Российская экономика в контексте глобальных процессов. Перспективы 2009 года

1. ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Тел.: 129-17-22, факс: 129-09-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru Российская экономика в контексте глобальных процессов. Перспективы 2009 года Организация Объединенных Наций Доклад представляет участник проекта от РоссииЦентр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Департамент по экономическим и социальным вопросам

2. Мировая экономика приближается к стагнации В 2008 г. в развитых экономиках началась рецессия, которая распространилась на многие развивающиеся экономики. В 2009 г. этот процесс усилится.

3. Кредитный кризис резко поднял издержки заимствования (Спрэд по ставкам BBA Libor и T-bills 3 мес., % годовых) Три волны кризиса ликвидности 2008 г. привели к резкому замедлению кредитования нефинансовых компаний, а также к банкротству и спасению государством десятков крупных финансовых институтов по всему миру.

4. Цены на нефть упали более чем втрое В отсутствие заемных средств для спекуляций цены на товарные и фондовые активы резко сократились. Вместе с выходом инвесторов на развитые рынки это создало проблемы с капитальным счетом у ряда развивающихся стран.

5. Мировая торговля резко замедлилась Падение глобального спроса в 2008 г. привело к замедлению мировой торговли, эта тенденция усилится и в 2009 г.

6. Доллар удерживает позиции по отношению к другим основным валютам… Укрепление доллара к евро во второй половине 2008 г. было вызвано бегством инвесторов в ликвидные активы. Укрепление иены к доллару – результат уменьшения разницы между ключевыми ставками США и Японии.

7. …но сохранение глобальных дисбалансов означает высокий риск внезапного обесценения доллара Млрд. долл. США Япония ЕС Развивающиеся и переходные экономики, кроме Китая Китай Сохранение огромного дефицита бюджета и дефицита счета текущих операций США по-прежнему говорит о высоких рисках быстрого обесценения доллара в случае падения доверия инвесторов

8. Основные тенденции российской экономики 2008 г.: • кризис, в который втягивается российская экономика, имеет три составляющих: а) выход из перегрева отдельных сфер экономики (с середины года: жилищное строительство; оплата труда и потребление), б) воздействие сжатия внешних рынков и падения мировых цен (с третьего квартала: экспортный сектор, инвестиционный комплекс, банки); в) последствия сжатия краткосрочного кредитования – фронтальный спад в промышленности в конце года; • компании адаптируются к кризису в первую очередь за счет сжатия инвестиций (волна спада уже пошла), затем – сжатия зарплат (начинается), затем – высвобождения занятых (по оценке, в массовых масштабах начнется с середины года); • снижение мировых цен на сырье и отток капитала привели к снижению золотовалютных резервов и ослаблению рубля. Сдерживание девальвации, в свою очередь, стимулировало ужесточение монетарной политики; • сохраняется высокий инфляционный фон, поддерживаемый ослаблением рубля и реформой цен естественных монополий. Отсюда – угроза стагфляции.

9. Экономическая динамикав России: вступая к кризис Динамика мирового ВВП и ВВП России (темпы прироста, %) В 2009 г., в случае продолжения падения мировых цен на сырье (по базовому варианту прогноз цен на нефть – 32 долл. за баррельUrals), впервые после 1998 г. в российской экономике может начаться экономический спад. Соответственно, она перестанет быть одним из лидеров мировой экономики по темпам роста.

10. Экономическая динамикав России: вступая к кризис Соотношение инфляции и экономического роста(темпы прироста, %) Важнейшая особенность ситуации в 2009 г. – риск попадания в стагфляционную ловушку: сочетание экономического спада и высокой инфляции. Это существенно осложнит проведение стимулирующей экономической политики.

11. Экономическая динамика в России: инвестиционная активность Динамика инвестиций в основной капитал (темпы прироста, %) Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (%) Важнейшим фактором замедления экономической динамики в перспективе становится сжатие становятся инвестиций в основной капитал. При этом, в условиях кризиса сократятся все их основные компоненты, включая прямые иностранные инвестиции, собственные средства компаний, средства бюджета, кредиты и займы. Отчасти такое снижение – естественно, отражая выход ряда рынков из перегрева (строительство), отчасти – отражает реакцию компаний на ухудшение конъюнктуры.

12. Экономическая динамика в России: потоки капитала Прямые иностранные инвестиции и вывоз капитала по сектору нефинансовых компаний (млрд. долл.) Одним из важных факторов, ограничивающих динамику инвестиций, станет снижение прямых иностранных инвестиций и рост вывоза (бегства) капитала.

13. Экономический кризис в России: социальный эффект Динамика реальной заработной платы и розничного товарооборота (темпы прироста, %) Удорожание «корзины бедных» (оценка ЦМАКП, темпы роста к декабрю предыдущего года, %) Хотя сокращение оплаты труда – один из последних рубежей адаптации компаний к условиям кризиса, в следующем году уровень реальной заработной платы может несколько снизиться. Учитывая, что инфляция вроссийской экономике имеет явно антисоциальный характер (инфляция для бедных растет опережающим темпом), при очень умеренных средних показателях может привести к очень существенным негативным социальным последствиям.Отметим также, что рост потребления населения (даже в сценарии с низкими ценами на нефть) станет важнейшим фактором, поддерживающим экономическую динамику.

14. Рынок труда: выход из перегрева Динамика производительности труда и реальной заработной платы (темпы прироста, %) Динамика безработицы(в методологии МОТ, % к численности экономически активного населения) Одним из основных факторов перегрева российской экономикив предыдущий период – двух-трехкратный разрыв между реальной заработной платы и производительностью труда, поддерживаемый притоком в экономику «нефтяных» доходов достаточным и для быстрогоповышения оплаты труда, и для инвестиционного бума.Сегодня, в условиях дефицита доходов, рост реальной заработной платы стал быстро подтягиваться к динамике производительности. Одновременно, стали возникать признаки расширения безработицы – экономика выходит из ситуации дефицита предложения труда.

15. Инфляционная ситуация: сохранение высокого потенциала Индекс потребительских цен и факторы инфляции в российской экономике(темпы прироста, %) Факторы инфляции в российской экономике (темпы прироста, %) В российской экономике сохраняется значительный инфляционный потенциал. Причем инфляция останется двузначной даже в условиях замедления роста денежного предложения. Причина – в сочетании реформы цен естественных монополий (соответственно, повышения тарифов ЖКХ и транспорта – порядка +1.5 проц. пунктов дополнительного ростацен) и девальвации рубля. Отсюда – риск попадания в стагфляционную ловушку.

16. Экономическая динамика в России: внешняя торговля Динамика показателей внешней торговли (млрд. долл.) Экспорт товаров и цены на нефть Urals Существенное снижение как цен на сырьевые товары, так и физических объемов экспорта способно привести к переходу от положительного к практически нулевому сальдо торгового баланса.

17. Экономическая динамика в России: платежный баланс (в % к ВВП) Учитывая, что как сальдо по услугам, так и сальдо по капитальным операциям в перспективе, вероятно, будут отрицательными, все это приведет к существенному росту нагрузки на официальные валютные резервы. Масштаб этой нагрузки может оказаться максимальным за весь период наблюдений

18. Экономическая динамика в России: обменный курс и платежный баланс Необходимость сдержать рост отрицательного сальдо по текущим операциям может потребовать существенного снижения реального курса рубля.

19. Экономическая динамика в России: денежное предложение и спрос на деньги Темпы прироста денежного предложения (денежной базы) и спроса на деньги (денежной массы M2, %) Отток капитала и поддержка ликвидности банковской системы монетарными властями (млрд. долл.) В условиях сжатия высоких девальвационных ожиданий возможности монетарных властей по расширению денежного предложения будут ограничены. Это будет вести к отставанию денежного предложения от спроса на деньги и, соответственно, усилению нагрузки на ликвидность банковского сектора. Данная ситуация может наблюдаться до тех пор, пока не удастся восстановить сбалансированность баланса по текущим операциям, и, тем самым, устранить девальвационные ожидания.