Saághy Pál Treasury Club 2011. Január 20.

1. Nemzetközi szemlélet – helyi tapasztalatok A 20 éves Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja valamint a Magyar Kockázati és Magántőke Egyesület társult tagja, 1990 óta foglalkozik széleskörű pénzügyi és befektetési szolgáltatásokkal. www.equilor.hu Investito necesse est - Befektetni muszáj Hogyan fektessünk be 10 millió forintot a tőkepiacon 2011-ben Saághy Pál Treasury Club 2011. Január 20.

2. Aktualitások Aktualitások: Fókuszban Európa

3. A PIIGS országok • Hogy jutottak idáig?

4. Csodamátrix, ki kinek tartozik

5. Deficit

6. Adósságtenger

7. CPD – A világ 10 legkockázatosabb országának fele EU tag, köztük Magyarország

8. CDP – A világ 10 legkevésbé kockázatos országa

9. Néhány további ország helyezése 65-ből

10. Néhány fontos mutató a világ gazdasági nagyhatalmairól

11. Következtetések • Az USA megítélése minden hitelminősítőnél egyelőre kitűnő, annak ellenére, hogy az újabb 600 Mrd USD értékű kvantitatív enyhítés (QE2) hatásai a reálgazdaságban még kevésbé érződnek. Sokan azt várják, hogy munkaerő- és ingatlanpiac lassan magához tér. Ha mégsem így lesz, hát jöhet a QE3! • Ugyanezen okból az eszközárak, különösen az árupiacokon továbbra is szárnyalnak. Ez a jelenség pedig könnyen beindíthatja az inflációt az USA-ban, akár úgy is, hogy az nem jár a fogyasztás megnövekedésével (stagfláció). • Amennyiben infláció lesz, úgy hamar ismét szó lesz a hatalmas pénzmennyiség gazdaságból való kiszivattyúzásáról (exit strategy) és a kamatemelésről, melyről 2009 végén hallhattunk utoljára. • Ha ez a szcenárió valósul meg, úgy hamar kipukkadhatnak az árupiacokon kialakult buborékok, továbbá komoly hozamemelkedésre számíthatunk az amerikai államkötvények piacán. • Míg Amerikában végre beindulhat a gazdasági növekedés (hála a pénzszaporításnak), addig Európát továbbra is a PIIGS országok adósságválsága és az ezek miatti megszorítások húzzák vissza.

12. Következtetések • A fent vázolt divergencia miatt – bár tény hogy a dollárból jelentős többlet kínálat van a piacon és Európában is érik egy kamatemelés – szerintem valószínűbb, hogy az EURUSD árfolyama rövid távon inkább lefelé mozdul el. • Vannak ugyanakkor olyan országok, akik a jelentős Euro Zónán kívüli exportnak köszönhetően profitálnak a gyenge euróból. Így például Franciaország, de különösen Németország, amely jelentős autóipari kivitellel rendelkezik Kína irányába. • Bár az Euro Zóna felbomlása nem valószínű, a kétsebességes Európa víziója annál inkább. • A BRIC országok, köszönhetően a jelentős nyersanyagkészleteiknek, egyelőre nyertesei az amerikai pénzpumpának. Fő problémájuk – a kötött árfolyamrendszerrel rendelkező Kína kivételével – a devizáik túlzott felértékelődése. • Kínában más gondok vannak, ott egy esetleges ingatlanpiaci buborékot, illetve annak kipukkadását és az infláció elszabadulását szeretnék megakadályozni, tehát próbálják a gazdaságot hűteni, az alapkamat és a kötelező banki tartalékráta többszöri emelése által.

13. Ötletek Ötletek: Mik lehetnek 2011 befektetési sztorijai?

14. Modell portfolió • 30% 3 hónapos DKJ • 30% Inflációkövető magyar államkötvény (2015/I) • 10% DAX long + IBEX35 short • 10% Volatilitást követő ETF long (VXX) • 10% 10 éves amerikai államkötvény short • 10% Eur/Try short

15. Konzervatív elem: védekezzünk az infláció ellen! 2015/I • Várhatóan az egész világon beindul az infláció az idén, amely hazánkat sem fogja elkerülni. • Hosszabb állampapírt a várható hozamemelkedés miatt nem tartom most jó befektetésnek, de az éven belüli sem garantál reálhozamot. • Véleményem szerint kicsi a valószínűsége, hogy az idén teljesüljön az MNB 3%-os inflációs célja • Októberi infláció + 3% prémium. Azaz 4,2%+3%=7,2% az első tört év kamata.

16. Spread Ügylet: DAX long + IBEX35 short • A spread ügylet kevésbé kockázatos, hiszen nem kell a tőzsdék irányát megmondanunk. A kérdés, hogy egymáshoz képest hogyan teljesítenek. • A grafikon magáért beszél! Míg a Dax jóval a Lehman Brothers csődje kori szintje felett van, a spanyol index jelentősen alatta van. • Bár az ügylet eddig is sikert hozott volna, véleményem szerint a még most sem késő meglépni. • Miért épp a spanyolokat shortoljuk? (és nem valamelyik másik PIIGS-et) Mert őket eddig nem kellett megsegíteni, de ennek hatalmas ára volt, amely brutálisan visszafogja a gazdaságot. Továbbá kérdés, hogy ha segíteni kéne, a nettó befizetők hajlandóak lennének-e? • Miért épp a DAX-ot vegyük? Nem csak azért, mert maga a német gazdaság talán a legegészségesebb Európában, hanem mert a DAX kosár összetétele is éppen a húzó ágazatokat (távközlés, autóipar) tartalmazza jelentős súllyal.

17. Vegyünk Volatilitást!: VXX long • Ha az irányt nehéz is megjósolni, spekulálhatunk az elmozdulások mértékére, intenzitására. • A VXX jelű tőzsdén kereskedett befektetési jegy, amely az S&P500 indexre vonatkozó opciókon alapszik, ezeken belül is a volatilitás változását tükrözi. • Az S&P500-as index az elmúlt hónapokban kisebb-nagyobb megszakításokkal újabb és újabb lokális csúcsokra emelkedett, a csapkodás ezzel párhuzamosan ritkult . • Akár esés lesz, akár begyorsuló emelkedés, a VXX mindkettőből profitálni tud. Egyedül a kiegyensúlyozott mozgás nem használ neki. • 2011 folyamán a részvénypiaci indexek kilengéseinek fokozódására számítok, amely akár az idén májusban látott „flash crash”-hez hasonló eseményben vagy eseménysorozatban manifesztálódhat. • Ugyanakkor a chart nem túl impozáns. Tökéletes downtrend, igazi „hulló kés”. • Csak hosszabb távra, gyűjtögetve, kisebb súllyal és ennek megfelelően távoli stoppal működhet.

18. Amerikában hozamemelkedés: 10 éves kötvény short • Az elmúlt bő egy évben több száz milliárd dollár befektetés áramlott az amerikai kötvénypiacra, amelyet főként a deflációs félelmek, valamint a FED kötvényvásárlásaihoz kapcsolódó spekulatív víziók vezéreltek. • kötvénypiacon ugyanakkor baljós jelek mutatkoznak. Inflációs folyamatok indulnak be, amelyek hozam emelkedéshez vezetnek. • Az USA államadóssága a teljes GDP 63%-ra rúg, amennyiben a magánszektort is belevesszük, úgy az adósságállomány már 94%-ra ugrik fel. • Ráadásul a FED pénznyomdája is véget ér (lesz-e QE3?) egyszer, egy ilyen környezetben pedig előbb-utóbb terítékre kerülnek az adósság és a visszafizetéssel kapcsolatos félelmek. • A belépési pont kapcsán valószínűnek tartom, hogy lesz  az aktuális szinteknél kedvezőbb pillanat is, de a hosszabb távú stratégiákban ettől függetlenül érdemes helyet szorítani ennek a történetnek. • Futures vagy ETF (PST) formájában köthető.

19. Egy klasszikus carry-trade devizaügylet: EUR/TRY short • A világ 17. legnagyobb GDP-vel rendelkező országa. Jelentős a mezőgazdaság, ruhaipar, járműgyártás és elektronikai ipar. • Főbb export célországok: Németország, Franciaország, EK, Olaszország, Irak • Egyes elemzőházak a fejlett gazdaságok közé, mások a fejlődők közé sorolják. • A pénzügyi válságot viszonylag jól úszta meg, részben a bankokra vonatkozó szigorú szabályzatok miatt, illetve azért, mert a bankszektornál kevés „toxikus” instrumentum volt. Így nem volt szükség bankmentésre állami pénzből. • Gyors növekedés: -4.7% (2009); 7.3% (2010 ) • Magas infláció: 8.7% (2010) • Alacsony államadósság: GDP 48.1%-a (2010 ) • A kamat jelenleg 6,25% a 2010.01.20.-i kamatdöntést követően. • 1 éves kamatkülönbözet kb. 930 pont azaz kb. 4,5%. Ez 10 szeres tőkeáttétellel 45%!

20. VÉGE Köszönöm a figyelmet!