Rio de Janeiro, 16 de Setembro de 2008

1. Contexto Mundial e Preço do Petróleo: Uma Visão de Longo Prazo RIO OIL & GAS 2008 Mauricio T. TolmasquimPresidente Empresa de Pesquisa Energética - EPE Rio de Janeiro, 16 de Setembro de 2008

2. Fundamentos de mercado e preço do petróleo: evolução recente Fatores relacionados à demanda Fatores relacionados à oferta Novos fatores Perspectivas de mercado e do preço do petróleo: visão de longo prazo Cenários de demanda Cenários de oferta Influência dos novos fatores Considerações Finais SUMÁRIO

3. FUNDAMENTOS DE MERCADO E PREÇO DO PETRÓLEO EVOLUÇÃO RECENTE

4. Evolução do preço internacional do petróleo Brent Fonte: EIA (2008)

5. FATORES RELACIONADOS À DEMANDA EVOLUÇÃO RECENTE

6. FORTE CRESCIMENTO ECONÔMICO MUNDIAL • Países em desenvolvimento têm sustentado o crescimento da economia e da demanda por petróleo no mundo • Ampliação da infra-estrutura, urbanização, motorização etc. • Destaque para China, Índia e, recentemente, Oriente Médio Fonte: IMF (2008) Fonte: EIA (2008) e BP (2008)

7. eficiência e queda do preço alta da renda REDUZIDA SENSIBILIDADE DA DEMANDA (INELASTICIDADE DA DEMANDA) • Participação reduzida dos gastos com combustíveis no orçamento das famílias nos países desenvolvidos contribuiu para a absorção da alta inicial dos preços Fonte: BEA (2008)

8. SUBSÍDIOS EM PAÍSES EM DESENVOLVIMENTO • Subsídios aos preços dos combustíveis domésticos nos países em desenvolvimento têm reduzido o impacto da alta do preço internacional sobre a demanda por petróleo Mudança nos subsídios como percentual do PIB: 2006 a 2008 Custo adicional de subsídios aos preços dos combustíveis entre 2006 e 2008: - Acima de 3% do PIB: Turmequistão, Yemen, Venezuela e Equador - Acima de 1% do PIB: Índia, Paquistão, Malásia e México Fonte: IMF (2008)

9. DEPRECIAÇÃO DO DÓLAR • Depreciação do dólar contrabalançou alta dos preços do petróleo fora dos EUA (WTI) Fonte: WPC (2008)

10. FATORES RELACIONADOS À OFERTA EVOLUÇÃO RECENTE

11. FRACA EXPANSÃO DA PRODUÇÃO DE PETRÓLEO • Não-OPEP • Declínio da produção em áreas maduras em 2003-2007 • Reino Unido (-7,7% a.a.), Noruega (-5,9% a.a.), México (-2,1% a.a.) e EUA (-1,8% a.a.) • Produção aquém do esperado na região do Mar Cáspio (Cazaquistão, Rússia, Azerbajão, etc.) e em outras regiões da Rússia • OPEP • Moderada expansão da produção OPEP em 2003-2007 (+2,6% a.a.) → quotas e baixo investimento • Kuwait (+3,0% a.a.), EAU (+2,8% a.a.), Irã (+1,3% a.a.), Arábia Saudita (+0,6% a.a.) e Venezuela (+0,6% a.a.) 2003-2007 OPEP: +2,6% a.a. Não-OPEP: +0,6 % a.a. Fonte: BP (2008)

12. US$ 70/b US$ 20/b ALTA DOS CUSTOS DE E&P • Escassez de equipamentos e custos das matérias-primas • Aluguel de sonda dobrou nos últimos três anos, enquanto o preço do aço quase triplicou em relação a 2000 • Aumento das participações governamentais • Maior participação de petróleos com maior custo de produção • óleos pesados, águas profundas e não-convencionais (areias betuminosas canadenses etc.) Evolução da média do custo marginal de produção (último quartil) Evolução da parcela do governo (government take) Fonte: Currie (2008)

13. ACESSO ÀS RESERVAS DE PETRÓLEO • Dificuldade de acesso às reservas pelas empresas internacionais • OPEP (67%) e Não-OPEP (33%) • Empresas Estatais-NOCs (77%), Empresas Internacionais-IOCs (10%) e associações (13%) Fonte: BP (2008)

14. RECRUDESCIMENTO DA GEOPOLÍTICA: CAPACIDADE OCIOSA E EVENTOS SÓCIO-POLÍTICOS • Estratégia de produção e de investimento da OPEP (sobretudo, Arábia Saudita) • Pequena capacidade ociosa → “mercado apertado” → pressão sobre os preços • Eventos e tensões sócio-políticas • Iraque, Venezuela, Nigéria, Irã, Rússia – Geórgia → agravaram pressão sobre os preços Histórico da capacidade ociosa de produção de petróleo Relação preço Brent x capacidade ociosa de produção Fonte: IMF (2007), para 1984-2004; EIA (2008), para 2005-2007 Fonte: EIA (2008) e Shore e Harckworth (2007)

15. Demanda especulativa por petróleo NOVOS FATORES: ESPECULAÇÃO E EVENTOS CLIMÁTICOS EXTREMOS • Forte incremento de posições em petróleo no portfólio de investimentos financeiros • Petróleo como reserva de valor • 2003: para cada barril “físico”, 6 barris “de papel” • 2008: para cada barril “físico”, 18 barris “de papel” • Depreciação do dólar → corrida para o petróleo • Mercado spot passa a ser influenciado pelos movimentos no mercado de futuros • Maior volatilidade dos preços de petróleo • Eventos climáticos extremos • Maior freqüência e intensidade de furacões e tempestades tropicais no Golfo do México • 1995-2001: 26 eventos, sendo 2 de alta intensidade (nenhum de categoria máxima) • 2002-2007: 34 eventos, sendo 9 de alta intensidade (4 de categoria máxima) • Isidore (2002), Ivan (2004), Katrina (2005), Rita (2005), Dean (2007) e Gustav (2008) Fonte: National Oceanic and Atmospheric Administration (2008)

16. PERSPECTIVAS DE MERCADO E DO PREÇO DO PETRÓLEO VISÃO DE LONGO PRAZO

17. CENÁRIOS DE DEMANDA VISÃO DE LONGO PRAZO

18. Crescimento econômico mundial desaceleração em 2008-2009 (3,7% e 3,8%) crise americana é amenizada pelo crescimento dos países em desenvolvimento recuperação em 2010-2035 (média 4,0% a.a.) 2010-2013: superação da crise nos EUA e retorno ao patamar de 2004-2006 (próximo a 5,0% a.a.) 2014-2035: convergência para tendência histórica (4,0% a.a.) CRESCIMENTO DA ECONOMIA ROBUSTO, MAS COM MENOR RITMO Fonte: IMF (2008), 1970-2007 e 2008-2013; EPE (2008), 2014-2035

19. QUEDA DA INTENSIDADE PETROLÍFERA DO PIB • Intensidade petrolífera do PIB mantém tendência histórica de queda • Maior eficiência energética (veículos híbridos, motores avançados, veículos mais leves etc.) • Substituição inter-energética (biocombustíveis, combustíveis sintéticos etc.) • Políticas Energéticas • Forte transferência de renda dos maiores consumidores (EUA, Europa, Japão, Coréia do Sul, Índia e China) para os exportadores de petróleo ≈ US$ 3 trilhões em 2007 • US Energy Independence and Security Act of 2007 • Aumento do padrão de eficiência de veículos (CAFE): redução do consumo em 2 milhões bpd em 2025 Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e BP (2008)

20. REDUÇÃO DOS SUBSÍDIOS • 2008: início da redução dos subsídios em países em desenvolvimento • Realinhamento dos preços em meados de 2008: • Indonésia (+29%), Taiwan (+20%), Malásia (+20%), China (+18%) ... • custo fiscal → tem levado a redução dos subsídios Alta dos preços provoca protestos no mundo, mesmo em países desenvolvidos

21. CENÁRIOS DE OFERTA VISÃO DE LONGO PRAZO

22. Produção Mundial de Óleo Maior potencial de produção no longo prazo, pois preços altos têm estimulado atividades de E&P no mundo Maturação de investimentos em E&P (Brasil, Golfo do México, Mar Cáspio, Costa Oeste Africana etc.) Investimentos em nova capacidade na Arábia Saudita: + 3,6 milhões bpd em 2011 Capacidade Ociosa Plano Estratégico de Longo Prazo da Arábia Saudita: investimento para recuperar capacidade ociosa (maior poder geopolítico) Relação capacidade ociosa-produção volta a oscilar em torno de 4,8% (média 1993-2003) PRODUÇÃO MUNDIAL DE PETRÓLEO E CAPACIDADE OCIOSA Fonte: EPE (2008) Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e EPE (2008)

23. NOVOS FATORES VISÃO DE LONGO PRAZO

24. Demanda especulativa por petróleo Capacidade ociosa maior → menor posição em petróleo e menor volatilidade mercado “mais folgado” permite absorver eventos negativos e tensão geopolítica Recuperação do valor do dólar (apreciação) → menor posição em petróleo apreciação do dólar também contribui para alto patamar dos preços dos combustíveis fora dos EUA → ameniza pressão de demanda de países em desenvolvimento → menor expectativa de alta do preço do petróleo em dólar Eventos climáticos extremos Capacidade ociosa maior → maior capacidade de absorção do choque de oferta mercado “mais folgado” permite absorver eventos climáticos que levem à interrupção das atividades de E&P e refino no Golfo do México REDUÇÃO DA DEMANDA ESPECULATIVA

25. Esquema geral do sistema de projeção de preços do petróleo Brent da EPE PREÇO INTERNACIONAL DO PETRÓLEO: CENÁRIO DE REFERÊNCIA

26. Preço de petróleo modera nos próximos anos, mas, no longo prazo, pressão de custos de E&P gera viés de alta PREÇO INTERNACIONAL DO PETRÓLEO: CENÁRIO DE REFERÊNCIA Fonte: EPE (2008)

27. CONSIDERAÇÕES FINAIS

28. Fundamentos justificam os altos preços do petróleo nos últimos anos Forte crescimento da demanda e fraca expansão da produção → mercado “apertado” (reduzida capacidade ociosa) Tensão geopolítica e eventos climáticos → temor de desabastecimento Condições do mercado físico e liquidez no mercado de papéis → exacerbação das expectativas de preços → volatilidade / demanda especulativa Perspectivas de mercado e do preço do petróleo (referência) Crescimento da demanda permanece robusto, mas com menor ritmo Expansão da produção também contribui para amenizar preços Ampliação da capacidade ociosa (Arábia Saudita) torna mercado “menos apertado” contribuindo para a absorção de eventos negativos Mercado físico “mais folgado” reduz demanda especulativa e volatilidade Mas, há muitas incertezas... crescimento econômico dos países em desenvolvimento, capacidade ociosa da Arábia Saudita, estratégia produtiva da OPEP, eventos geopolíticos, eficiência e substituição energética CONSIDERAÇÕES FINAIS

29. Ministério de Minas e Energia