Allan Gibb/Slavica Singer

Allan Gibb/Slavica Singer Financiranje rasta Timmons, 6. izdanje, poglavlje 14 i 15 singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Misao vodilja • HAPPINESS TO AN ENTREPRENEUR IS A POSITIVECASH FLOW Fred Adler, Venture Capitalist singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Financiranje po fazama životnog ciklusa • start-up: • vlastita sredstva, prijatelji, neformalni investitori • rani rast: • neformalni investitori, strateška partnerstva, rizični kapital • brzi rast: • neformalni investitori, strateška partnerstva, rizični kapital • zrelost, izlaz: • dioničarstvo, ESOP singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Temeljna pitanja: • kritični problemi u financiranju novog poslovnog pothvata • poduzetničko financiranje vs. korporacijsko financiranje • proces oblikovanja financijskih strategija singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Tri prinicipa: • više gotovine je bolje od manje gotovine • gotovina prije je bolja od gotovine kasnije • manje rizična gotovina je bolja od više rizične gotovine singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Očigledno, ali ... Poduzetnici boluju od “financijske kratkovidnosti” • Opasna kombinacija: • iluzija: to se ne može meni dogoditi • nepoznavanja kompleksne dinamike i povezanosti financijskog upravljanja i poslovne strategije singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Nije dovoljno • “Naplati ranije, plati kasnije” strategija • “Spreadsheet čudo” singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Potrebno 1 • razumijevanje povezanosti i međuovisnosti poslovnih odluka • primjer: • odluka o povećanju prodaje utječe na tok novca: • potrebno više novca za financiranje povećanog broja kupaca i zaliha singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Potrebno 2 • Sposobnost gledanja unaprijed: • Financijske posljedice ključnih poslovnih odluka: (cijene, obujam poslovanja…) • Mjerenje i praćenje promjena u financijskim strategijama (upravljački a ne računovodstveni pristup) • Prebrzi rast? Rast bez zaduživanja? Koliko kapitala je potrebno ako se mijenja brzina i intenzitet rasta? • Ako se rast mijenja za X %, što će se dogoditi s tokom novca, ROA, ROE…? singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Potrebno 3 • Što treba učiniti ako smo 20 % manje profitabilni od planiranog? • Tok novca i točka pokrića za svaku proizvodnu liniju? • Osjetljivost toka novca i neto prihoda na promjene cijene, varijabilnih troškova i/ili obujma poslovanja? • Osjetljivost ključnih financijskih odnosa zbog promjena? Bolji ili lošiji od grupacije? Financijeri i investitori? • Kako se mijenjaju odgovori na ova pitanja ovisno ofazi životnog ciklusa pothvata (start-up, brzi rast, stagniranje, zrelost)? singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Ključni problemi Dioničari Kreiranje vrijednosti Kupci Zaposlenici Alokacija rizika i efekata Podjelavrijednosti Vrijeme toka novca i rizika Zaduživanje: kontrolirati Pokrivanje rizika Imovina: stupnjevana predanost singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Okvir za identificiranje financijske strategije Prilika Izvori i vlasnička struktura Zaduživanje Imovina Drugo Financijska strategija Stupnjevi strategijske slobode: Vrijeme OOC Vrijeme zatvaranja Buduće alternative Rizik/nagrade Osobna očekivanja Poslovna strategija Marketing Operacije Financije Kreiranje vrijednosti Financijski zahtjevi temeljeni na: Stopi “izgaranja” Operativnim potrebama Radnom kapitalu Potrebama imovine i prodaje singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Slobodan tok novca • Dobit prije kamata i oporezivanja (EBIT) • Umanjenza poreze (porezna stopa x EBIT) • Plusamortizacija • Umanjenza povećanje u potrebnom radnom kapitalu • Umanjen za kapitalne izdatke singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Radni kapital • Radni kapital može biti definiran kao: • Gotovina iz poslovnih transakcija • Pluspotraživanja (kupci) • Pluszalihe • Plusdruga operativna tekuća imovina • Umanjeno za dugovanje (dobavljači) • Umanjenoza porezne obaveze • Umanjeno za druge operativne tekuće obaveze singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Faktori koji utječu na financiranje 1 • Ostvarenje i performanca poslovnog pothvata / poduzetnika • Percepcija rizika na strani investitora • Svojstva industrije i tehnologije • Potencijal pothvata i anticipirano vrijeme izlaska singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Faktori koji utječu na financiranje 2 • Anticipirana stopa rasta pothvata • Starost pothvata i razvojna faza • Investitorova zahtjevana stopa povrata ili interna stopa povrata • Potreban iznos kapitala i prethodne evaluacije pothvata singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Faktori koji utječu na financiranje 3 • Ciljevi osnivača u vezi rasta, kontrole, likvidnosti i “žetve” • Relativna pregovaračka pozicija • Uvjeti investitora singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Poduzetnička tok novca vrijeme: kraće tržište kapitala: imperfektno fokus: dodavanje vrijednosti Korporacijska vrijednost dionice vrijeme: duže tržište kapitala: perfektno fokus: najbolji posao/vrijednost dionice Razlike u strategijama singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Strategije za nabavljanje kapitala:prema fazama razvoja pothvata, osobna garancija ciljevi: dugoročni na račun kratkoročne zarade Strategije za nabavljanje kapitala: optimiziranje/max ciljevi: ovise! Razlike (nastavak) singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Gubici malih novih poslovnih pothvata singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Investitori: • financijski anđeli (do 50.000 USD, neformalno vrednovanje - BP, poduzetnik) • banke, financijske institucije (venture capital) - due diligence za vrednovanje poslovne prilike/pothvata, poduzetničkog tima, rizika, konkurencije: 40 do 400 sati, prosjek 120 sati • drugi izvori: programi Vlade, IPO (initial public offering), ESOP (Employee Stock Option Plans) singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Metode vrednovanja poduzeća • The Venture Capital Method • Odgovara za investiranja u poduzeće s negativnim tokom novca u vrijeme investiranja, ali za koje se predviđa generiranje značajnih profita u narednim godinama • The Fundamental Method • Jednostavna sadašnja vrijednost toka budućih zarada singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Metode vrednovanja poduzeća • The First Chicago Method • Koristi nižu diskontnu stopu, ali se primjenjuje na očekivani tok novca • Discounted Cash Flow • Definiranje tri razdoblja (1) godine 1-5, (2) godine 6-10, (3) od 11 godine dalje • Operativne pretpostavke: početna razina prodaje, stope rasta, EBIAT/prodaja i (neto fiksna imovina + operativni radni kapital)/prodaja; singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Što je financijski dogovor (deal)? • Dogovor—poslovni sporazum između najmanje dvije stranke, koji uključuje: • alokaciju toka novca (novce i vrijeme) • alokaciju rizika • prema tome, alokaciju vrijednosti između stranaka singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Karakteristike uspješnih dogovora 1 • jednostavnost • robustnost • dolaze iz unutrašnjeg interesa stranaka • uzimaju u obzir stimulanse za svaku stranku da djeluju zajednički u različitim okolnostima • osiguravaju mehanizme za komunikaciju i rješavanje nesporazuma singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Karakteristike uspješnih dogovora 2 • Temeljeni su prvenstveno na povjerenju, a ne na pravnim definicajama • U svojoj srži nisu ne-fair • Nije preteško naći dodatni kapital za takav sporazum, ali znaju da za to treba vremena • Potrebe korisnika kapitala se poklapaju s potrebama onoga koji daje kapital • Transparentni su međusobno u informacijama singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Karakteristike uspješnih dogovora 3 • Prihvaćaju mogućnost novih informacija prije nego što je potrebno uložiti novce – računaju na moguće promjene • Povećanje šansi za uspjeh pothvata singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Minimiziranje iznenađenja • Izgradite mogućnost dobivanja novaca onda kada ih ne trebate • Naučite što je moguće više o poslovnom pothvatu i kako njime upravljati • Znajte svoju relativnu pregovaračku poziciju • Ako sve što dobijete je novac, niste dobili mnogo • Pretpostavite da dogovor nećete nikada sklopiti • Uvijek imajte alternativni izvor kapitala • Pravni i drugi eksperti mogu pogriješiti – oznojite se upoznavajući detalje sami singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Principijelno pregovaranje - koraci • Odvojite ljude od problema • Fokusirajte se na interese ne na pozicije • Generirajte raznolike opcije prije odlučivanja • Insistirajte da rezultat bude temeljen na nekom objektivnom standardu singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Pregovaračka snaga ovisi o: • Stopi “izgaranja” • OOC - out-of-cash vrijeme (opasno ako je ispod 6 mjeseci) • TTC - time to close a deal – vrijeme potrebno za završetak pregovora singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Što je iza “Just the Money” – kritični aspekti sporazuma • Količina, tip i struktura zaliha mogu utjecati na stopu povrata ulaganja • Količina i vrijeme kada se obavlja tranasakcija • Kamatne stope zaduživanja ili dionice • Broj mjesta u nadzornom odboru i tko predstavlja investitora • Moguće promjene u management timu i struktura nadzornog odbora singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Što je iza “Just the Money” – kritični aspekti sporazuma • Pravo registriranja ulagačevih dionica • Pravo prvog odbijanja za investitora za sljedeće ponude ulaganja ili IPO • Plaćanje pravnih, računovodstvenih, konzultantskih i drugih troškova vezanih za ostvarivanje dogovora singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Zaključak • Gotovina – najvažnija • Ahilova peta poduzetnika: financijski know-how • Suština poduzetničkog financiranja: • Stvaranje vrijednosti, podjela vrijednosti i upravljanje financijskim rizikom • Upravljanje financijskim procesima • Ostvariti “žetvu” singer_strategije rasta malih i srednjih poduzeca

Allan Gibb/Slavica Singer