Kibocsátási rés mutatók * Standardizált, 3 negyedéves mozgóátlag. Forrás: Európai Bizottság, MNB

14. Tovább mérséklődtek az inflációs várakozások, a középtávú céllal összhangban lévő szintre A lakosság által 12 hónap múlva várt infláció (az ESI felmérés alapján) * A sáv a kvalitatív felmérés számszerűsítésének bizonytalanságát jelzi.Forrás: KSH, Európai Bizottság alapján MNB számítás Magyar Nemzeti Bank

15. Júniusi előrejelzésünk

16. Nemzetközi környezet: fokozatosan élénkülő konjunktúra, tartósan alacsony infláció Infláció és kibocsátási rés az eurozónában A Brent kőolaj határidős ára Forrás: Bloomberg, IMF

17. Az exportszektor teljesítménye tovább javulhat(a szolgáltatásexport szerepét a 3-2. keretes írás mutatja be) Az áru- és szolgáltatásegyenleg alakulása (a GDP arányában) Exportpiaci részesedésünk alakulása Forrás: KSH, MNB Magyar Nemzeti Bank

18. Bankrendszer: javuló ár- és nem árjellegű feltételek(devizahiteles intézkedésekkel nem számoltunk) Banki forintkamatok alakulása Banki hitelkondíciók várt alakulása (jobb tengely) Forrás: MNB

19. Költségvetés: idén enyhe keresletélénkítés(az EU források felhasználását az 5-1. keretes írás mutatja be) A fiskális impulzus Az EU-tól érkező források felhasználása Forrás: MNB

20. Vállalatok: élénkülő kereslet, csökkenő adósságteher(a jövedelmezőség mérésének bizonytalanságait mutatja be az 1-3. keretes írás) Termelési és foglalkoztatási várakozások a versenyszféra vállalatai körében* A nem pénzügyi vállalatok adóssága** és kamatterhe a hozzáadott érték arányában ** Nem részvény értékpapírok, hitelek, kereskedelmi hitelek.Forrás: KSH, MNB * Az ágazati indikátorok a hozzáadott értékből vett súlyokkal aggregálva. A historikus átlagtól vett eltérések. Forrás: Európai Bizottság alapján MNB számítás

21. A javuló konjunktúra, a csökkenő forrásköltségek és az EU források élénkítik a beruházásokat A beruházási ráta alakulása (a GDP arányában) Feldolgozóipari beruházásokat befolyásoló tényezők az ESI felmérés alapján* * 2009-ben nem készült felmérés. Forrás: Európai Bizottság, KSH, MNB számítás

22. A munkakereslet bővül, de a laza munkapiac és a várakozások alkalmazkodása fegyelmezi a bérezést A versenyszféra termelékenységének és munkaköltségének változása Forrás: KSH alapján MNB számítás

23. Háztartások: javuló jövedelmi kilátások, magas, de csökkenő adósságszint Lakossági jövedelmi és munkanélküliségi várakozások A háztartások pénzügyi vagyona (a rendelkezésre álló jövedelem arányában) * A nettó pénzügyi vagyont korrigáltuk a 2011. I. negyedévi magán-nyugdíjpénztári vagyonátadással. Forrás: Európai Bizottság, MNB

24. A fogyasztást a jövedelem-növekedés mellett az óvatossági motívumok oldódása is támogatja A háztartások jövedelmének és fogyasztásának éves változása A megtakarítási ráta és a munkanélküliség alakulása Forrás: KSH, MNB

25. A lakossági beruházások mérsékelten bővülhetnek(a lakáspiac középtávú kilátásait az 1-2. keretes írás elemzi) Lakásépítések és lakossági beruházások alakulása Lakásárak alakulása Forrás: FHB, KSH, MNB

26. Kiegyensúlyozott szerkezetű növekedés A GDP negyedéves dinamikája (szezonálisan igazított adatok) A GDP növekedés szerkezete Forrás: KSH, MNB

27. Az infláció az előrejelzési horizont végére alakul a céllal összhangban Az infláció alakulása Forrás: KSH, MNB Magyar Nemzeti Bank

28. Rövid távon bázishatások okozhatnak negatív inflációt(a bázishatások szerepét az 1-1. keretes írás mutatja be) Rövid távú inflációs előrejelzésünk lefutása Forrás: KSH, MNB Magyar Nemzeti Bank

29. Az adószűrt maginfláció az élénkülő kereslettel párhuzamosan emelkedik Az adószűrt maginfláció és a kibocsátási rés alakulása Magyar Nemzeti Bank

30. Egyensúlyi pozíciónk kedvező maradhat Külső egyensúly, lakossági és állami finanszírozási képesség (a GDP arányában) Forrás: KSH, MNB Magyar Nemzeti Bank

31. Összefoglaló tábla Magyar Nemzeti Bank

32. Inflációs előrejelzésünket érdemben csökkentettük Inflációs előrejelzésünk változása a márciusi előrejelzéshez képest Fő tényezők: • Erősebb dezinflációs hatások a világgazdaság felől • Március óta erősödött az árfolyam

33. Növekedési előrejelzésünk rövid távon jelentősen emelkedett Növekedési előrejelzésünk változása a márciusi előrejelzéshez képest Fő tényezők: • Kedvezőbb jövedelmi folyamatok miatt magasabb fogyasztás • Élénkebb konjunktúra és gyorsabb EU forrásfelhasználás miatt magasabb beruházási aktivitás

34. Alternatív forgatókönyvek kockázati térképe

35. Előrejelzésünk fő üzenetei • A gazdasági növekedés kiegyensúlyozott szerkezetben folytatódik • A kibocsátás fokozatosan zárkózik fel potenciális szintjéhez, de a reálgazdaság végig dezinflációs hatású • Az infláció a kereslet élénkülésével és az idei átmeneti hatások kiesésével emelkedik a cél közelébe • Az inflációs cél tartósan laza monetáris kondíciókkal elérhető Magyar Nemzeti Bank

36. Köszönöm a figyelmet! Magyar Nemzeti Bank