A tőzsdei kereskedés alapjai

1. A tőzsdei kereskedés alapjai Tóth Attila Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság

2. Befektetések, értékpapírok • A befektetési döntések alapjai • A tőzsdei kereskedés • Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén • Az értékpapír ügyletek elszámolása • Az értékpapír ügyletek adózási vonatkozásai

3. Befektetések, értékpapírok

4. Megtakarítási lehetőségek Készpénz Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Nagy kockázatok, hozamok Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények – Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat

5. Értékpapír típusok I. Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg • törzsrészvény (szavazati jog, osztalékhoz való jog, likvidációs vagyonhányadhoz való jog) • elsőbbségi részvény (szavazatelsőbbségi v. osztalékelsőbbségi részvény) - elkülönült sorozatnak kell lenniük

6. Értékpapír típusok II. Hitelpapírok • Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, melyek fix jövedelmet (kamatot) biztosítanak • Fix vagy változó kamatozású papírok • Diszkont értékpapírok • Legfontosabb fajtái • Állampapírok • Vállalati kötvények • Jelzáloglevelek

7. Értékpapír típusok III. • Befektetési alapjegyek • befektetési alapok portfoliójának egy részét jelképezik • tőzsdén zárt végű alapok forognak, ezeket nem lehet visszaváltani, csak eladni. (Nyílt végű alapok jegyeit vissza lehet váltani) • Alapvető fajtái attól függően, hogy milyen befektetésekre specializálódott: • Kötvény-, részvény-, vegyes alap • Pénzpiaci alapok • Ingatlanalap stb.

8. Az értékpapírok keletkezése A másik oldal – a forrásigénnyel fellépő vállalatok Lehetséges forrásaik: bankhitel kötvénykibocsátás részvénykibocsátás Értékpapírok kibocsátása – elsődleges piac Zárt körben – a papírokat előre meghatározott vásárlóknak adják el Nyilvánosan – egy szervező bankon (brókercégen) keresztül bárki hozzájuthat a jegyzés során Túljegyzés – több papírt akarnak venni, mint amennyi eladó, ekkor arányosan elosztják a rendelkezésre álló mennyiséget (kártyaleosztás, vagy jegyzésarányos) értékpapírok

9. Mi szükségünk a befektetésekre? Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza • 1993 eleje óta az árak átlagosan több mint négyszeresükre emelkedtek • Az 1993-ban a párnába tett 10 ezer forint ma már alig ér többet, mint 1993-ban 2000 Ft • Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben • Önálló jövedelemforrássá válhat • Tartalék a jövőre

10. Befektetői magatartás Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne • Milyen időtávban gondolkozik? • Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

11. Kockázat a tőkepiacon • A kockázat köznapi értelemben egy számunkra negatív esemény bekövetkezésének valószínűségét jelenti Nagy kockázat = nagy a veszteség valószínűsége • A tőkepiacon a kockázat szimmetrikus fogalom, pusztán a jövőbeli események bizonytalanságát mutatja Nagy kockázat = nagy várható nyereség vagy nagy várható veszteség

12. A befektetések árkockázata Minél nagyobb egy termék árának változékonysága, a termék árában annál nagyobb mozgások valószínűsíthetők. A kockázat mérőszáma a hozamok szórása, azaz milyen mértékben ingadozik az egymást követő időszakokban a hozamok nagysága.

13. Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat - 3,3% szerény hozam - évi 3,6 % Az éves hozamok eltérése az átlagtól Részvény magasabb kockázat - 20,9% jelentős hozam - évi 12,1%

14. Az ingatlanpiac árkockázata Az amerikai ingatlanárak alakulása 1972-2002 között (NAREIT Index alakulása) %

15. Befektetés - portfolió Befektetéseink összessége a mi befektetési portfoliónk Egy kitüntetett befektetési eszköz vagy több befektetési eszköz? A kockázatok mérséklése érdekében érdemes befekteté-seinket megosztani több eszköz között – diverzifikáció Intézményi befektetők egytől-egyig ezt a stratégiát követik befektetési politikájukban

16. „Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

17. Milyen időtávra fektessünk? Rövid távú befektetők – spekulánsok A rövid távú befektetés jellemzője a nagy kockázat Rövid távon erősen befolyásolja a piacot a hangulat Rövid távon bármely befektetési eszköz képes nagy időarányos hozamokat adni, és viszont Hosszú távú befektetők Hosszú távon stabilabb, de ezzel együtt mérsékeltebb időarányos hozamokat lehet elérni Itt már érvényesülnek a piac törvényszerűségei Hosszú távon az eszközök tényleges értéke (a fundamentum) a döntő

18. Mi az, hogy hosszú táv? Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben: Befektetés futamideje Forrás: NASD

19. A befektetési döntések alapjai - Mennyit érnek a részvények?

20. Pénzünk értéke - kamat, hozam és egyéb finomságok I. Mi történik a bankba tett pénzünkkel? 1 000 Ft betét egy évre 10%-os kamatra, egy év múlva rendelkezésre álló pénzösszeg: 1 000 Ft * 110% = 1 100 Ft Ez a jelenbeni 1 000 Ft egy év múlvai jövőértéke Mi történik, ha pénzünket két évre kötjük le a bankban 10%-os éves kamatra? 1 000 Ft * 110% * 110% = 1 210 Ft Első év után Második év után

21. Pénzünk értéke - kamat, hozam és egyéb finomságok II. Mennyit ér nekünk ma az, hogy egy év múlva 1 100 Ft-ot kapunk a banktól? A válasz 1 000 Ft. Ez az egy év múlva esedékes 1 100 Ft jelenértéke, a befektetés értéke A befektetések értékeléséhez alapvetően két dolog ismerete szükséges • Jövőbeli bevételek • Az átváltási arány, a befektetéstől elvárt hozam

22. Osztalék (1) + Eladási ár (1) Eladási ár (2) Osztalék (2) + Eladási ár (3) Osztalék (3) + … A részvény reálérték elmélete A részvény árát a tartásából származó jövedelem határozza meg Részvénytartáshoz kapcsolódó bevételek: A feladat: Meghatározni a részvényből származó jövőbeli osztalékokat

23. A jövőbeli osztalékok meghatározása Osztalék  Társasági nyeresége  Társaság tevékenysége  Iparág helyzete, kilátásai  A gazdaság helyzete, kilátásai  Világgazdaság helyzete, kilátások

24. Hol támadható a reálérték elmélet? A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)

25. A misztikus P/E hányados • A részvény árának és a cég egy részvényre jutó nyereségének hányadosa pl. ha a MATÁV ára 800 Ft, elmúlt évi nyeresége 75 mrd Ft, 1 mrd db részvény van a piacon, akkor a P/E= 800/(75mrd/1mrd)= 10,6 • Általánosan elfogadott eszköz egyes részvények alul- vagy felülárazottságának megítélésére • A magyar részvények alulárazottsági elméletének alapja - „konvergencia rali”

26. Technikai elemzés - a chartok bűvöletében • A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről • Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására.A piac 10%-ban logika és racionalitás, 90%-ban pszichológia • Általában rövid távú döntések támogatására szolgál • Alapelvek:- Az árakban minden információ benne van - Az árfolyamok többnyire trendek szerint mozognak, megfigyelhető szabályszerűség - A történelem ismétli önmagát

27. Amikor minden elmélet borul … Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb

28. „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”

29. Ajánlott irodalom a befektetési eszközök árazásához Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Streeten Bodie-Kane-Marcus: Befektetések I-II. kötet Brealey-Myers: Modern Vállalati Pénzügyek I-II.

30. A tőzsdei kereskedés

31. A pénzügyi közvetítői rendszer PÉNZPIAC BANKOK HITELEK BETÉTEK VÁLLALATOK MEGTAKARÍTóK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BIZTOSÍTÓK TŐKEPIAC BEF. ALAPOK PÉNZTÁRAK

32. Mi is az a tőzsde? • Piac, mely koncentrálja mind a keresletet, mind a kínálatot térben és időben • Szerepe elsősorban a tőkeallokáció • Mitől tőzsde a tőzsde: • nyilvánosság • egynemű, helyettesíthető termékek • szabályok szerinti működés

33. Miért érdemes tőzsdén üzletelni? • Tőzsdén kívüli ügyletkötés (OTC – over-the-counter piac) • a partner felkutatása nehézkes lehet • partnerkockázat • az árak megbízhatóságát nehezen lehet ellenőrizni • Tőzsdei ügyletkötés • az árak nyilvánosak, megbízhatóak • nem kell partnert keresni • nincs partnerkockázat • kevesebb tőkét igényel (pl. napon belüli üzletkötés) • gyorsaság

34. A Tőzsde szerepe a tőkepiacon • A Tőzsde egy szabályozott, koncentrált piac, amely átláthatóan és stabilan működő platformjával a piacgazdaság működéséhez nélkülözhetetlen optimális tőkeallokáció megteremtésének legfontosabb letéteményese A BÉT A régió egyik meghatározó pénzügyi központja • Fejlett kereskedési rendszerrel • Az elszámolóházzal integrált, automatizált értéklánccal • Nemzetközi kapcsolatokkal • Xetra elérés biztosítása a hazai kereskedő cégeknek • Stratégiai szövetség a Wiener Börse-vel • EU standardoknak megfelelő szabályozással • A fejlett piacok gyakorlatát átvevő Felelős Vállalatirányítási Alapelvekkel

35. A tőzsde szerepe Magyarországon Sajátos nemzetgazdasági felépítés • Multinacionális nagyvállalatok - Top 100 vállalat közül 39 ilyen, nem kerülnek tőzsdére • Magyar nagyvállalatok - tőzsdeképesek és nagyrészt ott is vannak • Állami tulajdonban lévő nagyvállalatok - privatizáció után tőzsde? • A rendszerváltás után induló életképes vállalkozások még nem érték el a tőzsdeérettséget

36. A BÉT helye a világban és a régióban Emerging market helyett converging market Kis, nyitott piac - a külföldi befektetők aránya 70 százalék felett, a régióban az egyik legmagasabb Emiatt érzékenyen reagál a külföldi piacok mozgására A térségben az egyik legfejlettebb infrastruktúra mind informatikai, mind jogszabályi téren WFE és FESE tagság Az év tőzsdéje díj nyertese 1999-ben és 2000-ben (Euromoney - Central European)

37. A tőzsdei részvények tulajdonosi szerkezete A külföldiek tőzsdei részvénybefektetése meghaladja a 8,5 milliárd EUR-t

38. A BÉT számokban 2003 Sajáttőke: 4,7 Mrd Ft Bevétel: 1,55 Mrd Ft Üzemi eredmény: -101 M Ft Eredmény: 125,8 M Ft Napi átlagforgalom 1 Mrd Ft-os növekedése a BÉT-nek 70 m Ft plusz bevétel Bevétel szerkezete

39. Hogyan működik a tőzsdei kereskedés nyílt kikiáltásos kereskedés vs. elektronikus távkereskedés

40. megbízások Box Box Box Box Box Parkett Üzletkötők Box Box Box Box Box megbízások Kereskedési technikák, rendszerek I. Nyílt kikiáltásos kereskedés

42. Kereskedési felület Kereskedési munkaállomás Telefonon Személyesen Brókercég Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer Kereskedési technikák, rendszerek II. Elektronikus távkereskedés

43. Mivel lehet egy tőzsdén kereskedni? Gyakorlatilag bármilyen könnyen azonosítható, helyettesíthető, forgalomképes áruval • Értékpapírokkal - értéktőzsde • Árucikkekkel (gabona, olaj stb.) - árutőzsde • Fentiek származékaival (határidős, opciós ügyletek) • Extrém példa: időjárás

44. Kis magyar tőzsdeszótár Hossz és bessz Hossz - emelkedő árfolyamtendencia (hausse - fr.) Bessz - csökkenő árfolyamtendencia (baisse - fr.) Tőzsdei állattan Bika - az emelkedő árfolyamok jele (bullish market) Medve - a csökkenő árfolyamok jele (bearish market) Hosszú vagy rövid vagyok? „Hosszú vagyok” - vételi pozícióban vagyok, akkor nyerek, ha az árak emelkednek (long pozíció) „Rövid vagyok” - eladási pozícióban vagyok, akkor nyerek, ha az árak csökkennek (short pozíció) Day-trade Azonos napon belül venni és eladni illetve eladni és venni ugyanazt az értékpapírt

45. A tőzsdei áralakulás nyomon követése - tőzsdeindexek Az indexek jelentősége A piaci folyamatokat aggregáltan megjelenítő mutatószám Viszonyítási pont a befektetési alapok teljesítményének megítéléséhez - benchmark Csökkenő árfolyam tendenciák mellett általános az index kosarának megfelelő portfolió összeállítása - védhető  Az indexben szereplő papírok megítélése pozitívabb

46. A BÉT hivatalos részvényindexe, a BUX • a képlet: • Bázis: 1991. január 2. 1000 pont • 1997. április 1.-től folyamatos (5mp-kénti) számítás Osztalék miatti korrekciós tényező mai részvényár Korrekciós tényező n å p * q * D it it i Bevezetett részvény darabszám (közkézhányad) = = 1 i BUX K * * 1000 t n å p * q 0 i it = 1 i Részvény bázisár

47. Tőzsdei indexek Árfolyamindexek - hazai részvényindexek BUX • felülvizsgálatra évente kétszer kerül sor (márc. 1. és szept. 1.), 7 kritérium a kosárba kerüléshez • márc. 24. ill. szept. 23. a kosárba kerülő mennyiségek meghatározása • Jelenleg 13 papírt tartalmaz a kosár (min. 12, max. 25 lehet)

48. Egyéb részvényindexek a BÉT gondozásában RAX - A befektetési alapkezelők által használt referenciaindex, 13 fix súlyú részvénnyel CESI - euro alapú regionális részvényindex Budapest, Prága, Varsó, Pozsony és Ljubljana papírjaival, pontosan leképezve az egyes részpiacok súlyát CETOP20 - regionális blue-chip index a 20 legnagyobb forgalmú és kapitalizációjú részvénnyel

49. Tőzsdei indexek Árfolyamindexek - a legfontosabb külföldi részvényindexek USA: • Dow Jones Ipari Átlag: Charles H. Dow 1884-ben indította 11 részvénnyel (főként vasúttársaságok). 1896: Wall Street Journal naponta publikálja, ekkor már 12 részvény . 1928-ban bővült 30 papírra. • Nasdaq 100: 1971. Február 5. 100 pont • S&P 500 - kapitalizációval súlyozott index, az USA részvénypiacának 70 %-át reprezentálja • Russel 3000 - az USA részvénypiaci kapitalizációjának 98%-át lefedi

50. Tőzsdei indexek Európa: • CAC 40 - a párizsi tőzsde indexe • DAX - a frankfurti irányadó index, 30 vállalat papírjait tartalmazza • FTSE 100 - a londoni tőzsde és a FT által alapított index • Összeurópai indexcsaládok: • Dow Jones STOXX indexcsalád pl: Dow Jones STOXX 50 és Dow Jones EURO STOXX 50 • FTSE Eurotop indexek (100, 300) Japán • Nikkei - tokiói részvénypiac mutatója