贵州茅台 2008 年财务报表分析

1. 贵州茅台2008年财务报表分析 保险0601 王吉 严冰艳 沈梦瑶 谢莉莉

2. 公司简介： 贵州茅台酒股份有限公司是根据贵州省人民政府黔府函〔1999〕291 号文《关于同意设立贵州茅台酒股份有限公司的批复》，由中国贵州茅台酒厂有限责任公司作为主发起人，联合贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究院、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司共同发起设立的股份有限公司。

3. 公司成立于1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。经中国证监会证监发行字［2001］41 号文核准并按照财政部企［2001］56 号文件的批复，公司于2001 年7 月31 日在上海证券交易所公开发行7,150 万 (其中，国有股存量发行650 万股) A 股股票，公司股本总额增至25,000 万股。

4. 根据公司2001 年度股东大会审议通过的2001 年度利润分配及资本公积金转增股本方案，本次利润分配实施后，公司股本总额由原来的25,000 万股变为27,500 万股。 根据公司2002 年度股东大会审议通过的2002 年度利润分配方案，本次利润分配后，公司股本总额由原来的27,500 万股增至30,250万股。

5. 根据公司2003 年度股东大会审议通过的2003 年度利润分配及资本公积金转增股本方案，本次利润分配实施后，公司股本总额由原来的30,250 万股增至39,325 万股。 根据公司2004 年度股东大会审议通过的2004 年度利润分配及资本公积金转增股本方案，本次利润分配实施后，公司股本总额由原来的39,325 万股增至47,190 万股。 根据公司2006 年第二次临时股东大会暨相关股东会议审议通过的《贵州茅台酒股份有限公司股权分置改革方案(修订稿)》，本次资本公积金转增股本实施后，公司股本总额由原来的47,190 万股增至94,380 万股。

6. 经营范围： 贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。 主要产品及市场：本公司年产贵州茅台酒不足4000吨,在国内的销售全部由公司控股的销售公司进行。公司产品目前在国内的主要市场集中在山东、河南、辽宁、江苏、贵州,2000年,上述几个市场销售占本公司销售收入的37.41%。此外本公司产品还出口到100多个国家和地区,产品出口主要是通过本公司下属进出口公司与贵州省粮油进出口公司共同进行,出口的品种主要是53、43、38度贵州茅台酒及部分陈年茅台酒,年创外汇收入近1000万美元。

8. 法人实际控制人： 贵州省人民政府国有资产监督管理委员会 卢守祥 中国贵州茅台酒厂有限责任公司是贵州省人民政府 国有资产监督管理委员会所管的国有独资公司

11. 2008重大事项：

12. 食品饮料制造业情况 --------白酒业

16. 2008年食品饮料行业龙头企业基本情况（按产品销售收入排序）单位:千元

25. 由以上四张图表可见，从2001年度至2008年，除总资产收益率在2008年有下降外，其余数据都呈上升趋势。净资产收益率=净利润/平均净资产*100%反映企业资本运营的综合效益总资产收益率=息税前利润总额/平均总资产额*100%反映的了企业利用全部经济资源的盈利能力净利润率=净利润/平均总资产额*100%反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资本使用等方面取得了较好的效果毛利率=毛利额/营业收入*100%其高低可以反映企业生产经营商品市场竞争力的高低由以上四张图表可见，从2001年度至2008年，除总资产收益率在2008年有下降外，其余数据都呈上升趋势。净资产收益率=净利润/平均净资产*100%反映企业资本运营的综合效益总资产收益率=息税前利润总额/平均总资产额*100%反映的了企业利用全部经济资源的盈利能力净利润率=净利润/平均总资产额*100%反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资本使用等方面取得了较好的效果毛利率=毛利额/营业收入*100%其高低可以反映企业生产经营商品市场竞争力的高低

26. 由此可见茅台公司资本运营能力、经济资源盈利能力、企业资产利用的综合效果是较稳定理想的，在2008年的经济环境下也未出现明显的下滑。并由较高的毛利率可见，其品牌技术含量相对同类较高，品质及品牌效应较好由此可见茅台公司资本运营能力、经济资源盈利能力、企业资产利用的综合效果是较稳定理想的，在2008年的经济环境下也未出现明显的下滑。并由较高的毛利率可见，其品牌技术含量相对同类较高，品质及品牌效应较好

29. 资产负债率=负债总额/资产总额*100%用于衡量企业负债水平的高低流动比率=流动资产/流动负债*100%一般而言，流动比率越大，其偿债能力越强，对债权人越有保障速动比率=速动资产/流动负载*100%长期资产适合率=（所有者权益+长期负债）/（固定资产+长期投资） 该指标是企业所有者权益与长期负债之和同固定资产与长期投资之和的比率。该比率从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力

30. 茅台公司相较于一般食品行业企业具有较低的负债水平及较高的流动性及偿债能力，凌一方面也丧失了一部分资金的盈利能力。在长期资产合适率中可见，2004年至今，指标呈下滑态，可能会影响企业财务结构稳定和长期安全性 。

33. 总资产周转率=营业收入/平均资产总额其指数越高，反映周转越快，总分资产使用效率越高，企业营运能力越强。存货周转率=营业成本/存货平均余额指标不仅反映了企业销售能力，还反映企业生产经营中各方面运用和管理存货的水平，及存货结构的合理性应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额反映企业应收账款管理工作的效率高低总资产周转率=营业收入/平均资产总额其指数越高，反映周转越快，总分资产使用效率越高，企业营运能力越强。存货周转率=营业成本/存货平均余额指标不仅反映了企业销售能力，还反映企业生产经营中各方面运用和管理存货的水平，及存货结构的合理性应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额反映企业应收账款管理工作的效率高低

34. 总资产、净资产及存货的周转率都在2008年有明显的下降，可见不景气的经济环境还是对茅台公司造成了一定程度的影响，而应收款项周转率在08度的急速增长也应证了这一点。总资产、净资产及存货的周转率都在2008年有明显的下降，可见不景气的经济环境还是对茅台公司造成了一定程度的影响，而应收款项周转率在08度的急速增长也应证了这一点。

35. 贵州茅台业绩 • 实现营业收入82.42亿元 • 净利润37.99亿元，同比增长34.22% • 每股收益4.03元。 • 从1999年以来连年增长，净利润从2亿元增长到38亿元，年均复合增长率超过30%

36. 08年财务状况 • 现金由2007年末的47亿元增加到2008年底的80亿元 • 无借款 • 2008年的财务费用为-10250万元 • 2008年营业收入82亿元，应收帐款却3482万元 ，预收账款29亿

38. 股东名称 持股数（万股） 比例 中国贵州茅台酒厂有限责任公司 58,245.31 61.71% - 贵州茅台酒厂集团技术开发公司 3,132.21 3.32% 汇添富均衡增长股票型证券投资基金 966.71 1.02% 富国天益价值证券投资基金 803.31 0.85% 广发聚丰股票型证券投资基金 796.33 0.84% 汇添富成长焦点股票型证券投资基金 667.21 0.71% 南方成份精选股票型证券投资基金 631.28 0.67% 中国人寿保险(集团)公司－传统－普通保险产品 623.14 0.66% 上投摩根内需动力股票型证券投资基金 533.56 0.57% 博时第三产业成长股票证券投资基金 525.17 0.56%

39. 2008贵州茅台存在问题 • 一是08年第四季度利润下滑严重。按照前三季度全年每股利润应在4.5元左右，实际只有4.03元 “成本上升、需求不足、增速放缓”的三重压力不可小看。 • 二是中端产品发展不足。公司几年来对王子酒、迎宾酒的广告宣传力度很大，但中度酒的总收入还是只有10个亿，与高度酒相差甚远 • 负债率太低，资金闲置

40. 经营上出现的若干问题 • 白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍比较突出 • 高端产品的市场竞争激烈 • 地方保护主义依然严重 • 行业准入门槛较低 • 假冒伪劣产品屡禁不止

41. 贵州茅台自身解决措施 • 一是继续坚持以市场和顾客为中心，坚持以质求存、以人为本、继承创新、深化改革、强化管理 • 二是更加着力整合市场资源，增强产品市场调控能力 • 三是加大打假力度，增强防伪水平 • 四是加强营销队伍建设，强化“八个营销”，提升服务质量，搞好市场管理。

42. 小组建议 • 股票回购，减少货币资金 • 在保证现金流的情况下适当进行投资，降低货币的机会成本 • 加强营销管理，加大防伪打假力度 • 增加中端品牌的资金投入，进一步扩大中端品牌市场份额