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1. Actualización De Estrategia De Mercados: Inundación de Euros, Yenes, Dólares…. Miami | Mexico City | Colombia

2. Alberto J. Bernal-León Head of Research And Partner, Bulltick Capital Markets

3. Contrastando 1994 Y El 2014…..

4. Que Hay Detrás De Los Impresionantes Movimientos De Las Tasas de Interés Mundiales?

5. Como Se Va A Comportar La Inflación De EEUU Durante El 2014? Vemos “Core CPI” a 1.2% A/A en 2014. El “Target” De La Fed Es +2% (+2.5% Para Subir “FedFunds”).

6. Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y Alrededor Del Mundo En General)?

7. Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y Alrededor Del Mundo En General)?

8. Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y Alrededor Del Mundo En General)? • El consumo de EEUU sigue restringido por un todavía-débil sector laboral. Housing sigue debil. • El desempleo promedio histórico de EEUU ronda un 5% y la tasa de participación laboral un 67%. Hoy está en 6.3% y U6 a 12.3% (y en gran parte la tasa de desempleo ha bajado por la caída tan agresiva que se ha visto en la participación laboral–a 63%, la más baja desde 1970).

9. Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y Alrededor Del Mundo En General)? La Composición De Los Empleos Generados No Es Favorable (Medio Tiempo, Trabajo Temporal)

10. Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y Alrededor Del Mundo En General)? El Sector Laboral

11. Grandes Diferencias Entre El Pasado Económico De EEUU Y El 2014. La Caída Vertiginosa De La TPL No Tiene Precedentes. Es Estructural??

12. La Situación Del Empleo Sigue Siendo Precaria. La Composición De Los Empleos Generados No Es Favorables (Medio Tiempo, Trabajo Temporal, Etc.)

13. Grandes Diferencias Entre El Pasado Económico De EEUU Y El 2014. Crecimiento Virtualmente Nulo De Los Salarios Reales

14. Grandes Diferencias Entre El Pasado Económico De EEUU Y El 2014. La Tasa de Ahorro Continúa Siendo Comparativamente Baja

15. El Hecho Que El Déficit De EEUU Esté Bajando Fuerte Por Mayores Impuestos Y “Sequester” Ayuda A Mantener Tasas Bajas (Bulltick Espera Que el Deficit Fiscal del 2014 Baje a 2.9% del PIB)

16. FACTORES FUNDAMENTALES

17. El Triángulo Del Mundo Sigue Siendo El Mismo Velocidad de la desaceleración económica en China Conflagración en el MedioOriente Ataque Terrorista un Centro Financiero Posible catástrofe natural Posible catástrofe natural Política Monetaria De La Fed, ECB, BOJ, BOE Deseo de “Invertir” o “Desinvertir”? Velocidad de crecimiento de la economía de EEUU Riesgo de Deflación En Europa, Incremento De La Base Monetaria

18. Política De La Fed. Ya Ha Habido Tres “Taperings” En La Historia Reciente. Lo Relevante Hoy Es El “Forward Guidance”

19. La Política Monetaria De Europa Se Tornará Cada Vez Mas “Acomodativa” (Para Evitar Apreciaciones Adicionales Del €)

20. La Política Monetaria De Europa Se Tornará Cada Vez Más “Acomodativa” (Por Apreciación Del €, Bajas Tasas De Inflación)

21. La Política Monetaria De Europa Se Tornará Cada Vez Más “Acomodativa” (Por Apreciación Del €, Bajas Tasas De Inflación) • Estímulo anunciado por el BCE en junio 2014: • Reducciones a negativo al “depositfacility” y al monto que sobrepase las reservas bancarias requeridas. Tasa de un -0.1% versus el 0% anterior, efectivamente penalizando los bancos por mantener las reservas excesivas con el BCE. • Reducción de la TI a 0.15% (desde 0.25%). • Potencial de que se implemente un "QE light": BCE en "preparación para" algunas compras de ABS. • Fin a la esterilización de las tenencias de bonos semanales en el SecuritiesMarketsProgram (SMP). • TLTRO (Targeted LTRO). Préstamos dirigidos a los bancos que prestan a la "economía real" o a las empresas pequeñas. Operación de refinanciación a largo plazo de USD $400 mil millones de Euros con vencimiento del 2018 (a 0,25% anual). BCE: "contrapartes que no prestan suficiente del TLTRO al sector real serán obligadas a devolver el dinero al BCE antes del septiembre de 2016."

22. El Balance Del BOJ Debería Explotar En Los Próximos Años, Porque La Impresión de Dinero Continua Siendo La Única Opción Que Tiene Japón Para Impulsar El Crecimiento En El Corto Plazo

23. El Balance Del BOJ Debería Explotar En Los Próximos Años, Porque La Impresión de Dinero Continua Siendo La Única Opción Que Tiene Japón Para Impulsar El Crecimiento En El Corto Plazo

24. El Balance Del BOJ Debería Explotar Hasta Que La Tasa De Inflación Supere Consistentemente el 2% A/A

25. El Sector Inmobiliario de EEUU Continúa Trabajando Al 33% de su “Capacidad”. Que Se Mantengan Tasas Bajas Es Imperativo.

26. Ventas De Carros, En Plena Recuperación, Debería Ser Sostenible En El Tiempo, Pues La Edad Promedio De Los Vehículos Está Hoy En 11 Años (7 Años En El 2007)

27. Riesgo De Recesión Futura? Lo Que Dicen Los Modelos (Curva De Rendimientos Flat O Invertida Tiende A Preceder Recesiones).

28. La Economía De China. Lo Que Estamos Viendo Es Un Ajuste De Modelo, No Un Aterrizaje Duro

29. La Economía De China. Lo Que Estamos Viendo Es Un Ajuste De Modelo, No Un Aterrizaje Duro

30. Los Grados de Libertad Para Reaccionar A Malas Noticias En China Son Muy Altos. La Velocidad De Transmisión De Los Estímulos Es Muy Alta

31. Los Grados de Libertad Para Reaccionar A Malas Noticias En China Son Muy Altos. La Velocidad De Transmisión De Los Estímulos Es Muy Alta

32. La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El Mediano Plazo. La Urbanización Es La Clave De Esta Historia

33. La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El Mediano Plazo. El Proceso De Urbanización Va A Continuar Por Mucho Tiempo Más

34. La Economía De China. Espacio Para El Crecimiento Del Consumo Es Inmenso.

35. RIESGOS DE MERCADO

36. Y Si La Generación De Empleo En EEUU Se Acelera Mucho Más De Lo Esperado En El 2014?

37. Y Si La Generación De Empleo En EEUU Se Acelera Mucho Más De Lo Esperado En El 2014, Y Por Consiguiente Suben Los Salarios?

38. Y Si La Generación De Empleo En EEUU Se Acelera Mucho Más De Lo Esperado En El 2014?

39. Y Si Los Precios De Las Materias Primas Colapsan? Cual Sería El Precursor?

40. Y Si La Situación De Los Bancos De Europa Se Empeora?

41. Riesgos Geopolíticos: Cierre Del Estrecho De Ormuz. Siria? Egipto? Irán? Invasión De Rusia A Ucrania? Iraq?

42. Riesgo De Conflagración En El Medio Oriente, Cierre Del Estrecho De Ormuz

43. Expectativas De Mercados Para El 2014. Bolsa de Colombia

44. Expectativas De Mercados Para El 2014. Futuro De Los TES

45. Expectativas De Mercados Para El 2014. Y Como Se Ve El Futuro Del Peso Colombiano?

46. Expectativas De Mercados Para El 2014 y El 2015 (Presentadas En Enero, 2014) • S&P 500 Final 2014: 2,000, Final 2015: 2,200 • Bono de 30 años en EEUU: 3.75% a final del 2014, 4% final 2015 • Bono de 10 años en EEUU: 2.9% a final del 2014, 3.3% final 2015 • USDMXN: $12.00 a final del 2014, $11.50 a final 2015 • USDCOP: $1,850 a final del 2014, $1,850 final 2015 • USDCLP: $525 a final del 2014, $500 final 2015 • WTI: USD $100 a final del 2014, $100 a final del 2015 • €: 1.325 a final del 2014, 1.28 final 2015 • ¥: 110 para final del 2014, 120 para final del 2015

47. Expectativas De Mercados Para El 2014 (Presentadas En Enero, 2014) • Estrategia Renta Fija: • Bonos Soberanos en USD de alta calidad (Brazil, Perú, Colombia): “Marketweight”. Retorno esperado: +/- 4% • Bonos Corporativos en USD de alta calidad (Pemex, Bancolombia): “Overweight”. Retorno esperado: +/- 7% • Bonos Corporativos en USD de baja calidad: “Overweight.” Retorno esperado: +/- 9% • “Overweight”en deuda Europea de baja calidad (España, Italia, Portugal, Irlanda). Retorno esperado: +/- 9% • “Underweight”en bonos del tesoro de EEUU, Bunds, y Gilts. Retorno esperado: +/- 3% • “Overweight”en bonos en moneda local (Brazil, Colombia, México, Perú) Retorno esperado: +/- 15%

48. Expectativas De Mercados Para El 2014 (Presentadas En Enero, 2014) • Estrategia Renta Variable: • “Marketweight” en S&P 500. Retorno esperado: +/- 10% • “Overweight” en Brazil, Retorno esperado: +/- 15% (En USD’s) • “Overweight” en México, Retorno esperado: +/- 20% (En USD’s) • “Underweight” en China, Retorno esperado: +/- 8% (En USD’s) • “Overweight” en España e Italia, Retorno esperado: +/- 15% (En USD’s) • “Overweight” en Japón (Hedged). Retorno esperado: +/- 20% (En USD’s)

49. Muchas Gracias

50. Disclaimer Bulltick, LLC and its parent company, subsidiaries, affiliates, shareholders, directors, officers, employees, and licensors (“The Bulltick Parties”) will not be liable (individually, jointly, or severally) to you or any other person as a result of your access, reception, or use of the information contained in this document for indirect, consequential, special, incidental, punitive, or exemplary damages, including, without limitation, lost profits, lost savings, and lost revenues (collectively, the “Excluded Damages”), whether or not characterized in negligence, tort, contract, or other theory of liability. Bulltick, LLC is a FINRA registered broker dealer. The information contained in this document has been obtained from sources believed to be reliable, although its accuracy and completeness cannot be guaranteed. All opinions, projections and estimates constitute the judgment of the author as of the date of the report and these, plus any other information contained herein, are subject to change without notice. Prices and availability of financial instruments mentioned are also subject to change without notice. Bulltick and its affiliated companies have not taken any steps to ensure that the recommendations referred to in this report are suitable for any particular investor. The Report is for informational purposes only and is not intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial product. Securities and financial products mentioned in the report are subject to investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. The financial instruments mentioned in this document may not be eligible for sale in some countries. The Report is not to be construed as providing investment services in any jurisdiction where the provision of such services would be illegal. Investing in non-US securities or markets, may entail additional risks. Securities of non-US issuers may not be registered with, and may not be subject to the reporting requirements of the US Securities and Exchange Commission. There may be limited information available on foreign securities or markets. Foreign companies are generally not subject to uniform audit and reporting standards, practices, and requirements comparable to those in the US. Investments in foreign markets may be less liquid and their prices more volatile than those comparable in US. In addition, exchange rate movements may have an adverse effect on the value of an investment in a foreign market. The information contained in the report is privileged and confidential and intended solely for the recipients who have been specifically authorized to receive it and it may not be further distributed. Bulltick and its affiliates accept no liability whatsoever for the actions of third parties. Should you receive this message by error you are hereby notified that any disclosure, reproduction, distribution, or use of this message is strictly prohibited. The Report may provide the addresses of, or contain hyperlinks to, websites, except to the extent to which the Report refers to website material of Bulltick, the Firm takes no responsibility for, and makes no representation or warranties whatsoever as to, the data and information contained therein. Such address or hyperlink is provided solely for your convenience and information and the content of the linked site does not in any way form part of this document. Accessing such website or following such link through the Report or the website of Bulltick shall be at your own risk and Bulltick shall have no liability arising out of, or in connection with, and such referenced website.