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KAPITALMARKTRECHT

KAPITALMARKTRECHT. Humboldt-Universität Berlin Sommersemester 2008 Prof. Dr. Martin Weber Vorlesungsüberblick. Gesamtübersicht Teil 1: Einleitung. Regelungsgegenstand und Funktion des Kapitalmarktrechts Systematisierung der Kapitalmärkte Geschichte und Rechtsquellen

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KAPITALMARKTRECHT

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  1. KAPITALMARKTRECHT Humboldt-Universität Berlin Sommersemester 2008 Prof. Dr. Martin Weber Vorlesungsüberblick

  2. GesamtübersichtTeil 1: Einleitung • Regelungsgegenstand und Funktion des Kapitalmarktrechts • Systematisierung der Kapitalmärkte • Geschichte und Rechtsquellen Teil2:Marktorganisation und Marktaufsicht Teil3:Markttransparenz • Regelpublizität, Jahresabschluss, Enforcement • Ad-hoc-Publizität Beteiligungstransparenz • Directors‘ Dealings • Beteiligungstransparenz

  3. GesamtübersichtTeil 2: Kapitalmarktrecht Teil 4:Marktintegrität(einschl. Marktintermediäre) • Insiderhandelsverbot • Verbot von Kurs- und Marktmanipulationen • Marktintermediäre (Wertpapierdienstleister, Analysten, Journalisten, Ratingagenturen) Teil 5:Markteintritt und Marktaustritt • Börsengang/Emission • Delisting Teil 6:Übernahmerecht

  4. Literatur: Drei zum Schnelleinstieg: • Merkt/Rossbach: Zur Einführung: Kapitalmarktrecht, JuS 2003, 217 • Weber, NJW 2007, 3688 (letzter NJW-Bericht zum KapitalmarktR) • Holzborn/Israel: Die Neustrukturierung des Finanzmarktrechts durch das Finanzmarktrichtlinien-Umsetzungsgesetz (FRUG), NJW 12/2008, 791

  5. (mehr) Literatur Lehrbücher: • Langenbucher, Aktien- und KapitalmarktR, 2008 • Grunewald/Schlitt, Einf. i. d. KapitalmarktR, 2007 • Buck-Heeb, KapitalmarktR, 2. Aufl. 2007 Kübler/Assmann, GesR, 6. Aufl. 2006 • Kümpel, KapitalmarktR. Eine Einf., 3. Aufl. 2004

  6. (noch mehr) Literatur Kommentare: • Schwark (Hg.), KapitalmarktR, 3. Aufl. 2004 • Wolfgang Groß, KapitalmarktR, 3. Aufl. 2006 • Assmann/Schneider, WpHG, 4. Aufl. 2006 • Geibel/Süßmann, WpÜG, 2. Aufl. 2008 • Steinmeyer/Häger, WpÜG, 2. Aufl. 2007 • Ehricke/Ekkenga/Oechsler, WpÜG, 2003

  7. Aufsätze/Berichte: • Weber, NJW-Berichte Die Entwicklung des KapitalmarktR, NJW 2004, 3674; NJW 2005, 3682; NJW 2006, 3685;NJW 2007, 3688 • Hirte, NJW-Berichte Die Entwicklung des GesellschaftsR: NJW 2005, 477 und NJW 2005, 477 u 718; NJW 2007, 817; NJW 2008, 964 • Holzborn, Israel: Die Neustrukturierung des Finanzmarktrechts durch das Finanzmarktrichtlinien-Umsetzungsgesetz (FRUG), NJW 12/2008, 791

  8. Aufsätze/Berichte • Diekmann/Merkner, Erhöhte Transparenzan-forderungen im Aktien- und KapitalmarktR - ein Überblick über den RegE zum Risikobegrenzungs-gesetz, NZG 2007, 921 • Merkner/Sustmann: InsiderR und Ad-Hoc-Publizität - Das AnlegerschutzverbesserungsG „idF durch den Emittentenleitfaden der BaFin“, NZG 2005, 729 • Möllers, Weichert: Das Kapitalanleger-Musterverfahrensgesetz, NJW 2005, 2737 • Spindler: Das Gesetz über die Offenlegung von Vorstandsvergütungen – VorstOG, NZG 2005, 689 • Caspari: Anlegerschutz in Deutschland im Lichte der Brüsseler Richtlinien, NZG 2005, 98

  9. Gesetzestexte • Dtv-TB: BankR, 35. Aufl. 2008 - Inhalt: u.a. BörsenG, WpHG, WpüG • Dtv-TB: AktG.GmbHG, 40. Aufl. 2007 - Inhalt: Aktiengesetz mit EinführungsG, Deutscher Corporate Governance Kodex, GmbH-Gesetz, Mitbestimmungsgesetze, Handelsgesetzbuch (Drittes Buch. Handelsbücher), Spruchver-fahrensG, Umwandlungsgesetz, Wertpapierer-werbs- und Übernahmegesetz mit AngebotsVO • Dtv-TB: GesR, 9. Aufl. 2007 - Inhalt: AktienG, Bürgerliches Gesetzbuch (Auszug), Deutscher Corporate Governance Kodex, EWIV mit AusführungsG, GenossenschaftsG, GmbHG, Handelsgesetzbuch (Auszüge), Mitbestimmungs-gesetze, PartnerschaftsgesellschaftsG, Publi-zitätsG, SE-Verordnung mit AusführungsG, SpruchG, UmwandlungsG, Wertpapiererwerbs- und ÜbernahmeG, WertpapierhandelsG (Auszug)

  10. Kapitalmarktrecht I. Einführung

  11. Einf. Literatur: • Merkt/Rossbach: Zur Einführung: Kapitalmarktrecht, JuS 2003, 217 • zwar in Einzelheiten veraltet, aber als allg. Einf. noch immer brauchbar

  12. Gegenstand des KapitalmarktRs • Regelungsgegenstand und Regelungsfunktion • Verhaltensrecht und Funktionsschutz • Marktfunktion • institutionelle Funktionsfähigkeit • operationale Funktionsfähigkeit • allokative Funktionsfähigkeit • Systematisierung der Kapitalmärkte nach Handelsobjekten • Primär- und Sekundärmarkt • Organisierte/regulierte Kapitalmärkte und graue Kapitalmärkte • Börsen, MTFs u. systematische Internalisierer, Marktsegmente • Marktteilnehmer, unmittelbare und mittelbare • Rolle der Marktintermediäre • Geschichte und Rechtsquellen des Kapitalmarktrechts: kurzer Abriss der wichtigsten Entwicklungslinien und Stationen • Rechtsquellen des Kapitalmarktrechts

  13. Gegenstand des Kapitalmarktrechts • Regelungsgegenstand und Regelungsfunktion (institutionelle, operationale und allokative Funktionsfähigkeit) • Systematisierung der Kapitalmärkte als Teil des Finanzmarkts / nach Handelsobjekten • Geregelte Märkte (börsl u außerbörsl Handelsplätze) und grauer Kapitalmarkt • Marktteilnehmer und Markt(teil)segmente • Geschichte / Historische Entwicklung und Rechtsquellen des Kapitalmarktrechts • Unterscheidung: Marktorganisations- und Markttransaktionsrecht

  14. Kapitalmarktrecht II. Marktorganisation und Marktaufsicht

  15. Einf. Literatur: • Holzborn, Israel: Die Neustrukturierung des Finanzmarktrechts durch das Finanzmarktrichtlinien-Umsetzungsgesetz (FRUG), NJW 12/2008, 791

  16. A. Marktorganisation • grdl. Neugliederung geregelter Handelsplätze durch FRUG = MiFID-Umsetzung • Börsen, multilaterale Handelssysteme (MTF = Multilateral Trading Facility ), systematische Internalisierer • Wegfall des Börsenvorrangs • grauer Kapitalmarkt /Prospektpflicht (ausf. dazu Fleischer, BKR 2004, 339; Moritz/Grimm, BB 2004, 1352) • Börsen: Organe der Börse, regulierter Markt, Freiverkehr, Teilsegmente • Zulassung zum Börsenhandel • Bedeutung u Zustandekommen der Börsenpreise • MTFs / multilaterale Handelssysteme (MTF = Multilateral Trading Facility ) und systematische Internalisierer • Vor- u Nachhandelstransparenz für Handelsplattformen

  17. B. Marktaufsicht • Dreigliedrige Marktaufsicht / Aufgaben und Befugnisse: • BaFin • Börsenaufsichtsbehörden der Länder • Handelsüberwachungsstellen der Börsen • Sanktionsausschuss

  18. Kapitalmarktrecht III. Markteintritt/Marktaustritt

  19. Einf. Literatur: • Grub/Thiem: Das neue Wertpapierprospektgesetz - Anlegerschutz und Wettbewerbsfähigkeit des Finanzplatzes Deutschland, NZG 2005, 750 • Fleischer: Prospektpflicht und Prospekthaftung für Vermögensanlagen des Grauen Kapitalmarkts nach dem Anlegerschutzverbesserungsgesetz, BKR 2004, 339 • Anders/Pfüller: Delisting - Motive vor dem Hintergrund neuerer Rechtsentwicklungen, NZG 2003, 459

  20. Börsengang / Markteintrittsverfahren für regulierte Märkte • Erstmalige Kapitalmarktinformation: Prospekt • Besondere Marktzulassung für bestimmte Marktsegmente • Gesellschaftsrechtliche Voraussetzungen • Prospektbilligungsverfahren + Verfahren für die Zulassung der Wertpapiere zum Börsenhandel • Zulassungsvoraussetzungen • Prospektpflicht/WpPG (Lit.: Seitz: Das neue Wertpapierprospektrecht , AG 2005, 678) • Einbeziehung in Freiverkehr • Prospekthaftung nach Börsengesetz • Haftung wegen Markteintritts ohne Prospekt • Propekthaftung u Grauer Kapitalmarkt

  21. Delisting / Gründe • Delisting-Techniken • gesellschaftsrechtliche Voraus-setzungen für das reguläre Delisting • „kaltes“ Delisting als Alternative zum regulären Delisting (Lit: Pluskat, “Das kalte Delisting”, BKR 2007, 54)

  22. Kapitalmarktrecht IV. Markttransparenz

  23. Einf. Literatur: • Ziemons, Neuerungen im Insiderrecht und bei der Ad-hoc-Publizität durch die Marktmissbrauchsrichtlinie und das Gesetz zur Verbesserung des Anlegerschutzes, NZG 2004, 537 • Fleischer: Organpublizität im Aktien-, Bilanz- und Kapitalmarktrecht, NZG 2006, 561

  24. Markttransparenz - Bedeutung + Funktion • Übersicht über Informationspflichten in WpHG, BörsG, WpÜG, WpPG • Regelpublizität und anlassbezogene Publizität • Ad-hoc-Publizität – Tatbestandsvoraussetzungen + Sanktionen • Directors’ Dealings • Beteiligungstransparenz – Zurechnung + Rechtsfolgen • Rechnungslegung und Enforcement • Corporate-Governance-Bericht / Bedeutung + Sanktionsmöglichkeiten

  25. Ausblick (de lege ferenda): • Das Risikobegrenzungsgesetz-Entw. • Literatur: Diekmann/Merkner, Erhöhte Transparenzanforderungen im Aktien- und Kapitalmarktrecht - ein Überblick über den Regierungsentwurf zum Risikobegrenzungsgesetz, NZG 2007, 921

  26. Kapitalmarktrecht V. Marktintegrität

  27. Einf. Literatur: • Ziemons, Neuerungen im Insiderrecht und bei der Ad-hoc-Publizität durch die Marktmiss-brauchsrichtlinie und das Gesetz zur Ver-besserung des Anlegerschutzes, NZG 2004, 537 • Holzborn, Israel: Die Neustrukturierung des Finanzmarktrechts durch das Finanzmarktricht-linien-Umsetzungsgesetz (FRUG), NJW 12/2008, 791 (zu den neuen Verhaltenspflichten von Marktintermediären)

  28. Insiderhandelsverbot + Insider-Verzeichnisse (§§ 14, 15b WpHG) • Verbot der Kurs- und Preismanipulation(§§ 20a WpHG) • Praktische Beispiele, Tatbestandsvoraus-setzungen und Rechtsfolgen

  29. Recht der Marktintermediäre • Bedeutung der Marktintermediäre für den Kapitalmarkt • zivilrechtliche Seite anleger- und anlagegerechter Kundeninformation (Bond-Urteil des BGH aus dem Jahre 1993 (BGHZ 123, 126 = NJW 1993, 2433 – weitere Bedeutung nach FRUG?) • sog. Wohlverhaltensregeln für Wertpapierdienstleistungs-unternehmen / allgemeine Informationsanforderungen • Besondere Verhaltenspflichten bei sonstigen Wertpapierdienstleistungen • Besondere Verhaltenspflichten bei Anlageberatung und Vermögensverwaltung • Angemessene Information bei dem Vertrieb von Investmentanteilen • Kundenklassifizierung: 3 Kundenkategorien • Organisationspflichten von Wertpapierdienstleistungs-unternehmen • Bestmögliche Ausführung von Kundenaufträgen (bestexecution) • Schutz von Kundenvermögen / Getrennte Vermögensverwahrung • Besondere Wohlverhaltensregeln für Finanzanalysten / Journalisten • Ratingagenturen

  30. Kapitalmarktrecht VI. Übernahmerecht

  31. Einf. Literatur: • Diekmann, Änderungen im Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz anlässlich der Umsetzung der EU-Übernahmerichtlinie in das deutsche Recht, NJW 2007, 17 • Thoma, Das Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz im Überblick, NZG 2002, 105 (zur ersten gesetzlichen Regelung in Deutschland: dem WpÜG 2002)

  32. Warum sind Übernahmeangebote überhaupt regelungsbedürftig? • WpÜG im Überblick nach Novellierung infolge der EU-Übernahme-Richtlinie • Die Kernregelungen der EU-Übernahmerichtline (Art. 9-12 RL) und ihre deutsche Umsetzung • Übernahmerechtlicher Squeeze-out/Sellout

  33. zweistufiges Optionsmodell für die Neutralitätspflicht des Vorstands bei feindlichen Übernahmeangeboten • die sog „Durchbruchsregel“ zur Überwindung präventiver Abwehrmaßnahmen • übernahmerechtlicher „squeeze-out“ u. „sell-out“ / Art. 15 u. 16 RL • Umsetzung: WpÜG-Novelle + HGB-Änderung

  34. Novelliertes WpÜG • zentrale Änderungen: altes + neues WpÜG im Überblick • der Angebotsprozess: Übersicht • Pflichtangebot und sonstige Angebote • Abstrakter Kontrollbegriff • acting in concert • Gegenleistung • Prüfung durch BaFin • Befreiungsverfahren / Befreiung vom Pflichtangebot • Neutralitätspflicht der Verwaltung der Zielgesellschaft + Abwehrmöglichkeiten • Offenlegungspflichten der „Governance“-Strukturen (Art. 10 RL) / jährlich im Lagebericht (§ 289 HGB) • Squeeze-out /Sell-out (§§ 39a-c WpÜG) – Lit: Austmann/Mennicke, Übernahmerechtlicher Squeeze-out und Sell-out, NZG 2004, 846 • Vergleich Squeeze-out: AktG / WpÜG

  35. Ende des Vorlesungsüberblicks

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