Capítulo VIII:

1. Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo Braun, Llach: Macroeconomia argentina

2. En este capítulo se tratarán los siguientes temas: • Cómo varía el equilibrio inicial ante la presencia de shocks en: • El ingreso permanente • La productividad esperada del capital • El consumo • La productividad 2. Interpretaciones clásica y keynesiana del retorno al equilibrio. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

3. Orígenes de las fluctuaciones económicas Dos tipos de shocks: • Reales • De productividad: cambios en el PBI potencial • De demanda: provienen de un cambio en alguna componente de la DA. • Nominales: originados en un cambio en la política monetaria del gobierno o en los precios internacionales, P*. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

4. Se realizarán ejercicios de estática comparativa. • La economía partirá de un estado de equilibrio macroeconómico y se verá cómo los shocks afectan a las principales variables. • Tres mercados: no transable, exportable e importable. • Se supondrán fijos el tipo de cambio nominal, E y los precios internacionales P*. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

5. Aumentos en la demandaagregada a partir del pleno empleo • Una expansión del consumo: • Se supone un incremento de Ye • El país se ha vuelto más rico, lo cual estimula el consumo de los tres bienes Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

6. Un aumento del consumo en los exportables Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

7. La curva de demanda de exportables se desplaza a la derecha. • Dado que Px* está fijo, la producción total se mantiene igual (se ubica en la intersección entre la curva de oferta y el nivel de precios internacional). • Al precio internacional, la absorción crece por el aumento del consumo, y decrecen las exportaciones. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

8. Un aumento del consumo en los importables Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

9. La producción local permanece igual porque los precios internacionales no cambian. • El aumento del consumo debe ser cubierto con importaciones. • Así, en el mercado de los bienes importables el incremento del consumo aumenta las importaciones. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

10. Un incremento en el consumo en los no transables Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

11. En el mercado de bienes no comerciables, el incremento en el consumo hace crecer la demanda y temporariamente la producción. • Se corre la demanda de empleo hacia la derecha. • Dado que ya hay pleno empleo, esto debe provocar un incremento en los salarios. • El incremento en los salarios genera una caída en el tipo de cambio real. Cae entonces la producción de transables (la oferta se desplaza a la izquierda). • Como el nivel de empleo final es igual al inicial, debe aumentar la producción de no transables. • Cambia la composición de la DA: el aumento del consumo se compensa con una caída de las exportaciones netas. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

12. El mercado de trabajo tras el aumento del consumo Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

13. El tipo de cambio real y la curva de actividad ante un aumento del consumo Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

14. Los efectos de un aumento en el consumo partiendo del pleno empleo Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

15. Aumentos en la demanda agregada a partir del pleno empleo b) Una mejora de los términos de intercambio • Los términos de intercambio externo (TIE) señalan cuántas unidades de importaciones pueden adquirirse con una unidad de exportaciones. • Su expresión es: P*x / P*m • Cuanto más alto el precio de las exportaciones en comparación con el de las importaciones, más unidades de importaciones pueden conseguirse con una unidad vendida al exterior. • Se definen en los mercados internacionales. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

16. Una mejora en los TIE aumenta el Yde y por ende el consumo. • El tipo de cambio real será más bajo. • Las cantidades exportadas disminuirán y subirán las cantidades importadas. • El valor de las exportaciones (cantidad x precio) podrá subir o bajar, porque su precio ha aumentado. • Es incierto el resultado que la variación en los términos de intercambio tendrá sobre la balanza comercial (dependerá de las elasticidades). Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

17. Aumentos en la demanda agregada a partir del pleno empleo c) Un aumento en la inversión I = I (r, PMK, PMKe) • Supongamos que aumenta la PMK futura. • Aumentará la demanda de inversión en bienes transables y no transables. • Caerá el tipo de cambio real. • Cambia la composición de la DA. • Efecto similar al aumento del consumo. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

18. Un aumento de la inversión Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

19. Aumentos en la demanda agregada a partir del pleno empleo d) Un aumento del gasto público • Si el gobierno aumenta sus gastos de inversión o consumo se produce un efecto análogo a los anteriores. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

20. Aumentos en la demanda agregada a partir del pleno empleo e) Caídas en el consumo • El efecto de una caída en la demanda agregada por reducción en el consumo es el inverso del caso en el cual aumenta la demanda agregada. • Al tipo de cambio real original hay desocupación en no transables. • Caen los salarios, aumenta el tipo de cambio real y se expande la actividad. • La economía regresa al producto potencial: hay un menor nivel de consumo, un aumento en las exportaciones netas y un mayor empleo en transables. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

21. Aumentos en la demanda agregada a partir del pleno empleo f) Cambios en el PBI potencial • Supongamos que se produce una mejora tecnológica • En la curva de demanda de trabajo se producen dos efectos: 1. Efecto riqueza: el país es más rico, por lo que aumenta la demanda de consumo y por lo tanto de empleo en el sector no transable. 2. Efecto rentabilidad: las empresas de los sectores transables demandan más empleo. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

22. Mejora en la productividad Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

23. Las curvas de oferta de transables y no transables se correrán a la derecha. • La producción local aumentará; esa mayor producción será el resultado combinado de más trabajadores más productivos. • Por el efecto riqueza aumenta la oferta de no transables. • Por el efecto rentabilidad, aumentarán las exportaciones y disminuirán las importaciones. • Como aumenta la demanda de trabajo (en mayor proporción que la oferta) el salario real será más elevado y más bajo el tipo de cambio real de equilibrio. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

24. Efecto “Balassa-Samuelson”: los países con mayor productividad tienen niveles de precios en dólares más altos, debido a salarios reales más altos Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

25. Políticas fiscales anticíclicas • Como se vio, clásicos y keynesianos se diferencian en cuanto a la rapidez de ajuste de la economía. • Ante una caída en la demanda agregada, los keynesianos confían en las políticas fiscales anticíclicas capaces de acelerar el proceso. • Las políticas fiscales a su disposición son la expansión del gasto y la reducción de impuestos, que incrementan la demanda agregada. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

26. Política fiscal ante una caída de la DA Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

27. La caída de la demanda agregada traslada la curva de NA y resulta en una recesión. • El gobierno puede compensar esa reducción en la demanda agregada con un incremento en el gasto público. • La economía vuelve al pleno empleo sin un ajuste en el tipo de cambio real. • Como el tipo de cambio real es el mismo, las exportaciones y las importaciones son iguales que al principio. • El consumo y la inversión son menores, pero el gasto público compensa esa declinación. • La caída en el producto se revierte por el aumento en el gasto público. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

28. Críticas a la política fiscal anticíclica • Consideremos la restricción presupuestaria del gobierno: RF = T – G – r.D. • Si por la caída en el nivel de actividad cae la recaudación, se puede deteriorar la posición fiscal del gobierno. • Se puede pedir prestado, lo que aumentará el pago de interés. Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo

29. Problemas: 1. Esto perjudica a la inversión y al consumo (crowding out). 2. Pueden generarse expectativas de no pago de la deuda (default). 3. La política fiscal es superflua: igual se llegará al pleno empleo. 4. El aumento en los impuestos para pagar la deuda deteriora el ingreso permanente (no tiene por qué valer equivalencia ricardiana). Braun, Llach: Macroeconomia argentina Capítulo VIII: Fluctuaciones económicas con tipo de cambio fijo