UNIVERSITÉ DE SHERBROOKE FACULTÉ D’ADMINISTRATION

1. UNIVERSITÉ DE SHERBROOKEFACULTÉ D’ADMINISTRATION FEC 444 Gestion financière approfondie Cours # 2 (après l’intra)

2. Plan du cours • Remise de l’intra • Travail de session • Analyse par ratios • Analyse des flux de trésorerie (introduction) • Directives pour le prochain cours

3. L’analyse par ratios Il existe trois grandes catégories de ratios: • Les ratios de rentabilité • Les ratios de liquidité et solvabilité; • Les ratios d’efficacité;

4. Les ratios de liquidité La liquidité d’une entreprise intéresse davantage les bailleurs de fonds à court terme de l’entreprise et les fournisseurs. Ces derniers doivent évaluer la capacité de l’entreprise à faire face à ses obligations à court terme. Cette capacité dépend des liquidités disponibles à la date de clôture des E/F plus celles qui seront générées à travers le prochain cycle d’opération de l’entreprise.

5. Les ratios de liquidité On retrouve habituellement trois ratios permettant de mettre en relation les ressources liquides de l’entreprise avec ses obligations financières à court terme: 1) Le ratio courant; 2) Le ratio de liquidité immédiate; 3) Le Cash Ratio Nous en verrons deux de plus afin de combler deux importantes limites des ratios habituels de liquidité.

6. Les ratios de liquidité • Le ratio courant (ou de liquidité générale) (Current Ratio): En soustrayant le total du passif à court terme du total de l’actif à court terme on obtient le fonds de roulement d’une entreprise. Le fonds de roulement est souvent exprimé sous la forme d’un ratio (le ratio courant): Actif à court terme = Passif à court terme

7. Les ratios de liquidité Le ratio courant permet d’établir: 1) la quantité d’actifs à court terme dont dispose l’entreprise pour payer 1 $ de passif à court terme; 2) la capacité de l’entreprise à régler rapidement ses dettes à court terme

8. Les ratios de liquidité • Le ratio de liquidité immédiate (Quick Ratio): Ce ratio est plus rigoureux que le précédent car il exclut de l’actif à court terme les éléments qui ne sont pas facilement monnayables (habituellement les stocks et les frais payés d’avance).

9. Les ratios de liquidité • Le Cash ratio: Le plus conservateur des ratios de liquidité. Le cash ratio considère que l’encaisse et les titres facilement négociables dans l’actif à court terme.

10. Les ratios de liquidité • Le ratio des FM d’opération (Cash Flow from Operations Ratio): Ce ratio mesure la liquidité d’une entreprise en comparant les FM d’opération (au lieu des liquidités actuelles et potentielles de l’entreprise) aux passifs à court terme. FM d’opération = Passif à court terme

11. Les ratios de liquidité • L’intervalle défensif (Defensive Interval): L’intervalle défensif compare les ressources facilement monnayables disponibles avec un estimé des dépenses futures que devra réaliser l’entreprise pour opérer. L’intervalle défensif représente donc la marge de manœuvre dont dispose l’entreprise (en nombre de jours) pour maintenir ses opérations sans un apport additionnel de fonds (worst case scenario). Encaisse + Titres négociables + Comptes clients = 365 * Dépenses projetées

12. Les ratios d’efficacité (Partie I) • Les ratios de gestion du fonds de roulement: • Gestion du crédit: • Délai de perception des comptes clients • Gestion des stocks • Taux de rotation des stocks • Délai d’écoulement des stocks • Gestion des comptes fournisseurs • Délai de paiement des comptes fournisseurs

13. Les ratios d’efficacité (Partie I) • Délai de recouvrement des comptes clients: Comptes clients = Ventes à crédit quotidiennes Le ratio indique le nombre de jours nécessaires pour percevoir les comptes clients. • Il permet d’évaluer: • l’efficacité de la politique de crédit de l’entreprise; • l’investissement initial nécessaire pour maintenir le niveau actuel des ventes.

14. Les ratios d’efficacité (Partie I) • Taux de rotation des stocks: CMV En nombre de fois = Stocks moyens 365 jours En délai d’écoulement (nombre de jours) = Taux de rotation

15. Les ratios d’efficacité (Partie I) Note importante: Délai de recouvrement des CC Plus: Délai d’écoulement des stocks = Nombre de jours qui séparent la production et l’encaissement des ventes

16. Les ratios d’efficacité (Partie I) • Délai de paiement des comptes fournisseurs: Comptes fournisseurs = CMV quotidien Indique le nombre de jours que prend l’entreprise pour régler ses comptes.

17. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Clauses protectrices des créanciers: Pour se protéger les créditeurs imposent des restrictions sur la capacité de l’entreprise à avoir recours à du financement additionnel par dette et à verser des dividendes. D’autres clauses sont souvent présentes et habituellement relatives au F de R; à l’obligation d’obtenir l’autorisation avant d’entreprendre un projet d’investissement majeur; et à l’exigence de multiples garanties sur les prêts consentis.

18. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Clauses protectrices des créanciers (suite): La violation d’une de ces clauses peut entraîner l’exigence immédiate du paiement du capital et intérêts courus de la dette (ou l’octroi de garanties supplémentaires et/ou un taux d’intérêt plus élevé).

19. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Clauses protectrices des créanciers (suite): L’analyse des clauses émises par les créanciers permet de: • Évaluer la perception des créanciers sur la santé financière de l’entreprise; • Identifier les ratios à surveiller; évaluer la marge de manœuvre de l’entreprise; et identifier les actions correctives à entreprendre.

20. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Ratio d’endettement total (Debt to total capital): Dettes totales Mesure le % de l’actif financé par de la dette = Actif total La principale difficulté d’analyse de ce ratio a trait à la répartition des postes du bilan entre dettes ou équité.

21. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Ratio d’endettement à long terme (Lt Debt to Equity): Dettes à lt = Capitaux propres Le ratio permet d’évaluer la position des créanciers à lt par rapport aux propriétaires de l’entreprise.

22. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Évaluation de la qualité des dettes: L’évaluation de la qualité des dettes est un bon indicateur de la capacité de l’entreprise à recourir de nouveau à des emprunts (en plus d’évaluer sa capacité à faire face à ses obligations).

23. Les ratios d’endettement et de solvabilité • Évaluation de la qualité des dettes par les ratios de couverture (définition générale): Fonds disponibles = Charges considérées Il s’agit d’adapter ce ratios au type d’analyse désirée. L’évaluation de la qualité des dettes requiert (habituellement) les calculs et analyses des ratios de couverture des intérêts; couvertures des charges fixes totales; couvertures des dividendes privilégiées; etc.

24. Les ratios d’efficacité (Partie II) • Taux d’utilisation des immobilisations (Fixed Assets Turnover): Ventes = Immobilisations (montant brut ou net) Indique le nombre de dollars de vente que réalise l’entreprise par $ investi en immobilisations.

25. Les ratios d’efficacité (Partie II) • Taux d’utilisation des immobilisations (Fixed Assets Turnover) (suite): Attention à :

26. Les ratios d’efficacité (Partie III) D’autres mesures de l’efficacité de gestion de l’entreprise sont possibles. Voir: Page (Thème 4) pages 56 à 60 (à lire par l’étudiant(e).

27. A faire pour le prochain cours • Exercices sur les ratios; • Lecture des thèmes 9; 10 et 11; • Consulter le site de la bibliothèque des RH; • Choisir une entreprise pour le travail de session; • Débuter le travail de session.