1 / 15

Ettevõtte rahandus Audiitorkogu koolitus Teine päev Risk ja süstemaatiline risk CAPM

Ettevõtte rahandus Audiitorkogu koolitus Teine päev Risk ja süstemaatiline risk CAPM. Sten E Raendi Finants - ja ärinõustamise osakond RIMESS MRI OÜ. CAPM. Turu kapitalihinna määramise mudel CAPITAL ASSET PRICING MODEL Ettevõttespetsiifiline risk ja turuspetsiifiline risk Beeta faktor

rowena
Download Presentation

Ettevõtte rahandus Audiitorkogu koolitus Teine päev Risk ja süstemaatiline risk CAPM

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Ettevõtte rahandus Audiitorkogu koolitus Teine päev Risk ja süstemaatiline risk CAPM • Sten E Raendi • Finants - ja ärinõustamise osakond • RIMESS MRI OÜ

  2. CAPM • Turu kapitalihinna määramise mudel • CAPITAL ASSET PRICING MODEL • Ettevõttespetsiifiline risk ja turuspetsiifiline risk • Beeta faktor • CAPM ülesehitus • CAPM kasutamine • CAPM eeldused ja piirangud kasutamisel

  3. Ettevõttespetsiifiline risk • Kutsutakse ka mittesüstemaatiline risk • Unsystematic risk • Ettevõttespetsiifiline risk on risk, mis on sõltuv ettevõttespetsiifilistest faktoritest; • Ettevõttespetsiifiline risk on iga ettevõtte osas erinev; • Ettevõttespetsiifiline risk on risk, mida on võimalik elimineerida aktsiaportfelli diversifitseerimisega;

  4. Turuspetsiifilne risk • Kutsutakse ka süstemaatiline risk • Systematic risk • Turuspetsiifiline risk on risk, mis mõjutab koguturgu sõltumata ettevõttest või tema tegevusest; • Turuspetsiifilist riski ei saa vähendada portfelli diversifitseerimisega; • Turuspetsiifilist riski ning aktsiahinna muutumist turu kogumuutuse suhtes kirjeldab beeta faktor;

  5. Beeta faktor • Beeta faktoreid määratakse ajaloolistel andmetel tuginedes; • Beeta faktoreid erinevate majandussektori ettevõtete kohta võib leida ajakirjandusest; • Beeta faktori määramiseks võrreldakse aktsiate tootlust turuportfelli tootlusega; • Beeta faktor kirjeldab aktsiahinna tundlikkust muudatuste suhtes kogu turuportfellis, s.t. • Kui turuportfelli väärtus suureneb näiteks 10%, siis spetsiifiline aktsiahind kas • Suureneb rohkem kui 10%; • Või suureneb vähem kui 10%; • Turuportfelli beeta on 1;

  6. Beeta faktor • Beeta faktorit arvutatakse lineaarregressiooni meetodil; • Näide • Aktsiahinna standardhälve on 15% ning korrelatsioonikoefitsient turuga on 0.72 ja turustandardhälve on 21%, siis beeta on… • (0.72*15)/21= 0.51;

  7. Beeta faktor • Mida näitab beeta faktor? • Beeta näitab aktsiahinna liikumist turu suhtes; • Beeta on indikaator aktsiahinna tundlikkuse suhtes; • Juhul kui Beeta on 1 on aktsia hinna liikumine turu süstemaatilise riski tõttu täpselt sarnane turuportfelli enda liikumisega; • Juhul kui Beeta on väiksem kui 1 siis on aktsiahind vähem tundlik süstemaatilise riski suhtes kui turuportfell ise, s.t. aktsiahind suureneb või väheneb tõenäoliselt vähem kui turuportfelli kogumuutus; • Juhul kui Beeta on suurem kui 1 siis on aktsiahind rohkem tundlik süstemaatilise riski suhtes kui turuportfell ise, • S.t. aktsiahind suureneb või väheneb tõenäoliselt rohkem kui turuportfelli kogumuutus;

  8. Ülesanne Beeta faktor • Aktsia standardhälve on 33%, turustandardhälve on 18%. Aktsia korrelatsioonikoefitsient turuga on 0.9; • Mis on Beeta? • Mida see tähendab?

  9. Lahendus Beeta faktor • 0.9*33/18=1.65 • Beeta, mis on suurem kui turubeeta 1 tähendab, et aktsia hind liigub turu suhtes märksa tundlikumalt kui turg ise;

  10. CAPM mudel • CAPM mudel aitab määrata omakapitali tulususnõude (Normi) lähtuvalt turutingimustest ning riskist; • Omakapitali tulususnorm = • Riskivaba intress + beeta*(Turutootlus – riskivaba intress); • Juhul kui beeta on 1 siis on omakapitali tulususnorm võrdeline turukeskmise tootlusega;

  11. CAPM ja investor • Kui investor on investeerinud hästi diversifitseeritud portfelli siis on investori põhiküsimuseks investeeringute teostamisel süstemaatiline risk; • Investorit võib huvitada ainult projekt, mille tootlus on arvestades süstemaatilist riski suurem kui omakapitali tulususnõue; • Näide: • Investeeringu eeldatavaks tootluseks on 12%. Investeerimisobjekti beeta on 0.9; • Riskivaba intressimäär on 5% ning turutootlus c. a. 15%; • Kas investor peaks investeerima? • Kontrollides CAPM mudeliga leiame tootlusnormi • 5%+0.9*(15-5)=14%; • Kuna tootlusnorm (nõue) on suurem kui eeldatav tootlus 12%, siis ei tuleks projekti investeerida;

  12. CAPM ja ettevõte • Ettevõtete eesmärgiks ei ole oma tegevusvaldkondade võimalikult suur diversifitseerimine eesmärgiga vähendada oma aktsionäride riske; • Aktsionäridel on palju lihtsam diversifieerida riske erinevate investeeringute vahel; • Kui aktsionäride investeeringud on diversifieeritud, siis peaks ettevõte jälgima ainult võimalike investeerimisprojektide või investeeringute süstemaatilist riski; • Seega on ettevõtte eesmärgiks määrata tootlusnorm ainult uute investeerimisprojektide puhul ja võrrelda seda eeldatud tootlusega;

  13. CAPM ja ettevõte • Kui projektil on sama risk, mis ettevõtte juba eksisteerival tegevusel, siis võib kasutada tootlusnormina ettevõtte keskmist kaalutud kapitalikulu; • Kui projekti risk on eelduslikult oluliselt erinev ettevõtte eksisteerivast tegevusest, siis tuleks määrata projektispetsiifiline tootlusnorm lähtudes CAPM metoodikast ning projekti eripäradest; • Võrreldavad turud ning nende tootlus; • Võrreldavad projektid ning nende tootlus;

  14. CAPM eeldused • CAPM mudel põhineb mitmetel staatilistel eeldustel • Kogu risk jaotud ainult süstemaatilise ja mittesüstemaatilise vahel; • Mittesüstemaatiline risk on täielikult diversifitseeritud; • Riskivaba investeerimisalternatiivi olemasolu; • Beeta väärtused on konstantsed; • Perfektsed finantsturud; • Kõikidel ettevõtte aktsionäridel on täiuslikult diversifitseeritud aktsiaportfellid; • CAPM mudel on üheperioodiline – s.t. vaatluse all on üks muutumatute eeldustega periood;

  15. CAPM Piirangud • CAPM piirangud põhinevad mudeli staatilisusel; • Tegelikkus on dünaamiline ja palju keerukam; • Mudel ignoreerib ettevõttespetsiifilist riski; • Riskivaba intressimääramine on küsitav. Mida kasutada võrdlusena? • Kuidas määrata beeta ning kas see on usaldatav? • Empiirilised uuringud on näidanud, et CAPM tootlusnormid erinevad tegelikest tootlusnormidest turgudel.

More Related