TRŽIŠTE OBVEZNICA FOREX SEMINAR TRAKOŠĆAN 05.12. - 06.12.2002 Zoran Košćak Raiffeisenbank Austria d.d.

1. TRŽIŠTE OBVEZNICA FOREX SEMINAR TRAKOŠĆAN 05.12. - 06.12.2002 Zoran Košćak Raiffeisenbank Austria d.d.

2. SADRŽAJ 1 . KARAKTERISTIKE OBVEZNICA 2. RIZICI ULAGANJA U OBVEZNICE 3. METODE VREDNOVANJA OBVEZNICA 4. STRUKTURA EUROPSKOG I DOMAĆEG TRŽIŠTA 5. TRGOVANJE OBVEZNICAMA

3. KARAKTERISTIKE OBVEZNICA BONITET IZDAVATELJA (Moody’s) • Aaa • Aa Investment grade • A bonds • Baa • Ba • B • Caa “Junk” bonds • Ca • C IZDAVATELJ • DRŽAVNE OBVEZNICE • MUNICIPALNE OBVEZNICE • OBVEZNICE FINANCIJSKIH INSTITUCIJA • KORPORATIVNE OBVEZNICE

4. KARAKTERISITKE OBVEZNICA DOSPIJEĆE • KRATKOROČNE OBVEZNICE (1 - 5 godina) • SREDNJOROČNE OBVEZNICE (5 - 10 godina) • DUGOROČNE OBVEZNICE (> 10 godina) • OBVEZNICE MOGU SADRŽAVATI ODREĐENE ODREDBE KOJE UTJEĆU NA DOSPIJEĆE • Pravo izdavatelja na prijevremenu otplatu (Callable bonds) • Pravo ulagatelja na prijevremenu otplatu (Putable bonds) • Amortizacija glavnice (Sinking fund bonds)

5. KARAKTERISTIKE OBVEZNICA KUPON • FIXED COUPON OBVEZNICE • OBVEZNICE S PROMJENJIVOM KAMATNOM STOPOM • MONEY MARKET FLOATERSKUPON SE MIJENJA OVISNO O KRETANJU KAMATA NA NOVČANOM TRŽIŠTU • CAPITAL MARKET FLOATERS KUPON SE MIJENJA OVISNO O KRETANJU DUGOROČNIH KAMATA • INFLATION LINKED BONDS KUPON SE MIJENJA OVISNO O KRETANJU INFLACIJE • ZERO COUPON OBVEZNICE

6. KARAKTERISTIKE OBVEZNICA STRUKTURIRANE OBVEZNICE • STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities) • Pojedini kuponi i glavnica državne obveznice čine posebne vrijednosne papire • CONVERTIBLES • Sadrže pravo ulagatelja da konvertira obveznicu u dionice • REVERSE CONVERTIBLES • Sadrže pravo izdavatelja da glavnicu isplati u dionicama • ASSET BACKED BONDS • Auto-krediti • Kreditne kartice

7. RIZICI ULAGANJA U OBVEZNICE • TRŽIŠNI RIZIK (RIZIK PROMJENA KAMATNIH STOPA) • RIZIK REINVESTIRANJA • KREDITNI RIZIK • RIZIK LIKVIDNOST TRŽIŠTA • DEVIZNI RIZIK • POLITIČKI ILI PRAVNI RIZIK

8. PRINOS • Tekući prinos • Prinos do dospijeća • uzima u obzir sve prihode od obveznice (kupon, kapitalna dobit/gubitak i prihodi od reinvestiranja kupona • svi budući prihodi diskontiraju se na sadašnju vrijednost, a stopa koja izjednačava diskontirane prihode s tržišnom cijenom je prinos do dospijeća • predstavlja prinos koji se ostvaruje ukoliko se obveznica drži do dospijeća • polazi od pretpostavke da se budući kuponi reinvestiraju stopi jednakoj prinosu do dospijeća

9. BASIS POINT VALUE • Basis point value je promjena cijene obveznice uslijed promjene tržišne kamate za 1 bps

10. DURATION MACAULEY DURATION • PROSJEČNO VAGANO DOSPIJEĆE SVIH PRIHODA OBVEZNICE MODIFIED DURATION POSTOTNA PROMJENA CIJENE = MD * PROMJENA PRINOSA * 100 DOLLAR DURATION = MD * CIJENA * 0.01 • APSOLUTNA PROMJENA U CIJENI KOD PROMJENE PRINOSA OD 100 BPS

11. TOTAL RETURN ANALIZA ZA IZRAČUN UKUPNOG PRIHODA OD ULAGANJA U OBVEZNICU POTREBNO JE: • ODREDITI INVESTICIJSKI HORIZONT • PROCIJENITI KAMATNU STOPU ZA REINVESTIRANJE KUPONA • PROCIJENITI PRINOS PO KOJEM ĆE SE OBVEZNICA TRGOVATI NA KRAJU INVESTICIJSKOG HORIZONTA

12. RAČUNANJE PUTEM EXCEL-A ADD INN - ANALYSIS TOOLPAK NAJVAŽNIJE FORMULE • YIELD • PRICE • ACCRUED • DURATION • MDURATION

13. Euroland tržište STRUKTURA PO IZDAVATELJIMA • Dominacija državnih i bankarskih obveznica • Volumen korporativnih obveznica EUR 370 mrd STRUKTURA PO ZEMLJAMA • Njemačka još uvijek Benchmark • Francusko i talijansko tržište sve značajnije

14. Struktura hrvatskog duga • Obveznice izdane na europskom tržištu (Eurobonds) • Obveznice izdane na japanskom tržištu (Samurai) • Domaće obveznice • Nedostatak municipalnih i korporativnih obveznica

15. BULL MARKET - DO KADA?

16. KRIVULJE PRINOSA

17. Hrvatske obveznice

18. KRIVULJE PRINOSA

19. HRVATSKE DRŽAVNE OBVEZNICE

20. LIKVIDNOST DOMAĆEG TRŽIŠTA

21. RELATIVNA VRIJEDNOST OBVEZNICA • VRIJEDNOST OBVEZNICE U ODNOSU NA REFERENTNU OBVEZNICA (BENCHMARK) • BENCHMARK OBVEZNICE SU • za obveznice u EUR GERMAN BUND • za obveznice u USD US TREASURY • RELATIVNA VRIJEDNOST ODRAŽAVA SE U SPREAD-U PRINOSA U ODNOSU NA BENCHMARK PRINOS • ANALIZA POVIJESNOG KRETANJA SPREAD-A, TE USPOREDBA SA SPREAD-OM SLIČNIH IZDAVATELJA

22. Razvoj hrvatskog kreditnog rizika

23. CASE STUDY - SPREAD TRADE • KOMBINACIJA LONG I SHORT POZICIJE U DVIJE OBVEZNICE • LONG CROATIA - SHORT BUND SLIČNOG DOSPIJEĆA • IZLOŽENOST TRŽIŠNOM RIZIKU ISKLJUČENA ILI LIMITIRANA • PERFORMANCE TRADE-A ISKLJUČIVO OVISI O KRETANJU KREDITNOG SPREAD-A HRVATSKE

24. ANALIZA KRETANJA CIJENE OBVEZNICE RH 2012

25. TRADING BOOK LIMITI • KREDITNI LIMIT • maksimalna izloženost prema jednom izdavatelju • BASIS POINT LIMIT • maksimalna izloženost portfelja prema tržišnom riziku • LIMIT LIKVIDNOSTI • maksimalna izloženost prema pojedinačnim vrijednosnim papirima • STOP LOSS LIMIT • TRADER LIMITS • COUNTERPARTY LIMIT

26. PRAVILA TRGOVANJA • BANKE “NEFORMALNI” MARKET MAKERI ZA SVE HRVATSKE OBVEZNICE • U PRAVILU TRGOVANJE PUTEM TELEFONA ILI BLOOMBERG-a • KOTACIJA CIJENA JE UVIJEK “CLEAN PRICE” • UKUPNI IZNOS PLAĆANJA UVEĆAVA SE ZA DOSPIJELU KAMATU • Kupac plaća prodavatelju kamatu za period od zadnje isplate kupona do dana namire. • Metode izračuna act/act • NAMIRA JE U PRAVILU T + 3

27. PRAVILA TRGOVANJA • Euro-obveznice: • Trgovanje nije regulirano domaćim zakonima • Isplata kupona jednom godišnje • Namira u EUR • Domaće obveznice • Regulirano Zakonom o tržištu vrijednosnih papira • Isplata kupona dvaputa godišnje • Namira trgovanja u HRK po srednjem tečaju HNB-a na dan trgovanja • Isplata kupona i glavnice u HRK po srednjem tečaju na dan isplate

28. SUSTAV PRIJEBOJA I NAMIRE • Euro-obveznice: • Prijeboj i namira vrši se kroz CEDEL i EUROCLEAR • Investitori stoga nužno moraju imati otvoren skrbnički račun kod banke koja je spojena na navedene clearing institucije • SETTLEMENT INSTRUKCIJE • Delivery versus payment (DVP) • Free delivery • Free receive • Account/Account

29. SUSTAV PRIJEBOJA I NAMIRE • Domaće obveznice: • Prijeboj i namira vrši se kroz Središnju depozitarnu agenciju • ID Trade putem terminala • Dostavljanjem ugovorne dokumentacije u SDA • Nepostojanje DVP namire - sistemski rizik • Transakcije s institucionalnim klijentima namiruju se uz FD i FR uz plaćanje putem HSVP-a ili NKS-a

30. Bloomberg ticket

31. Bloomberg ticket

32. TRADING SCREEN

33. ZA SVA PITANJA ZORAN KOŠĆAK ZAMJENIK IZVRŠNOG DIREKTORA SEKTOR RIZNICE & INVESTICIJSKOG BANKARSTVA RAIFFEISENBANK AUSTRIA D.D. Tel: 01/4560-839 Fax; 01/4566-490 Email: zoran.koscak@rba-zagreb.raiffeisen.at