1 / 12

NASDAQ: Møt-konkurransen klausul?

Hjemmeside til Konkurransestrategi (2003), Fagbokforlaget. NASDAQ: Møt-konkurransen klausul?. Lars Sørgard. NASDAQ – prising av aksjehandel. NASDAQ er en elektronisk aksjebørs i USA Aksjehandlerne oppgir kjøp og salgspris på en aksje (og dermed margin)

saxon
Download Presentation

NASDAQ: Møt-konkurransen klausul?

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Hjemmeside til Konkurransestrategi (2003), Fagbokforlaget NASDAQ: Møt-konkurransen klausul? Lars Sørgard Konkurransestrategi

  2. NASDAQ – prising av aksjehandel • NASDAQ er en elektronisk aksjebørs i USA • Aksjehandlerne oppgir kjøp og salgspris på en aksje (og dermed margin) • Frem til 1996 kunne hver av disse prisene kun være i 1/8 dollars intervaller • Eks.: salg 10 og 1/8, og kjøp 9 og 7/8 • Meglere fordeler omsetningen til den som har lavest margin • Men fordelingen av marginene så annerledes ut enn på den tradisjonelle børsen (NYSE) Konkurransestrategi

  3. Kjøp-salg margin – NASDAQ versus NYSE i 1991 % Kjøp-salg margin ($ 1/8) Konkurransestrategi

  4. Hva skjedde på NASDAQ? • Ser at det typiske på NASDAQ er marginer i partall av 8-deler • 2/8 og 4/8 klart mest brukt • På NYSE ikke et slikt mønster • Høyere marginer jevnt over på NASDAQ? • Uventet, da NASDAQ er elektronisk og ting skjer raskere enn på NYSE • En ekstra margin på 1/8 gir en daglig økning i inntekt på $ 80 millioner Konkurransestrategi

  5. Kartelladferd på NASDAQ? • Svært gjennomsiktig marked, der det er svært ofte interaksjon • Det betyr kort periodelengde, hvilket gir liten gevinst ved å bryte med kartell • To forhold bidro til kartell: • Meglerne snakket sammen og avtalte å ha spredning i partall 8-deler • Truet med represalier dersom en ikke adlød • Order preferencing • En aksjehandler har en avtale om å matche en annen automatisk, og dermed kunne få handelen • Megleren kan dermed gi salget til den som har bydd høyest, fordi den automatisk matcher Konkurransestrategi

  6. To meglere med ’order preference’ Megler 2 4 = best 1 = verst Høy margin Lav margin KARTELL (1,4) Høy margin (3, 3) Megler 1 KONKURRANSE (4,1) (2,2) Lav margin (Megler 1, Megler 2) • Ingen av dem har incentiv til å avvike fra en høy margin (de facto ’møt-konkurransen’ klausul) Konkurransestrategi

  7. Reglene ble endret … • Department of Justice (DoJ) grep inn, og NASDAQ måtte endre sine regler i 1997 • Tok stikkprøver (opptak) av telefonsamtaler • Innførte limit order display rule • Investorer kan konkurrere direkte med meglere, slik som på NYSE • Gjorde det mulig med ehandel (se senere) • Alle var fornøyde, unntatt aksjemeglerne • En reduksjon i marginer på opp mot 2/8 fra 1991 til 2000 (se neste figur) • Det utgjorde i underkant av $ 160 mill for hver dag Konkurransestrategi

  8. … og marginene falt … ! Kjøp-salg margin ($ 1/16) Konkurransestrategi

  9. Mer konkurranse: www.island.com • Introduserte aksjehandel for NASDAQ på nettet (ehandel) • Et mer finmasket (grid) prissystem på Island enn på tradisjonell NASDAQ • NASDAQ: margin i 1/16 • Island: margin i 1/256 • Betød at Island kunne marginalt underkutte NASDAQ • 15/256 < 16/256 = 1/16 • Og vi observerte at Island marginalt underkuttet • Konkurranse mot NASDAQ, men ikke konkurranse mellom aktører på Island? Konkurransestrategi

  10. Fordelingen av kjøp-salg margin i mars 2000 % Kjøp-salg margin ($ 1/256) Konkurransestrategi

  11. Mer finmasket NASDAQ • Var NASDAQ sitt grovmaskede nett en faktor som bidro til høye marginer? • I april 2001 ble NASDAQ margin gjort mer finmasket, og Island også • NASDAQ: fra 1/16 til 1/100 (i cent) • Island: fra 1/256 til 1/1000 (tienedel av cent) • Resultatet ble at marginen falt ytterligere • Nesten 80% av omsetningen med NASDAQ hadde minimal margin (1/100) • Island fortsatte marginalt underkutt, men nå også lavere margin for dem Konkurransestrategi

  12. Fordelingen av kjøp-salg margin i juni 2001 % Kjøp-salg margin ($ 1/1000) Konkurransestrategi

More Related