İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

1. İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler Dr. Uwe Eiteljoerge 6 Haziran 2006

2. Sunumun Yapısı : • AB’deki varlık yönetim işine genel bakış • Avrupa’daki fon piyasalarında temel eğilimler : • Fon idaresi • Yönetim • Dağıtım • AB Politika Çerçevesi • Başarılı bir fon işinin kurulmasındaki faktörler

3. Varlık Yönetiminin Kuşbakışı Görünümü : • Müşterek (özel) yatırımlar: • Bireysel yatırım fonları (UCITS: Devredilebilir menkul kıymetler müşterek yatırım girişimleri) • Diğer müşterek yatırımlar (gayrı menkul , yatırım fonları, kurumsal fonlar) • Diğer özel tasarruflar: • Hayat sigortası • Yapılandırılmış fonlar/sertifikalar • Bireysel portföy yönetimi (ihtiyari vekalet) • Mesleki emeklilik programları

4. Müşterek Varlık Yönetimi: Uzun Vadeli Tasarruflar 1. Direk : Sosyal güvenlik sistemleri 2. Direk: Mesleki Emeklilik Programları 3. Direk : Özel tasarruflar (gönüllü havuz tasarrufları) (Devlet) (Şirketler) UCITS Öz Sermaye Tahvil Para Piyasası Denk Fonlar UCITS Dışı Yatırım Fonları Emlak Özel Öz Sermaye Birime Bağlı Hayat Sigortası

5. Daha Geniş / Stratejik Düşünceler : • Finansal kaynakların tasarruf sahipleri ve yatırımcılar arasında dağıtılması (özel sermaye); • Bireylerin uzun vadeli tasarrufları için yenilikçi araçların sunulması; • Profesyonel varlık yönetim hizmetlerine rekabetçi erişim– uzun vadeli tasarruflar için; • Finans piyasalarının ‘Demokratikleştirilmesi’; • AB bakış açısı : niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– pek çok iş birimi, Avrupalı esasa göre organizasyon için uygun.

6. Varlık Yönetimi İşinin Temel Özellikleri • Büyük bir iş … daha da büyüyebilir • Niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– bazıları yerel işgücü, sözleşme veya vergi hukuku sebebiyle daha ağır koşullu olmasına rağmen; • Havuzda biriken varlıkların yönetilmesi işi; ürünler, kurumlar ve düzenlemeler bakımından oldukça dağınıktır; • İşin nasıl yapıldığı, işi kimin yaptığı ve yatırımcı tabanı bakımından yakınlaşma.

7. Yönetim kapsamındaki toplam varlıklar

8. AB’de Yönetim Kapsamındaki Varlıklar (Milyar€) 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 UCITS UCITS Dışı Kaynak: EFAMA Avrupa’daki Yatırım Fonlarının Net Varlıkları UCITS Net Varlıklarının Değişimi (Milyar €) 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Ö.Sermaye Tahvil Dengeli Para Piyasası Source: EFAMA

9. Fon Piyasalarındaki Yeni Oyuncu : Yüksek Riskli Yatırım Fonu (YRTF) YRYT Milyar €, (Sağ Eksen) UCITS Milyar €, (Sol Eksen) UCITS: EFAMA, 2005; HF: çeşitli kaynaklar

10. UCITS: entegre bir ürün piyasası mı? • Sınır ötesi satışların artan seviyesi; • UCITS’ın yaklaşık yüzde 17’si “gerçek” sınır ötesi fon; • Avrupa’da son iki yıldaki yeni satışların çoğu, neredeyse sadece sınır ötesi fonlarına tahakkuk ediyor.

11. Kaynak Ülke ve Bildirim Yapılan Ülkeye Göre Fon Sayısı FERI FMI 2005

12. En Büyük 5 Varlık Yöneticisinin Pazar Payı (2004) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% İngiltere ABD AB İtalya İspanya Yunanistan Finlandiya Avusturya Polonya Macaristan İrlanda Danimarka Fransa Slovakya Portekiz Belçika Almanya İsveç Hollanda Çek Cumh. Source: EFAMA Fon Yönetimi: konsantre bir iş

13. Yatırım Fonları Dağıtım Kanalları (toplam varlıkların % olarak) 100% 90% 80% 70% 72 78 60% 81 84 92 95 50% 40% 30% 20% 23 18 15 12 10% 7 4 0% 2003 2004 2003 2004 2003 2004 İtalya Almanya Avrupa Diğer Üçüncü Taraf Kanallar Özelağlar / bağlı aracılar Pazarlama ve Dağıtım:

14. Yönetim ve Dağıtımın Ayrılması : • Açık yapıya doğru yavaş eğilim (yeni satışların %18-20’si): • Bireysel bankların üçüncü taraflardan kaynak içi fonları.

15. Varlık Yönetim İşindeki Temel Eğilimler • Giderek konsantre hale gelen bir iş ve konsolidasyon devam edecek; • Değer zincirindeki aktörlerin uzmanlaşması (yönetim ve dağıtım arasındaki ayrım); • Yüksek maliyetli bir iş ve bazı maliyetler (dağıtım, yönetim) artacak gibi görünüyor; • Kıyı ötesi yerlerden kaynaklanan rekabet (özellikle yüksek net refah ürünleri, yüksek riskli yatırım fonları). • İş hızlı bir şekilde gelişiyor– yeni fonksiyonlar, ürünler düzenli olarak değişiyor.

16. Yatırım Fonları: AB ve ABD, 2005 Fon Sayısı (Bin) Yönetilen Varlık (1000 milyar €) Ortalama Büyüklük (€ milyon) EFAMA, ICI

17. 20 5,1 Satış-Pazarlama 3,9 Fon Yönetimi 4,5 15 Orta/Arka Büro 8 6,8 BT/Destek 5,8 10 4,1 3,7 4,6 5 0,6 4,9 4,3 2,2 3,6 0,4 0,6 0 Küçük ( € 15 - 29 milyar) Orta ( € 50 - 55 Milyar) ) Büyük ( € 105 - 110 milyar ) Ölçek Faydası Değer Zincirindeki Ölçek Ekonomileri 2004, maliyet marjı, bp McKinsey, 2005

18. Ürün Yeniliği – Fon Yükseltme FERI FMI 2005

19. Temel Politika Özellikleri • Özellikle UCITS kurallarının yorumlanması be uygulanması bakımından, Üye Devletler arasında düzenleyici rejimler hala farklılık göstermektedir; • Vergilendirme sektör için hala önemli bir endişe; • Hem ulusal seviyede hem de Avrupa seviyesinde, her iki unsur sektörün potansiyeli üzerinde güçlü bir etkiye sahiptir; • Bu potansiyeli gerçeğe dönüştürmek için bu sistemlerin birleştirilmesi gerekiyor.

20. Avrupa’daki Varlık Yönetimi Politikasının Amaçları : • Verimliliği sağlamak ve maliyeti düşürmek … • (Sınır ötesi) rekabet ve uzmanlaşmayı sağlayarak • Sektördeki maliyet etkinliği arttırmak amacıyla değer zincirindeki farklı fonksiyonların yeniden düzenlenmesini sağlamak; • Ürün ve hizmetlerin diğer piyasalardaki yatırımcılara satılmasına izin vermek; • Yöneticilerin başka yerde tutulan fonları yönetmelerine izin vermek; • Fonların varlıkları başka yerlerdeki emanetçilere devretmesine izin vermek. • Yatırımcı korumasından ödün vermeden.

21. Şu anda tartışılan hususlar • Ürün pasaportunu işler hale getirmek : • Bildirim prosedürü: • Uygun varlıkların açıklığa kavuşturulması • Yatırımcıların daha karmaşık ürünlerle başa çıkabilmesine yardımcı olmak ve tasarruf ürünleri arasındaki düzenleyici tercih : • Açıklama dokümanları (sadeleştirilmiş prospektüs); • Satış süreci kuralları (MiFiD) • Yeni verimlilik/rekabet kaynakları sunmak : • Yönetim şirketi pasaportu • Sınır ötesi birleşme ve varlık havuzu oluşturma; • Emanetçi Pasaportu

22. Son ! Daha Fazla Bilgi: • Finansal Entegrasyon İzleme (FIM) 2006 – AB YATIRIM FONU SEKTÖRÜ, http://ec.europa.eu/internal_market/finances/fim/index_en.htm(Temmuz 2006 başı itibariyle)