MACROECONOMÍA

1. MACROECONOMÍA • La economía abierta y el tipo de cambio en el largo plazo Prof. Julio Casaverde Vegas

2. Objetivos • Desarrollar un modelo de Ahorro e Inversión para una economía pequeña y abierta • ¿Cómo se determinan la balanza comercial y el tipo de cambio? • ¿Cómo afectan las políticas económicas a la balanza comercial y al tipo de cambio?

3. exportaciones netas gasto interno producto La identidad del ingreso nacional en una economía abierta Y = C + I + G + NX o, NX= Y– (C+ I + G)

4. Flujos internacionaIes de capitales • Salida neta de capitales • S – I • salida neta de “fondos prestables” • adquisición neta de activos externoscompras de un país de activos externos menos compras de extranjeros de activos domésticos • Cuando S > I, el país es un prestamista neto • Cuando S < I, el país es deudor neto

5. Otra identidad importante NX= Y– (C+ I+ G) implica NX = (Y– C– G) – I = S – I balanza comercial = salida neta de capitales

6. Otra identidad importante Las identidades se pueden también se pueden expresar como: Y = C + I + G + NX Restando T a mabos lados Y – T = C + I + G – T + NX (Y – T – C) + (T – G) – NX = I Spriv + Spúb + Sx = I Ahorro Nacional

7. Función de producción: Función consumo: Función inversión: Variables de política exog.: Ahorro e Inversión en una economía pequeña y abierta • Versión para una economía abierta del modelo de fondos prestables. • Incluye muchos elementos similares:

8. r S, I Ahorro Nacional: La oferta de fondos prestables Como se vio anteriormente,el ahorro nacional no depende de la tasa de interés

9. Supuestos: flujos de capital • bonos domésticos & externos son sustitutos perfectos (igual riesgo, plazo, etc.) • perfecta movilidad de capitales:no existen restricciones sobre el intercambio internacional de activos • la economía es pequeña:no puede afectar la tasa de interés mundial, r* a&bimplican r = r* cimplica que r* es exógena

10. r I(r) S, I La inversión: la demanda por fondos prestables La inversión sigue siendo un función negativa de la tasa de interés, pero la tasa de interés mundial es exógena… r* …y determina el nivel de inversión del país. I(r*)

11. r rc I(r) S, I Si la economía fuera cerrada… …la tasa de interés se ajustaría para equlibrar la inversión y el ahorro:

12. r r* rc I(r) S, I I1 Pero en una economía pequeña y abierta… la tasa de interés mundial (exog.) determina la inversión… NX …y la diferencia entre el ahorro y la inversión determina la salida neta de capitales y las exportaciones netas.

13. Tres experimentos 1. Política fiscal interna expansiva • Política fiscal en el exterior expansiva • Un incremento en la demanda de inversión

14. r NX2 NX1 Resultados: I(r) S, I I1 1. Política fiscal interna expansiva Un incremento en G o disminución de T reduce el ahorro.

15. r NX2 NX1 I(r) S, I 2. Política fiscal en el exterior expansiva Una política fiscal expansiva en el exterior eleva la tasa de interés mundial. Resultados:

16. r S NX1 I(r)1 S, I I1 3. Incremento en la demanda de inversión EJERCICIO: Use el modelo para determinar el impacto de un incremento en la demnada de inversión sobre NX, S, I, y la salida neta de capitales.

17. r S NX2 NX1 I(r)2 I(r)1 S, I I2 I1 3. Incremento en la demanda de inversión RESPUESTA: I > 0, S = 0, La salida neta de capitales y XN caen en un monto igual a I

18. El tipo de cambio nominal e = tipo de cambio nominal, el precio relativo entre dos monedas • ¿precio de la moneda externa en términos de la doméstica? (ej: soles por dólar) • ¿precio de la moneda doméstica en términos de la externa? (ej.: dólares por sol)

19. minúscula de la letra griega epsilon El tipo de cambio real = tipo de cambio real, el precio relativo entre los bienes de dos países • ¿precio de los bienes externos en términos del precio de los bienes domésticos? • ¿precio de los bienes domésticos en términos del precio de los bienes externos? ε

20. ´ e P* ε = P (S/. / US$) (US$ por unid. bien EE.UU) S/. por unidad bien Perú S/. por unid. bien EE.UU S/. por unidad bien Perú Entendiendo las unidades de ε = unid. de bienes peruanos por cada bien EE.UU

21. ε en el mundo real & en nuestro modelo • En el mundo real :Puede considerarse ε como el precio relativo de una canasta de bienes externos en términos de una canasta de bienes internos. • En nuestro modelo macro:Sólo existe un bien, “el producto.”Por lo tanto, ε es el precio relativo del producto de un país en términos del producto del otro país.

22. ¿Cómo dependen las NX de ε εLos bienes peruanos se vuelven más baratos en relación a los bienes del exterior  EX, IM  NX Nota: Usando la definición de Estados Unidos, una elevación de ε implicaría fectos sobre EX, IM & XN contrarios.

23. La función de exportaciones netas • La función de exportaciones netas muestra una relación directa entre NX y ε: NX = NX(ε) Nota: Para la definición EE.UU. esta relación sería inversa

24. ε NX(ε) ε1 Cuando ε es alto, los bienes peruanos son relativamente baratos 0 NX NX(ε1) La curva de NX por lo tanto, las export. del Perú se elevarán

25. ε Si ε es muy bajo, los productos peruanos se hacen muy caro NX(ε) Entonces exportamos menos de lo que importamos ε2 0 NX NX(ε2) La curva de NX

26. ¿Cómo se determina ε ? • La identidad establece que NX = S-I • Anteriormente vimos cómo se determina S-I : • S depende de factores domésticos (producto, política fiscal, etc) • I determinada por tasa de interés mundial r* • Por lo tanto, ε debe ajustarse para asegurar que:

27. ε NX(ε) NX ¿Cómo se determina ε ? Ni S ni I dependen de ε, entonces la curva de salida neta de capitales es vertical. ε1 ε se adjusta para igualar NX con la salida neta de capitales, S-I. NX1

28. ε NX(ε) NX Interpretación: oferta y demanda en el mercado cambiario oferta: En Perú, las NX proporcionan dólares a la economía demanda: La salida neta de capitales (S-I) es la demanda por dólares que serán invertidos en el exterior. ε1 NX1

29. Cuatro experimentos 1. Política fiscal interna expansiva 2. Política fiscal en el exterior expansiva 3. Incremento en la demanda de inversión 4. Política comercial: restricciones a las importaciones

30. ε NX(ε) ε2 NX NX1 NX2 1. Política fiscal interna expansiva Una expansión fiscal reduce el ahorro nacional, la salida neta de capitales, y la demanda de dólares… ε1 …con lo que disminuye ε y, por lo tanto, NX.

31. ε NX(ε) NX NX2 NX1 2. Política fiscal en el exterior expansiva Un incremento en r* reduce la I, aumentando la salida neta de capitales y la demanda de dólares… ε2 ε1 …con lo que aumenta ε y, por lo tanto NX.

32. ε NX(ε) ε1 ε2 NX NX1 NX2 3. Incremento en la demanda por inversión Un incremento en I reduce la salida neta de capitales y la demanda de dólares… …con lo que disminuye ε y, por lo tanto NX.

33. NX(ε)1 ε NX(ε)2 ε2 ε1 NX NX1 4. Política comercial: restricciones a las importaciones Para un valor dado de ε, una cuota a las importaciones  IM NX  la oferta de dólares se traslada a la derecha La política comercial no afecta S o I, por lo que el flujo de capitales y la demanda por dólares permanece constante.

34. NX(ε)1 ε NX(ε)2 ε2 ε1 NX NX1 4. Política comercial: restricciones a las importaciones Resultados: ε< 0 (aumenta la oferta) NX = 0(demanda fija) IM < 0 (política) EX < 0(caída de ε )

35. ´ e P* ε = P P =´ ε e P * Determinantes del tipo de cambio nominal • La expresión para el tipo de cambio real: • Exprésela para el tipo de cambio nominal:

36. P =´ ε e P * Determinantes del tipo de cambio nominal • e depende del TCR y de los niveles de precios internos y externos… • …y sabemos cómo se determinan c/u de ellos:

37. - - + + P =´ ε e P * Determinantes del tipo de cambio nominal • Reescribiendo esta ecuación como variaciones porcentuales (ver“trucos aritméticos para var. porcent.,” Cap. 2 ): • Para un valor dado de ε, la variación de e es igual a la diferencia entre la inflación interna y la inflación externa.

38. Inflación y tipos de cambio nominales Percentage 10 change 9 in nominal 8 exchange South Africa rate 7 6 Depreciation relative to Italy 5 U.S. dollar 4 New Zealand Australia Spain 3 Sweden Ireland 2 Canada 1 UK France Belgium 0 - 1 Appreciation Germany Netherlands relative to - 2 U.S. dollar Switzerland - 3 Japan - 4 - 3 - 2 - 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Inflation differential

39. Poder de Paridad de Compra (PPC) • def1: los bienes deben venderse al mismo tiempo precio (adjustado por monedas) en todos los países. • def2: el tipo de cambio nominal se ajusta para igualar el costo de una canasta de bienes entre países. • Razonamiento: arbitraje, la ley de un solo precio

40. Costo de una canasta de bienes externos, en moneda extranjera. Costo de una canasta de bienes domésticos, en moneda local. Costo de una canasta de bienes externos, en moneda local. Poder de Paridad de Compra (PPC) • PPC: P = e x P* • Resuelva para e: e = P/P* • PPC implica que el tipo de cambio nominal entre dos países es igual al ratio de los sus niveles de precios.

41. P* P P* P P* P ε S -I NX ε= 1 NX Poder de Paridad de Compra (PPC) • Si e = P/P*, entonces y la curva NX es horizontal: Bajo PPC, cambios en (S - I ) no tienen impacto sobre εo e.

42. ¿Se cumple PPC en el mundo real? No, por dos razones: 1. Arbitraje internacional no siempre es posible. • bienes no transables • costos de transporte 2. Los bienes de diferentes países no son sustitutos perfectos. Sin embargo, PPC es una teoría útil: • Es simple e intuitiva • En el mundo real, los tipos de cambio nominales tienden hacia sus valores de PPC en el largo plazo.

43. Resumen 1. Exportaciones netas—diferencia entre • exportaciones & importaciones • el producto de un país (Y ) y su gasto agregado (C + I + G) 2. La salida neta de capitales es igual a • compras activos externos menos compras de extranjeros de activos locales • Diferencia entre ahorro e inversión 3. Identidades de las cuentas nacionales: • Y = C + I + G + NX • Balanza comercial NX = S - I salida neta de capitales

44. Resumen 4. Impacto de políticas sobre NX : • NX aumenta si la política eleva S o disminuye I • NX no cambia si la política no afecta S ni I. Ejemplo: política comercial 5. Tipos de cambio • nominal: el precio de la moneda de un país en términos del precios de la moneda de otro país real: el precio de los bienes de un país en términos de los bienes de otro país • El tipo de cambio real es igual al nominal multiplicado por el ratio de los precios de dos países.

45. Resumen 6. ¿Cómo se determina el tipo de cambio real • NX depende postivamente del tipo de cambio real • El tipo de cambio real se ajusta para igualar NX con la salida neta de capitales 7. ¿Cómo se determina el tipo de cambio nominal • e es igual al tipo de cambio real por el nivel de precios del país relativo al nivel de precios externo. • Para un valor de tipo de cambio real, el cambio porcentual en el tipo de cambio nominal es igual a la diferencia entre la inflación interna y externa.