Réz Éva Budapest, 2009. április 21.

1. A Tőzsde és ami mögötte van Réz Éva Budapest, 2009. április 21.

2. „A szövetségesek megnyerték ugyan a waterlooi csatát, de igazából Rotschild nyerte meg.”

3. 62.000.000.000. USD 11.000.000.000. USD 2008. éves GDP ~153.000.000.000. USD

4. TőkepiacA Budapesti ÉrtéktőzsdeKereskedés a BÉT-enKlíring, elszámolás, garanciarendszerKereskedés vs. hozamBefektetési stratégiákTőzsdebabonákHogyan kezdjünk tőzsdézni?Aktualitások

5. Tőkepiac

6. Hatékony tőkeallokáció • Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása • Gazdasági tendenciák indikátora A tőkepiac szerepe A tőzsde ebben a rendszerben a tőkebevonás egyik legfontosabb színtere, ahol a keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik egymással.

7. A pénzügyi közvetítői rendszer V Á L L A L A T O K M E G T A K A R Í T Á S O K Hitelintézetek PÉNZPIAC Tőkepiaci közvetítők TŐZSDE Befektetési szolgáltatók Befektetési alapok Nyugdíjalapok és -számlák TŐKEPIAC Biztosító társaságok

8. Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Megbízás felvétele és továbbítása Megbízás végrehajtása az ügyfél javára Multilaterális kereskedési rendszer működtetése Sajátszámlás kereskedés Pénzügyi eszköz elhelyezése jegyzési garanciavállalás nélkül Portfolió-kezelés Befektetési tanácsadás Jegyzési garanciavállalás

9. Pénzügyi eszköz letéti őrzéseés nyilvántartása, kapcsolódó ügyfélszámla vezetése Letétkezelés, kapcsolódó ép.-számla vezetése, nyomdai úton előállított ép esetén nyilvántartás és ügyfélszámla vezetése Befektetési hitel nyújtása Kiegészítő szolgáltatások Tőkeszerkezeti tanácsadás, M&A tanácsadás és szolgáltatás Bef. szolg. tev.-hez kapcsolódó valutával és devizával történő saját számlás kereskedés Befektetési és pénzügyi elemzés Jegyzési garancia-vállaláshoz kapcsolódó szolgáltatás Származtatott ügyletek Részvénykönyv-vezetés Értékpapír- kölcsönzés Ügynöki tevékenység Pénzügyi eszközre vonatkozó adat-, információ- értékesítés

10. Megtakarítási formák • Bankbetét • Forint, deviza • Értékmegőrzés tényleges vagyon-gyarapodás nélkül • Értékpapírok • Kötvények – Visszafizetési kockázat • Részvények – Árfolyam-kockázat • Nem pénzügyi termékek • Ingatlanok, arany, műtárgyak, stb.

11. Alapvető értékpapír típusok

12. Megtakarítási szerkezet (2007) - háztartások * 2006. évi adat Forrás: MNB, országok központi bankjai, OECD

13. Piaci struktúra

14. A Budapesti Értéktőzsde

15. A Budapesti Értéktőzsde Zrt.

16. Kereskedés a BÉT-en

17. A BÉT-en kereskedhető termékek Részvényszekció Hitelpapírszekció Származékosszekció Áruszekció Szabadpiaciszekció Részvények Állampapírok Határidőstermékek Azonnalitermékek Szabadpiacitermékek Befektetésijegyek Jelzálog-levelek Opcióstermékek Határidőstermékek Közraktárijegyek ETF Vállalatikötvények Opcióstermékek Certifikátok Egyébtermékek Kárpótlásijegyek

18. Kereskedési módok • Nyíltkikiáltásos – a múlt • Elektronikus távkereskedés – a jelen

19. Elektronikus távkereskedés Kereskedési felület Kereskedési munkaállomás Telefonon Személyesen Brókercég Interneten Kötés visszaigazolás Ajánlat Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer

20. MMTS kereskedési munkaállomás

21. Típusok: • Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthető. • Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is. • Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevő beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre. • Fajták: • RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető. • MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető. • Minimális mennyiségű ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár több ügyletkötésben. • Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes Ajánlatok

22. Stop limit eladási ajánlat: 230 db részvény; limitár: 4.120 Ft; aktiválási ár: 4.125 Ft Példa – stop limit ajánlat Aktiválási ár • Az aktiválási ár elérése után az ajánlat aktiválódik egy limitajánlatként • 4.120 Ft-on. 125 db lekötődik, a többi a könyvben marad 4.120 Ft-on.

23. Stop piaci eladási ajánlat: 230 db részvény; aktiválási ár: 4.125 Ft Példa – stop piaci ajánlat Aktiválási ár • Az aktiválási ár elérése után az ajánlat aktiválódik egy piaci ajánlatként. 125 db lekötődik 4.115 Ft-on, a többi törlésre kerül.

24. Ajánlattétel

25. Limitrendszer • Ajánlati limit: Részvény és hitelpapír piacon a Tőzsde által meghatározott napi ármozgás limit. • +/-15%: ‘A’ kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hiteltípusú értékpapírokra • +/-20%: ‘B’ kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre Vételi ajánlati limit--------------------------------- Bázisár ------------------------- Eladási ajánlati limit---------------------------------

26. Limitrendszer • Felfüggesztési (szüneteltetési) limit: Amennyiben az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Ennek időtartama 2-15 perc, a Levezető határozza meg. • +/-10%: valamennyi értékpapírra a részvénypiacon Vételi ajánlati limit ---------------------------------- Felfüggesztési limit ---------------------------------- Bázisár ------------------------- Felfüggesztési limit---------------------------------- Eladási ajánlati limit-----------------------------------

27. Kereskedési idő a Részvény szekcióban 8.30-tól 16.36-ig A kereskedés három szakaszra oszlik Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Ajánlat-gyűjtés Ajánlat-gyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró szakasz

28. Klíring, elszámolás, garanciarendszer

29. KELER és KELER KSZF • Garanciavállalás – CCP (Central Counterparty / Központi Szerződőfél) • Klíring • Elszámolás Megbízó Megbízó Brókercég eladó Brókercég vevő ELADÓ VEVŐ Brókercég vevő Elszámoló Ház Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó

30. 3 alapelv • Multilaterális nettósítás • Gördülő elv (minden nap van elszámolás) • DVP – delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

31. Kockázat vs. hozam

32. Kockázat és hozam Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne: • Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? • Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak.

33. Hogyan csökkenthető a kockázat?

34. Diverzifikáció Kockázat Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi), diverzifikációval „eltűntethető” Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus) Eszközök száma a portfolióban

35. Várható hozamr % B A Szórás % • A „törött tojás” a várható hozamok és kockázatok kombinációi Hatékony portfolió

36. Időtáv és kockázat Kockázat Részvények Magas Kötvény (hosszú lejárat) Számot-tevő Vegyes (részvény-kötvény) Kötvény (rövid lejárat) Mérsé-kelt Nagyonalacsony Pénzpiaci 1 3 5 7 Ajánlott min. befektetési időtáv (év)

37. Mi a baj az elméletekkel? Azok a fránya feltételezések: • Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők. • A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják. • A befektetők várakozásai homogének. A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK?!

38. „Ki tudom számolni az égitestek mozgását, de nem tudok számolni az emberek őrületével.” Sir Isaac Newton

39. Légvárak és buborékok • A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. • Akkor alakul ki, ha a piac szereplői arra számítanak, hogy az ár belső értéktől való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik. • A buborékot nem könnyű egyértelműen beazonosítani, még utólag sem. • Néhány híresebb légvár: • Tulipánhagyma őrület Hollandiában • „.com”, „e-”, „@”, stb. • Olajlufi • Ingatlan buborék

40. Internet buborék Forrás: Reuters

41. Olajár – lufi vagy nem lufi? Forrás: Reuters (Brent spot)

42. Befektetési stratégiák

43. Befektetési stratégiák • Passzív stratégia Más néven vedd és tartsd stratégia. Benchmark követése is lehet a cél, diverzifikált portfólió szükséges hozzá. Kevés vételi és eladási megbízással jár. Nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. • Aktív stratégia Nem hisz a hatékony piacok elméletében. Célja a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása. Folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelően, ezért a piac folyamatos követése szükséges hozzá.

44. Hogyan lehet indexet követni?

45. BUX index • A BUX index szektoronkénti összetétele • Teljes hozam index, az osztalékkifizetések figyelembe vétele • Közkézhányaddal* korrigált piaci tőkeérték súlyozású részvényindex • Részvények száma: 13 • Felülvizsgálat: március, szeptember • Folyamatos, 5 másodpercenkénti számítás *A kereskedés szempontjából ténylegesen elérhető részvények arányaa teljes sorozaton belül

46. Technikai elemzés • Feltételezés: a befektetők azonos történésekre hasonló válaszokat adnak. • A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra. • Piaci pszichológia vizsgálata (rövid táv), árfolyam és forgalmi adatok alapján • Valószínűségek meghatározása és ezek felhasználása • Alakzatok, japángyertyák, indikátorok • 10% logika, 90% pszichológia A befektetések eszköztára • Fundamentális elemzés • Az alapvető pénzügyi információk elemzésével próbálja meg a tőzsdei árfolyamváltozást előre jelezni. • A cégek belső értékét igyekszik meghatározni. • Piackövetés • Nem hisz abban, hogy a piacot hosszú távon meg lehet verni, ezért megelégszik annak átlagos teljesítményével.

47. Elliot hullámok – példa a technikai elemzésre • Egy ciklus: 5 emelkedő periódus (1-5) + 3 korrekciós periódus (A, B, C)

48. „Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.” (André Kosztolany)

49. A valós, belső érték meghatározása • A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére. • Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni. • Példa: • OTP egyéves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán: • (OTP ára ekkor: 2.400 Ft) • Merrill Lynch – 2.900 Ft • Morgan Stanley – 2.600 Ft • Citigroup – 2.963 Ft • K&H – 3.329 Ft • (OTP ára 2004 tavaszán: 4.000 Ft) • Példa: • OTP egyéves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: • (OTP ára ekkor: 1.810 Ft) • UBS – 2.000 Ft • Keefe, Bruyette & Woods – 3.930 Ft • ING – 4.950 Ft • HSBC – 2.300 Ft • (OTP ára 2009. április 20-án:2.422 Ft)

50. Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t • Tények a hír hátterében: • A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága • 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel. • 2002.12.09-én kért csődvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel. • Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban… • A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek. • A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést. • A részvények csak másnapra erősödtek vissza – 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az előző napi nyitó érték alatt.