Mechanics of Futures Markets

1. Mechanics of Futures Markets Chapter 2

2. Eksempel - introduksjon • På 1800 tallet utviklet Chicago området seg til hovedområdet for omsetning av landbruksprodukter i USA • Om høsten tok bøndene avlingen til markedene for å selge den. Prisene falt, og overskuddstilbud måtte dumpes på sjøen • På våren var prisene mye høyere, ikke minst pga problematisk transport • Det måtte finnes en alternativ måte å organisere markedene på. Kjøpmennene inngikk avtaler med bønder og kunder om faste priser og kvanta. For å unngå mye diskusjoner om avtalene, ble vilkårene standardisert

3. Long på gull (CBOT)

4. Pork Bellies futures

5. Futures kontrakter • Futures kontrakter omsettes på børs • Kontraktsforhold må spesifiseres: • Hva som skal leveres, • Hvor varen skal leveres, • Når varen skal leveres • Vi skal ikke gå inn i alle detaljer omkring dette men kun analysere verdsetting/risiko ved instrumentet

6. Omsetning av futures kontrakter

7. Clearing house

8. Marginer (margins) • En margin er en sikkerhet i form av cash eller verdipapirer som stilles som sikkerhet for transaksjonen • Saldoen på marginen endres daglig i tråd med verdiendringen på kontrakten (daily settlement or marked to market) • Marginer reduserer mulighetene for tap pga manglende betalingsevne (kredittrisiko). Marginer blir vanligere også i OTC-markeder

9. Eksempel på futures kontrakt • Den 5. juni inngår en investor en long posisjon på 2 desember gull futures • Hver kontrakt er på 100 oz. • Futures pris er US$900 • Marginen er US$2,000/kontrakt (US$4,000 totalt) • Vedlikeholdsmargin (maintenance margin) er US$1,500/kontrakt (US$3,000 totalt). Hvis marginen blir lavere enn dette, må den økes ellers blir posisjonen stengt • Kontrakten inngås 5 juni og stenges den 26. juni med futures pris 892.30

10. Slik kan det gå…Table 2.1, Page 27 Daily Cumulative Margin Futures Gain Gain Account Margin Price (Loss) (Loss) Balance Call Day (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 900.00 4,000 5-Jun 897.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13-Jun 893.30 (420) (1,340) 2,660 1,340 4,000 + = . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-Jun 887.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 4,000 + = . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-Jun 892.30 260 (1,540) 5,060 0

11. Levering • Hvis en futures kontrakt ikke stenges før forfall, blir underliggende som regel levert. Hvis flere leveringsmuligheter finnes, bestemmer parten med short posisjon (selgeren) hvordan levering skal finne sted • Noen kontrakter (for eksempel aksjeindekser og Eurodollar) gjøres opp kontant

12. Mer terminologi • Open interest: antall kontrakter som ikke er gjort opp • Identisk med antall long posisjoner eller antall short posisjoner • Settlement price: prisen rett før markedet stenger en gitt dag • Brukes for å beregne tap/gevinst (daily resettlement) • Volume of trading: antall transaksjoner i løpet av 1 dag

13. Konvergering Futures og Spot Figure2.1, page 25) Futures Price Spot Price Futures Price Spot Price Time Time (a) (b)

14. Futures for Crude Oil on Aug 4, 2009

15. Futures for Soybeans on Aug 4, 2009

16. Futures for Lean Hogs on Aug 4, 2009

17. Terminkontrakter • En terminkontrakt er en OTC avtale om å kjøpe eller selge en eiendel til en avtalt pris på et gitt tidspunkt i fremtiden • Det er ingen daglig verdivurdering hvis det ikke er spesielt avtalt. Når avtalen løper ut skjer leveranse til avtalte vilkår

18. Profit Price of Underlying at Maturity Gevinst ved Long Forward eller Futures posisjon

19. Profit Price of Underlying at Maturity Gevinst ved Short Forward eller Futures posisjon

20. Forward Contracts vs Futures Contracts (Table 2.3, page 39)

21. Valutakurser • Vanligvis uttrykkes valutakurs som antall enheter egen valuta pr. enhet fremmd valuta, for eksempel antall NOK pr. USD, Euro eller hvilken som helst annen fremmed valuta. Dette kalles direkte notering • For noen valutaer (mest kjent pund og euro) brukes indirekte notering, dvs. antall enheter fremmed valuta man får for en enhet av sin egen. Alt avhenger av hva som er “hjemlandet”