Инвестиции на пенсионните фондове в Чили

1. Инвестиции на пенсионните фондове в Чили Конференция “Развитие на пенсионните реформи: опитът на България и регионални перспективи” София, България, 16 и 17 февруари 2005 г. Гиермо Артур Ерасурис Президент Международна федерация на дружествата управляващи пенсионни фондове (FIAP) Асоциация на пенсионните дружества – Чили

2. Съдържание • Резултати от инвестициите на пенсионните фондове в Чили • Инвестиционни политики и регулации на пенсионните фондове • Мултифондове • Заключителни коментари

3. Резултати от инвестициите на пенсионните фондове в Чили

4. Развитие на броя на осигурените лица Милиони

5. Развитие на пенсионните фондове (млн. щ.д. към декември 2004 г.) Млн. щ. д. Размер на вноската: 10% Средно трудово възнаграждение: 594 щ.д.

6. Реална годишна доходност на пенсионните фондове % Средно-претеглена годишна доходност Натрупана м/у юли 1981– декември 2004 4% *средно претеглено за мултифондовете

7. Доходност Структура на крайния баланс на индивидуалните капитализиращи се партиди * Ефект на доходността върхупенсията (стойности на индекси) 100.0% 200 33.4% 42.3% 75.0% 150 53.3% 66.4% 50.0% 100 198 Индекс на пенсията 156 66.6% 124 57.7% 50 100 25.0% 46.7% 33.6% 0 0.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% Доходност Доходност Доходност Вноски * Забележка: 40 год. труд стаж Източник: PrimAmérica Consultores.

8. Годишна Годишна Годишна Годишна Годишна Годишна Годишна Годишна Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. Капитализирана до 2004 г. 12,9% 10,3% 1981 28,5% 10,0% 1982 21,3% 9,2% 1983 3,6% 8,7% 1984 13,4% 8,9% 1985 12,3% 8,7% 1986 5,4% 8,5% 1987 6,5% 8,7% 1988 6,9% 8,8% 1989 15,6% 8,9% 1990 29,7% 8,5% 1991 3,0% 7,0% 1992 16,1% 7,3% 1993 18,2% 6,6% 8,6% 7,6% 1994 17,8% 10,2% -2,5% 5,5% 14,4% 11,0% 5,6% 7,5% 1995 19,8% 9,4% 3,5% 6,4% 15,8% 10,6% 5,8% 7,8% 1996 14,4% 8,1% 0,0% 9,4% 4,7% 6,8% 11,7% 10,0% 11,1% 8,0% 6,4% 16,0% 1997 -2,1% 7,3% 8,6% 10,8% -1,1% 7,1% 9,5% 9,7% 5,6% 7,2% -4,8% 7,6% 7,8% 17,5% 1998 18,1% 8,9% 13,5% 11,2% 16,3% 8,5% 11,7% 9,8% 14,1% 6,4% 13,1% 7,4% 18,7% 9,8% 10,9% 19,2% 1999 3,9% 7,2% 10,6% 10,7% 4,4% 7,0% 7,8% 9,4% 7,9% 5,0% 7,2% 6,4% -6,7% 8,1% 12,2% 20,9% 2000 -10,4% 8,0% 15,6% 10,8% 6,7% 7,6% 10,5% 9,8% 7,7% 4,2% 12,4% 6,1% 11,1% 12,1% 19,8% 23,2% 2001 31,0% 14,9% 15,6% 9,2% 3,0% 7,9% 9,7% 9,5% 2,4% 3,1% 4,7% 4,1% 11,3% 12,5% 40,6% 24,3% 2002 11,1% 7,7% 7,2% 6,1% 11,9% 10,5% 9,4% 9,5% 4,8% 3,5% 6,2% 3,9% 21,2% 13,1% 31,8% 16,9% 2003 4,3% 4,3% 5,1% 5,1% 9,1% 2004 Годишна реална доходност на пенсионните фондове (1) от началото на 2004 г. АРЖЕНТИНА БОЛИВИЯ ЧИЛИ КОЛУМБИЯ ЕЛ САЛВАДОР МЕКСИКО ПЕРУ УРУГВАЙ 9,1% 9,6% 9,6% 2,3% 2,3% 1,6% 1,6% 5,6% 5,6% 3,6% 3,6% (1) Капитализирана за различни поколения. Източник: Primamérica Consultores, направена върху предишни презентации на FIAP.

9. Размери на доходността Пенсионни фондове и Индексът “макро” Разликата м/у доходност от ПФ и нарастване на приходите на населението Нарастване на реалните заплати (еднакъв период) Нарастване на приходите на глава отнаселението (еднакви периоди) Разликата м/у реалната доходност и нарастването на заплатите Реална доходност на фондове (от началото) Страна (1) (2) (3) = (1) - (2) (4) (5) = (1)-(4) 11,70% -0,80% 12,50% -0,40% 12,10% Аржентина 16,20% 8,80% 7,60% 0,40% 15,80% Боливия 11,80% 1,40% 10,40% -0,30% 12,10% Колумбия 10,50% 1,80% 8,70% 4,50% 6,00% Чили 11,30% -0,20% 11,50% 0,50% 10,80% Ел Салвадор 10,60% 0,00% 10,60% 2,80% 7,80% Мексико 5,70% 1,80% 3,90% 2,40% 3,30% Перу 9,50% 3,60% 5,90% -0,30% 9,80% Уругвай Източник: Palacios (2003).

10. Инвестиции на пенсионните фондове (като % от пенсионните фондове към декември 2004 г.) 60.798,51 млрд.щ. д. банк. депоз и облиг. 21,88% Ипотек. облиг 6,76% Акции на банки 1,04% Държавна банка (I.N.P.) 4,93% Централна банка 12,55% Държавен резерв 1,19% ДЦК 18,67% Банки 29,68% Активи на ПФ при мултифондове (към декември 2004; 559,83 щ.д.) Чужд. ЦК 27,24% Инструменти Млрд. щ.д. Частни институции 24,41% ДЦК 11.349 Местни акции 9.564 Дялове на инв. фондове 1.618 Облиг. и менит. ефекти 4.288 Ипот. Облигац. 4.108 Банк. депозити и облиг. 12.459 с вариращ доход 24,86% Форуардни сделки 846 Цуждестранни ЦК 16.565 Облигации 7,05% Инвест. фондове. 2,66% акции 14,70% 15.092 - ЦК с вариращ доход с фиксиран доход 2,38% 1.473 - ЦК с фиксиран доход и други ОБЩО 60.799

11. Участие в капиталовия пазар Облигации на частни институции Акции

12. Участие в капиталовия пазар Краткосрочни и дългосрочни дългови инструменти на банки Акции на жилищно кредитиране, финансирани чрез LHF

13. Инвестиционни политики и регулации на пенсионните фондове

14. Инвестиционни политики и регулации на пенсионните фондове • Пенсионните дружества имат свободата да решават в какви инструменти да инвестират, но в границите на стриктна регулаторна рамка. • Регулаторната рамка на инвестициите цели активите на пенсионните фондове да се инвестират при условията на подходяща сигурност и доходност.

15. Нормативна уредба на инвестициите на пенсионните фондове Инвестиционни ограничения Регулиране на конфликтите на интереси Трансакционни процедури Оценка на активите Други Определяне на разрешените инструменти Регулирани пазари Пазарна цена за Дългосрочните инструменти Ограничения присвързани институции Изключителност на дейността Специализиран надзор Максимален размер на инвестицията по емитент и вид на инструмента Попечителство на активите Разделение на активите ПОД от тези на ПФ Историческа цена за краткосрочните инструменти Конкуренция между ПОД Риск-рейтинг и гарантирана доходност

17. Аргументи “за” и “против” модела на регулиране на инвестициите в Чили • Аргументи “за”: • Насърчава отговорното управление на пенсионни фондове и улеснява надзора. • Законовите ограничения спомогнаха за намаляване на риска от конфликти на интереси между осигурените лица и пенсионните дружества. • Ограниченията (в някои случаи) можеха да спомогнат за намаляване волатилитета на капитализираната доходност. • Наличието на съвкупност от подробни регулации можеше да спомогне за увеличаване на общественото доверие в новата капиталово-покривна система. • Постигнатата доходност от пенсионните фондове е висока.

18. Аргументи “за” и “против” модела на регулиране на инвестициите в Чили • Аргументи “против”: • Една по-гъвкава нормативна уредба можеше да подобри доходността. • Нормативната уредба в миналото (преди мултифондовете) доведе до това портфейлите на пенсионните фондове да са слабо диверсифицирани (“ефектът на стадото”). • Съществува риск от “манипулиране” на нормативната уредба с цел да се насърчи постигането на цели, различни от целите на пенсионната система.

19. Аргументи “за” и “против” модела на регулиране на инвестициите в Чили • Изводи: • Стриктна нормативна уредба би била оправдана в началото на системата, но тя трябва да се либерализира постепенно с течение на времето. • Нормативната уредба никога не трябва да препятства подходящата диверсификация на активите във фондовете. • Нормативната уредба не трябва да се използва за насочване на инвестициите към който и да е друг сектор, нито да се използват като инструмент с друга цел.

20. МултифондовеСистемата на пенсионните дружества в Чили

21. Участие според вида пенсионен фонд (като % от общите активи) 60.798,51 милиона щ. д. * * декември 2004 г.

22. МултифондовеМаксимални и минимални законови ограничения относно инвестициите в инструменти с вариращ доход

23. Общ брой осигурени лица в системата на пенсионните фондове според вида пенсионен фонд * (лица направили избор + служебно разпределени) * ноември 2004 г.

24. МултифондовеИнвестиции в инструменти с вариращ доход(декември 2004 г.)

25. Резултати на мултифондовете • Реална доходност (средно претеглена стойност от всички ПОД*) • 2004 г.септ. 2002 – дек. 2004 г • Фонд A12,86%17,85% • Фонд Б10,26%11,47% • Фонд В 8,86%8,30% • Фонд Г6,80%6,62% • Фонд Д5,44%3,39% Средно годишна стойност Източник: SAFP; * Реална доходност(приспадната е инфлацията)

26. Заключителни коментари • Управлението на пенсионните фондове е успешно в Чили. • Моделът на регулиране до този момент се прилагаше ефективно. • Опитът на Чили показва, че е важно развитието да става постепенно от повече към по-малко регулации, така че пенсионната система да съзрява и капиталовия пазар да се развива. • Колкото по-голяма е диверсификацията на активите на пенсионните фондове, толкова по-добра е комбинацията между риск и доходност в портфейлите.

27. Инвестиции на пенсионните фондове в Чили Конференция “Развитие на пенсионните реформи: опитът на България и регионални перспективи” София, България, 16 и 17 февруари 2005 г. Гиермо Артур Ерасурис Председател Международна федерация на дружествата управляващи пенсионни фондове (FIAP) Асоциация на ПОД – Чили