Regionalno makroekonomsko okruženje Poseban osvrt na Hrvatsku i Srbiju Alen Kovač Erste & Steiermärkische Bank 28.ru

1. Regionalno makroekonomsko okruženje Poseban osvrt na Hrvatsku i Srbiju Alen Kovač Erste & Steiermärkische Bank 28.rujan 2009 –Novi Vinodolski

2. Period snažnog gospodarskog rasta Prosječna stopa rasta BDP-a Izvori: Eurostat, EGR

3. Vidljiva snažna diferencijacija između pojedinih skupina zemalja • Baltičke zemlje zabilježile su izrazito visoke stope rasta • Ukupno gledano cijela regija zabilježila je snažnu konvergenciju prema razinama Eurozone stope rasta realnog BDP-a Izvori: Eurostat, EGR

4. Proces konvergencije prisutan u svim promatranim zemljama - Brzina konvergencije ipak se bitno razlikovala od zemlje do zemlje BDP per capita EU27 = 100 Izvori: Eurostat

5. Ipak, globalna kriza pokucala je na vrata te potresla koncepcije rasta zemalja CEE-a stope rasta realnog BDP-a, y/y Izvori: Eurostat

6. Detaljniji pogled u komponente BDP-a ukazuje na razlike između pojedinih zemalja • Dok je ponašanje investicijske potrošnje homogenije, kod osobne potrošnje slika je ipak heterogenija Izvori: EGR

7. Snažan pad razmjene s inozemstvom • Pad eksterne potražnje rezultirao je snažnim padom izvoza • Kontrakcija uvoza uzrokovana je padom domaće potražnje, ali i padom samog izvoza Izvori: EGR

8. Industrijska proizvodnja također snažno pogođena Prerađivačka industrija (2008 Jan =100) Izvori: Eurostat

9. Naglašena geografska ovisnost industrijske proizvodnje o Njemačkom tržištu kod dijela zemalja Izvori: EGR

10. Snažan pad prometa u maloprodaji – posebno naglašen kod zemalja koje su gospodarski rast bazirali na ekspanziji osobne potrošnje Promet u trgovini na malo, y/y Izvori: EGR

11. Hrvatska i Srbija ulaze u krug zemalja s najvećim padom prometa u maloprodaji Neki od razloga kontrakcije osobne potrošnje : • Usporavanje kreditne aktivnosti • Nepovoljni trendovi na tržištu rada – porast nezaposlenosti i pad realnih plaća • Povjerenje potrošača na niskim razinama Izvori: HNB Izvori: NBS

12. Usporavanje rasta nominalnih i stagnacija realnih plaća Razina mjesečnih bruto plaća (EUR, 2008) • Stabilizacija inflatornih pritisaka • Usporavanje rasta nominalnih plaća • Uz pad produktivnosti rada, kontrola troška rada, posebno u kontekstu stabilnog tečaja, dobiva dodatnu važnost Izvori: EGR Izvori: EGR

13. Zemlje s visokim stopama investiranja teško će zadržati takvu strukturu rasta • Neadekvatna struktura investicija • Period skupog kapitala tražit će optimizaciju investicija Izvori: EGR

14. Očekivanja: snažna kontrakcija u 2009. te stagnacija ili blagi oporavak u 2010. Izvori: EGR

15. Eksterne neravnoteže se smanjuju – financiranje postalo zahtjevnije i skuplje • Očekivano smanjivanje deficita platne bilance uz očekivane razine FDI-a - potrebe za financiranjem bilježe značajan pad • S druge strane, refinanciranje postojećeg duga ostaje otežano i uz veći trošak Izvori: EGR

16. Percepcija rizika se drastično izmijenila – razina CDS-ova usprkos stabilizaciji ostaje na visokim razinama • Eksterno okruženje, razina disbalansa te struktura i pokrivenost vanjskog duga deviznim rezervama, rezultirala je traženjem pomoći dijela zemalja od MMF-a Izvori: Reuters

17. Struktura vanjskog duga kraj 2008 • Visoka razina kratkoročnog duga i neadekvatna razina deviznih rezervi pokazala se ‘opasnom’ kombinacijom Izvori: IMF

18. Kretanje dvije glavne komponente vanjskog duga u RH i Srbiji • Dolazi do snažnog usporavanja rasta vanjskog duga korporativnog sektora • Mogućnost zaduženja bankarskog sektora u slučaju Srbije ipak je bitno niža Ukinute administrativne prepreke zaduženju banka Izvori: HNB, NBS

19. Depozitna baza banaka u Srbiji • Slično kao i kod drugih zemalja regije, s eskalacijom globalne krize u rujnu 2008., došlo je do pada depozitne baze banaka te se pojavila potreba za stranim izvorima Izvori: NBS

20. U kontekstu rezervi likvidnosti i kapitaliziranosti pozicija banaka u RH i Srbija bila je adekvatna • Adekvatna monetarna politika te slične prudencijalne mjere u predkriznom razdoblju, osigurale su znatan manevarski prostor centralnim bankama u RH i Srbiji Izvori: EGR

21. Ipak, zbog izrazitih pritisaka na deprecijaciju i nemogućnost financiranja Srbija ulazi u aranžman s MMF-om Proširenje aranžmana s MMF-om Izvori: NBS • U 4Q 08 i 1Q 09 NBS ubrzano troši devizne rezerve – vanjska tržišta postaju nedostupna i prohibitivno skupa

22. NBS politikom kamatnih stopa ne uspijeva utjecati na devizni tečaj • U 4Q 08 i 1Q 09 pokazalo se da NBS ima vrlo limitiranu kontrolu nad deviznim tečajem uslijed vrlo niske osjetljivosti kapitala na kamatni diferencijal Izvori: NBS

23. Druge regionalne valute također su se našle pod deprecijacijskim pritiscima • HNB potvrdio orijentiranost na stabilan tečaj – u trenutnom okruženju osiguravanje međunarodne konkurentnosti ostaje ključno za Hrvatsku Izvori: Reuters

24. NBS i nadalje provodi aktivnu politiku kamatnih stopa • Novčano tržište određeno je kretanjima referentne 2W repo stope NBS-a, ali ostaje relativno plitko i nerazvijeno – NBS također ostaje fokusirana na prudencijalne mjere kako bi osigurala oživljavanje kreditne aktivnosti Izvori: NBS, Reuters

25. Razvoj tržišta kratkoročnog javnog duga u Srbiji • Ministarstvo financija intenziviralo je izdavanje trezorskih zapisa, gdje referentna kamatna stopa NBS-a služi kao benchmark – solidan interes investitora Izvori: MoF Srbija

26. U slučaju Hrvatske orijentiranost na kratkoročno financiranje i... Izvori: MFin

27. ….vanjska tržišta • Domaće tržište pokazuje limitiranu osjetljivost na poboljšanje eksternog okruženja te uz ograničen potencijal usmjerava nova izdanja prema inozemstvu Izvori: EGR

28. HVALA NA POZORNOSTI !!