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2012 年全球金融大趨勢及第一季投資焦點 與 建議

2012 年全球金融大趨勢及第一季投資焦點 與 建議. 風險與機會並存 – Valuation is the key. 天達投顧 研究部主管 張繼文 2011 Dec. 歐債問題從南歐邊陲國家蔓延至歐陸核心國家；發債成本上升。. 美國減赤議案無解、降評威脅仍存；經濟前景尚未全然明朗 。. 中國出口下滑、房市景氣降溫；經濟存在結構性問題。. 中東 地緣政治威脅再起、衝突一觸即發；人民革命方興未艾。. 2012 年金融市場重大議題觀察. 資料來源 : 天達投顧整理，截至 2011/1 2. 趨勢 (1)▲ 全球低利率環境將持續一段較長期間.

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2012 年全球金融大趨勢及第一季投資焦點 與 建議

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  1. 2012年全球金融大趨勢及第一季投資焦點與建議2012年全球金融大趨勢及第一季投資焦點與建議 風險與機會並存 – Valuation is the key 天達投顧 研究部主管 張繼文 2011 Dec.

  2. 歐債問題從南歐邊陲國家蔓延至歐陸核心國家；發債成本上升。歐債問題從南歐邊陲國家蔓延至歐陸核心國家；發債成本上升。 美國減赤議案無解、降評威脅仍存；經濟前景尚未全然明朗。 中國出口下滑、房市景氣降溫；經濟存在結構性問題。 中東地緣政治威脅再起、衝突一觸即發；人民革命方興未艾。 2012年金融市場重大議題觀察 資料來源: 天達投顧整理，截至2011/12

  3. 趨勢(1)▲全球低利率環境將持續一段較長期間 • 景氣展望看淡使歐、美及新興市場國家通膨(CPI)持續走降，將營造另一輪全球寬鬆貨幣政策的浪潮。 • 低利率有助歐美消費者減債；新興市場高儲蓄率、低消費比的行為模式將隨著低利率時代而改變。 美、歐名目與核心通膨變化 聯合國調查食品價格指數及年增率 新興市場通膨(CPI)變化 資料來源: UN Food and Agriculture Organisation, October 2011 資料來源: OECD，2011/11/28

  4. 趨勢(2-1)▲新興市場經濟地位及幣值勢將繼續提升趨勢(2-1)▲新興市場經濟地位及幣值勢將繼續提升 • 經濟規模與貨幣價值向來同向變動。隨著美歐陸續因金融資產泡沫導致經濟佔比縮減，新興貨幣價值亦將持續重估。 • 隨著未來三至五年成熟國家以“減債”做為財政方針，新興市場國家擁有良好債務體質可使經濟維持高成長。 各經濟體負債佔GDP比重(%) 各大經濟體貢獻全球經濟成長比重(%) Source: IMF staff estimates and projections, 2011/11 Source: Datastream, BCA, 2011/12

  5. 趨勢(2-2)▲財富重分配的時代已來臨 • 即便2008年金融海嘯後一度出現流出，基於信評改善與利差優勢，外國資金仍持續流入新興市場公債。 • 新興當地貨幣債基金2011年初至今累積淨流入仍達15%之多、近5年流入規模已成長3倍、增長速度遠優於新興市場強勢貨幣及混和型基金，長線資金流入趨勢不變。 2007年至今各類型新興市場債基金規模成長速度 外國投資人不斷拉高新興公債投資部位 (基期100) 新興當地貨幣債基金 新興當地貨幣債基金 新興強勢貨幣債基金 混和型新興市場債基金 總和 新興強勢貨幣債基金 Source: HSBC, 2011/11/4 Source: BofA Merrill Lynch Global Research, 2011/12/6 4

  6. 趨勢(3)▲新興亞股短期修正後、長線投資基本面無虞趨勢(3)▲新興亞股短期修正後、長線投資基本面無虞 • 中國開始出手增加市場的流動性資金以後，股市投資氣氛轉佳會幫助中國暨亞洲股市隨後(1~2個月)落底反彈。 • 新興亞洲在歐債曝險為新興市場三大區塊中最低，未來景氣復甦力道可望優於其他區域。 新興市場國家與歐債曝險佔其GDP比重 中國存準率與亞股和中國股市變動走勢 --MSCI亞洲不含日本 —上證指數 —國企指數 —中國存準率 新興亞洲 新興亞洲 Source: Company data, CS ; 2011/12 Source: BIS, Citi, 2011/12 5

  7. 趨勢(4-1)▲地緣政治風險讓油價易漲難跌 • 由於“阿拉伯之春”等中東革命在2011年大鳴大放，中東國家需要油價維持高檔以支應並兌現向民眾發放財政利多。 • 雖然OPEC於12/14將目標產量訂於3,000萬桶/日影響，但目前OPEC閒置產能僅2.4百萬桶/日(約3%備用產能)；為2007年底以來低點。伊朗造成的地緣政治風險未除，油價將持續在高檔震盪。 OPEC每月閒置石油產能 沙烏地阿拉伯平衡財政預算所需油價 Source: IEA, DNB, 2011/12 Source: PIRA, IMF ; 2011/12 6

  8. 趨勢(4-2)▲支撐金價長期走高因素仍未消失 • 在低利率(或負實質利率)環境下，投資人於黃金投資上幾乎無機會成本。 • 全球央行為分散外匯資產，自2010年起持續淨買超黃金。央行變成市場上最大黃金買家對金價提供有利支撐。 黃金價格走勢 金價於各不同聯邦基金實質利率環境下表現(1970- 2010) 低實質利率與負實質利率環境下，金價表現佳 墨西哥央行 買進黃金。 Q1黃金均 價$1388/oz 泰國、玻利維亞、 哈薩克與塔吉克 買進黃金。9月黃 金均價$1771/oz 全球央行第三季買入黃金共148.4噸，創40年新高 南韓央行買進黃金。 6- 7月黃金均價$1551/oz Source: Deutsche Bank, Bloomberg, 2011/11 Source: Bloomberg, as of 2011/11/30 7

  9. 2012年第一季投資關鍵(1)三駕馬車各司其職? • 德、法擬修改條款推動財政聯盟。未來成員國如違反赤字規定，將啟動自動懲處機制，以防止未來類似目前的違規情況再次發生。2012年3月前，17個歐元區成員國將就此目標進行協商得出結果。 歐元穩定債券是否因此上陸？ EU • 目前EFSF的放款能力為4400億歐元；IMF則是取得歐盟貸款2000億歐元；紓困基金冀望自IMF引進更多資源，為EFSF的支援更多的“子彈”，以便歐元國需要緊急貸款時，擁有強力後盾。 中國、巴西(新興國家)；美、日(成熟國家)是否提供貸款？ IMF • 法提議讓歐洲央行成為最終貸款者角色，但德國反對。擴大證券市場計劃(SMP，Securities Markets Program)買債規模究竟可以到多大。 歐洲央行何時進場大規模進行歐債買回支撐市場信心？ ECB 8

  10. 2012年第一季投資關鍵(2)美國何時實施QE3? 各類資產於QE1與QE2實施期間報酬率 註：統計期間為聯準會宣佈將採取QE1與QE2起，美元高點至低點期間，並以月底做為起始日與終止日之報酬統計截取日。即QE1時期：2008/11~2009/12；QE2時期：2010/8~2011/4 資料來源：彭博資訊，美元統計報酬率。 9

  11. 2012年第一季全球股市/債市/產業/匯市看法第一季全球金融市場展望短線保守、等待關鍵議題發酵2012年第一季全球股市/債市/產業/匯市看法第一季全球金融市場展望短線保守、等待關鍵議題發酵 Source: IAMT, Dec 12, 2011 10

  12. 警語 本簡報僅供投資人參考，請勿將本簡報視為買賣基金或其他任何投資之建議或邀約。本公司相信此簡報內之所有資料均取自可靠之來源，惟並不保證其係絕對正確無誤。天達投顧就簡報中發表意見及看法，日後可能會隨時作出修改。 本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重，本基金適合穩健型且了解高收益債券基金風險與特性之投資人。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本資料僅作為資產配置說明使用，非為個股投資推薦。 天達證券投資顧問股份有限公司 100年金管投顧新字第009號 臺北市信義路五段7號49樓C室 台北101大樓 Tel: 02-8101-0800 Fax: 02-8101-0900 天達投顧獨立經營管理 編號：A100120473

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