Universidad Nacional de Tres de Febrero

1. Universidad Nacional de Tres de Febrero Observatorio de Coyuntura Económica Presentación de Coyuntura Nro. 5 Balance del año 2012

2. Contenido: • Nivel de Actividad • Panorama Fiscal • Sector Externo • Panorama Monetario y Financiero Nacional • Comentarios Monetario y Financiero

3. Cierta mejoría en el nivel de crecimiento para 2013 Los emergentes continúan ganando peso en la economía mundial. Fuente: FMI

4. Nivel de Actividad

5. El PIB III Trimestre 2012 arrojó un moderado crecimiento interanual del 0,7%. Los componentes que registraron crecimiento i.a. y contribuyeron al PBI fueron el Consumo Privado (2,1%) y Público (5,6%), mientras que las Importaciones cayeron 6%. Por otro lado se contrajeron la IBIF (3,5%) y las Exportaciones (7,1%). Fuente: INDEC

6. El Estimador Mensual Industrial desestacionalizado (acum. 12 meses) cerró el año 2012 con una caída del 1% interanual. Después de registrarse un alza intermensual en el mes de octubre, en noviembre y diciembre ha vuelto a mostrar leves descensos intermensuales cercanos al -0,2%. Fuente: INDEC

7. Al analizar el Estimador Mensual Industrial (desestacionalizado, acum. 12 meses) en sus variaciones interanuales, notamos la progresiva desaceleración de la actividad industrial hasta el mes de agosto, que luego se transformó en una moderada y paulatina contracción desde septiembre y hasta finalizado el año. Fuente: INDEC

8. Al analizar la evolución histórica de la serie original del EMI (acumulado 12 meses) para los cierres de cada año de la última década, vemos que el indicador de este año replica el signo negativo que no se registraba sino desde el 2002. No obstante, se observa que la variación es sustancialmente menor que en aquel año (-1,2% frente a 10,6%) y mayor el tamaño de la producción. Fuente: INDEC

9. En el desagregado por sectores, las variaciones interanuales positivas más significativas se registraron en la industria de vehículos automotores y productos del tabaco. El resto de los bloques se dividen en caídas leves (refinación del petróleo, caucho y plástico, textil, metalmecánica y alimentos y bebidas) por un lado, y caídas considerables (química, minería, edición e impresión, papel y metálicas básicas), por el otro. Esto generó una disminución del índice de 3,4%. Fuente: INDEC

10. Durante diciembre de 2012, el EMI (serie original) tuvo una retracción mensual de 1,3 pp, traccionada principalmente por el sector de Vehículos Automotores (que explica casi la totalidad de la caída) y metálicas básicas. Contrarrestaron estas pequeñas contracciones los sectores Metalmecánica (1,4 pp), Refinación de Petróleo (0,5%) y Alimentos y Bebidas (0,9 pp). Fuente: INDEC

11. El año 2012 finalizó con cuatro meses consecutivos de crecimiento en las exportaciones de Manufacturas de Origen Industrial con destino a Brasil. La variación de diciembre 2012 (que acumula los 12 meses del año) es positiva en 0,6%, totalizando USD 11.242 millones. Fuente: INDEC

12. Al analizar el histórico de exportaciones netas de Manufacturas de Origen Industrial con Brasil, se observa que en 2012 se obtuvo un déficit comparativamente bajo (Usd 4.954 MM), siendo que logró reducir en 36% el saldo comercial negativo respecto a 2011. Fuente: INDEC

13. El EMAE (serie original, acum. 12 meses) cerró el año 2012 con todas variaciones interanuales positivas, siendo del 2% la de diciembre 2012, aunque la tendencia hacia la desaceleración del crecimiento se sostuvo durante todo el año. Fuente: INDEC

14. En cuanto a las variaciones interanuales del EMAE (serie original, acum. 12 meses) al cierre de los últimos doce años, se muestra que la actividad económica selló en 2012 el décimo año consecutivo de crecimiento sostenido iniciado en 2003, registrando un alza del 2%. Fuente: INDEC

15. El EMAE desestacionalizado (acum. 12 meses) ha crecido un 0,2% en diciembre de 2012 en relación al mes anterior y, se mantuvieron las variaciones mensuales positivas durante todo el segundo semestre. Fuente: INDEC

16. En diciembre de 2012 el EMI cerró con una variación interanual negativa de 3,3%, dado que la Capacidad instalada creció en un 4,6% en el año, como consecuencia se tuvo que la Utilización de la Capacidad Instalada (UCI) se contrajo en un 7,5%. Fuente: INDEC

17. La actividad de la construcción finalizó 2012 con una disminución del 4% según la serie del ISAC (desestacionalizado). Se destaca que a partir de septiembre se amortiguaron las caídas interanuales para comenzar a reactivarse hacia noviembre. Fuente: INDEC

18. En 2012, al igual que en 2008, el ISAC cae en términos interanuales pero esta vez la reducción se limita a un 4,1% (en 2008 la misma fue del 7%). Fuente: INDEC

19. El ISAC de diciembre (con estacionalidad) tuvo una caída intermensual equivalente al 11,9%. A excepción de las construcciones petroleras, todos los demás componentes mostraron variaciones intermensuales negativas, en mayor medida explicadas por la obra pública (Obras de infraestructura – 15,6% y Obras viales -11,7%) que representaron 10,4 pp de dicho decrecimiento. Fuente: INDEC

20. El consumo interno de bienes (a precios constantes) finalizó 2012 con un marcado dinamismo tanto en centros comerciales como en los supermercados. En la comparación interanual, las ventas de 2012 en centros de compras se expandieron un 16,7%, mientras que en los supermercados las ventas crecieron 14,6%. Estos valores superan los de diciembre de 2011, siendo de 13,1% y 13,8% respectivamente. Fuente: INDEC

21. Producción Agrícola – Principales Cultivos Producción (millones de toneladas) Superficie Sembrada (millones de hectáreas) Fuente: Ministerio de Agricultura, Bolsa de Comercio de Rosario, Bolsa de Cereales, USDA y aaprotrigo (*) Dato provisorio La superficie sembrada de Soja, Trigo, Maíz y Girasol de la temporada 2012/13 presenta las siguientes variaciones interanuales: un 3%, -20%, 19% y -12% respectivamente. Por otro lado, la USDA proyecta para la cosecha 2012/13 un alza del 11% en girasol, del 35% en soja, 47% en maíz, mientras que se espera una baja del 8% para el trigo. Vale aclarar que estas proyecciones se ajustarán a la baja dado el exceso de lluvias registrado en el último trimestre.

22. Comentarios situación Actividad • La actividad económica nacional creció en 2012 a una tasa cercana al 2% (no está publicado el PIB del último trimestre del año pero se estima en base al EMAE y adelantos del Poder Ejecutivo Nacional). Este crecimiento fue posible gracias al dinamismo del consumo público y privado. • La industria y la construcción se vieron principalmente afectadas por el escenario internacional adverso y sus consecuencias sobre las economías emergentes. La industria cayó 1% y la construcción 4% durante 2012. No obstante, las últimas variaciones mensuales muestran una leve recuperación. • En 2012 el porcentaje de aumento de la Capacidad Instalada fue del 4,6%, lo que sumado a la caída del nivel de actividad dieron por resultado una Utilización de la Capacidad Instalada que disminuyó en un 7,5% en relación al año pasado. • La brecha entre los productos de origen industrial exportados e importados desde y hacia Brasil se redujo significativamente en 2012 (-36%). • En este contexto el mercado interno se mantuvo robusto, como consecuencia de los esfuerzos realizados en el sostenimiento de la capacidad adquisitiva de la población. La demanda interna sostuvo el dinamismo de años previos: las ventas en términos constantes aumentaron un 14,6% i.a. en supermercados y 16,7% i.a. en centros de compra. • Las proyecciones de la cosecha superan los guarismos de la campaña pasada, mientras se espera precios sostenidos en los principales commodities que exporta la Argentina. • El comportamiento de la actividad económica en el año 2013 continuará dependiendo de los esfuerzos en materia de política económica contracíclica, sobre todo en materia de consumo y obra pública, con cierta mejora en el nivel de actividad mundial. Para lograr el sostenimiento del nivel de consumo doméstico será fundamental el mantenimiento del poder de consumo de los trabajadores, situación atendida de cerca por el gobierno nacional en estos últimos 10 años.

23. Fiscal

24. Recaudación Nacional Fuente: MECON

25. Los recursos tributarios crecieron 25,9% en 2012, y lo hicieron a una tasa menor que en 2011 (31,8%). Todas las líneas tributarias crecieron significativamente, pero se destacaron los dinamismos del IVA impositivo (+33,3%), el impuesto a las ganancias (+27,4% i.a.), siendo el IVA aduanero la única excepción. Por su parte la recaudación de la seguridad social continuó su fuerte tendencia al alza (+30,8% i.a.) Fuente: AFIP

26. Los Ingresos Corrientes del Sector Público crecieron un 27,5% en diciembre de 2012 con respecto a igual mes del año anterior, mientras que los Gastos Corrientes lo hicieron en 32%. Fuente: MECON

27. En diciembre pasado se obtuvo un déficit primario de la Administración y Sector Público Nacional, equivalente a $11.046,8 millones. Fuente: MECON

28. En el año 2012 los Ingresos Corrientes totalizan $ 550.189,8 millones, mientras que los Gastos Corrientes ascienden a $544.181,3 millones, arrojando un Resultado Económico de $ 6.008,5 millones.

29. Los gastos de capital se incrementaron 15,5% interanualmente. Finalmente se obtuvo un déficit primario que alcanzó los $4.374,9 millones (- 189% var. i.a.), mientras que el Resultado Financiero arroja un déficit de $55.563,4 millones (+ 81% var. i.a.). Fuente: MECON

30. Sector Externo Nacional

31. El superávit comercial en 2012 fue de U$S 12.690, un 22,6% mayor al de 2011, logrando revertir la tendencia decreciente desde el récord de 2009. Se superaron incluso los saldos obtenidos entre 2004-2008. Balanza comercial Fuente: INDEC

32. Considerado mensualmente, el saldo comercial (FOB-CIF) superó en 9 de los 12 meses a los superávits obtenidos en 2011. Ello se logró en un contexto de caída del intercambio, mayor en las importaciones (-7,3%) que en las exportaciones (-3,3%), lo cual es reflejo de una combinación de contexto internacional poco dinámico, desaceleración local y política comercial. Fuente: INDEC

33. Las exportaciones por rubros registraron una mayor caída en las MOI, debido a menores compras de algunos socios comerciales. La inserción regional fue clave para compensar la caída de las compras de China, UE y NAFTA. MERCOSUR, Chile y ALADI en general tuvieron un buen desempeño. Una cosecha irregular provocó menores ventas de primarios. Exportaciones Fuente: INDEC

34. Fuente: INDEC Especialmente la caída de las compras externas repercutieron en las exportaciones de Manufacturas de Origen Industrial, que se explican por las menores compras de los países avanzados que se encuentran atravesando una profunda crisis. Frente a ello, resaltan las mayores colocaciones en el MERCOSUR y el Resto de ALADI, mejorando el perfil de inserción regional de las exportaciones con más alto valor agregado. Exportaciones por Rubros e Industriales

35. Fuente: INDEC Dentro de las MOI, se mantuvo la importancia del Material de transporte terrestre, mientras que los Productos químicos y la maquinaria y materiales eléctricos mejoraron su participación. En cambio, los metales, plásticos y complejo celulósico disminuyeron su peso relativo en las colocaciones externas. Exportaciones Industriales por segmento

36. Fuente: INDEC La UE, China y el NAFTA perdieron participación como destinos de las exportaciones. Argentina reorientó una parte hacia mercados regionales y otra hacia otros menos tradicionales. Exportaciones por destino

37. Fuente: INDEC 2012 fue un año en el que retrocedió el comercio exterior de Argentina respecto de los récords alcanzados en 2011 tanto en ventas como en compras externas. Las importaciones retrocedieron en todos sus segmentos, debido a una combinación de desaceleración de las firmas multinacionales (como las automotrices, que afectan en ambos sentidos al intercambio) y de la economía local en general, y la administración del comercio exterior realizada por las autoridades, que permitieron sostener los objetivos de superávit comercial para el año. Importaciones

38. En 2013 se espera una importante mejora de la actividad económica en el país (que duplicaría el crecimiento de 2012), lo mismo que para el principal socio comercial, Brasil, que tuvo un magro desempeño el año pasado. • Además, las previsiones de la economía mundial mejoran respecto al año anterior, lo cual impactaría positivamente en las ventas externas. • Por el lado de las compras, recientemente fueron suspendidas las LNA para un conjunto importante de productos, lo cual sumado a las mejoras generales de la actividad, incrementaría las importaciones. • Adicionalmente, mejores cosechas proveerían un plus en las cantidades exportadas, lo que de mantenerse altos los precios, permitirían incrementar las exportaciones en sintonía con el crecimiento esperado en las importaciones. Para ello, además, el desafío es continuar diversificando mercados y el comercio Sur-Sur que mejora el perfil exportador y evita la primarización del comercio que actualmente el mundo le quiere imponer al país. • En este escenario, se espera que en 2013 el superávit comercial vuelva a superar los U$S 10.000 millones. Perspectivas 2013 en la balanza comercial

39. BALANCE DE PAGOS (1RA. PARTE) Fuente: INDEC

40. BALANCE DE PAGOS (2DA. PARTE)

41. En 2011 se registró una situación compleja en el frente externo debido al récord alcanzado por la Formación de Activos Externos del SPNF, que superó holgadamente el superávit comercial alcanzado. Ello explica completamente la disminución de reservas internacionales. • A fines de ese año se tomaron una serie de medidas, orientadas a mejorar el sostenimiento externo: repatriación de capitales, obligación de liquidación en el mercado cambiario local para actividades mineras y petroleras, y la administración cambiaria • Durante 2012 las erogaciones vinculadas al pago de capital e intereses en moneda extranjera fueron muy importantes, destacándose las cancelaciones del Boden 2012 (en agosto) y el cupón PIB (en diciembre) que sumaron más de U$S 5.800. • Así, los egresos por pagos de intereses crecieron un 30% respecto de 2011, mientras que en la cuenta financiera los saldos netos pasaron de ingresos por US$ 10.600 millones, a un resultado negativo de U$S 4.800 millones. • En 2012, entonces, las claves para lograr los equilibrios macro estuvieron en el logro de un importante superávit comercial (en un contexto internacional adverso) junto con la drástica disminución de la especulación cambiaria. Balance de pagos

42. La administración cambiaria como llave para controlar las tensiones en el frente externo .La estructura productiva desequilibrada de la Argentina requiere, para sostener el crecimiento, de divisas que permitan – como hasta aquí- mantener el proceso de desendeudamiento a la vez que realizar las adquisiciones necesarias de inversión en equipos e infraestructura y el consumo de bienes e insumos importados .Durante la convertibilidad, gran parte de esas divisas provenían de la toma de deuda externa, lo que llevó al colapso económico y social de principios de siglo .Desde 2003, los ingresos de divisas son genuinos por el lado de la cuenta corriente, gracias a la creciente capacidad de colocación de mercancías en el exterior .Sin embargo, la salida de dólares en los últimos años por razones estrictamente especulativas comenzó a amenazar los niveles de crecimiento y bienestar alcanzados.

43. La administración cambiaria como llave para controlar las tensiones en el frente externo . Desde 2007 la Formación de Activos Externos comenzó a amenazar con agotar las divisas y con ello lesionar un aspecto macroeconómico fundamental. Fuente: BCRA

44. A fines de 2011 se instituyó la administración cambiaria que permitió disminuir la “fuga de capitales” de U$S 21.500 millones a U$S 3.400 millones. Así se logró pasar de una FAE del 143% del superávit comercial a una de menos del 25%, asegurando la economía frente a especulaciones con la moneda. Fuente: BCRA

45. Para 2013 existen dos elementos centrales que permiten proyectar un frente externo con menores tensiones que en los dos años anteriores: el sostenimiento del superávit comercial y los menores requisitos de divisas para compromisos de deuda externa. • Se espera un incremento en el saldo positivo de la cuenta corriente y un decrecimiento de los egresos de divisas por el lado de la cuenta financiera • Ello permitirá recuperar reservas internacionales al BCRA • En este sentido se torna relevante el fallo de T. Griesa en Nueva York, ya que atenta por completo con la previsibilidad de recursos genuinos propios y, con ello, con los equilibrios macroeconómicos del país. La Argentina está dando todos los pasos para encauzar en las generales de los acuerdos con bonistas a los fondos buitre. Perspectivas 2013 en el balance de pagos

46. Monetario y Financiero

47. En diciembre el nivel de RRII cae en USD 1.948 millones a un stock al cierre del 2012 de USD 43.290 millones. Las compras de dólares en el mes fueron de USD 1.098 millones (USD 9.201 millones en el año), mientras el conjunto de las otras fuentes de variación de reservas internacionales mostró movimientos negativos, impulsado por Otras Operaciones del Sector Público con USD 3.288 millones (- USD 2.390 millones en el año). La variación interanual del total de RRII fue negativa por USD 3.086 millones. Fuente: BCRA

48. El movimiento trimestral de USD 666 MM del Mercado Único y Libre de Cambios representa una nueva mejora con respecto al saldo para el mismo período del año inmediato anterior. Este resultado se debe en parte a las normas que restringen el acceso del público a las divisas. De esta forma la FAE ha cambiado de signo en el trimestre, tornándose levemente positiva (u$s 163 MM), en tanto que comportamiento inverso han tenido los prestamos financieros netos, esto implica un desendeudamiento del sector financiero respecto del exterior. Fuente: BCRA

49. El acumulado anual del resultado del Mercado Único y Libre de Cambios representa una importantísima mejora con respecto al saldo del año 2011. Tal resultado de acuerdo a lo que se puede evidenciar en el gráfico se debe a una pronunciada caída en la FAE, aún cuando a diferencia de los años previos, prácticamente no ha habido Préstamos Financieros Netos para compensar las salidas de moneda extranjera. Fuente: BCRA

50. Al 31 de diciembre la Base Monetaria se ubicó en $ 307.352 millones. En el mes del análisis la Base Monetaria se encuentra un 38% por encima de igual período del año 2011. Fuente: BCRA