1 / 31

Optsioonid

Optsioonid. Tõnno Vähk & Tõnis Haavel LHV. Mis on optsioon? (mida me teame?). Optsioon annab omanikule õiguse, aga mitte kohustuse, fikseeritud hinnaga osta või müüa mingit (finants)vara Optsiooni Parameetrid Alusvara Lõppemiskuupäev Õigus osta (CALL) või õigus müüa (PUT)

vega
Download Presentation

Optsioonid

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Optsioonid Tõnno Vähk & Tõnis Haavel LHV

  2. Mis on optsioon?(mida me teame?) • Optsioon annab omanikule õiguse, aga mitte kohustuse, fikseeritud hinnaga osta või müüa mingit (finants)vara • Optsiooni Parameetrid • Alusvara • Lõppemiskuupäev • Õigus osta (CALL) või õigus müüa (PUT) • STRIKE ehk tehinguhind • Optsiooni preemia • 15-Feb-02 80ETL2C801.531.8320|20

  3. Optsioonide terminoloogia(mida me peame teadma?) • Call ja Put • 1 optsioon= Leping 100-le aktsiale • Preemia aktsia kohta (hind) ja kogupreemia • Optsiooni tüüp: Ameerika ja Euroopa • Ameerika tüüpi optsioone saab ALATI kasutada! • Euroopa tüüpi optsioone saab kasutada lõpus.

  4. Optsiooni hind • Aktsia turuhind 100 • Ostuõigus hinnaga 50 • Õiguse hind? 100-50=50 • 50 ongi optsiooni väärtus.... kui otsustama peab KOHE!! • Müügiõigus hinnaga 200, 150, 50 • Õiguse hind? • Ostuõigus hinnaga 50, 100, 200 • Õiguse hind? • On selge, mis on intrinsic ehk optsiooni sisemise väärtus

  5. Mõisted • Rahas (in the money - ITM) • Optsiooni STRIKE PRICE on omanikule soodsam kui alusvara turuhind • Sisemine (intrinsic) väärtus positiivne • Rahast väljas (out of the money - OTM) • Optsiooni STRIKE PRICE on omanikule ebasoodsam kui alusvara turuhind • Sisemine (intrinsic) väärtus null! • NB! Intrinsic ei saa olla negatiivne, kuna keegi ei kasuta kahjulikku õigust!

  6. Ostuoptsiooni tootlusgraafik pikk positsioon ostuoptsioonis 50 25 0 Kasum 0 50 100 150 200 -25 -50 Hind ostuoptsioon

  7. Kui otsustama ei pea kohe? • Aktsia turuhind 100 • Ostuõigus hinnaga 50 • Kuid…õigus osta 5 päeva jooksul? • Aga ostuõigus hinnaga 90, 100? • Ilmselgelt- optsioonil on lisaväärtus • Väärtus tõuseb, kuna aktsiahind võib liikuda • Lisaväärtuse tekkimine on selgem, kui turuhind ja ostuhind on lähestikku (near the money, at the money- ATM)

  8. Ajaväärtus • Ajaväärtus väheneb koos optsiooni lõpuni jäänud ajaga. • Kuid turuhinna liikumised mõjutavad ajaväärtust rohkem kui aeg!!! (miks nimetatakse ajaväärtuseks?) • Ajaväärtus sõltub veel: • Turuhinna kaugusest tehinguhinnast ehk strike’st • Ulatusest, kui palju võiks turuhind liikuda ühes päevas • Mida suurem volatiilsus (kõikumine) aktsiahinnal seda suurem on võidulootus

  9. Ajaväärtus

  10. Ajaväärtus

  11. Optsioonihinna liikumine • Kui on vähegi ajaväärtust ei liigu 1:1 aktsiahinnaga vaid alati VÄHEM! • Liigub vastavalt tõenäosusele, et optsioonil on lõppedes väärtus • See tõenäosus ongi delta • Turuhind 100 • Strike 100 • Optsiooni preemia 5 • Delta? • Turuhind 100 -> 101, palju preemia?

  12. Volatiilsuse mõiste • Miks osutatakse optsioonide kontekstis nii palju tähelepanu hinna volatiilsusele? • Viiest sisendmuutujast omavad neli: turuhind, täitmishind, ajaperiood, intressimäär selget väärtust, mis on fikseeritud • Volatiilsus on tõenäosuslik suurus. Seega: kaubeldes optsioonidega, kaubeldakse eelkõige volatiilsusega • Volatiilsus muudab olulisel määral ajaväärtust

  13. Kuidas optsioonidest kasu saada? • Optsiooni ost annab aktsiast hea osa • Ostjal on limiteeritud maksimaalne kaotus (preemia) ja limiteerimata võit (võiduvõimalus) • Nagu arvata võib, on optsiooni müümine hoopis teistsugune situatsioon

  14. Ostuoptsiooni tootlusgraafik pikk positsioon ostuoptsioonis 50 25 0 Kasum 0 50 100 150 200 -25 -50 Hind ostuoptsioon

  15. Payoff jätkub

  16. Kuidas optsioonidest kasu saada? • Võimendus • Riski vähendamine (hea osa, halb osa) • Lihtsam kaubelda/arveldada kui aktsiaid • Kasutamine või tagasimüük. Kumb on parem? • Tagasimüük enne lõppu või lõpus?

  17. Kuidas optsiooni valida? • Milline Strike? • Milline annab parima tulemuse kui nägemus täitub? • Kui palju ajaväärtust? • Võimalikult vähe kui liikumine on teada! • Milline periood? • Väikese varuga! • Kui suur võimendus? • Kui suur risk? • Mida suurem võimendus seda suurem risk raha kaotada! • Otsi võimalusi ja ebaefektiivsusi hindades!

  18. Optsioonide hindamise mudelid • Analüütilised meetodid • Black & Scholes (1973) • Black (1976) • Garman/Kohlhagen (1983) • Numbrilised meetodid • Eeldab mudeli joonistamist • Binoom mudel (Cox, Ross, Rubinstein 1978) • Simulatsiooni meetodid • Monte carlo simulatsioon

  19. Kreeklased • Kreeklasteks nimetatakse optsiooni tundlikuse näitajaid, kuna neid tähistatakse kreeka tähtedega. • Delta – kui palju muutub optsiooni hind aktsiahinna muutudes • ehk tõenäosus, et optsioon lõppeb rahas • Gamma – kui palju muutub delta aktsiahinna muutudes • Vega – kui palju muutub optsiooni hind volatiilsuse muutudes • Theta – kui palju muutub optsiooni hind ajaühikus • Rho – kui palju muutub optsiooni hind intressimäära muutudes

  20. Kasutamise näited • Investor usub aktsia tõusu pikemas perspektiivis, kuid peab riske enda jaoks liiga suureks – Ostab 1 aastase ATM call’i (leap’i) • Investor usub aktsia tõusu, kuid kardab lühiajalist langust muudest turgudest tingituna – Ostab 3 kuulise ATM call’i, või siis ostab aktsia ja 3 kuulise put’i • Investor omab aktsiat, millega kaubeldakse suhteliselt passiivselt ning Investori arvates ei too lähim poolaasta tulu üle 5-10%, samas ei soovi ka hetkel müüa – Müüb 10% OTM Covered Call’i pantides tagatisena aktsiad

  21. Kasutamise näited 2 • Investor on veendunud, et aktsia, mis kaupleb hinnaga 53 ei saa kukkuda alla 50 (näiteks BV) ning oleks õnnelik 50 ostes – Müüb 3 kuulise Put’i tehinguhinnaga 50 pannes tagatiseks deposiidi (margini) • Investor näeb aktsiahinna suuri hüppeid lähitulevikus sõltuvalt uudistest ja oodatavatest sündmustest – Ostab 1-2 kuulise Straddle’i või Strangle’i • Investor ootab lühiajalist (nädalast) aktsiahinna tõusu 100-lt 110-le. Lühimad kaubeldavad optsioonid hetkel on 1 kuu pikkused – Ostab 1 kuulise Call’i tehinguhinnaga 110 ning müüb selle nädala pärast maksimaalse ajaväärtusega

  22. Ülesanne 1 • Eesti Telekomi aktsia hind turul on 75krooni. Investoril on nägemus, et kui trend jätkub jõuabaktsiahind 2 kuu pärast 85-90 kroonini. Millise investeerimisstrateegia peaks ta valima, et maksimiseerida oma tulu arvestades oma nägemust? Võimalik on investeerida aktsiatesse või optsioonidesse. Kodanikul on 100 000 krooni raha, millega ta on nõus riskima.

  23. Ülesanne 1 • Optsioonide preemiad on järgmised: • Pikkus 2 kuud • Ostuoptsioonid • Strike 70 – 7 • Strike 72,5 – 5,4 • Strike 75 – 3,9 • Strike 77,5 – 2,9 • Strike 80 – 2,15 • Strike 82,5 – 1,55 • Strike 85 – 1,15 • Kui suur on valitud strateegiaga investeeringu võimendus ja tulem kui aktsiahind tõepoolest on 88 krooni kuue kuu pärast? Müügioptsioonid Strike 75 – 3,4 Strike 80 – 6,5 Strike 85 – 10,5

  24. Ülesande 1 lahendus • Aktsia ost – tootlus on 13 / 75 = 17,3% • Ostuoptsioonid • Strike 77,5 – tootlus (10,5 – 2,9) / 2,9 = 262% • Strike 80 – tootlus (8 – 2,15) / 2,15 = 272%, tulem 372 093 krooni • Strike 82,5 – tootlus (5,5 – 1,55) / 1,55 = 255% • Strateegia võimendus oli 75 / 2,15 = 35 korda!

  25. Ülesanne 2 • Hansapanga aktsia hind turul on 190krooni. Investoril on kindel aktsiahinna tõusus poole aasta perspektiivis, kaalub alternatiivina aktsiainvesteeringule optsiooni. Riski suhtes on pigem konservatiivne. Milline oleks sobiv optsioon?Investoril oli algselt planeeritud300 000 krooni aktsiaostuks.

  26. Ülesanne 2 • Optsioonide preemiad on järgmised: • Pikkus 1 kuud • Ostuoptsioonid • Strike 170 – 21,3 • Strike 180 – 12,6 • Strike 190 – 5,7 • Strike 200 – 2,4 • Milline strateegia tuleb kõige odavam ja on vastavuses investori nägemusega? Milline summa investeerida? • Pikkus 3 kuud • Ostuoptsioonid • Strike 170 – 24,6 • Strike 180 – 16,8 • Strike 190 – 10,3 • Strike 200 – 6,4 • Pikkus 6 kuud • Ostuoptsioonid • Strike 170 – 28,8 • Strike 180 – 21,5 • Strike 190 – 15,2 • Strike 200 – 11,1

  27. Ülesande 2 lahendus • Investor peaks ostma võimalikult rahas sees optsiooni - 170 • Pikkus sõltub nägemusest liikumise suhtes! • Kui palju on erinevate optsioonide ajaväärtus? • 1 kuu – 1,3 3 kuud – 4,6/3 = 1,53 6 kuud – 8,8/6 = 1,46 • Kui näeb ühtlast liikumist ülespoole siis 6 kuud on parim! • Kui arvab, et mingil hetkel tuleb järsem tõus siis 1 kuu! • Osa rahast saab paigutada hoopis intressi kandma!

  28. Ülesanne 3 • Investor arvab, et Norma kohta võib nädala jooksul tulla negatiivne uudis Venemaalt. Selle kuu optsioonid lõppevad just nädala pärast. Norma aktsiahind on hetkel 60 krooni. Kas tasub riskida ja osta Put’i? • Uudise tulemise tõenäosus on ehk 30% - sel juhul võiks aktsiahind kukkuda 10%. Vastasel juhul tõenäoliselt tõuseb c.a. 5%

  29. Ülesanne 3 • Müügioptsioonide preemiad on järgmised: • Pikkus 1 nädal • Strike 62,5 – 2,75 • Strike 60 – 1,1 • Strike 57,5 – 0,3 • Strike 55 – 0,05 • Mida teha?

  30. Ülesande 3 lahendus • Kui tuleb uudis: • Strike 62,5 – tootlus 8,5 / 2,75 * 30% – 100% = - 7% • Strike 60 – tootlus 6 / 1,1 * 30% - 100% = 64% • Strike 57,5 – tootlus 3,5 / 0,3 * 30% - 100% = 250% • Strike 55 – tootlus 1 / 0,05 * 30% - 100% = 500% !!! • Arvestades olukorda on OTM optsioonid naeruväärselt odavad! • Milleks enam Megapanus või Bingo Loto???

  31. Eksootilised optsioonid • Mittestandardse payoff’iga optsioonid • Optsioonid, mis oma riski- ja payoff’i poolest on disainitud vastavalt investorite vajadusele • Eksootilised optsioonid jätavad tavalisest optsioonist välja need osad, mida investorile ei ole vaja seeläbi muutes optsiooni odavamaks ja investori võimenduse suuremaks • 4 põhilist klassi: • Optsioonid optsioonidele ehk compound options • Optsioonid, mille puhul muudetakse optsioonide standardtingimusi (parameetreid) ehk semi–exotic options • Minevikust sõltuvad ehk path dependent optsioonid • Optsioonid mille tulem sõltub kahe või enama alusvara liikumisest ehk multi – factor optsioonid

More Related