Optsioonid

1. Optsioonid Ragnar Plees Tallinn, 29.01.2008

2. Optsioonid • Optsioonidega kauplemine ei sobi kõigile • Teadmised turgudest ja turutunnetus • Aktsiatega kauplemise kogemus • Instrumendi eritingimuste tundmine • Teadmised tehnilisest analüüsist • Distsipliin ja pühendumus

3. Optsioonid • Optsioonide kauplemine reguleeritud turul nagu me seda täna tunneme algas 1973 aastal. • Alates sellest ajast on optsioonide kauplemise aktiivsus kiiresti kasvanud. • Plahvatuslik kasv toimus pärast 2000 aastat kui tekkis suurenenud vajadus optsioonide järele ning jaeinvestoritele muutus kauplemine lihtsamaks, kiiremaks ning odavamaks. • Optsioon on finantsinstrument (tuletisinstrument), mis annab märkimisväärse finantsvõimenduse võrreldes aktsiatega, osta või müüa kindlaksmääratud tingimustel alusvara. • Optsioone on saadaval väga erinevatele alusvaradele nagu näiteks aktsiad, indeksid, futuurid, intressimäär, tooraine jne.

4. Optsioonid • Optsioon on leping kahe poole vahel: • Optsiooni ostjal on õigus, kuid mitte kohustus osta või müüa kindlaksmääratud kuupäeval, kindlaksmääratud hinnaga alusvara (U) • Ostuoptsioon (call (+C)) annab õiguse osta • Müügioptsioon (put (+P)) annab õiguse müüa • Optsiooni müüjal on kohustus osta või müüa alusvara • Lühike ostuoptsioon (short call (-C)) • Lühike müügioptsioon (short put (-P))

5. Optsioonide kasutusala • Riskide maandamine • Pikkade positsioonide kindlustamine languse vastu ostes müügioptsioone • Täiendava rahavoo tekitamine • Pikkadele positsioonidele ostuoptsioonide väljakirjutamine • Spekuleerimine • Optsioonidega kauplemine

6. Optsioonide karakteristikud ja terminid • Ostuoptsioon (+C) - õigus osta kindlaksmääratud ajal ja hinnaga alusvara • Müügioptsioon (+P) - õigus müüa kindlaksmääratud ajal ja hinnaga alusvara • Kordaja – üks leping annab õiguse osta või müüa 100 aktsiat • Tüüp – Ameerika tüüpi optsiooni on võimalik igal ajal kasutada või müüa. Euroopa tüüpi optsiooni on võimalik kasutada aegumiskuupäeval (expriation) • Tähtaeg (expiration) – tavaliselt iga kuu 3. reede, kuid esineb erisusi • Täitmishind (strike) – kindlaksmääratud alusvara ostu või müügihind

7. Optsioonide karakteristikud ja terminid • rahas (in the money -ITM) – aktsia turuhind on kõrgem kui optsiooni strike • raha peal (at the money - ATM) – optsiooni strike on võrdne aktsia turuhinnaga • rahast väljas (out of the money - OTM) – aktsia turuhind on madalam kui optsiooni strike

8. Optsioonide karakteristikud ja terminid • Optsioonipreemia – hind, mis makstakse lepingu õiguste eest või saadakse kohustuse võtmise eest • Koosneb kahes komponendist – optsiooni sisemine (intrinsic) ja välimine (extrinsic valu) väärtus • ATM ja OTM optsioonide preemias puudub sisemine väärtus • ITM optsiooni sisemine väärtus = täitmishind – aktsia turuhind N: aktsia turuhind 105 Strike 100 C – 6 Strike 105 C – 3 Strike 110 C – 1,5 Milline optsioon on odavaim?

9. Optsioonide pikkus ja noteerimine • Reeglina on kaubeldavad esimesed 3 kuud • Seejärel kvartali ning 6 kuulise intervalliga • LEAPS – long-term equity anticipation securities – optsioonid, mille aegumine on kaugemal kui 1 aasta. LEAPS-e noteeritakse jaanuarikuise tähtajaga tavaliselt kuni 2 aasta pikkuseid. Enimkaubeldud optsioonide puhul võib esineda ka kuni 10 aastase tähtajaga optsioone. • Täitmishinna samm (strike) muutub väiksemaks, mida lähemale saabub tähtaeg ning mida lähemal on optsioon rahale.

10. Optsioonitehingute arveldamine ja lepingu realiseerimine • Optsioonitehingud arveldatakse väärtuspäevaga T+1 • Ameerika tüüpi optsioone on võimalik igal hetkel realiseerida (kasutada) • Tähtaja saabumisel arveldatakse ITM optsioonid: • Balti optsioonid kell 12:00 seisuga rahalise tasaarvelduse teel (cash settlement) • USA optsioonid füüsilise tasaarvelduse teel (physical settlement) optsioonireedele järgneval kauplemispäeval • LHV Trader kontol füüsilise tasaarvelduse teel optsioonireedele järgneval laupäeval • Ennetähtaegse optsioonilepingu realiseerimise korral leitakse vastaspool juhusliku valiku teel (OCC)

11. Optsioonilepingu tingimuste muutmine • Erakorraline dividendimakse • Aktsia splitt või fondiemissioon • Spinoff • Võidakse muuta täitmishinda (strike), kordajat, saadavat alusvara või kõiki eelpool mainitud komponente. • Ametlik info: www.optionsclearing.com • Otsustatakse tavaliselt 2 nädalat enne sündmust.

12. Optsiooni tagatisnõuded • Optsiooni ostmisel ei saa kasutada võimendust, kuna optsioon ei sobi tagatiseks. Seega tuleb maksta optsioonipreemia eest kohe täies ulatuses. • Väljakirjutatud (katmata) optsiooni tagatist arvutatakse järgmiselt: • 100% optsiooni turuväärtus + 20% aktsia turuhind – summa, mille ulatuses on optsioon rahast väljas • 100% optsiooni turuväärtus + 10% aktsia turuhind • Kahest variandist valitakse suurem

13. Optsiooni hinna kujunemine • Optsiooni hinda mõjutavad erinevad komponendid: • Aktsia hind • Volatiilsus • Aeg tähtajani • Dividendid • Jne • Optsioonide teoreetilist väärtust saab arvutada erinevate mudelite järgi. • Mudelid ei arvesta nõudlusega • Jaeinvestoril puudub vajadus teoreetilist optsiooni hinda arvutada, seda teevad tema eest turutegijad. Investor peab teadma, millest hind koosneb ning kas makstav hind võiks olla soodne või mitte.

14. Optsiooni hind • Koosneb kahest osast • Sisemine väärtus (intrinsic value) • Välimine väärtus ehk ajaväärtus (extrinsic value) • Ajaväärtus väheneb, mida lähemale saabub aegumistähtpäev • Tähtaja saabumisel on ajaväärtus 0 • Kõige kiiremini väheneb ajaväärtus viimase 30 päeva jooksul

15. Kreeklased • Delta – koefitsient, mis näitab kui palju kallineb optsiooni hind kui aktsia hind muutub 1 ühiku võrra • ATM optsiooni delta = 0.5 • Sügaval ITM optsioonid käituvad nagu aktsia, sest nende delta läheneb 1-le • Kaugel rahast väljas oleva optsiooni delta läheneb 0-le • 100 aktsia delta = 1 • Ostuoptsioonide delta on positiivne • Müügioptsioonide delta on negatiivne • Oluline teada positsiooni katmisel: näiteks 100 aktsia positsiooni delta-neutraalseks muutmiseks tuleks müüa 2 ATM call optsiooni +U, -2C või +U, -C, +P

16. Delta-neutraalne positsioon • Eesmärk on kaubelda selliselt, et kogu positsiooni delta oleks 0 • Kaks kombinatsiooni: • Conversion +U, +P, -C • Reversal –U, -P, +C • Kasumit üritatakse teenida valesti määratud optsioonihindadelt • Näide: aktsia maksab $101, 100 täitmishinnaga ostuoptsioon $6.5 ja müügioptsioon $5, B=$0.5 • Valem: C=(S-K)+P+B P=(K-S)+C-B, kus S- aktsia turuhind K- täitmishind e strike B- raha hind (cost of carry) B=(K*r*d/360)-div

17. Kreeklased • Gamma – koefitsient, mis näitab kui palju muutub Delta kui aktsia hind kallineb 1 ühiku võrra (Deltade Delta) • Sama täitmishinna ja tähtajaga ostu ja müügioptsioonide Gamma on võrdne • Pikkadel optsioonipositsioonidel on positiivne gamma • Lühikestel optsioonidel negatiivne • Gamma-scalping, keerulisem strateegia, mille eesmärgiks on hoida kogu positsiooni delta neutraalne. Iga väljakirjutatud ostuoptsiooni delta kohta ostetakse vastav arv aktsiaid. • Näiteks müüme OTM optsiooni, mille delta on -0.35 ning katame positsiooni ostes 35 aktsiat.

19. Kreeklased • Vega – koefitsient, mis näitab kui palju kallineb optsioon kaubeldava volatiilsuse tõustes 1% võrra • Sama täitmishinna ja tähtajaga ostu ja müügioptsioonide Vega on võrdne • Pikkadel optsioonipositsioonidel on positiivne Vega • Lühikestel optsioonidel negatiivne • Vega väheneb tähtaja lähenedes • ATM optsioonidel on kõrgem Vega kui OTM või ITM optsioonidel • Siit ka reegel, et osta optsioone siis kui kaubeldav volatiilsus on madal ning müü kui volatiilsus on kõrge võrreldes ajaloolise volatiilsusega

20. Kreeklased • Theta – koefitsient, mis näitab kui palju väheneb optsiooni välimine (extrinsic) väärtus 1 päeva möödudes • Sama täitmishinna ja tähtajaga ostu ja müügioptsioonide Theta on võrdne • Pikkadel optsioonipositsioonidel on negatiivne Theta • Lühikestel optsioonidel positiivne • ATM optsioonide Theta on kõrgeim

21. Optsioonistrateegia (neutraalne) • Collar • Pika aktsiapositsiooni, mida soovitakse hoida, kaitseks ostetakse ATM put ja ning müüakse sama täitmishinnaga call • +U+P-C • N: Aktsia kaupleb $27, ostame 27 put @ 1.05 ja müüme 27 put @ 1.15 • Alternatiivina võib kasutada OTM optsioonide ostu ja müüki

22. Optsioonistrateegia (neutraalne) • Straddle • Tegemist on volatiilsuse tõusule ning aktsia hinna suurele muutusele panustamisega • Ostetakse sama täitmishinnaga ATM call ja put

23. Optsioonistrateegia (neutraalne) • Strangle • Sarnaneb straddeliga, kuid tehingusse minekuks kasutatakse vähem raha. • Ostetakse OTM call ja put • Aktsialt oodatakse veel suuremat volatiilsuse või hinna liikumist

24. Optsioonistrateegia (neutraalne) • Butterfly • Oodatakse, et aktsia liigub külgsuunas • Ostetakse 1 ITM call ja 1 OTM call ning müüakse 2 ATM call

25. Optsioonistrateegia (neutraalne) • BOX • Ostetakse ITM call ja put ning müüakse OTM call ja put -P +C 50 -C 55 +P

26. Optsioonistrateegia (bullish) • Pikk ostuoptsioon +C • Lühike müügioptsioon –P • Kaetud lühike ostuoptsioon +U, -C

27. Optsioonistrateegia (bearish) • Pikk müügioptsioon +P • Lühike ostoptsioon –C • Kaetud lühike müügioptsioon –U, -P

28. Optsioonistrateegia (spread trading) • Vertical spread, bullish • Ostame madalama täitmishinnaga ostuoptsiooni ja müüme kõrgema täitmishinnaga ostuoptsiooni

29. Optsioonistrateegia (spread trading) • Vertical spread bearish • Ostame kõrgema täitmishinnaga müügioptsiooni ja müüme madalama täitmishinnaga optsiooni

30. Optsioonistrateegia (spread trading) • Call back spread • Ostame 2 kõrgema täimishinnaga ostuoptsiooni ja müüme 1 madalama täitmishinnaga

31. Optsioonistrateegia (spread trading) • Put back spread • Ostame kõrgema täitmishinnaga müügioptsiooni ja müüme madalama täitmishinnaga

33. Sünteetilised positsioonid?

34. Milleks sünteetilised? • Tehingusse minekuks on tarvis vähem kapitali • Võimaliku kasu teenimine valesti hinnatud optsioonidelt • Positsioonide katmine ja kindlustamine • Positsiooni võtmine või sulgemine mitme tehinguga aitab tabada tippu või põhja • Positsiooni võtmine või sulgemine combona • ...

35. Kasulikud lingid • LHV optsioonimaterjal - http://www.lhv.ee/index.cfm?id=80038 • IVolatility - http://www.ivolatility.com/ (erinevad kalkulaatorid) • OIC, The Options Indystry Council - http://www.optionseducation.org/ ( muu hulgas interaktiivne strateegia screener) • The Options Clearing Corporation - http://www.optionsclearing.com/ (ametlik informatsioon optsioonide arveldamise ja võimalike optsioonilepingute muutmise kohta) • Characteristics and Risks of Standardized Options - http://www.optionsclearing.com/publications/risks/riskstoc.pdf (dokument, mida iga USA optsioonidega kaupleja peaks tundma)

36. Kokkuvõte • Tunne kaubeldavat alusvara ning tea, mida sellega teha saab. • Tunne strateegiat, mida soovid rakendada, tee plaan nii positsioonide soetamiseks kui ka likvideerimiseks. • Sea sihid ja stopid ning hoia distsipliini. • Osta optsioone, milles on vähe välimist väärtust ja müü neid, milles seda palju. • Osta optsioone siis kui volatiilsus on madal ning müü kui see on kõrge. • Tea, millised on positsiooni riskid ning kuidas neid katta. • Väldi katmata lühikesi optsioone oma portfellis, see võib kalliks maksma minna. • Küsi julgesti nõu oma maaklerilt!