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Capítulo 18

Capítulo 18. La apertura de los mercados de bienes y financieros. La apertura de los mercados de bienes y financieros. La economía abierta en las transacciones internacionales. Dos dimensiones de la apertura:. 1. La apertura de los mercados de bienes.

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  1. Capítulo 18 La apertura de los mercados de bienes y financieros

  2. La apertura de los mercados de bienes y financieros La economía abierta en las transacciones internacionales Dos dimensiones de la apertura: 1. La apertura de los mercados de bienes 2. La apertura de los mercados financieros

  3. La apertura de los mercados de bienes 0,14 Importaciones 0,12 0,10 0,08 Exportaciones Porcentaje del PIB 0,06 0,04

  4. La apertura de los mercados de bienes Observaciones de las exportaciones e importaciones de Estados Unidos • Las exportaciones e importaciones de Estados Unidos constituían un 5% del PIB en 1960; hoy constituyen un 12% (11,2% de exportaciones, 13% importaciones). • El descenso de las exportaciones e importaciones entre 1929 y 1936 fue debido en gran parte a la ley Smoot-Hawley de 1930. • Grandes superávit comerciales de los años 40 y grandes déficit comerciales de los años 80.

  5. La apertura de los mercados de bienes Indicador del grado de apertura • Volumen de comercio: Cociente entre las exportaciones o las importaciones, y el PIB (EE.UU.= 12%) • Bienes comerciales: Proporción de la producción que compite con los bienes extranjeros (EE.UU. = 60%)

  6. La apertura de los mercados de bienes Un vistazo al resto del mundo País Tasa de exportaciones (%) País Tasa de exportaciones (%) Estados Unidos 12 Suiza 40 Japón 10 Austria 38 Alemania 23 Bélgica 73 Reino Unido 29 Luxemburgo 91

  7. La apertura de los mercados de bienes ¿Cuál es su opinión? ¿Pueden ser las exportaciones mayores que el PIB?

  8. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes interiores Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas

  9. 1. 2. El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera. El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Los tipos de cambio nominales: dos formas Por ejemplo: Diciembre de 1998: cambio nominal entre el dólar y la moneda alemana (DM). $ en marcos: 1$ = 1,67 DMDM en dólares: 1DM = 0,60 $

  10. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio nominales: la elección de una definición Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional Por ejemplo: E entre EE.UU. (nacional) y Alemania (extranjera)es el precio de los marcos expresado en dólaresE = 0,60 (diciembre de 1998)

  11. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El cálculo de las variaciones en el tipo de cambio nominal (E) • Una apreciación de la moneda nacional corresponde a una reducción del tipo de cambio, E. • Una depreciación de la moneda nacional corresponde a una subida del tipo de cambio, E.

  12. El tipo de cambio nominal, la apreciación y la depreciación: Alemania y Estados Unidos* *Desde el punto de vista de los Estados Unidos La apertura de los mercados de bienes Tipo de cambio nominal, E(Precio del DM en dólares) Apreciación del dólar El precio de los dólares en DM sube en otras palabras: El precio de DM en dólares baja en otras palabras : El tipo de cambio baja: E Depreciación del dólar El precio de los dólares en DM bajaen otras palabras : El precio de DM en dólares subeen otras palabras : El tipo de cambio sube: E

  13. La apertura de los mercados de bienes El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar 1978 - 1998 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 DM en dólares 0,50 0,45 0,45 0,40 0,35 0,30

  14. 1. 2. La subida tendencial de E: 1975 DM = 40 centavos 1998 DM = 60 centavos Las grandes fluctuaciones de E: A principios de 1980, el valor del marco alemán bajó de 57 centavos a 30 centavos. A finales de 1980, el valor del marco alemán subió a 60 centavos. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Observaciones sobre el E entre EE.UU. y Alemania:

  15. ¿Un descenso en el tipo de cambio nominal (E) del dólar por el marco alemán implica necesariamente que losamericanos puedan comprar más productos alemanes con sus dólares? Pista: ¿Cuál es la tasa de inflación en Alemania? La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Pregunta:

  16. 1. 2. Convertir el precio de un Mercedes en marcos a dólares: PDM = 100.000 DM = 0,60 dólares P$s = 100.000 x 0,60 = 60.000$ Calcular el cociente entre el precio en dólares del Mercedes yel del Cadillac (el precio del Cadillac = 40.000$). El tipo de cambio real entre EE.UU. y Alemania: La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El cálculo de los tipos de cambio reales El precio de un bien alemán (Mercedes SL) expresado en un bienamericano (Cadillac Seville). 60.000$ = 1 , 5 40.000$

  17. Si: P = el deflactor del PIB en EE.UU.P* = el deflactor del PIB de AlemaniaE = el tipo de cambio nominal entre el dólar y el marco Entonces: El precio de los bienes alemanes en dólares = EP*El tipo de cambio real () = EP* P La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros La expansión del cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundial NOTA: Los tipos de cambio reales () son un número índice que sólo mide las variaciones relativas.

  18. Precio de los bienesalemanes en dólaresEP* Tipo de cambioreal= EP*P Precio de los bienesamericanos en dólares P La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El cálculo del tipo de cambio real Precio de los bienes alemanes en DM P*

  19. El tipo de cambio real, la apreciación real y la depreciación real* *Desde el punto de vista de los Estados Unidos La apertura de los mercados de bienes Tipo de cambio real, (Precio de los bienes alemanes en bienes americanos) Apreciación real El precio de los bienes americanos en bienes alemanes sube en otras palabras: El precio de los bienes alemanes en bienes americanos baja en otras palabras: El tipo de cambio real baja: Depreciación real El precio de los bienes americanos en bienes alemanes bajaen otras palabras: El precio de los bienes alemanes en bienes americanos subeen otras palabras: El tipo de cambio real sube: 

  20. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales y nominales entreAlemania y los Estados Unidos, 1975-1998 0,75 0,70 Tipo de cambio real 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 0,40 Tipo de cambio nominal 0,35 0,30

  21. El tipo de cambio real en 1998 (0,60) fue el mismo que en 1975. E y P aumentaron, así se mantuvo invariable. • Las variaciones en se producen como consecuencia • de una variación en E. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los Estados Unidos, 1975-1998 Observaciones:

  22. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998 Exportaciones a Importaciones de Países Miles de millones PorcentajeMiles de millonesPorcentaje Canadá 156 23 177 19Europa Occidental 159 24 193 21Japón 57 8 121 13México 78 12 95 11Asia* 126 19 247 27OPEP** 15 2 19 2Otros 80 11 67 7Total 671 100 919 100 *Excluido Japón**OPEP: Organizaciones de Países Exportadores de Petróleo

  23. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998 Observaciones: • Canadá y Europa Occidental constituyen un 40-47% del comercio americano. • El gran déficit comercial con Japón: Exportaciones a = 57 Mm Importaciones de = 121 Mm$

  24. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales bilaterales • Tipo de cambio real cuando se consideran varios países. • Se calcula usando las proporciones del comercio como la ponderación de cada país.

  25. La apertura de los mercados de bienes La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El tipo de cambio real efectivo de EE.UU., 1975 - 1998 1,12 1,04 0,96 0,88 Índice (199=1,0) 0,80 0,72 0,64 0,56

  26. La apertura de los mercados de bienes La apertura de los mercados financieros Activos extranjeros: • Compraventa de monedas extranjeras • En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras fue de 2,5 billones de dólares. • Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de los lados. • El volumen de las transacciones de divisas es 20 veces mayor que en 1980.

  27. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos de Estados Unidos, 1998, en miles de millones de dólares americanos Cuenta corriente Exportaciones 931 Importaciones 1100 Balanza comercial (déficit = -) (1) -169 Renta de inversiones recibida 242Renta de inversiones pagada 265 Renta neta de inversiones (2) -23 Transferencias netas recibidas (3) -41Balanza por cuenta corriente (déficit = -) (1)+(2)+(3) -233 Cuenta de capitalAumento de las tenencias extranjeras de activos americanos 542Aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros 305Aumento neto de las tenencias extranjeras/ (entradas netas de capital en EE.UU.) 237Discrepancia estadística 4

  28. 1. 2. Comercio de bienes y servicios: * Exportaciones: pagos del resto del mundo (931.000 millones$). * Importaciones: pagos al resto del mundo (1.100.000 millones$). Renta procedente de inversiones: * Los residentes americanos reciben renta procedente de sus tenencias de activos extranjeros (242.000 millones de dólares). * Los residentes extranjeros reciben renta procedente de inversiones por sus tenencias de activos americanos (265.000 millones de dólares). La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos La cuenta corriente (por encima de la línea) Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo

  29. 3. 4. Ayuda exterior (-41.000 millones de dólares): * Transferencias netas recibidas La diferencia entre la ayuda exterior recibida y ofrecida La balanza por cuenta corriente (+,-)= 1+2+3= -233.000 millones$ (1998) La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos (continuación) La cuenta corriente (por encima de la línea) Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo

  30. 1. 2. 3. Flujos netos de capital = 1-2 (542.000 millones$ - 305.000 millones$ = -237.000 millones) El aumento de las tenencias extranjeras de activos americanos (542.000 millones de dólares) El aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros (305.000 millones de dólares) La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos La cuenta de capital Discrepancia estadística: las cuentas proceden de distintas fuentes.

  31. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos • La balanza de la cuenta corriente (+,-) = la balanza de la cuenta de capital (+,-) • Un déficit de la cuenta corriente aumenta las tenencias extranjeras de los activos americanos y viceversa.

  32. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes • Bonos americanos • it = tipo de interés nominal americano • (1+it) = rendimientos el próximo año /bonos americanos comprados en dólares

  33. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros(continuación) Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes • Bonos alemanes • Et = cambio nominal entre el dólar y el marco • (1/Et) DM = DM/1$ • i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos alemanes (en marcos) • (1/Et)(1+i*t) = rendimientos/marcos invertidos

  34. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros(continuación) Ejemplo: La elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes • Bonos alemanes • Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año • (1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/dólares invertidos Observe: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la elección entre los activos nacionales y extranjeros.

  35. Año t+1 Año t 1$ $(1+it) Bonos americanos Bonos alemanes La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros Rendimientos esperados de la tenencia de bonos americanos y alemanes a 1 año

  36. Rendimientodel bono americano Rendimiento delbono alemán = La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros Si: Los inversores sólo mantienen el activo con mayor tasa de rendimiento. Entonces: Para mantener tanto los bonos americanos como los alemanes, éstos tienen que tener el mismo rendimiento. O:

  37. Rendimientodel bono americano Rendimiento del bono alemán Condición de la paridad de los tipos de interés: = La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Reorganizándola ligeramente:

  38. Observación: La condición de la paridad de los tipos de interés es una buena aproximación para los países desarrollados con los mercados abiertos y los grandes mercados financieros. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros ¿Es realista el supuesto de que los inversores financieros sólo tendrán los bonos cuya tasa esperada de rendimiento sea más alta? Otras consideraciones:- Los costes de transacción- El riesgo del tipo de cambio

  39. O: = tasa esperada de depreciación de la moneda nominal La condición de la paridad de los tipos de interés: La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros La codición de la paridad de los tipos de interés para las variaciones en el valor de la moneda nacional

  40. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Una aproximación:

  41. Recuerde El arbitraje implica: el tipo de interés nacional debe ser (aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa esperada de depreciación de la moneda nacional. O: La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación)

  42. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) En septiembre de 1993: • Los bonos brasileños tenían un tipo de interés mensual del 36,9%. • Los bonos americanos tenían un tipo de interés mensual del 0,2%. ¿Debemos comprar los brasileños? ¿Qué ocurre con la tasa de depreciación de la moneda (cruceiro)? Julio de 1992: 100.000 cruceiros = 1,01$ Agosto de 1992: 100,000 cruceiros = 0,75$

  43. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) e æ ö E 0 , 75 + t 1 + = = - = ç ÷ ( 1 i * ) ( 1 , 369 ) 1 , 016 1 ... t E 1 , 01 è ø t al mes en 1 , 6 % Brasil Vs. 0,2% al mes en EE.UU. ¿EE.UU. frente a Brasil? No olvide: el riesgo de los costes de transacción

  44. La apertura de los mercados de bienes La apertura en los mercados financieros Tipos de interés nominales a 1 año de EE.UU. y Alemania, 1975-1998 Tipo de interés de Estados Unidos Tipo de interés, i (%) Tipo de interés de Alemania

  45. La apertura de los mercados de bienes Conclusiones y avance Bienes • La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los bienes interiores y los bienes extranjeros. • La elección depende principalmente del tipo de cambio real. Activos financieros • La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los activos nacionales y los activos extranjeros. • La elección depende principalmente de: • Las tasas relativas de rendimiento • La tasa esperada de depreciación de la moneda nacional

  46. Final del capítulo La apertura de los mercados de bienes y financieros

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