Asociación de Empresas de Correo de la República Argentina (A.E.C.A.)

1. Asociación de Empresas de Correo de la República Argentina (A.E.C.A.) Buenos Aires, 12 de abril del 2005 Presentación Daniel Fernández Canedo

2. El cierre del 2004 ... 18,6% PBI REAL- Var. % anuales 9,0% (18,4)% La economía argentina cerró el 2004 creciendo a mayor velocidad de la esperada (+9%) e incluso de la exhibida en el 2003 … bajo una inflación algo más elevada (6,1% versus 3,7%), aunque por debajo del rango mínimo previsto en el Programa Monetario … Este fuerte recupero posibilitó situar a la economía próxima a su registro máximo previo en moneda local (1998) … aunque en términos per cápita, la brecha respecto a 1998 es aún de casi el 10% (y del 50% de considerar el PBI en dólares) ... Brechas/1998 PBI TOTAL ($) (3,2)% (9,8)% PBI PER CAPITA ($) PBI TOTAL (US$) (49,2)% INDICES BASE 1998=100

3. El cierre del 2004 ... El entorno regional e internacional volvió a jugar un papel fundamental en la recuperación … Latinoamérica alcanzó en el 2004 su mayor tasa de crecimiento de los últimos 25 años … en una coyuntura global caracterizada por reducidas tasas, debilidad del dólar y elevados precios del grueso de los commodities ... EL MUNDO EN SINTESIS SOJA* - FOB Puertos ArgentinosSpot US$/Ton, promedios mensuales 2003 2004 MUNDO 3,9% 5,0% EE.UU. 3,0% 4,4% Europa 0,5% 2,2% América Latina 1,7% 6,1% Argentina 8,8% 9,0% Brasil 0,5% 5,2% Chile 3,7% 6,1% Uruguay 2,5% 12,3% Venezuela (7,7)% 17,3% Fed Fund Rate (dic) 1,0% 2,25% US T-10 años (prom. año) 4,01% 4,27% US$/Euro (dic) 1,2298 1,3406 PROMEDIO1990-2004225 PBI EXPO A BRASIL 2003 = (4)% 2004 = +19% * El complejo sojero representó cerca del 30% del total de exportaciones argentinas del 2004. Fuentes: Chase JP Morgan; FMI y SAGyP.

4. El cierre del 2004 ... A contramano del euro y de la casi totalidad de las monedas de los países emergentes, el peso no se apreció respecto del dólar en el 2004 … preservando la competitividad ganada tras su traumática devaluación, potenciada por la caída del dólar contra el grueso de las monedas del mundo PARIDAD DEL PESO RESPECTO DEL DÓLARIndices Base Dic-2001=100, al cierre de c/mes EL DÓLAR FRENTE AL RESTO DE LAS MONEDAS Polonia Colombia Corea del Sur Brasil Rep. Checa Hungría TIPO NOMINAL DE CAMBIO Sudáfrica Turquía 295 N. Zelanda Perú India Año 2004 Inglaterra Rusia TIPO REAL DE CAMBIO Singapur Tailandia 185 Venezuela 159 INFLACION MINORISTA Chile Japón EuroZona México ARGENTINA Indonesia

5. El cierre del 2004 ... Cifras expresadas como % del PBI Por 2º año consecutivo, la economía volvió a registrar superávits “gemelos” … Los frentes fiscal y externo registraron posiciones superavitarias … el primero de ellos mayor a la del 2003; el segundo menor … El excedente fiscal primario ascendió en el año al 3,9% (5,8% a nivel consolidado), registro sin precedentes en la historia económica argentina … Respecto del 2003, el ahorro fiscal presentó una significativa mejora de 2,6 puntos porcentuales, cuyo logro estuvo lejos de comprometer la marcha de la economía ... RESULTADO PRIMARIOSECTOR PÚBLICO CONSOLIDADO BALANCE ENCUENTA CORRIENTE Retenciones + Imp. Chequecomo % del Rdo Primario Nación2003 = 174%2004 = 104% Base Caja, como % del PBI RDO PRIMARIONACION RDO TOTAL NACION

6. El cierre del 2004 ... Sensibilidades En Miles de MM de US$ 2001 2002 2003 2004 2005 (p) EXPORTACIONES 26,5 25,7 29,6 34,5 36,2 - 33,8 Var. % Valor 1% (3)% 15% 17% 5% (2)% Var. % Precio (3)% (4)% 10% 9% Var. % Cantidades 4% 1% 5% 7% IMPORTACIONES 20,3 9,0 13,8 22,3 26,6 - 29,7 Var. % Valor (20)% (56)% 54% 61% 19% 33% BCE COMERCIAL 6,2 16,7 15,7 12,1 9,6 4,1 BCE CTA CORRIENTE (3,9) 8,7 7,4 3,0 Pos (Neg) En tanto, el superávit comercial volvió a comprimirse, aunque continuó situado en los dos dígitos … en lo fundamental como consecuencia de la elevada elasticidad al ciclo económico observada por las importaciones pese a la actual paridad del peso … Merced a sus intervenciones en el mercado cambiario, el Banco Central continuó fortaleciendo su posición de reservas internacionales: al cierre del 2004 las mismas se situaron próximas a los US$20,0 mil MM … y actualmente superan dicho nivel ... En los últimos tres años, el superávit comercial acumuló casi US$45 mil MM … pese a lo cual las reservas del Banco Central se incrementaron tan sólo en US$5,0 mil MM … El sector privado incrementó sus tenencias de dólares en US$19 mil MM … y el sector público concretó pagos netos a los organismos internacionales por US$10,2 mil MM ... En Miles de MM de US$ 2001 2002 2003 2004 RESERVAS BCRA 14,7 10,5 14,1 19,6 Activos Externos S. Privado 89 101 105 109

7. La “regularización” de la deuda soberana DEUDA Antes y Después del Canje Miles de MM de US$ Corrientes EVOLUCION DEUDA 1991-2005 (e)Miles de MM de US$ Corrientes, al cierre de c/año PREVIO ACTUAL* (dic-04) (abr-05) STOCK 191,4 125,3 (149,9) En situación normal 88,8 125,3 Pre-Canje 88,8 90,0 Post-Canje 35,2 En cesación de pagos 102,6** 0,0 (24,6) Capital + Intereses rec. 81,8 0,0 (19,5) Intereses no rec. 20,7 0,0 (5,1) Ratios centrales Como % del PBI 128% 72% (83%) Como % de las Expo 555% 346%(400%) Estructura (abr-05 vs dic-01) Tasa de Interés implícita 6,9% 3,7% Vida Promedio 7,5 12,5 Pesos como % del Total 3% 37% BRASIL 2004 Rdo Primario 4,6% Intereses 7,3% Rdo. Total (2,7)% 2001 2004 2005 (e) INTERESES 10,2 1,9 3,7 Como % de …PBI 3,8% 1,3% 2,3%Rec. Tributaria 22% 6% 10% Superávit Total 2,7 Amortización Deuda FMI (Obligatorios) 5,2 (3,3)Resto Organismos 1,4 BODEN, PGN y Otros 4,2 Los principales vencimientos del 2005-2006 corresponden a FMI y deuda corriente … En lo que va del año, el Gobierno pagó al FMI la totalidad de vencimientos de carácter obligatorio y no obligatorio, por un total de aprox. US$1,2 mil MM, y regresaría al mercado voluntario para refinanciar los vencimientos de capital de los BODEN. 10,8 (8,9)

8. Perspectivas Económicas Año 2005 El nivel de actividad cerró el 2004 creciendo a una tasa anualizada de algo más del 11%, la cual generó un arrastre estadístico de casi 4 puntos porcentuales para el 2005…  ¿CÓMO VIENE EL 1º TRIMESTRE …? NIVEL DE ACTIVIDAD: clara desaceleración, en contraste con el fuerte crecimiento exhibido en los dos últimos trimestres del 2004, del PBI y la Industria. REC. TRIBUTARIA: a paso firme (+26% en 1º Trimestre vs. 24% en 4ºT2004) A TENER EN CUENTA: tras crecer por primera vez en el proceso de recupero por debajo de las exportaciones, las impo vuelven a tomar impulso ... 4ºT´04 Ene-05 Feb-05 Mar-05 1ºT´05 E PBI MENSUAL Var. % mes anterior 2,7% 0,4% n/d ~1,5-1,8% Var. % interanual 8,8% 9,1% ~8-8,5% PRODUCCION INDUSTRIAL Var. % mes anterior 2,1% 0,4% (0,7)% ~1,1-1,4% Var. % interanual 8,5% 7,1% 5,3% CONSUMO (interanual) Ventas en Supermercados 7,0% 9,2% 6,1% Ventas en Shoppings 18% 16% 15% REC. TRIBUTARIA (interanual) 24% 23% 30% 26% 26% EXPORTACIONES (interanual) 21% 19% 8% IMPORTACIONES (interanual) 46% 18% 37% Equivalente anual+5,4%

9. Perspectivas Económicas Año 2005 En pocas palabras, desaceleración del nivel de actividad (aunque cabe destacar que en términos interanuales, el PBI crecería en el 1º trimestre por encima del 8%) y clara aceleración de precios ... PBI vs INFLACIÓN(*)(PBI: var % trimestrales interanuales; IPC: var. % mensuales interanuales) Año 2004 2° Semestre 2003 1° Trimestre 2005 9,1% PBI (eje vertical izquierdo) Precios al Consumidor (eje vertical derecho) “Piso”: 2,3% (*) El crecimiento del PBI en el 1° trimestre del año es estimado.

10. La aceleración de los precios … PRECIOS AL CONSUMIDOR Ene/Mar-05+4,0% El rebrote inflacionario no tiene origen fiscal (emisión sin respaldo del BCRA orientada a financiar desequilibrios del Tesoro), tal cual solía suceder en el pasado … y el actual superávit opera de “ancla anti-inflacionaria” de la economía  El Gobierno ha demostrado clara preferencia en preservar la paridad nominal del peso en torno a sus actuales niveles … (argumentando que una eventual apreciación del peso no necesariamente reduce el nivel de precios interno) … En consecuencia, luce probable que opte por un “mix” de política fiscal y monetaria para contener el ritmo de crecimiento de los precios ... Var. % respecto al mes anterior AÑO 2003:+3,7% AÑO 2004:+6,1% AÑO 2004 1°TRIM 05 AÑO 2003 Nivel General 3,7% 6,1% 4,0%Alim. y Bebidas 4,7% 6,1% 5,2% AÑO 2004 = +9,5% ; +$4,4 mil MM 1° Trim 2005 = (4,3)% ; $(2,3) mil MM 2,7% 1,5% Alimentos y bebidas Nivel General (1) Base Monetaria AmpliaMiles de MM de $ ctes (1) Último dato disponible: 29-marzo.

11. La estrategia del Banco Central y el comportamiento del Crédito ... ESTRUCTURA DE TASAS DE LEBAC EN PESOS  En paralelo a su menor intervención en el mercado cambiario, el Central viró su estrategia, dejando de lado la prioridad de bajar las tasas y convalidando en las últimas semanas un incremento de las mismas ...  En el frente monetario, merece destacarse el desempeño de los préstamos al sector privado (en pesos y dólares), que en lo que va del año registraron un crecimiento de $2,5 mil MM (5,8% respecto de diciembre), concentrado en Adelantos, Documentos y Préstamos Personales. En términos interanuales, esta variable evidencia una notable aceleración: en el 1º trimestre alcanzó un crecimiento interanual del 30% (vs. el 5% negativo del mismo período del 2004). PRÉSTAMOS TOTALES SECTOR PRIVADO1° Trimestre 2005 - Var. absolutas respecto dicembre 2004

12. Y el “nuevo” escenario financiero internacional ... Desde mediados de febrero y con fuerza en marzo, se registra un fuerte ascenso en las tasas de interés de largo en los EE.UU. (del 4/4,4% al 4,4/4,8%) … que parece marcar un punto de inflexión de la bonanza para los emergentes … El alza de tasas fue acompañada por una mayor aversión al riesgo emergente que se tradujo en un aumento de su spread de casi 70 puntos básicos en las últimas dos semanas ... EMBI+ UST 10 AÑOS

13. En Síntesis ...  El cierre del proceso de reestructuración de deuda soberana, en conjunto con el próximo ingreso a zona de crecimiento del nivel de actividad, abre una nueva etapa en la economía argentina.  El control de la inflación es uno de los principales desafíos del 2005, sobre todo en virtud de la presencia de ajustes pendientes de precios relativos en la economía y la elevada utilización de la capacidad instalada en varios sectores productivos … a diferencia del bienio 2003/2004, en el 2005 habría más inflación que crecimiento ...  Las perspectivas en materia de nivel de actividad para el año son auspiciosas: se proyecta otro año de fuerte crecimiento (6,7% s/último REM, bien por encima del 4% previsto en la Ley de Presupuesto), cuyo logro se encuentra condicionado a las dosis de política fiscal y monetaria a instrumentar para aplacar la inflación.  Recrear la Inversión (sobre todo en transables) es central para empalmar el actual proceso de recuperación económica con uno de crecimiento … y si bien esta variable se recuperó notoriamente (19% del Producto en el último trimestre del año) … aún permanece por debajo de los registros previos a la crisis, lo cual de no revertirse compromete la sustentabilidad del proceso de crecimiento …  El tema energético sigue siendo un foco de incertidumbre … la demanda de gas y electricidad continúa creciendo fuertemente, y las perspectivas de abastecimiento dependen en buena parte del nivel de precipitaciones y la temperatura invernal … para colmo, la sequía brasileña complica al sistema eléctrico ...