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Basel II, Securitization, and Credit Risk

Basel II, Securitization, and Credit Risk. 廖咸興 Hsien-hsing Liao 臺灣大學財務金融系/所 Department of Finance/National Taiwan U. Framework of Basel II. Standard. Credit Risk. IRB. Pillar one. 標準法. Capital Requirement. Market Risk. 內部模型法. 基本指標法. Pillar two. Operating Risk. 標準法. 監理覆核. 進階法.

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Presentation Transcript

  1. Basel II, Securitization, and Credit Risk 廖咸興 Hsien-hsing Liao 臺灣大學財務金融系/所 Department of Finance/National Taiwan U.

  2. Framework of Basel II Standard Credit Risk IRB Pillar one 標準法 Capital Requirement Market Risk 內部模型法 基本指標法 Pillar two Operating Risk 標準法 監理覆核 進階法 Pillar Three 市場紀律 Color shaded areas indicate new elements in Basel II 廖咸興

  3. Special Section for Securitization---InPillar I of Basel II Standard Capital Requirement RBA Have External Rating IRB No External Rating SFA 廖咸興

  4. Risk weights for securitization exposures---Standard approach For Originating banks with Long-term rated exposures For Investing banks with Long-term rated exposures For short-term rated exposures 廖咸興

  5. IRB (for credit risk) • Internal Risk modelling Risk Weights=ƒ(PD, LGD, maturity) • PD: Probability of default • LGD: Loss given default • The estimation of parameters • Basic Approach （Internal estimated PD） • Advanced Approach（All internally estimated） 廖咸興

  6. External Rating High granularitypool (N≧100，Q≧0.1+25/N) Basic Weights (others) Low granularity pool (N<6) AAA 7% 12% 20% AA 10% 15% 25% A 20% 20% 35% BBB+ 50% 50% 50% BBB 75% 75% 75% BBB- 100% 100% 100% BB+ 250% 250% 250% BB 425% 425% 425% BB- 650% 650% 650% Below BB- or unrated deduction deduction deduction RBA—Long-term rated exposures 廖咸興

  7. External Rating High granularity pool (N≧100，Q≧0.1+25/N) Basic Weights (others) Low granularitypool (N<6) A-1/P-1 7% 12% 20% A-2/P-2 20% 20% 35% A-3/P-3 75% 75% 75% Others or unrated deduction deduction deduction RBA—Short-term rated exposures 廖咸興

  8. Rating-Based Approach---the Parameters-1 • Factors influencing risk weights under RBA • Long-term or short-term exposures • Granularity of asset pool: measured by N, the Effective Number of exposures, defined as : EADi:Exposure at default of the ith asset 廖咸興

  9. Rating-Based Approach---the Parameters-2 • Priority(Q) Q：defined as tranche sizes that are above AA- but subordinated to the current tranch divided by total size. EX.: For tranche A, it’s Q=(20+30)/100=0.5 廖咸興

  10. Supervisory Formula Approach，SFA 銀行持有證券化部位之資本要求的計算如下： =證券化風險暴露額之名目本金 Max{0.0056T, S[L+T]-S[L]} 其中S[.]為監督公式(Supervisory Formula) • Beta[L;a,b]代表在L衡量之下有a.b參數之 Beta累積分配 • =1000， =20 廖咸興

  11. Maginal capital requirement 100% 0% KIRB T1 T2 Tranche bondary SFA Concept KIRB: the ratio of capital requirement before securitization to total securitized assets 廖咸興

  12. Simplified SFA (SSFA) Announced on Jan.30 2004 SSFA does not need portfolio LGD。 廖咸興

  13. SSFA calculation I=4 i= 0 1 2 3 4 廖咸興

  14. SSFA sensitivity to I 簡化法的內涵資產群組平均LGD約為0.685，在一般實務上是一個較高的假設，通常實際LGD在0.2-0.5之間。 廖咸興

  15. SSFA sensitivity to：L 廖咸興

  16. SSFA敏感性分析：N 廖咸興

  17. Standard IRB Originating Bank Rated securitization asset position AAA~AA-：20% A+~A-：50% BBB+~BBB-：100% Non-investment grade or non-rated: Deducted from capital Rated securitization asset Position Below KIRB：deduction Higher than KIRB：RBA Non-rated Below KIRB：deduction Higher than KIRB：SFA or deduction Maximum requirement : KIRB Investment Bank Rated securitization asset position AAA~AA-：20% A+~A-：50% BBB+~BBB-：100% BB+~BB-：350% Below B+ /non-rated：deduction Rated securitization asset position All positions: RBA Non-rated：deduction No upper limits on the deduction Summary of capital requirements of BASEL II KIRB: the ratio of capital requirement before securitization to total securitized assets 廖咸興

  18. The Impact of New Basel Accord 對整體證券化市場之衝擊 對創始機構證券化動機之衝擊 對投資銀行投資證券化商品誘因之影響

  19. 對整體證券化市場之衝擊 • 新協定對於資產證券化之認定較嚴謹 • 新巴塞爾協定對證券化有明確之定義 • 傳統型證券化、合成型證券化之營運規範 • 達到表外化、降低資本提列之目的較困難 • 增加證券化之作業成本 廖咸興

  20. 對整體證券化市場之衝擊(續) • 仍有資本套利之空間 • 標準法中對於評等在BB+與BB-之證券化部位在創始銀行及投資銀行間存有套利空間 • 內部評等法中創始銀行若持有低於KIRB之部位，不論其有無外部評等都必須自自有資本中扣除，而投資銀行對其持有之證券化部位則依評等基礎法提列資本要求 • 建立模型之困難度 • 缺乏對各種資產之違約率、違約損失率等歷史資料庫,especially difficult for asset pool across several countries. Credit portfolio: multi-period credit default correlation and contagion 廖咸興

  21. 對整體證券化市場之衝擊(續) • 監理機關對證券化風險部位之監理能力 • 賦予各國監理機關蠻大空間的裁量權 • 證券化之型態及標的也不斷地推陳出新 • 我國之金融環境與證券化法令架構 • 銀行同時在證券化過程中扮演多個角色 • 市場揭露之影響 • 例如:揭露證券化之目標、銀行在證券過程中所扮演的角色及銀行對各個角色及過程所涉入之程度、證券化出售資產所認列之利得或損失，持有須自資本扣除之證券化風險暴額等 廖咸興

  22. 對創始機構證券化動機之衝擊 • 提昇資產負債表管理能力 • 創始銀行持有證券化部位之資本提列的方法中，只有內部評等法才訂有資本上限之保護 • 資產負債表外化(off balance sheet) • 新協定對於風險性資產是否有移出資產負債表之認定較為嚴謹，包括：創始銀行之風險必須與特殊目的機構隔離、證券化相關重大信用風險必須確認已移轉於第三人以及資產移轉後創始機構不能再對已證券化之標的資產有直接或有效的控制權等。 • 各國監理機構之認定 廖咸興

  23. 對創始機構證券化動機之衝擊(續) • 降低融資成本 • 新協定對資產證券化之認定較嚴謹作業及審核成本 • 新協定對於創始銀行持有較低順位之證券的資本處理很嚴格，例如：在標準法下銀行若持有低於投資等級以下之證券則必須自自有資本扣除。 • 因應新協定之調整,如:倚重外部信用增強 • 證券化交易必向市場公開揭露之要求 隱性之融資成本 廖咸興

  24. 對投資銀行投資證券化商品誘因之影響 • 現行資本協定 投資證券化商品持有”其他資產”皆給予100%之風險權數 • 新資本協定 • 風險敏感度較高 • 標準法中風險權數20%~350%，甚至要求自有資本扣除 • 評等基礎法中風險權數7%~650%，甚至要求自有資本扣除 • 評等較高之證券化部位之投資誘因會上升，投資評等較低之證券化部位的誘因會下降 廖咸興

  25. 其他證券化規定之衝擊 自資本扣除(Deduction)之規定 必須50%自第一類資本扣除，而50%自第二類資本扣除。 影響投資機構購買必須自自有資本扣除之證券化部位的意願，對於創始機構保留第一損失部位之資本衝擊亦很大。 標準法之風險權數 AAA~AA- A+~A- BBB+~BBB- BB+~BB- B+及以下 證券化 標準法 20% 50% 100% 350% 自資本扣除 公司債權 20% 50% 100% 100% 150% 廖咸興

  26. Synthetic CDO Synthetic CDO AAA L+20bp $100MM 100 Reference Portfolio Credit Default Swaps Fixed Payment Libor+Spread SPV Bank AA L+90bp Cash Credit Event BBB L+300bp Swap Counterparty Cash Libor Equity Collateral 廖咸興

  27. Thank you for attention!

  28. 其他證券化規定之衝擊(續) • 監督公式法之規定 • 投資銀行持有未評等之部位除非經監理機關同意可使監督公式法計提資本否則必須自自有資本中扣除 • 監督公式法必須要輸入許多關於證券化標的資產群組之變數，但基於顧客機密(client confidentiality)與銀行保密原則而無法取得這些資訊 • 合格流動性支撐工具之資本處理 • 風險權數為Max (100%,證券化標的資產中風險權數最高者) • 流動性機制對於證券化架構中之現金流量有優先受償權 • 各國銀行建議採取整體證券化標的資產之平均評等來決定風險權數較為適當。 廖咸興

  29. i=0 i=1 i=2 i= 3 新巴塞爾協定對證券化相關規定之修正 • 簡化之監督公式(simplified SF) • I：為將欲求算資本計提之證券化標的群組分為幾個小單位之個數 • I+1:則代表參考點之個數 • i：代表每一個個別的參考點 • 簡化監督公式之四項主要變數 • (1)KIRB • (2)信用增強水準(L) • (3)欲求算資本計提之標的群組的厚度(thickness，T) • (4)整個證券化群組之暴險有效個數(N)。 • 對創始銀行及投資機構之資本計提處理的一致性 廖咸興

  30. SFA敏感性分析：L 廖咸興

  31. SFA敏感性分析：T 廖咸興

  32. SFA敏感性分析：T 廖咸興

  33. SFA敏感性分析：N 廖咸興

  34. SFA敏感性分析：KIRB 廖咸興

  35. SSFA敏感性分析：T 廖咸興

  36. SSFA敏感性分析： KIRB 廖咸興

  37. 新舊巴塞爾協定之比較 廖咸興

  38. 新協定對於風險移轉之規範 新協定對於證券化之一般術語之定義 傳統證券化架構下之要求 合成型證券化架構下之要求 新協定對證券化風險暴露額之處理

  39. 新協定對於證券化之一般術語之定義-1 • 傳統型證券化 • 是一個現金流量來自其標的資產組合的架構 • 至少有兩層不同的信用風險的架構或許多反映不同程度(degree)信用風險之群組 • 投資人所能得到之每期支付額則視標的資產組合的收益而定。 廖咸興

  40. 新協定對於證券化之一般術語之定義-2 • 合成型的證券化 • 是利用信用衍生性商品(credit derivatives)例如：信用連動債券(CLN)以及信用違約交換(CDS)等工具來移轉資產組合之風險暴露額的全部或部分信用風險。 • 投資人之潛在風險則視此資產組合的表現而定。 廖咸興

  41. Non Credit Event Notional: US$20MM Term: 5 Years Notional * 225bp p.a. Protection Buyer Protection Seller Credit Risk of XYZ Corp Credit Event Delivery of US$20MM Principal XYZ Corp Protection Buyer Protection Seller Physical Settlement US$20MM Cash CDS -Definition 廖咸興

  42. CDS-Application Synthetic CDO AAA L+20bp $100MM 100 Reference Portfolio Credit Default Swaps Fixed Payment Libor+Spread SPV Bank AA L+90bp Cash Credit Event BBB L+300bp Swap Counterparty Cash Libor Equity Collateral 廖咸興

  43. 新協定對於證券化之一般術語之定義-3 • 行持有證券化風險暴露額(exposure)的種類 • 風險暴露額可包含以下幾種(但不限於所列舉)： • ABS • MBS • Credit enhancement • Liquidity enhancement • 利率或外匯交換 • 信用衍生性商品 • 現金擔保帳戶(cash collateral account) • ……等等。 廖咸興

  44. 新協定對於證券化之主要術語之定義-4 • 銀行在證券化架構中所扮演之不同角色 • 創始銀行(Originating bank) • 符合下列所列舉的條件之一即可視為創始銀行： • 直接或間接承作證券化之標的資產組合的銀行 • 為資產基礎商業本票(ABCP)管道(conduit)之發起者或類似管道的發起者，其通常給予管道管理方面之建議或提供流動性及(或)信用增強。 • 投資銀行(Investing bank) • 為投資、購買證券化商品並承擔風險暴露額之信用風險的銀行。 廖咸興

  45. $1000 KIRB=15% $150 新協定對於證券化之一般術語之定義-5 • 參考資本水準--KIRB之定義 • KIRB為證券化標的資產在未證券化前以內部評等法所計算出之資本要求除以整個證券化交易之總金額之比率。例如:資本提列相當於整個證券化金額之15%，則KIRB則為0.15。 持有低於KIRB部位之意義 例如:一證券化交易之總金額為$1000,若KIRB為0.15,則持有吸收前$150之損失的證券化群組(tranche)則為持有低於KIRB之部位。 廖咸興

  46. 傳統證券化架構下之營運要求-1 • 關於證券化風險暴露額(securitization exposures)之相關重大信用風險已經移轉於第三人。 • 移轉後出售人不能再對這些已證券化之資產組合有直接或有效的控制權，且與出售人之債權隔離，且管道必須經合格的律師作鑑定。 • 發行之證券並非出售人之債務，因此，購買證券之投資人只對證券化之標的資產組合有請求權。 廖咸興

  47. 傳統證券化架構下之營運要求-2 • 證券化標的資產組合移轉之接受者為一特殊目的機構，其有權對資產進行質押、交易。 • 下列兩種情形之一則視為出售人對證券化之標的資產組合有直接或有效的控制權，不符合證券化資產與創始機構隔離之規定 • 出售人可為了實現移出之證券化標的資產組合的利益而自特殊目的公司買回的條款。 • 出售者仍須承擔證券化之標的資產組合的風險。 廖咸興

  48. 傳統證券化架構下之營運要求-3 • 證券化不應包括下列條款： • 在證券化交易開始之後仍可要求創始銀行增加保留第一損失順位部位(first loss position)或信用增強。 • 當證券化之標的資產組合信用品質惡化時，必須提高利率的支付予創始機構之外的投資人及第三人之信用增強。 廖咸興

  49. 合成型證券化架構下之營運要求-1 • 擔保品必須在新協定所規定之合格擔保品的範圍中，為以下所列： • 存於貸款銀行中之現金存款 • 由主權國家或公營事業發行評等BB-以上之有價證券 • 由銀行、證券商以及企業發行評等BBB-以上之有價證券 • 在主要交易所掛牌之證券 • 黃金 廖咸興

  50. 合成型證券化架構下之營運要求-2 • 保證者(guarantor)必須限制為核心市場參與者，包含主權國家、中央銀行、公營事業、銀行與證券商、其他符合風險權數為20%之金融機構、受資本及槓桿規範之共同基金、受法令規範的退休基金、業界認可的清算機構。 • 銀行不能將特殊目的機構視為合格保證者。 • 銀行必須將證券化標的群組風險暴露額的重大信用風險轉移至第三機構。 廖咸興

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