N ew R ussia G rowth Private Equity Advisors

NewRussiaGrowth Private Equity Advisors Мезонинное финансирование как источник денег во время кризиса Александр Аболмасов Директор Email: aabolmasov@nrgc.com 2009

Кризис ликвидности • Почему деньги стали стоить так дорого? • Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций • Тенденции на рынке мезонинного капитала

Кредитный кризис – проблемы с ликвидностью Структура кредитного портфеля банковской системы РФ, % • Объем российского корпоративного долга подлежащему выплате в 2009г составит $196 млрд.из общего объема в $535млрд.: • $150 млрд.кредиты российских банков • $24 млрд.внешние долги (синдицированные кредиты и евробонды) • $22 млрд.рублевые облигации • Международный заемный капитал (синдицированные кредиты и евробонды) доступны только для крупнейших российских заемщиков • 28% всех российских евробондов составляют выпуски Газпрома, другие 27% - ВТБ, Сбербанк, TNK-BP, Газпромбанки Россельхозбанк) • Для средних российских заемщиков также ограничен доступ к привычным источникам заемного капитала: • кредиты банков • рублевый рынок облигаций Источник: ЦБР

В банковской системе проблема отсутствия ликвидности сохраниться на 2-3 года Текущая задолженность корпоративных клиентов, $ млрд. • Банки не предоставляют новых займов • Доля госбанков в кредитном портфеле всей банковской системы выросла до 47% с 42% в августе 2009 • Основная часть государственной поддержки направляется в госбанки • Приоритетом для госбанков является кредитование крупных государственных корпораций • Частные банки имеют проблемы с собственным капиталом, в связи с понесенными убытками и плохимидолгами, которые могут вырасти до 10 – 30% к концу 2009г. Источник: ЦБР Источник: ЦБР, Сбербанк, Ренессанс Капитал 4

Рынок корпоративных рублевых облигаций может практически закрыться Задолженность компаний по рублевым облигационным займам • Банки были основными покупателями облигаций, но недостаточность ликвидности заставляет их избавляться от бумаг • С августа 2008г на рынке не было размещено ни одного выпуска эмитентов второго и третьего эшелонов*; • Только «голубые фишки» могут занимать на рублевом облигационном рынке (Газпромнефть, МТС, РЖД, EBRD); • Средняя дюрация существующих облигационных займов – 0,96 года • Для третьего эшелона этот показатель равняется только 0.45 Источник: cbonds.ru Выплаты по рублевым корпоративным облигациям Купоны Пут опцион Погашения * только частные размещения Источник: ММВБ, оценка Банка Москвы

Рост кредитных ставок Динамика изменений ставок • Кредитные ставки для компаний по рублевым займам выросли с 10% до 20 – 30% • По валютным займам этот показатель вырос с 8 – 11% до 16-25% • Средняя процентная ставка по рублевым займам составила 15 -25% (а для третьего эшелона - 40%) • Ставки по евробондам9 -20% в долларах США Источник: ЦБР Источник: cbonds.ru

Кризис ликвидности • Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций • Проблемы с привлечением финансирования для фондов прямых инвестиций • Тенденции на рынке мезонинного капитала

Инвесторы хотят уменьшить зависимость от фондов прямых инвестиций Возможная продажа ФПИ на вторичном рынке в следующие 24 месяца • Активы под управлением глобальной индустрии фондов прямых инвестиций (ФПИ) увеличились с $960 млрд.в 2003 до $2.5трлн.в 2008 • «Навес» в размере $250 млрд.со стороны ФПИ: • Проблема ликвидности (28%) • Чрезмерная распределение капитала «Denominator effect» (35%) Публичные ФПИ, дисконт / премия по типам фондов Источник: Preqin, Март 2009 Пропорция инвесторов, чрезмерно распределивших свои средства в ФПИ Источник: Preqin, Февраль 2009 Источник: Preqin, Январь 2009

Доходность ФПИ все еще опережают другие классы активов Средняя доходность (IRR) всех ФПИ • Доходность ФПИ уменьшится, особенно для фондов с инвестициями сделанными в 2005-2007гг. • Средняя доходность фондов прямых инвестиций больше чем у акций и недвижимости Источник: Preqin, Январь 2009 Доходность по классу активов для публичных пенсионных фондов, июнь 2008 Медианная доходность (%) Источник: Preqin, Январь 2009

Проблемы с размещение денег и оценкой стоимости фондов Существенные инвестиции ФПИ, 2006 - 2008 • Вложения ФПИ уменьшилось в 3 – 5 раз в 2008г. по сравнению с 2007г. • Проблемы с оценкой стоимости: • Возросло кол-во фондов с отсутствием положительной динамики оценки с 15% до 80%. Источник: Preqin, Март 2009 Изменение оценки стоимости фондов, 2006 - 2008 Источник: Preqin, Март 2009

Сколько времени занимает, чтобы «закрыть» фонд Среднее кол-во месяцев потрачено на закрытие фонда • Процесс по привлечению денег для фондов будет занимать больше времени из-за: • меньше свободных денег в наличие у инвесторов • увеличение количества фондов • плохая экономическая ситуация. • Больше внимание будет уделяться: • предыдущим результатам управляющего • репутации управляющего портфелем Источник: Preqin, Февраль 2009 Разбивка закрытие фондов Закрытые фонды (%) Источник: Preqin, Февраль 2009

Кризис ликвидности • Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций • Тенденции на рынке мезонинного капитала • Фонды мезонинного капитала как временное решение

Варианты финансирования для компаний • Финансирование от фонда VRCOF: • гибкость структурирования сделок • возможностью сохранить долю в компании • более низкая требуемая доходность, чем у фондов прямых инвестиций Приемлемый уровень риска Фонды прямых инвестиций Высокий Фонды мезонинного финансирования Средний Частные банки Госбанки Низкий Ожидаемая доходность, % 30% 50% 10% 20% 40%

Критерии выбора • Характеристики целевых компаний: • Развитыйбизнес и положительный денежный поток • Разумная долговая нагрузка (долг/EBITDA < 4x) • Устойчивая бизнес модель • Успешная менеджерская команда • Хорошие возможности для роста, в т.ч. путем покупки конкурентов • Отраслевые ограничения: • Наши инвестиционная декларация не позволяет инвестировать в недвижимость ( в т.ч. девелоперские компании) и финансовый сектор (банки, страховые и лизинговые компании). • Мы не работаем с «запрещенным списком» ЕБРР: • Алкогольная промышленность • Компании ВПК • Табачная промышленность • Игорный бизнес

Основные условия финансирования Цель Credit Opportunity Fund предоставить финансирование успешным российским компаниям на время кризиса для рефинансирования долгов и развития бизнеса Целевой размер фонда US$ 200 - 300 m Размер финансирования US$ 10 - 50 m Срок финансирования 12-36 месяцев Процентные ставки 17%-20% годовых Использование средств Рефинансирование , развитие текущего бизнеса, завершение инвестиционных проектов, сделки M&A Обеспечение: Залог акций компании, недвижимости, ликвидных активов Личныепоручительствабенефициаровкомпании Дополнительные условия: Контроль со стороны фонда за использованием средств и текущей деятельностью компании Инвестиционный бонус фонда в форме варрантов /опционов

N ew R ussia G rowth Private Equity Advisors