5. előadás : Külső tőkejellegű finanszírozás.

1. Kisvállalkozások finanszírozása, pénzügyei. Tanári Levelező képzés, Gazdálkodás és Menedzsment szak levelező képzés. 5. előadás: Külső tőkejellegű finanszírozás. Az induló és gyorsan növekvő vállalkozások finanszírozásának sajátosságai, példák a finanszírozási megoldásokra. Dr.Béza Dániel 2014.04.26

2. Külső tőkejellegű finanszírozás

3. Típusai Külső finanszírozás Megnöveljük a vállalkozás számára rendelkezésre álló forrást Adósság finanszírozás kölcsön, amit kamatostul vissza kell fizetni Vagyonfinanszírozás végleges pénzátadás illetve forrásbiztosítás (a vállalkozás jelenlegi tulajdonosai, vagy más befektetők a szükséges pénz mennyiséget – alaptőke emelés keretében – véglegesen a vállalkozás rendelkezésére bocsátják) dr.Béza Dániel

4. Potenciális befektetők • Alapítók • Barátok • Családtagok • Üzleti angyalok • Kockázati tőketársaságok • Kockázati (befektetési) alapok • Más vállalkozások (vevők, szállítók, a piacra betörni kívánók, szakmai befektetők). • Tőzsde • Állam, államot képviselő szervezetek dr.Béza Dániel

5. A kockázati tőke fogalma • A kockázati tőke jelentős hozadék (tőkenyereség) elérése érdekében, ígéretes vállalkozásokba fektetett tőke. • tőkejellegű finanszírozás, melyben • a befektető jelentős üzleti kockázatot vállal • és a konstrukció révén tőkerészesedést, valamint • befolyást szerez a vállalkozás irányításában, • aktívanrésztvesz annak menedzselésében, fejlesztésében.

6. Informális és intézményesült kockázati tőke • Informális: • Üzleti angyalok • gazdag és tapasztalt magánbefektetők, • akik a magántőke befektetések mechanizmusának megfelelően tőkét és • jelentős szakmai, stratégiai segítséget adnak a vállalkozásnak. (Magyarországon: Üzleti Angyal Klub) • Intézményes: • Társasági formában működő befektetők, melyek • közvetítőként jelennek meg a finanszírozók (tőketulajdonosok, befektetők) és a finanszírozandó cégek között.

7. Mikor vesszük igénybe a tőke jellegű finanszírozást? Amikor nem tudunk, vagy nem akarunk hitelt fölvenni Miért nem tudunk hitelt fölvenni? mert a vállalkozásunk nem hitelképes, illetve nem tud a hitelezők követelményeinek megfelelni Miért nem akarunk hitelt fölvenni? mert drága finanszírozásnak tartjuk, rövidtávon nem tudjuk a kölcsön tőkét és kamatait kitermelni, esetleg a tőkebefektetéssel járó egyéb előnyöket kívánjuk kihasználni. dr.Béza Dániel

8. A tőkefinanszírozás előnyei A vállalkozás teljes élettartamára szóló pénzügyi forráshoz jut Nem terheli a vállalkozást fix visszafizetési kötelezettség Nem kell “fedezet”. Akkor is hosszú távú forráshoz lehet jutni, amikor más külső finanszírozási formákra már nem lehet számítani A befektető bővülő szaktudást és üzleti kapcsolatokat biztosíthat a vállalkozás számára A megnövekedett tőkeerő következtében nő a vállalkozás hitelképessége dr.Béza Dániel

9. A tőkefinanszírozás hátrányai Rendkívül idő és ráfordítás igényes folyamat során lehet a forráshoz hozzájutni. Az eredeti tulajdonos(ok) részben vagy egészben elveszíthetik a vállalkozás irányításának a jogát. Üzleti titkok kerülhetnek ki. Rendszeres adatszolgáltatási és ellenőrzési feladatok jelennek meg a működésben Az irányításban egyeztetni kell az új befektetők képviselőivel, csökken a döntéshozatal rugalmassága A befektetők magas hozamelvárásokat támasztanak (magas kockázat = magas hozam) dr.Béza Dániel

10. A befektető érdekei Hogyan jut a befektető a befektetett pénzhez? • eladja az üzletrészét • alaptőke leszállítás során vonják ki a tőkét Mi jelenti számára a hasznot? Az üzletrész értéknövekedése, és az osztalék Hogyan fizeti meg a vállalkozás az így szerzett pénz árát? A vállalkozás – ha van nyeresége, az adózott eredményből, osztalék formájában fizet a pótlólagos forrásért dr.Béza Dániel

11. Mi következik a fentiekből, mit mérlegel a befektető? A befektetők nagyon magas kockázatot vállalnak, akár teljesbefektetett tőkéjüket elveszíthetik, ezért nagyon alaposan mérlegelik: A vállalkozás üzleti tervét A vállalkozás menedzsmentjét A vállalkozás múltbeli adatait, az előző évek teljesítményét A vállalkozás növekedési potenciálját A kiszállás lehetőségét, idejét • A kockázatot és kockázat mérséklésének lehetőségét • vételi opció a teljes üzletrészre • képviselők delegálása az irányító testületben • személyes részvétel a vezetésben • bizonyos döntések korlátozása, • rendszeres és részletes adatszolgáltatás megkövetelése, stb dr.Béza Dániel

12. Néhány tipikus tőkebefektetési forma: • Early stage – alapítást megelőző • Start up – kezdő vállalkozás • Development, expansion – fejlesztő • Turnaround – megfordító • MBO, MBI, - Vezetői kivásárlás, külső kivásárlás • Mezzanine – hibrid finanszírozás (tőzsdére vitel előtt) • Vállalatközi befektetés dr.Béza Dániel

13. Meglévő bizalmi kapcsolaton alapul. Nincs a döntésnek magas tranzakciós költsége; • Korlátozott mennyiségű tőke vonható be; • Gyors döntéshozatal; • Üzleti probléma esetén rokoni, baráti kapcsolatok mehetnek tönkre; • Előnyök: • Jól ismeri az ágazatot, és a vállalatot • A vevő-szállító kapcsolatok stabilabbá válhatnak • A befektetés révén pozitív szinergiákhoz jut • Ismerik a befektetési célvállalkozást, annak vezetőit • Gyorsan fel tudják mérni a befektetés kockázatát és várható hozamát. • Hátrányok: • Hozzáférhetnek üzleti titokhoz • A megszerzett információk alapján beléphetnek a vállalkozás piacára • Kedvezőtlen feltételű szerződésekbe is kényszeríthetik a vállalkozást • Függetlenség erősen sérülhet Rokon, Barát, család Eddigi tulajdonosok Üzleti partner, szakmai befektető Külső tőkefinanszírozási alternatívák sajátosságai: dr.Béza Dániel

14. Módosabb magánszemélyek, akik vagyonuk egy részét kockázati tőke formájában befektetik egy vagy több vállalkozásba. A pénzügyi befektetés mellett az adott vállalatot szaktudásukkal és kapcsolataikkal is támogatják • Önállóan, viszonylag gyorsan hoznak döntést • Alacsony tranzakciós költségek • Alacsony tőkével (is) képesek beszállni • A vállalkozás életciklusának kezdeti stádiumát finanszírozzák • A befektetők (kockázati tőke alap) megbízóként felhatalmazzák az alapkezelő társaságot (ügynök) a kockázati tőke alap befektetési irányelveinek megfelelő tőkebefektetésre • Magas összegű befektetések • Az alapokat professzionális alapkezelők „működtetik” • Szigorú szabályok szerint fektetnek be • Magas tranzakciós költségek • A vállalkozás életciklusának bármely szakaszában képesek beszállni • Mo-on államot képviselő szervezetek: MFB, Corvinus Rt Üzleti angyal Intézményes kockázati tőke Külső tőkefinanszírozási alternatívák sajátosságai: dr.Béza Dániel

15. A tőkebefektetők döntési mechanizmusa Az üzleti terv, vagy az információs memorandum áttanulmányozása Cég átvilágítás (vagyoni, pénzügyi, jogi) Menedzsment interjúk Hozamelemzések A befektetendő összeg meghatározása Az üzletrész vételárának kialakítása A kiszállási lehetőségek mérlegelése Kockázati tényezők kezelése Döntéshozatal, a tranzakció lebonyolítása dr.Béza Dániel

16. Miért utasítják vissza a tőkebefektetők a befektetési lehetőséget? • Kockázatos visszafizetés – 70,97% • Nem meggyőző üzleti elképzelés – 70,97% • Keressen más forrásokat a vállalkozó – 51,61% • Alapvetően idegenkedik – 45,16% • Biztosítékok hiánya – 45,16% • Finanszírozza magát a vállalkozó – 41,94% • Nem tudja ellenőrizni, mire költik a pénzt – 35,48% • Alacsony jövedelem – 19,35% Forrás: Szerb László kutatása, 2005 dr.Béza Dániel

17. Kik foglalkoznak állami tőkebefektetéssel és milyen feltételekkel? Kisvállalkozás Fejlesztő Pénzügyi Rt. (www.kvfp.hu) Tíz és százmillió Ft közötti befektetést hajt végre. A hozamelvárás 6 havi BUBOR+ maximum 3% • A Magyar Fejlesztési Bank (www.mfb.hu) tőkebefektetésének összeghatára 50 millió és 500 millió Ft között mozog, a célvállalatokkal szembeni követelmény a magas növekedési potenciál, a hozamelvárás a mindenkori inflációt 6%ponttal haladja meg A Corvinus Rt.-nek (www.corvinus.hu) kiegészítő tevékenysége a tőkebefektetés. Olyan vállalkozásokba fektet, amelyek a határon túli beruházásokat kívánnak végrehajtani. • A Regionális Fejlesztési Holding (www.rfh.hu) szintén kiegészítő jelleggel maximum 1 millió € (kb. 250 millió Ft) értékig végez tőkebefektetést. dr.Béza Dániel

18. Az induló és a gyorsan növekvő vállalkozások finanszírozásának sajátosságai, példák a finanszírozási megoldásokra. dr.Béza Dániel

19. Induló vállalkozások finanszírozási sajátosságai Kisvállalkozás indításának sajátos finanszírozási kérdései: Alapítás pénzügyi előkészítése Alapítás és indulás költségeinek, és a minimális tőkeszükségletnek a meghatározása A szükséges pénz előteremtésének forrásai Alapítás Működésbe hozatal

20. Alapítás és indulás pénzügyi menedzselése:A vállalkozás indításának fázisai Előkészítés – tervezési fázis Alapítás – a vállalkozás megalapítása Működésbe hozatal – a vállalkozás beindítása dr.Béza Dániel

21. Piackutatás, elemzés Fölkészülés a vállalkozásra: Előkészítési fázis lépései 1. • a termék vagy szolgáltatás pontos definiálása • a vevőkör pontos beazonosítása • a piac méretének, eltartó képességének fölmérése • a várható bevétel minél pontosabb meghatározása dr.Béza Dániel

22. a termék vagy szolgáltatás pontos definiálása • a vevőkör pontos beazonosítása • a piac méretének, eltartó képességének fölmérése • a várható bevétel minél pontosabb meghatározása Piackutatás, elemzés Fölkészülés a vállalkozásra: Előkészítési fázis lépései 2. • milyen bevétel realizálható a megcélzott piacon • milyen költségekkel kell számolnunk • milyen jövedelmet várunk el a vállalkozástól, • mekkorák a befektetők hozamelvárásai, • Kiindulhatunk a tervezéskor: • a piacelemzésből; • a befektetői elvárásból, illetve a saját jövedelemelvárásainkból; Tervezés dr.Béza Dániel

23. a termék vagy szolgáltatás pontos definiálása • a vevőkör pontos beazonosítása • a piac méretének, eltartó képességének fölmérése • a várható bevétel minél pontosabb meghatározása • milyen bevétel realizálható a megcélzott piacon • milyen költségekkel kell számolnunk • milyen jövedelmet várunk el a vállalkozástól, • mekkorák a befektetők hozamelvárásai, • Kiindulhatunk a tervezéskor: • a piacelemzésből; • a befektetői elvárásból, illetve a saját jövedelem elvárásainkból; Piackutatás, elemzés Tervezés Fölkészülés a vállalkozásra: Előkészítési fázis lépései 3. • hogyan csökkenthetjük a költségeket; • hogyan növelhetjük a bevételeket; • mérsékeljük hozam elvárásainkat, illetve időlegesen lemondunk a személyes haszonról; Költség- hozam optimalizálás Milyen költségek merülhetnek fel az előkészítési fázisban? Az előkészítés fázisát saját megtakarított pénzünkből kell finanszírozni (ritka kivételtől eltekintve). dr.Béza Dániel

24. Alapítás költségei Az alapításhoz kapcsolódó jogi eljárás költségei A szükséges hatósági engedélyek megszerzésének költségei Banki költségek dr.Béza Dániel

25. A működésbe hozatal költségei Az állóeszközök biztosításához szükséges pénzmennyiség meghatározása • A forgóeszközök biztosításához szükséges pénzösszeg meghatározása: • alapanyag és alkatrészkészlet • a termelésben lekötött befejezetlen és félkész-termék készlet • a készáru raktárban lévő készletek • vevőkövetelések Bérek és közterhek Állandó költségek: közüzemi díjak, bérleti díjak, biztosítási díjak, termelésben közvetlenül részt nem vevő alkalmazottak bére, reklámköltség, irodaszerek, stb. dr.Béza Dániel

26. Az alapítás és indulás pénzügyi menedzselése Mennyi pénzre lenne szükség? Mennyi pénz áll rendelkezésünkre? Mit tegyünk, ha nincs elég pénzforrás? Milyen külső források állnak rendelkezésre? Más forrás jöhet szóba a befektetett eszközök finanszírozásánál és más a forgóeszközök finanszírozása esetén, ezeket külön- külön kell optimalizálni. dr.Béza Dániel

27. Alapítás és indulás költségeinek forrása 1. Próbáljuk meg csökkenteniaz indulás költségeit! Bérelni (irodát, raktárt, stb.) Használtan venni (tehergépkocsit, gépeket, stb.) Lízingelni (gépeket, berendezéseket, tehergépkocsit, stb.) Bizományba venni (készletet) Költségek időbeli kitolása Bevételek előre hozása, alternatív bevételek dr.Béza Dániel

28. Alapítás és indulás költségeinek forrása 2. Rendelkezésre álló külső források: • Tagi kölcsön • 3F (Family, Founder, Friends) • Támogatások, pályázatok, innovációs díjak(EU-s, állami) • Bankhitel (kisebb összegű) • Pótlólagos tőkebevonás: • Üzleti angyal befektetők(tulajdonrész, vagy tulajdonrésszé konvertálható hitel) • Kockázati tőketársaságok (első kör) dr.Béza Dániel

29. A gyorsan növekvő (gazella) vállalkozások finanszírozásának sajátosságai

30. Indulás finanszírozása gazella vállalkozásoknál • Gazella vállalkozások két csoportja: • Tudományos eredmény, termék innováció hasznosítására jön létre: ebben az esetben kritikus az indulás finanszírozásához, a vállalkozás növekedési pályára állításához szükséges tőke időbeni megszerzése. • Innovatív, de kevésbé technológia-intenzív vállalkozások: ebben a fázisban nincs jelentősebb eltérés az „átlagos” vállalkozások finanszírozásától. • Időtényező fontossága: • Egyes high-tech vállalkozások nagyfokú kockázata. Minél gyorsabban túljut a fedezeti pont eléréséig tartó szakaszon, annál biztosabban életben marad, és a későbbiekben annál biztosabban jut további forráshoz (többiek elhalnak a „halál-völgyben”). dr.Béza Dániel

31. NYERESÉG, ÁRBEVÉTEL 3F ill. a közszférától és bizonyos vállalatoktól kapott támogatás, források NYERESÉG ÁRBEVÉTEL Első tőzsdei kibocsátás Kockázatitőke-szervezetek, vállalatközi fejlesztőtőke Üzleti angyalok, magvető tőke Hitelintézetek, lízing cégek 3. kör 2. kör 1. kör KORAI FÁZIS KÉSEI FÁZIS KORAI NÖVEKEDÉS INDULÓ ÉRETTSÉG, MEGÚJULÁS MAGVETŐ TERJESZKEDÉS ÉLETKOR A „halál völgye” FEDEZETI PONT A vállalatok életciklusa és finanszírozási lehetőségeik dr.Béza Dániel

32. bevétel érettség terjeszkedés gyors növekedés ötlet indulás piacra lépés prototípus idő Gyorsan növekvő vállalkozások életgörbéje II. I. dr.Béza Dániel www.1000ventures.com

33. Gyors növekedés finanszírozása I. • Kihívás: • 1. Honnan teremtsük elő a gyors növekedéshez szükséges pénzt? • 2. Hogyan osszuk meg a megszerzett forrást a beruházás (terjeszkedés, piacbővítés) és a forgóeszköz finanszírozás között? • A gyorsan növekvő vállalkozások állandó kísérője a likviditás hiány illetve az alulfinanszírozottság. Kérdések: • Miért szükségszerű a fenti állapot kialakulása? • Megelőzhető-e ez az állapot? • Hogyan kezelhető a gyors növekedés által indukált alulfinanszírozottság? • Milyen források állnak a gyorsan növekvő vállalkozások rendelkezésére? • Függ-e ez attól, hogy a cég a fejlődési ciklus melyik fázisában van? dr.Béza Dániel

34. bevétel érettség terjeszkedés tőzsdei bevezetés, felvásárlás gyors növekedés bankok ötlet kockázati tőke indulás piacra lépés prototípus kockázati tőke alapítók üzleti angyalok idő dr.Béza Dániel www.1000ventures.com

35. Finanszírozási hierarchia Tőkeszükséglet Tőzsde Beruházási bank Intézményes kockázati tőke Finanszírozási szakadék: üzleti angyalok Támogatási programok Alapító, családok, barátok Fejlettségi fok dr.Béza Dániel

36. Gyors növekedés finanszírozása Kihívás: • 1. Terjeszkedés, piacbővítés • Vagyonfinanszírozás (kockázati tőke 2. és 3. kör, több körös befektetések) • Tőzsdei bevezetés (IPO) a tőkebevonás legmagasabb lépcsője • 2. Folyamatos növekedés fenntartásához szükséges pénzeszközök előteremtése • Adósságfinanszírozás • Bankok • Üzleti angyal, kockázati tőkés hitelek • Szállítói hitelek, vevői előlegek dr.Béza Dániel

37. Növekedés MODELL – az amerikai út 1.

38. Növekedés MODELL – az amerikai út 2.

39. Növekedés MODELL – az amerikai út 3.

40. Növekedés MODELL – az amerikai út 4.

41. Növekedés MODELL – az amerikai út 5. Tőzsdére bevezetik a cég részvényeit, ennek keretében 5 millió részvényt értékesítenek. Ebből 3 millió db új részvény kibocsátás, 1-1 millió db részvényt pedig a kockázati tőkések adnak el darabonként 10 USD-ért.

42. Kockázati tőke megjelenése a gyakorlatban:Amazon.com

43. Növekedés – Profession.hu példája

44. Közösségi finanszírozás • Közösségi finanszírozás - Crowdfunding • A crowdsourcingból, a tömeges vagy közösségi kiszervezésből nőtte ki magát • A közösségi finanszírozás egy olyan folyamat, melynek során egy egyén vagy szervezet, egy nyílt felhívás segítségével nagyszámú támogató kis összegű hozzájárulását gyűjti össze egy nagyobb cél megvalósításának érdekében. • A támogatók hozzájárulásukért cserébe rendszerint különféle pénzbeli és nem pénzbeli jutalmakat kapnak dr.Béza Dániel

45. Közösségi finanszírozás • A közösségi finanszírozás szereplői: • A támogatást kérő (founder vagy issuer, a vállalkozó vagy vállalkozás, amely ily módon szerez tőkét) • A támogatást nyújtó fél (funder, pledger, backer) • Közvetítő (portál) fundingportál (A két fél között helyezkedik el). • A szereplők közötti kommunikáció és interakció az Internet segítségével mindkét irányban létrejön dr.Béza Dániel

46. Közösségi finanszírozás • A founding portál szerepe kiemelkedő a kollektív pénzgyűjtésben: • Meghatározza a tőkegyűjtés szabályait és garantálja a „befektetők” felé a szabályok betartását. • Megszervezi a kibocsátást (a tőkegyűjtést) és előre kikötött szabályok szerint továbbítja az összegyűjtött tőkét a kibocsátó felé. (a hasznát levonja) dr.Béza Dániel

47. Közösségi finanszírozás • Aprojekteket a közösségi honlap üzemeltetője előzetesen megszűri (megvalósíthatóság, a kért összeg realitása, a pénzgyűjtés ideje, stb.,) • A projektnek meghatározott időn belül el kell érni a kért összeget. • A közösségi finanszírozók, a pénzgyűjtő cégben semmilyen jogot nem szereznek • A begyűjtött pénzből létrejövő szellemi terméken semmilyen jogot nem szereznek. dr.Béza Dániel

48. Közösségi finanszírozás • A közösségi finanszírozási forma 2010 után indult rohamos növekedésnek. • Formái: közösségi adakozás, közösségi hitelezés, projekt alapú és tőke alapú crowdfunding • Legnagyobb portálok: Kickstarter, Firstgiving, Kiva • Európában most kezd elterjedni • Magyarországon is történtek kísérletek, de a jogi környezet elég tisztázatlan. (Az USA-ban is szükségessé vált a jogi keretek megteremtése.) dr.Béza Dániel

49. Köszönöm a figyelmet! www.csabaliget2008.hu/oktatas http://kfk.uni-corvinus.hu dr.Béza Dániel