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1. S ma l l D e v e l o p e r s t h e B i g g e s t B e n e fi c i a r i e s i n N H A I ’ s C o n t r a c t A w a r d i n g S p r e e T h e N a t i o n a l H i g h w a y s A u t h o r i t y o f I n d i a ’ s ( N H A I ) r e c o r d i n g b r e a k i n g fi n a n c i a l y e a r o f 2 0 1 7 - 1 8 s a w t h e m a w a r d a l mo s t h a l f o f a l l r o a d c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s t o t h e s ma l l d e v e l o p e r s , a c c o r d i n g t o t h e c o mp i l e d N H A I d a t a r e p o r t b y i n v e s t me n t b a n k E q u i r u s S e c u r i t i e s . T h e b i g g e s t c o n t r a c t w i n n e r s w e r e l a r g e s c a l e c o mp a n i e s s u c h a s I R B I n f r a s t r u c t u r e D e v e l o p e r s L t d ( R s 8 , 9 0 0 c r o r e ) , D i l i p B u i l d c o n L t d ( R s 1 8 , 7 7 0 c r o r e ) a n d A s h o k a B u i l d c o n L t d ( R s 5 , 5 0 0 c r o r e ) . H o w e v e r , v a r i o u s o t h e r s ma l l d e v e l o p e r s i n c l u d i n g J K u ma r I n f r a p r o j e c t s L t d , G a mmo n I n d i a L t d , Ma d h u c o n P r o j e c t s L t d a n d a mp l e o t h e r j o i n t v e n t u r e s b y P N C I n f r a t e c h L t d a n d Mo n t e C a r l o L t d s w e p t u p 4 8 % f r o m t h e e n t i r e b i d d i n g i n t h e fi n a n c i a l y e a r . A c c o r d i n g t o t h e r e p o r t b y E q u i r u s S e c u r i t i e s , c o n t r a c t s u n d e r R s 2 0 0 c r o r e h a d p a r t i c i p a t i o n f r o m 1 0 - 1 5 b i d d e r s w h i l e p r o j e c t s o v e r R s 2 0 0 c r o r e s a w t h e n u mb e r s f a l l t o 6 0 - 1 0 . A p a r t f r o m b e s t o w i n g c o n t r a c t s t o s ma l l o r g a n i s a t i o n s , t h e g o v e r n me n t a l s o i n t r o d u c e d t h e h y b r i d a n n u i t y mo d e l ( H A M) b a c k i n 2 0 1 6 . I n t h e H A M mo d e l , t h e d e v e l o p e r g e t s 4 0 % o f t h e o v e r a l l p r o j e c t c o s t i n fi v e i n s t a l l me n t s l i n k e d t o t h e p r o j e c t ’ s c o n s t a n t p r o g r e s s . R e s t o f t h e c o s t i s b o r n e b y t h e d e v e l o p e r , b u t i t c a n b e r e c o v e r e d f r o m t h e N a t i o n a l H i g h w a y s A u t h o r i t y o f I n d i a a s a n n u i t y . T h e fi n a n c i a l r i s k f a c t o r s a r e r e d u c e d b y a d o p t i n g H A M, a s t h e r e v e n u e i s l i n k e d t o t h e p r o j e c t ’ s p r o g r e s s . T h e s w i t c h f r o m t h e B O T ( b u i l d - o p e r a t e - t r a n s f e r ) mo d e l t o H A M h a s s i g n i fi c a n t l y a s s i s t e d t h e me d i u m- s i z e d d e v e l o p e r s a n d a n e w s e t o f c o n t r a c t o r s i n c o mi n g t h r o u g h . T h i s mo d e l h a s a l l o w e d t h e n e w b u y e r s t o b i d f o r s ma l l e r p r o j e c t s , h e n c e t h e b i g b u i l d e r s c a n b e c h o o s i e r w h i l e p i c k i n g p r o j e c t s . A s a r e s u l t , t h e r e i s e n o u g h r o o m f o r a l l b i d d i n g o r g a n i s a t i o n s w h i l e a d d i t i o n a l c a p a c i t y i s g e t t i n g b u i l t . P r e v i o u s l y , u n d e r t h e B O T mo d e l , t h e b i g p r o j e c t s w e r e b e s t o w e d t o t h o s e c o mp a n i e s t h a t b r o u g h t h u g e a mo u n t s o f mo n e y t o fi n a n c e t h e s e p l a n s . P r e s e n t l y , b o t h t h e N H A I a n d t h e mi n i s t r y o f r o a d t r a n s p o r t a n d h i g h w a y s h a v e l i s t e d s ma l l p r o j e c t s a n d h a v e c h a n g e d t h e b i d d i n g mo d e l s f r o m B O T t o H A M A n o t h e r n o t a b l e f a c t i n t h e r e p o r t b y E q u i r u s s t a t e s t h a t t h e s h a r e o f mi d - s i z e d p r o j e c t s c o n s t i t u t e d 1 5 % o f a l l c o n t r a c t s i n F Y 2 0 1 3 - 1 4 . I n F Y 2 0 1 7 - 1 8 , t h i s p e r c e n t a g e w a s 4 0 . I n t h e s a me p e r i o d , p r o j e c t s i n t h e R s 1 , 0 0 0 - 2 , 0 0 0 c r o r e b r a c k e t r o s e f r o m a 1 5 % b a s e t o 2 2 % o f a l l c o n t r a c t s . A r e p o r t b y B a n k o f A me r i c a o n h i g h w a y s s e c t o r s t a t e s t h a t N H A I s p e n t mo r e t h a n R s 8 , 0 0 0 c r o r e i n F Y 2 0 1 7 - 1 8 w i t h a mi x o f f u n d i n g v i a b u d g e t a r y s u p p o r t , ma r k e t b o r r o w i n g a n d c e s s r e c e i p t s . N H A I i s a l s o d u e t o r e c e i v e R s 9 , 7 0 0 c r o r e f r o m t h e s a l e o f i t s fi r s t T o l l O p e r a t e T r a n s f e r b u n d l e i n Ma y t h i s y e a r . I f w e l o o k b a c k a t F Y 2 0 1 7 - 1 8 , w h e r e N H A I a w a r d e d a r e c o r d 1 5 0 r o a d p r o j e c t s s p r e a d a c r o s s 7 , 3 9 7 k m, H A M p r o j e c t s l e a d t h e w a y i n t h e t o t a l v a l u e o f a w a r d s a t 6 3 %, f o l l o w e d b y E P C c o n t r a c t s a t 3 5 % a n d t h e r e ma i n i n g B O T p r o j e c t s . H o w e v e r , e x p e r t s a l s o s a y t h a t

2. b r i n g i n g b a c k t h e B O T mo d e l i n a s l i g h t l y i n c r e a s e d c a p a c i t y w o u l d h e l p t h e g o v e r n me n t i n b a l a n c i n g o u t t h e c a p i t a l r i s k s . # T o l l O p e r a t e T r a n s f e r # Mi n i s t r y o f R o a d T r a n s p o r t # H i g h w a y P r o j e c t s i n I n d i a