Présentation aux étudiants du cours de théorie financière Université Laval - Le 18 novembre 2002

1. Présentation aux étudiants du cours de théorie financière Université Laval - Le 18 novembre 2002 Yvon CharestPrésident et chef de la direction

2. Agenda • Démutualisation • Création de valeur • Gestion des communications • Outils d’analyse • valeur intrinsèque • provenance du bénéfice

3. Démutualisation POUR CONTRE Accéder aux marchés des capitaux Favoriser la discipline financière Favoriser la gestion des changements Améliorer le “BRAND AWARENESS” Gestion plus difficile du “contrôle” de la compagnie Pression sur les résultats à court terme Distraction (stock option, contrôle) Pour et contre

4. Stratégie de création de valeur…de l’assurance aux services financiers • Position de leader au Canada Ass. individuelle • Position nichée Ass. collective • Stratégie opportuniste Rentes ind. et coll. • Convergence dans la distribution des produits financiers

5. Most Direct Competitors IndividualLife GroupInsurance Maritime Transamerica AIG Sun Desjardins (Qc) Manu Empire Great-West Standard Canada WealthManagement

6. Key Success Factors Superb in:

7. Canadian Insurance IndustryTop 10 Assessment 1 = Low 5 = High * Perspective mainly driven by a patient parent

8. Wealth Management Strategy Convergence Box In distribution, there is a strong trend toward convergence Distribution: 1. Stock brokers with life licence: 63.5% Universal Life 2. Life insurance agents with mutual fund licence: 65.0% GICsSavings Seg Funds 3. Institutions are offeringone stop shopping for distributors Dedicated SalesforceLife Agents/Investors/Other direct BankBranches Regulation: 4. FSCO/OSC merger Independent AdvisorsIns. brokers/Mutual Fund Brokers Stock Brokers 5. Agence nationale d’encadrement des services financiers Mutual Funds (MF) Other fee-based products Securities 6. Early talk of merging MFDA and IDA

9. Business Segment Analysis Individual Insurance • Assessment • We have a substantial position • We know how to manage distribution networks • We are a low cost provider • Challenges • Keep momentum in the high income segment • Watch for • Consolidation in distribution • Pricing pressure

10. Business Segment Analysis Individual Annuities • Assessment • We have upgraded the quality of the captive channel (accounts for 45% of business) • Investment performance has steadily improved since 2000. NL joined IA/IAP funds in January 2002 • Time to market for launching new products has improved • ROE has moved down (from 17% to 14%) • Challenges • Convergence in distribution • Competition from the investment fund product

11. Business Segment Analysis Group Insurance • Assessment • We have substantially improved our servicing capability (integrated operations, leading-edge technology) • Turnaround on premium growth is quite good (industry + 5%) • Profitability: the GAP has narrowed (2/3 completed) • Ex-Seaboard operation is a growing and profitable niche (SAL & SMG) • Challenges • Be seen in ROC as a Canada-wide organization • Watch for • Any moves from the major players on priceand service

12. Business Segment Analysis Group Pensions • Assessment • We have substantially reduced the product gap with competitors • Good progress in business development, but higher volume is needed to improve ROE • National Bank Trust agreement has enhanced distribution capability • Profit margin from MD has shrunk • Challenges • Results in Atlantic, Ontario

13. Market multiples: Where We Are

14. Gestion des communications avec les analystes…quand la transparence enlève l’incertitude • Principes • Transparence • Rien n’est trop compliqué • Don’t “pick and choose” • Défis • Information privilégiée (pression interne) • Mauvaise nouvelle • Peur des réactions

15. Gestion des communications avec les analystes Exemples * Divulgation la plus complète à ce jour au Canada

16. Valeur intrinsèque…des usages multiples • Reflète plus fidèlement la création de valeur que l’état des résultats (PCGR canadiens) • volume de ventes et profit unitaire • Mesure la visibilité des profits futurs • Encapsule le tout en un seul chiffre • Va au-delà des frontières

17. Provenance des bénéfices • Explique les profits de façon détaillée • Indique les tendances récentes du profit “espéré”

18. Information complémentaire • Présentation institutionnelle (site Internet) • Communiqués • Provenance du bénéfice (6 nov. 2002) • Valeur intrinsèque (14 déc. 2000) • Discours • CIRI (27 mai 2002) • Cercle finance et placements (28 mars 2002) • Chambre de commerce (18 déc. 2001) • Conférences • CIBC Conference (26 sept. 2002) • Scotia Capital Summit (11 sept. 2002)

19. Présentation détailléede la valeur intrinsèque

20. Contexte • Cinq grands assureurs canadiens se sont démutualisés au cours des trois dernières années • Démutualisation = transformation d'une société mutuelle en société à capital-actions • Phénomène au Canada et ailleurs dans le monde • Les marchés financiers cherchent à mesurer la véritable valeur des sociétés d'assurance vie

21. Instruments traditionnels de mesure Pour les marchés boursiers • Ratio cours/bénéfice • Ratio valeur marchande/valeur aux livres

22. Multiples boursiers traditionnels e EstimationSource : Scotia Capital, le 4 novembre 2002

23. Les PCGR… une vue partielle Notion à bien saisir : les sociétés d'assurance vie gèrent des contrats à long terme Limites des multiples boursiers traditionnels • Prudence inhérente aux contrats à long terme • Les bénéfices futurs sont déjà dans le bilan • Valeur des nouvelles ventes • L'impact sur les résultats est EN CONTRADICTION avec l'impact sur la valeur de l'entreprise • Les résultats annuels (PCGR) peuvent donc créer une fausse impression

24. « Plus vous vendez, plus vos profits diminuent! » Note : incluant Seaboard à compter de 1999. Analyse des gains et pertes Assurance individuelle (Millions $, avant impôts) Profit sur l'en-vigueur Drain sur les ventes

25. National Post 1 Source : National Post, le 20 juin 2001

26. Définition de la valeur intrinsèque • Mesure la valeur des contrats en vigueur (polices d'assurance vendues dans le passé) • Valeur escomptée des montants qui deviendront disponibles aux actionnaires • Calcul séparé de la valeur des nouvelles ventes (polices d'assurance qui seront vendues dans l'avenir grâce au réseau de distribution)

27. Sensibilité de la valeur intrinsèque Impact des changements d'hypothèses sur la valeur intrinsèque

28. Comparaison de la valeur intrinsèque des sociétés d'assurance 1La croissance est calculée en excluant les paiements de dividendes. * Valeur la plus élevée de l'industrie

29. Utilisation de la valeur intrinsèque Au Canada

30. Présentation détailléeProvenance du bénéfice

31. Composantes du bénéfice • Bénéfice d’exploitation • Profit anticipé sur l’en-vigueur • Gains ou pertes d’expérience • Profit/perte sur les nouvelles ventes • Changements d’hypothèses actuarielles • Revenus de placement sur le capital • Impôts …données par trimestre et secteur d’activité

32. Profit anticipé sur l’en-vigueur • Composantes • Marges libérées pour écarts défavorables • Honoraires de gestion • Prix au renouvellement des contrats • Mise en garde • Dynamique varie par secteur

33. Un exemple Assurance individuelle